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需求難以顯著改善

通常春節(jié)后是花生和花生油的消費淡季，油廠將在4月左右基本完成舊作花生備貨，而后只有零星備貨。對PK2204合約而言，宜逢高做空為主。隨著春節(jié)后油廠殺價，國產(chǎn)花生米再次下跌，PK2204合約價格預(yù)計會跌破前低7800元/噸。

春節(jié)后花生期貨主力2204合約最高觸及8233元/噸，相對于節(jié)前1月28日收盤價8016元/噸，上漲2.7%。截至2月8日，山東青島地區(qū)油料花生米價格為7300元/噸，較節(jié)前1月28日的7400元/噸下跌100元/噸，相比1月初的7600元/噸下跌300元/噸。

[全球花生產(chǎn)量繼續(xù)增加]

圖為全球花生供需平衡情況(百萬噸、%)

USDA2月報告小幅下調(diào)2021/2022年度花生產(chǎn)量2萬噸至5068萬噸(1月上調(diào)7萬噸)，花生產(chǎn)量連續(xù)三年增加，比2020/2021年度增產(chǎn)113萬噸。出口和壓榨數(shù)據(jù)未調(diào)整，出口比2020/2021年度減少5萬噸至465萬噸，壓榨比2020/2021年度增加11萬噸至1999萬噸。食用消費下調(diào)6萬噸至3108萬噸，比2020/2021年度增加101萬噸?？傁M下調(diào)6萬噸至5107萬噸，比2020/2021年度增加112萬噸。庫存增加4萬噸至396萬噸，比2020/2021年度減少39萬噸，庫銷比減少至7.67%。

圖為塞內(nèi)加爾花生供需平衡情況(千噸、%)

圖為蘇丹花生供需平衡情況(千噸、%)

塞內(nèi)加爾和蘇丹是我國花生主要進(jìn)口國，在USDA2月報告中，供需數(shù)據(jù)未進(jìn)行調(diào)整。

2021/2022年度塞內(nèi)加爾花生減產(chǎn)9.7萬噸至170萬噸，出口維持50萬噸，國內(nèi)消費小幅升高至121萬噸，庫存減少至57.2萬噸，庫銷比減少至33.45%。

2021/2022年度蘇丹花生產(chǎn)量增加100萬噸至250萬噸，出口上調(diào)4萬噸至40萬噸，國內(nèi)消費增加2.5萬噸至241.5萬噸，庫存減少至33.5萬噸，庫銷比減少至11.9%。

[春節(jié)前后國內(nèi)消費不佳]

USDA2月報告未對中國花生供需做出調(diào)整。相比2020/2021年度，2021/2022年度中國花生產(chǎn)量增加20.7萬噸至1820萬噸，出口增加4.5萬噸至50萬噸，進(jìn)口減少27.1萬噸至110萬噸，壓榨增加5萬噸至1015萬噸，食用消費小幅增加至755萬噸，飼料消費減少16.6萬噸至110萬噸。國內(nèi)總消費減少10.9萬噸至1880萬噸，總供應(yīng)減少6.4萬噸至1930萬噸，供需結(jié)轉(zhuǎn)小幅增加至50萬噸。

圖為中國花生年度產(chǎn)量、消費量和樣本企業(yè)壓榨量(萬噸、萬噸、千噸)

預(yù)計2021年中國花生播種面積為466萬公頃，低于2020年的471萬公頃。產(chǎn)量為1750萬噸，較2020年減少20萬噸。消費量為1725萬噸，比2020年減少86萬噸，消費減幅較大。

2021年全國主要14家花生油廠年度壓榨量由上年的920.6萬噸提升至1015萬噸。

圖為山東、河南地區(qū)花生壓榨利潤(元/噸)

盡管山東地區(qū)花生米現(xiàn)貨價格較1月初下跌300元/噸，但是一級花生油現(xiàn)貨價格較1月初下跌800元/噸，僅有花生粕現(xiàn)貨價格較1月初上漲350元/噸，但是花生壓榨利潤仍舊虧損，截至1月底虧損180元/噸。

圖為樣本企業(yè)花生壓榨開機率(%)

魯花、益海等油廠春節(jié)前收購基本停止，開工時間待定。目前大部分油廠還未開工。

春節(jié)前國內(nèi)油廠未進(jìn)行大規(guī)模備貨，逐步停收后花生庫存不斷下降，截至1月28日花生庫存為2.0765萬噸。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年12月進(jìn)口未去殼花生1.39萬噸，高于11月的0.17萬噸，低于2020年同期的2.76萬噸。2021年1—12月累計進(jìn)口未去殼花生18.27萬噸，比2020年同期減少13.75萬噸。

2021年12月進(jìn)口去殼花生0.64萬噸，與11月數(shù)量相同，低于2020年同期的4.13萬噸。2021年1—12月累計進(jìn)口去殼花生81.99萬噸，比2020年同期增加13.42萬噸。

圖為帶殼折算+去殼花生進(jìn)口量(萬噸)

2021年12月帶殼折算+去殼花生進(jìn)口1.61萬噸，低于11月的0.76萬噸，也低于2020年同期的6.06萬噸。

2021年1—12月累計進(jìn)口94.78萬噸，比2020年減少4.06萬噸。

2021年12月花生出口1.16萬噸，高于11月的0.81萬噸，低于2020年同期的4.4萬噸。2021年1—12月累計出口10.44萬噸，比2020年減少2.71萬噸。

[花生油價格持續(xù)下跌]

圖為山東青島一級豆油、一級花生油現(xiàn)貨價格及價差(元/噸)

春節(jié)前花生油價格下跌，主要是需求不佳，終端拿貨不積極，客戶零星采購，成交有限，油廠以執(zhí)行前期合同為主。春節(jié)后豆油、豆粕及花生粕價格均出現(xiàn)上漲，唯獨花生和花生油價格未上漲。

節(jié)前下游備貨完成后，節(jié)后詢價較少，因此節(jié)后通常是花生油消費淡季，小包裝停止銷售，花生油價格未跟隨豆油出現(xiàn)上漲。山東地區(qū)一級花生油較1月初下跌700元/噸，花生油和豆油價差從1月初的4600元/噸縮窄至節(jié)后最低2700元/噸。

圖為樣本企業(yè)花生油庫存(噸)

春節(jié)前經(jīng)油廠大力促銷后，花生油走貨量雖未明顯減少，但是不及去年同期。在經(jīng)歷去年同期疫情下集中備貨、春節(jié)后消費較差、花生和花生油現(xiàn)貨價格大幅下跌后，今年下游市場相對理智，與花生一樣，春節(jié)前市場未過多備貨。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年12月進(jìn)口花生油1.0萬噸，高于11月的0.7萬噸。2021年1—12月累計進(jìn)口28.11萬噸，比2020年增加1.16萬噸。

2021年12月出口花生油0.1萬噸，與11月持平。2021年1—12月累計出口1萬噸，比2020年同期減少0.23萬噸。

[期貨價格最終回歸現(xiàn)貨]

花生價格走勢更容易受到花生油價格影響，而花生油與豆油的相關(guān)性較高。截至2月9日，花生期貨主力合約收盤價與豆油期貨主力合約收盤價相關(guān)性為0.9，與棕櫚油期貨主力合約的相關(guān)性為0.81。不過，花生盤面走勢并未完全跟隨油脂，主要取決于花生自身的基本面情況。整體來看，花生價格不斷下跌，而油脂價格高位振蕩，雖然油脂價格階段性上漲或者下跌會影響花生走勢，但花生價格最終還將由基本面主導(dǎo)。

當(dāng)前，國際原油價格高位回落；國際棕櫚油價格處于高位，即將進(jìn)入增產(chǎn)周期，馬來西亞政府將于3月1日放開外籍勞動力入境，印尼棕櫚油出口限制政策實際影響或有限。在南美大豆減產(chǎn)預(yù)期下，豆粕價格暫時更強。

圖為豆油、棕櫚油及花生油期貨主力合約收盤價(元/噸)

圖為花生現(xiàn)貨價格及PK2201合約收盤價(元/噸)

2021年9月中下旬，由塞內(nèi)加爾進(jìn)口的花生米為7400元/噸，而山東7個篩米價格為9000元/噸，山東油料米價格為7700元/噸，臨近交割，PK2110合約收盤價從最高8700元/噸跌至8000元/噸。

2021年12月中下旬，進(jìn)口花生米價格在7400—7600元/噸，而山東7個篩米價格從9000元/噸跌至8500元/噸，山東油料米在7700元/噸。臨近交割，PK2201收盤價從最高的8200元/噸最終跌至7900元/噸。

花生基準(zhǔn)交割品要求，45.0%≤含油率<46.0%，屬于油料米，進(jìn)口米含油率普遍高。7mm上層篩篩上比例≥60.0%，5.5mm下層篩篩下比例≤20.0%，進(jìn)口米顆粒相對國產(chǎn)米小一些，兩個可以優(yōu)勢互補，進(jìn)口米和國產(chǎn)米摻兌可以滿足交割要求?；ㄉP面價格最終會受到較為便宜的進(jìn)口米和油料米影響，盤面短期與后兩者偏離，但是最終會向后兩者靠近。

[總結(jié)及展望]

花生盤面和油脂盤面走勢相關(guān)，而花生油跟豆油相關(guān)性最高。春節(jié)后花生盤面追隨油脂大幅上漲，不過花生現(xiàn)貨不漲反而下跌，基差大幅縮小，參考之前的臨近交割月基差收斂，要么現(xiàn)貨漲要么期貨跌。

春節(jié)前油廠并未大量備貨花生，終端也沒有大量備貨花生油，實際備貨不及去年，主要原因還是油脂消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，不再以居家自主做飯為主。目前大部分油廠還未開工，魯花、益海等頭部油廠開機時間待定。通常春節(jié)后是花生和花生油的消費淡季，油廠將在4月左右基本完成舊作花生備貨，而后只有零星備貨。

有關(guān)機構(gòu)預(yù)估2021年中國花生產(chǎn)量為1750萬噸，比2020年少20萬噸。2021年花生進(jìn)口接近2020年，出口低于2020年。2021年花生油進(jìn)口高于2020年，出口低于2020年。2021年花生消費減少86萬噸，國內(nèi)供應(yīng)減幅小于需求減幅，這也為春節(jié)后油廠殺價埋下隱患。氣溫升高后，花生不容易儲存，因此現(xiàn)貨漲價的可能性小，期貨跌的可能性大。

根據(jù)PK2110和PK2201合約交割月前一個月國內(nèi)現(xiàn)貨、進(jìn)口現(xiàn)貨及合約收盤價走勢來看，因為進(jìn)口米可以摻兌國產(chǎn)米交割，目前山東7個篩米8300元/噸、山東油料米7300元/噸、塞內(nèi)加爾米7200元/噸，蘇丹米7400元/噸。離PK2204合約交割還有不到2個月，進(jìn)口米將于4月份開始集中到港，盤面越高于進(jìn)口米和油料米價格，最終因為交割和基差回歸，盤面跌幅就越大。因此，對PK2204合約而言，宜逢高做空為主。隨著春節(jié)后油廠殺價，國產(chǎn)米再次下跌，PK2204合約價格預(yù)計會跌破前低7800元/噸。(作者單位：申銀萬國期貨)