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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 倫鎳上演兩日史詩級“逼空”行情，成為轟動(dòng)全球國際金融市場的標(biāo)志性事件。

繼2022年3月7日飆漲近74%之后，倫敦金屬交易所（LME）鎳3月8日連續(xù)突破五道關(guān)口，盤中一度漲幅超過100%，升破10萬美元關(guān)口，刷新紀(jì)錄新高，短暫沖高后有所回落。截至3月8日下午四點(diǎn)二十分左右，LME鎳漲幅為66.40%，價(jià)格為8萬美元/噸。

LME隨即調(diào)整交易規(guī)則，并且“喊?！辨嚱灰?。不僅如此，LME宣布取消所有在英國時(shí)間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LMEselect屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。

鎳，這個(gè)公眾較為陌生的有色金屬，其供需、產(chǎn)業(yè)鏈一時(shí)間成為備受關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

市場在關(guān)心，鎳“飛離”基本面的導(dǎo)火索是什么？鎳在全球分布情況如何？鎳行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)怎樣的格局？

俄羅斯鎳出口全球第一

鎳是一種銀白色金屬，具有良好延展性、磁性和耐腐蝕性，被譽(yù)為“鋼鐵工業(yè)的維生素”。

招商證券3月9日研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鎳作為地球上第五大最常見的元素，地殼含量僅次于鐵、氧、硅和鎂。截至2021年末，全球鎳儲(chǔ)量（已探明的陸基礦床儲(chǔ)量）約為9500萬噸，紅土鎳礦與硫化礦比例約為6:4。紅土鎳礦主要分布在赤道附近的國家，如印尼、菲律賓、巴西、新喀里多尼亞、古巴等，硫化礦主要分布在澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國等。隨著勘探和采掘技術(shù)提高，鎳儲(chǔ)量總體基本保持上升趨勢，相比1995年的4700萬噸已翻倍。具體到國家和地區(qū)，印尼和澳大利亞擁有最多的鎳儲(chǔ)量，分別擁有約2100萬噸，占比22%，巴西排名第三，約1600萬噸，占比17%，三者合計(jì)擁有超過全球6成的鎳資源。中國儲(chǔ)量較少，約280萬噸，占比約3%。

關(guān)于全球鎳的競爭格局，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，全球鎳企業(yè)集中度較低，其中俄羅斯鎳業(yè)和淡水河谷市占率超過5%，分別占比8.5%和7.7%。其次分別為嘉能可、必和必拓、謝里特、英美資源及Sounth32，占比分別為4.5%、3.1%、2.5%、1.6%及1.5%。

對于此番鎳價(jià)飆漲行情，一位大宗商品行業(yè)人士分析認(rèn)為，主要受俄烏戰(zhàn)爭影響。因?yàn)槎韲擎嚨淖畲髢?chǔ)量國，市場對鎳的供應(yīng)擔(dān)憂，進(jìn)而引起金融資本市場的投機(jī)操作。

一位期貨交易人士分析表示，鎳價(jià)短短兩個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)暴漲且接近翻倍的行情，應(yīng)不是單純的供需關(guān)系導(dǎo)致，或遭遇資本市場投機(jī)交易影響。目前，鎳的價(jià)格已經(jīng)脫離基本面。LME將俄鎳剔除交割品的一個(gè)范疇，是引發(fā)這一次鎳價(jià)暴漲的最主要的因素。多方是來自外資力量，空方是來自浙江溫州的青山集團(tuán)；后者為民企的鋼鐵之首，全球的“鎳王”。青山做了較多的空頭套保，在俄鎳被剔除交易所的情況下，形成了交易機(jī)制的漏洞，出現(xiàn)了多逼空的格局，出現(xiàn)了鎳價(jià)的非理性暴漲。

中金公司（601995）研報(bào)披露，從產(chǎn)量角度看，俄羅斯精煉鎳產(chǎn)量占全球份額6.4%，其中主要供給量來自俄鎳（No－rilskNickel）。歷史上來看，俄羅斯一度是全球精煉鎳產(chǎn)量的主要貢獻(xiàn)，2010年以前基本維持在20%左右的全球份額。此后隨著中國精煉鎳產(chǎn)量的不斷增長，俄羅斯鎳產(chǎn)量份額逐漸降低。2020年，俄羅斯精煉鎳產(chǎn)量15.4萬噸，占全球份額約為6.4%。

從出口角度看，無論金額還是數(shù)量，俄羅斯鎳出口份額排名均為全球第一。從出口金額看，2020年全球鎳產(chǎn)品出口金額約142.5億美元，其中俄羅斯鎳產(chǎn)品出口金額達(dá)到19.31億美元，占全球份額14%，排名全球第一；從出口數(shù)量看，2020年全球鎳出口貿(mào)易量達(dá)到103.3萬噸，其中俄羅斯鎳出口數(shù)量約14萬金屬噸，占全球精煉鎳產(chǎn)量比例5.9%，也排名全球第一。同時(shí)，對于俄羅斯而言，其精煉鎳產(chǎn)量大多通過出口實(shí)現(xiàn)銷售，2020年俄羅斯鎳出口數(shù)量也占俄羅斯年精煉鎳產(chǎn)量的91%。

中金公司認(rèn)為，俄羅斯鎳供應(yīng)主要來自俄鎳公司，其產(chǎn)品是精煉鎳板，可以注冊為LME倉單用于交割。2021年，俄鎳產(chǎn)量占全球原生鎳（包括一級鎳和二級鎳）產(chǎn)量6%，占全球一級鎳產(chǎn)能22%，在鎳庫存偏低且仍將繼續(xù)下降的情況下，俄鎳現(xiàn)貨流通性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致LME擠兌風(fēng)險(xiǎn)增加，給鎳價(jià)大幅上漲創(chuàng)造了條件。

福能期貨也表示，造成鎳價(jià)飆升的主要原因在供給端，俄鎳供應(yīng)擔(dān)憂和全球低庫存是鎳價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)：由于俄烏局勢反復(fù)，鎳海外煉廠減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，同時(shí)物流停運(yùn)的可能也繼續(xù)推高鎳價(jià)；另外全球精鎳庫存持續(xù)下滑處于歷史低位，進(jìn)一步加劇鎳的供應(yīng)擔(dān)憂，帶來擠倉式上漲。鎳短期仍受俄烏局勢主導(dǎo)，若沖突惡化或?qū)Χ碇撇蒙?，鎳價(jià)將延續(xù)強(qiáng)勢；反之若局勢緩和，溢價(jià)消退或造成鎳價(jià)高位回落，局勢不確定性造成鎳價(jià)極端波動(dòng)，表現(xiàn)出明顯的投機(jī)性?；诙頌跤绊懠白陨砉┬杵o，短期鎳價(jià)易漲難跌且彈性大，倫鎳價(jià)格有望拉動(dòng)國內(nèi)鎳價(jià)跟漲。

青山集團(tuán)為行業(yè)龍頭

據(jù)悉，此次卷入史詩級“逼空”行情的企業(yè)為青山集團(tuán)（全稱為“青山控股集團(tuán)有限公司”）。低調(diào)而神秘的青山集團(tuán)在鎳產(chǎn)業(yè)方面有著怎樣的產(chǎn)業(yè)布局，也是投資者關(guān)注的問題。

據(jù)青山集團(tuán)官網(wǎng)介紹，其是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營企業(yè)，已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)生產(chǎn)新能源領(lǐng)域的原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲(chǔ)能系統(tǒng)和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。而且，青山集團(tuán)海內(nèi)外業(yè)務(wù)并重，不銹鋼、鎳鐵產(chǎn)能、產(chǎn)量增長迅速。根據(jù)青山控股官網(wǎng)，青山控股目前位居國內(nèi)企業(yè)不銹鋼產(chǎn)能、產(chǎn)量第一位。

根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，青山集團(tuán)在國內(nèi)的鎳鐵業(yè)務(wù)主要通過福建青拓集團(tuán)進(jìn)行布局。青拓集團(tuán)是青山實(shí)業(yè)旗下五大集團(tuán)之一，旗下有鼎信實(shí)業(yè)、青拓鎳業(yè)、青拓實(shí)業(yè)股份、鼎信科技、青拓物流等26家子公司。目前，青拓集團(tuán)已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。

該公司已經(jīng)攜手華友鈷業(yè)（603799）和格林美（002340），在印尼開發(fā)紅土鎳礦，用以建設(shè)新能源電池鎳資源原料制造體系；攜手徐工集團(tuán)，入局新能源汽車行業(yè)。

關(guān)于青山集團(tuán)的不銹鋼市場占有率，東方證券2020年9月的研報(bào)中顯示，青山集團(tuán)在國內(nèi)不銹鋼行業(yè)的市場占有率最高，2019年達(dá)到31.3%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全國不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為2940萬噸，上游冶煉集中度較高，CR4約為63.5%，CR8約為86.9%。其中排在首位的青山集團(tuán)2019年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量高達(dá)1065萬噸，鎳當(dāng)量33萬噸，其中國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為919萬噸，市場占有率為31.3%，排在第二的太鋼不銹（000825）全年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量417.6萬噸，市場占有率為14.2%，落后青山控股17.1PCT。青山控股在市占率上遙遙領(lǐng)先于其他不銹鋼企業(yè)。

東方證券表示，青山集團(tuán)在不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上具有低成本優(yōu)勢，在印尼深耕紅土鎳礦資源，已逐漸成為不銹鋼以及鎳鐵行業(yè)的“一超”，其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

鋰電池用鎳量占比上升

市場對于俄鎳出口受限進(jìn)而擔(dān)憂的背后，實(shí)則是對全球產(chǎn)業(yè)鏈對鎳的需求呈現(xiàn)上升的趨勢。據(jù)了解，不銹鋼為鎳的主要需求領(lǐng)域。 隨著新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，鎳的需求隨著電池消費(fèi)占比走高而提升。鎳氫電池（Ni-Mh）和鎳鎘電池（Ni-Cd）是目前最主流的可充電電池，其中鎳氫電池由于更高的能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保性能，得以更廣泛的應(yīng)用，至今仍其被應(yīng)用于電動(dòng)工具以及消費(fèi)級電子產(chǎn)品中。

財(cái)通證券（601108）數(shù)據(jù)顯示，鎳從誕生以來，在近代工業(yè)中絕大部分用來生產(chǎn)不銹鋼，在合金（如鎳鋼、鎳銀）、電池和電鍍方面也廣泛地涉及。在2019年原生鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，不銹鋼為鎳的主要需求方面，占比80%；而電池、電鍍和合金分別占比9%、5%、4%，未來不銹鋼將會(huì)保持3%-5%的穩(wěn)定增長，由于近年來新能源汽車行業(yè)的興起將拉動(dòng)電池對鎳的需求，電池消費(fèi)占比有望提升，充當(dāng)用鎳的主要增量，預(yù)計(jì)未來用鎳缺口將不斷擴(kuò)大。

東方證券研報(bào)預(yù)計(jì)，隨著全球新能源汽車的普及，預(yù)計(jì)到2040年，全球鎳資源的31%將用于動(dòng)力鋰電池。盡管如此，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應(yīng)用。

招商證券業(yè)預(yù)計(jì)，硫酸鎳主要應(yīng)用于電池和電鍍行業(yè)，是電鍍鎳和化學(xué)鎳的主要鎳鹽。近年來，隨著動(dòng)力電池三元正極材料需求大增以及高鎳化進(jìn)程加速，硫酸鎳在新能源電池的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。全球范圍內(nèi)，硫酸鎳在鋰離子電池領(lǐng)域應(yīng)用占比達(dá)55%，預(yù)計(jì)未來還將進(jìn)一步提升。隨著新能源車滲透率進(jìn)一步提升，新能源電池對鎳的需求也將進(jìn)一步提升。