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8月30日，大灣區(qū)最大民辦學歷職業(yè)教育服務提供商華南職業(yè)教育(06913)公布了其上市以來的首份半年度業(yè)績。

據公告顯示，該公司在2021年上半年的收入為2.86億元，同比增長21.3%，凈利潤為1.27億元，同比增長22.3%，且扣除非經營性費用的經調整純利為1.34億元，同比增長29%，實現了收入與凈利潤的快速增長。

但智通財經APP認為，快速增長的業(yè)績只是華南職業(yè)教育的新起點而已。隨著《民促法》的頒布及《職業(yè)教育法》提請全國人大審議，民辦高等職業(yè)教育在政策方面的不確定性已基本消除，公司迎來了發(fā)展良機。

面對行業(yè)機遇，華南職業(yè)教育做好了充足的準備。清遠校區(qū)的擴建、廣東嶺南現代技師學院新分?；颡毩W校的設立、外延并購等舉措都將在未來兩至三年快速增加公司的在讀學生人數;且廣東嶺南職業(yè)技術學院的專升本、以及身處大灣區(qū)的有利地勢將進一步抬升公司的平均學費水平。

在學生人數快速增長與學費水平提升兩大“動力引擎”的帶動下，華南職業(yè)教育未來兩三年的業(yè)績將保持高速成長。基于此，該公司的股價在二級市場中有望取得亮眼表現。而當下，或許就是長期投資者開始配置華南職業(yè)教育的好時機。

業(yè)績快速增長，資產質量進一步優(yōu)化

成立于1993年的華南職業(yè)教育，已有近30年的發(fā)展歷史，該公司致力為中國及大灣區(qū)培育年青職業(yè)人才。在大灣區(qū)經營兩所學校，分別為廣東嶺南職業(yè)技術學院及廣東嶺南現代技師學院。廣東嶺南職業(yè)技術學院分為廣州校區(qū)和清遠校區(qū)，提供大專課程;廣東嶺南現代技師學院為廣州校區(qū)，提供中等、高等職業(yè)課程。

智通財經APP了解到，華南職業(yè)教育經營的兩所學校獲社會以及政府的廣泛認可。早在2013年時，廣東嶺南職業(yè)技術學院被廣東省教育廳和廣東省財政廳評為廣東省示范性高等職院校建設單位，這是廣東省唯一一所獲此殊榮的民辦高校。而廣東嶺南現代技師學院則在2018年獲廣東省職業(yè)培訓和技工教育協(xié)會評為中國職協(xié)優(yōu)秀科研單位;至2020年時被廣東省人力資源和社會保障廳評為廣東省人力資源和社會保障廳職業(yè)技能等級認定試點單位。

華南職業(yè)教育獲認可的背后，得益于旗下兩所學校強大的綜合實力。據悉，華南職業(yè)教育順應國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢，聚焦于TMT及大健康等中國新興產業(yè)，其旗下的兩所學校合共提供超70門專業(yè)，涵蓋互聯(lián)網、電子商務、電信、軟件及動畫等TMT行業(yè)及大健康產業(yè)等。截至目前，公司全日制在校學生人數共超過2.7萬人，是大灣區(qū)內最大的民辦學歷職業(yè)教育服務提供商。

報告期內，華南職業(yè)教育收入的增長主要來源于三方面，其一是在校學生總人數增長至2.7033萬人;其二是學費水平穩(wěn)步提升。其中，嶺南職院的平均學費增長6.6%至16275元/年，嶺南技師院的平均學費增長5.6%至11948元/年;其三，公司擴大業(yè)務布局，在成人教育業(yè)務板塊新增退役軍人教育服務項目，創(chuàng)造了新的業(yè)績增量。三大因素的共同作用下，華南職業(yè)教育上半年的收入為2.86億元，較2020年同期的2.36億元增長21.3%。

不過，期內毛利率則有所下滑，從2020年同期的52.6%降至49.4%，下降3.2個百分點。但這主要是因為公司按照相關教育部門的規(guī)定，退回就2020╱2021學年春季學期收取的若干金額寄宿費;同時，由于期內教職員工總數以及其平均薪資水平及獎金增加，導致員工成本有所上升，從而在一定程度上壓制了毛利率。

但公司的運營效率則維持在較高水平，這從經調整純利率能看出。據財報顯示，公司報告期內的經調整純利為1.34億元，同比增長29%，則經調整純利率為47.0%，較2020年同期的44.2%上升超2.8個百分點。經調整純利率的提升，體現了公司運營效率的提高。

且隨著公司業(yè)績的快速增長，其資產結構進一步改善。截至6月30日，華南職業(yè)教育的資產負債率為41.75%，較2020年同期下降超12個百分點，公司資產質量持續(xù)優(yōu)化。

三大舉措謀發(fā)展，加速成長可期

早在上市時的招股說明書中，華南職業(yè)教育便對自身未來的成長性做了充分介紹。而身處大灣區(qū)的地理優(yōu)勢，是公司成長性的一個關鍵加分項，因為大灣區(qū)對于TMT及大健康產業(yè)的人才需求十分旺盛，且缺口仍在不斷擴大。

據弗若斯特沙利文報告，大灣區(qū)占中國土地面積雖然小于1%，但于2019年貢獻了名義國內生產總值的11.7%。且僅TMT及大健康兩個產業(yè)，便貢獻了大灣區(qū)國內生產總值的63.8%。該兩大產業(yè)的蓬勃發(fā)展，使得相應的人才缺口不斷擴大，2019年時人才缺口數便高達330萬。

面對市場的強大需求，華南職業(yè)教育已做好準備為大灣區(qū)輸送更多的優(yōu)質人才，學校的擴容、升級，業(yè)務的新賽道拓展均在穩(wěn)步推進中。智通財經APP了解到，嶺南職院將會繼續(xù)擴容和升級，在鼓勵開設本科層次職業(yè)教育的政策鼓勵下，首先完成部份專業(yè)的本科開設工作，逐步過渡到學校整體升格為本科層次的職業(yè)技術大學。該專升本進程預計在2-3年內完成，屆時，學院的平均學費將從目前的1.5萬升至3萬水平，盈利能力將大幅提升。

其次，華南職業(yè)教育計劃將清遠校區(qū)新增土地面積約40.02萬平方米，這將使校園容量大幅增加，未來三年內該校區(qū)在校學生人數有望增長50%以上。且在2021年7月時，嶺南職院廣東產教融合示范園區(qū)(清遠)項目被廣東省發(fā)展和改革委員會編入廣東省重點建設項目計劃，這是廣東省唯一一個列入省重點建設項目的示范性產教融合園項目。政策對該示范園區(qū)的支持將加速清遠校區(qū)的發(fā)展，且作為廣東省唯一一個列入省重點建設項目的示范園區(qū)，這必將擴大園區(qū)在市場中的品牌和知名度，并進一步增厚該園區(qū)在行業(yè)中的競爭壁壘。

此外，嶺南技師院已積極在大灣區(qū)尋求新的辦學場地，欲開設分?；蛐略O獨立學校，擴大中職層次的校園網絡。同時，華南職業(yè)教育加速業(yè)務拓展，其積極開展包括成人繼續(xù)教育學歷提升、職業(yè)技能等級證書考試培訓、政府機構及行業(yè)協(xié)會的培訓任務等輔助教育業(yè)務。

智通財經APP了解到，2021年7月，廣東省人力資源和社會保障廳公布了廣東省2021年第一批職業(yè)技能等級認定社會培訓評價組織名單。嶺南技師院被列為廣東省2021年第一批社會培訓評價組織單位，獲批8個工種的職業(yè)技能等級認定，這為公司拓展職業(yè)技能培訓業(yè)務奠定了堅實基礎。

而在積極尋求內生增長的同時，華南職業(yè)教育致力于通過外延并購的方式快速擴展辦學網絡。公司將優(yōu)先考慮收購粵港澳大灣區(qū)內的優(yōu)質本科學校、中職學校以及提供非學歷職業(yè)培訓的機構，加速擴張公司在市場中的規(guī)模，以更大的協(xié)同效應挖掘更多的業(yè)務機會并創(chuàng)造更大社會價值。

從上述的分析中不難看出，華南職業(yè)教育已準備好從多個方位全面壯大自己，憑借學歷職業(yè)教育的內生增長、外延并購拓展校園網絡、拓展輔助教育業(yè)務的三大舉措，公司將不斷在粵港澳大灣區(qū)擴大市場份額，在鞏固大灣區(qū)職業(yè)教育龍頭服務提供商地位的同時，必將把自身的發(fā)展速度推升至新的層次。

政策疑云消除，靜待估值修復

從行業(yè)政策來看，當下亦是高教、職教領域發(fā)展的好時機，這為華南職業(yè)教育的快速擴張奠定堅實基礎。

與今年來被政策強烈監(jiān)管的K12課外培訓領域不同，政策對高教、職教領域的不確定性因素目前已基本消除。在2021年4月時國務院頒布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》(以下簡稱《民促法》)中，并未對民辦高教外延并購提出限制，且維持對公開、公平、公允的關聯(lián)交易的開放態(tài)度，專升本、高職擴招政策延續(xù)，且獨立學院加速轉設。

且《民促法》中的第十四條亦表現出了國家對職業(yè)教育的支持：“實施國家認可的教育考試、職業(yè)資格考試和職業(yè)技能等級考試等考試的機構，舉辦或者參與舉辦與其所實施的考試相關的民辦學校應當符合國家有關規(guī)定。”這與此前《送審稿》中“不得舉辦與其所實施的考試相關的民辦學校。”相比已是重大利好。

與此同時，在6月7日新華社發(fā)布的消息再次表明了政策對于高教、職教的“關懷”，該消息稱，職業(yè)教育法修訂草案當日初次提請全國人大常委會會議審議。該草案指出，職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位。草案著力解決職業(yè)教育領域突出問題，推動培養(yǎng)數以億計的高素質技術技能人才。這便意味著，事關我國經濟社會發(fā)展全局的職業(yè)教育，或被立法規(guī)定與普通教育同等重要。

由此可見，高教、職教來自政策的風險已基本消除，但觀察今年高教、職教企業(yè)的股價走勢能發(fā)現，雖然相較K12課外培訓企業(yè)更具韌性，但由于市場情緒的太過悲觀，整個教育行業(yè)又經歷了一輪殺估值，高教、職教企業(yè)亦受影響。但每一次的行業(yè)“危機”，對于投資者而言都是布局被“錯殺”標的的絕佳時機，而在此輪“危機”中，高教、職教明顯屬于被“誤傷”的標的。

對比已上市的高教、職教企業(yè)，該等公司歷史平均PE可高達30倍，甚至部分企業(yè)的最高PE超40倍，而華南職業(yè)教育當前市值對應2021年的PE不足10倍，這就意味著，一旦市場情緒對教育板塊的悲觀情緒開始消除，那么僅在估值修復階段，華南職業(yè)教育股價或將有3倍的上漲空間。

若再考慮公司學歷職業(yè)教育的內生增長、外延并購拓展校園網絡、拓展輔助教育業(yè)務的三大舉措對公司業(yè)績增長的帶動，華南職業(yè)教育的真實價值在成長性的加持下或將獲得更高的估值溢價，該公司有望成為一個高確定性、高賠率的長期優(yōu)質標的，值得重點關注。(作者： 楊世宏)