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4月26日，廣汽資本與廣發(fā)證券聯(lián)合重磅發(fā)布《變革時(shí)代：新能源汽車(chē)行業(yè)趨勢(shì)及投資洞察藍(lán)皮書(shū)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《藍(lán)皮書(shū)》”）。廣汽資本是深耕汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，廣發(fā)證券是國(guó)內(nèi)首批綜合類(lèi)券商。雙方從新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)未來(lái)10年發(fā)展終局出發(fā)，對(duì)當(dāng)下新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)洞察進(jìn)行系統(tǒng)梳理，聯(lián)手發(fā)布《藍(lán)皮書(shū)》，重點(diǎn)分享了產(chǎn)業(yè)整體趨勢(shì)，以及在新趨勢(shì)下能源生態(tài)、新能源電池、車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體、智能座艙、自動(dòng)駕駛和共享化6大領(lǐng)域的趨勢(shì)和投資研判。

本文對(duì)《藍(lán)皮書(shū)》內(nèi)容進(jìn)行了精選刊登。

01

(資料圖片僅供參考)

趨勢(shì)

核心觀點(diǎn)：

自主品牌具有技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品定位精準(zhǔn)和快速迭代的優(yōu)勢(shì)，將在電動(dòng)智能領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先

自主品牌崛起帶動(dòng)中國(guó)零部件行業(yè)崛起，供應(yīng)鏈走向自主可控并有望持續(xù)領(lǐng)先。

技術(shù)領(lǐng)先和商業(yè)模式創(chuàng)新打破車(chē)企盈利天花板，研發(fā)和產(chǎn)品定義重要性提升，新使用模式和未來(lái)移動(dòng)出行延展價(jià)值鏈。

2022年，自主品牌憑借在新能源領(lǐng)域的優(yōu)異表現(xiàn)，在乘用車(chē)市場(chǎng)中市占率已經(jīng)達(dá)到47.2%，2023年預(yù)計(jì)將突破50%，實(shí)現(xiàn)對(duì)外資車(chē)企的反超。在新能源乘用車(chē)這一市場(chǎng)中，自主品牌份額更是達(dá)到了79.9%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

我們認(rèn)為，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品精準(zhǔn)定位和快速迭代，推動(dòng)自主品牌在電動(dòng)智能領(lǐng)域保持領(lǐng)先，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)擴(kuò)大。

技術(shù)方面，自主品牌車(chē)企在電動(dòng)智能技術(shù)領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)水平支撐下的產(chǎn)品力顯著領(lǐng)先，同時(shí)供應(yīng)鏈上誕生了一批優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，技術(shù)、成本等多方面的綜合優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。產(chǎn)品方面，憑借對(duì)消費(fèi)者需求的充分感知，自主品牌車(chē)企產(chǎn)品定位更為精準(zhǔn)，并通過(guò)差異化、多元化的產(chǎn)品矩陣，滿足了不同消費(fèi)者的需求，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。此外，受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)者新體驗(yàn)接納度高、產(chǎn)品智能化轉(zhuǎn)型和開(kāi)發(fā)重心由硬件轉(zhuǎn)向軟件等因素影響，自主品牌汽車(chē)產(chǎn)品的迭代速度顯著快于外資車(chē)企，產(chǎn)品力和產(chǎn)品體驗(yàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)擴(kuò)大。

自主品牌加速出海，帶動(dòng)關(guān)鍵零部件企業(yè)海外布局。

過(guò)去，整車(chē)與零部件深度綁定，壁壘深厚，中國(guó)企業(yè)破局難度大。零部件往往圍繞著車(chē)企發(fā)展，傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的零部件巨頭均通過(guò)配套傳統(tǒng)整車(chē)巨頭崛起并形成深度綁定。

現(xiàn)在，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈率先布局電動(dòng)、智能領(lǐng)域，成本及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)企業(yè)在新興領(lǐng)域快速崛起。國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)品快速向電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型，疊加國(guó)內(nèi)龐大的市場(chǎng)需求，開(kāi)始在新興領(lǐng)域孕育出實(shí)力雄厚的零部件龍頭，中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分關(guān)鍵零部件的自主可控。

同時(shí)，成本優(yōu)勢(shì)及供應(yīng)安全共同推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，疊加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同出海，加速了中國(guó)零部件企業(yè)的崛起。

作為新能源汽車(chē)行業(yè)的代表，特斯拉在生產(chǎn)、管理和商業(yè)模式上，進(jìn)行了多項(xiàng)技術(shù)革新和管理優(yōu)化，系統(tǒng)地推動(dòng)降本增收。生產(chǎn)端應(yīng)用一體化壓鑄、磷酸鐵鋰等新技術(shù)，在芯片和汽車(chē)電子等領(lǐng)域采用ODM模式與供應(yīng)鏈深度協(xié)同，疊加本土化以及較少車(chē)型的快速上量，共同驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)端降本。同時(shí)采用直銷(xiāo)模式，精簡(jiǎn)了人力、庫(kù)存、展廳等銷(xiāo)售成本。此外，還通過(guò)軟件收費(fèi)等商業(yè)模式創(chuàng)新擴(kuò)充產(chǎn)品全生命周期的盈利空間。

未來(lái)，隨著技術(shù)革新、消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的精準(zhǔn)需求，前端研發(fā)和產(chǎn)品定義將成為車(chē)企的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，重要性持續(xù)提升；同時(shí)，共享、軟件付費(fèi)、ROBOTAXI等新模式，也將延展汽車(chē)產(chǎn)業(yè)后端的價(jià)值鏈。

隨著汽車(chē)技術(shù)發(fā)展，汽車(chē)產(chǎn)品屬性逐漸向“消費(fèi)品”轉(zhuǎn)變，汽車(chē)的性質(zhì)從駕駛工具轉(zhuǎn)變?yōu)槿祟?lèi)生活的第三空間，軟件成為汽車(chē)重新定義的重要構(gòu)成部分，數(shù)據(jù)也將成為客戶體驗(yàn)的重要因素。在這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)下，在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、客戶運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、能源運(yùn)營(yíng)方面的能力是車(chē)企區(qū)隔自身競(jìng)爭(zhēng)水平的重要能力，也是決定未來(lái)車(chē)企生存能力的勝負(fù)手。

02

能源生態(tài)

核心觀點(diǎn)：

挖掘電池資產(chǎn)全生命周期價(jià)值，構(gòu)建以電池資產(chǎn)為核心的能源生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，將成為車(chē)企的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

動(dòng)力電池將通過(guò)安全、高效的梯次利用技術(shù)及解決方案，在電化學(xué)儲(chǔ)能中發(fā)揮潛在價(jià)值。電動(dòng)車(chē)的補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)將成為下一代智能電網(wǎng)的有機(jī)組成部分。

雙碳背景下，除了發(fā)電側(cè)的持續(xù)清潔化之外，能源的消費(fèi)終端也在加速電氣化。電力在最終能源消費(fèi)中占比將從目前20%+增長(zhǎng)至2060年60%左右，電動(dòng)車(chē)將會(huì)是其中的重要組成部分。

隨著清潔能源的推進(jìn)以及智能電網(wǎng)、電動(dòng)車(chē)補(bǔ)能設(shè)施建設(shè)，汽車(chē)和能源的結(jié)合將會(huì)愈發(fā)緊密：動(dòng)力電池將通過(guò)安全、高效的梯次利用技術(shù)及解決方案，在電化學(xué)儲(chǔ)能中發(fā)揮潛在價(jià)值；電動(dòng)車(chē)的補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)將成為下一代智能電網(wǎng)的有機(jī)組成部分。因此，挖掘電池資產(chǎn)全生命周期價(jià)值，構(gòu)建以電池資產(chǎn)為核心的能源生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，將成為車(chē)企的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

在電池循環(huán)利用方面，車(chē)企可通過(guò)布局電池生產(chǎn)、電池回收、梯次利用以及再生利用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，充分挖掘動(dòng)力電池全生命周期使用價(jià)值。在補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，車(chē)企可以通過(guò)光、儲(chǔ)、充（換）、V2G等一體化場(chǎng)站技術(shù)，將綜合能源站打造成未來(lái)智慧城市中重要的分布式能源聚點(diǎn)，深度參與能源網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)及價(jià)值創(chuàng)造。

投資洞察

圍繞能源服務(wù)價(jià)值鏈條，重點(diǎn)在能源循環(huán)利用、能源服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。

隨著碳中和政策的推進(jìn)，新能源汽車(chē)與泛能源板塊的投資邊界將高度融合。高比例清潔能源需要與儲(chǔ)能、智能電能管理結(jié)合，才能支撐電力系統(tǒng)安全、穩(wěn)定和高效的運(yùn)行。因此，我們認(rèn)為圍繞能源服務(wù)價(jià)值鏈，在能源循環(huán)利用、能源服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂幸欢ㄍ顿Y機(jī)會(huì)。

03

新能源電池

核心觀點(diǎn)：

2023年起動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始激烈，海外市場(chǎng)、融資能力、上下游延伸及成本控制，將成為電池企業(yè)中短期穿越周期的關(guān)鍵。

應(yīng)聚焦具有技術(shù)領(lǐng)先性、資源壟斷型和競(jìng)爭(zhēng)格局良好的投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)過(guò)幾輪行業(yè)周期的洗禮，鋰電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局不斷集中，CR5 從2016年的 58%提升至2022年的 76%，頭部廠商的影響力不斷加強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈快速完善，設(shè)備、材料及制造環(huán)節(jié)迅速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，核心主材技術(shù)路線不斷沉淀，專(zhuān)業(yè)化的人才團(tuán)隊(duì)得以培育。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)頭部新能源車(chē)企年銷(xiāo)量突破20萬(wàn)，達(dá)到布局電池廠的規(guī)模門(mén)檻。我們認(rèn)為，未來(lái)鋰動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的參與者主要分類(lèi)三類(lèi)：車(chē)企自建電池廠，關(guān)鍵在于產(chǎn)品定位與規(guī)模效應(yīng)；頭部電池廠，將在產(chǎn)品力與成本控制中尋求平衡；后起之秀的電池廠，通過(guò)綁定優(yōu)質(zhì)車(chē)企提升市占率。

2023年起，動(dòng)力電池企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)將變得激烈。一方面，下游需求放緩，產(chǎn)能過(guò)剩似乎比預(yù)期的更早更快。另一方面，新能源車(chē)企淘汰賽已經(jīng)上演，電池廠可能直面生存考驗(yàn)。

在價(jià)格戰(zhàn)以及產(chǎn)能利用率下滑態(tài)勢(shì)下，海外市場(chǎng)拓展、融資能力、上下游延伸及控本，成為動(dòng)力電池企業(yè)中短期穿越周期的關(guān)鍵。

能量密度、安全、成本，似乎構(gòu)成了鋰電領(lǐng)域的不可能三角。

在政策和市場(chǎng)的催化作用下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從重性能轉(zhuǎn)向重成本，這可能導(dǎo)致磷酸（錳）鐵鋰市占率進(jìn)一步提高，而硅基負(fù)極成為提升性能的新方向。安全是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，也是永遠(yuǎn)的話題，其提升有賴(lài)于材料端和pack端的持續(xù)優(yōu)化。

雖然碳酸鋰價(jià)格下探對(duì)鈉電的成本優(yōu)勢(shì)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但考慮到國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游弱、下游強(qiáng)的特點(diǎn)，加上近年來(lái)國(guó)際變化，鈉電仍然具有重要的戰(zhàn)略屬性。

氫燃料電池性能優(yōu)異，有望成為清潔能源的終極解決方案。然而，因?yàn)槌杀竞彤a(chǎn)業(yè)鏈配套難度的壓力，其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程比預(yù)期慢。從中期看，光電制氫綜合轉(zhuǎn)化效率已超經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)，可能成為長(zhǎng)周期和大規(guī)模儲(chǔ)能的解決方案。

固態(tài)電池目前存在兩種路線，分別是基于聚合物/氧化物體系的半固體電池，以及基于硫化物體系的全固態(tài)電池。

固態(tài)電池暫時(shí)缺乏成本優(yōu)勢(shì)，但隨著電解質(zhì)材料規(guī)?；a(chǎn)、固固界面處理工藝提升、模組改進(jìn)等，預(yù)計(jì)2027年以后可實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

投資洞察

聚焦技術(shù)先進(jìn)性、資源壟斷性、競(jìng)爭(zhēng)格局良性。

新能源產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上，但由于庫(kù)存周期，中短期調(diào)整不可避免。我們的投資策略也相應(yīng)調(diào)整。國(guó)內(nèi)自給率低的上游資源端仍是投資重點(diǎn)，同時(shí)電池回收也將形成一定投資機(jī)會(huì)。整體而言，應(yīng)聚焦于技術(shù)先進(jìn)性、資源壟斷性、競(jìng)爭(zhēng)格局良性的投資標(biāo)的。

04

車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體

核心觀點(diǎn)：

汽車(chē)半導(dǎo)體將成為帶動(dòng)未來(lái)十年半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，?jìng)爭(zhēng)格局面臨重構(gòu)智能化方面，高性能計(jì)算芯片與集中化架構(gòu)的有效結(jié)合，是汽車(chē)進(jìn)一步智能化發(fā)展的基礎(chǔ)。電動(dòng)化方面，功率半導(dǎo)體作為汽車(chē)電動(dòng)化的核心載體，持續(xù)向耐高壓、大電流方向發(fā)展。

芯片的國(guó)產(chǎn)替代僅僅是起步，芯片企業(yè)和下游頭部客戶共同定義產(chǎn)品、推動(dòng)創(chuàng)新才能構(gòu)筑長(zhǎng)久發(fā)展的護(hù)城河。

車(chē)規(guī)半導(dǎo)體的市場(chǎng)規(guī)模目前在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模中占比不足10%，而該比例預(yù)計(jì)在2030年增長(zhǎng)至近20%。汽車(chē)芯片的增速將遠(yuǎn)高于計(jì)算機(jī)芯片、通訊芯片等其他領(lǐng)域的增速，成為未來(lái)幾年內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

縱觀半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，目前以英飛凌、恩智浦、瑞薩、意法為代表的海外巨頭企業(yè)為主。隨著產(chǎn)業(yè)革新，競(jìng)爭(zhēng)格局也將發(fā)生變化：首先，英偉達(dá)等非傳統(tǒng)汽車(chē)芯片廠商的產(chǎn)品在汽車(chē)上應(yīng)用顯著提升，其次，中國(guó)在汽車(chē)智能化、電動(dòng)化的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)提供了成長(zhǎng)動(dòng)力。

隨著智能化配置的不斷增加，整車(chē)電子電氣架構(gòu)復(fù)雜度不斷提升，過(guò)去的分布式架構(gòu)難以適應(yīng)快速迭代的需求，汽車(chē)電子電氣架構(gòu)從分布式向集中式逐漸進(jìn)化?？刂品秶鼜V、算力更強(qiáng)的域控制器逐漸取代原有離散的電子控制單元，其中越來(lái)越多的電子器件會(huì)進(jìn)一步向集成化方向發(fā)展，比如我們常見(jiàn)的SOC形式。同時(shí)，隨著域控制器向復(fù)雜化演進(jìn)，末端執(zhí)行器同步向簡(jiǎn)約化演進(jìn)。

集中化的整車(chē)架構(gòu)需要高性能計(jì)算芯片作為其核心單元，而高性能的計(jì)算芯片可以兼容更多的傳感器，進(jìn)一步推動(dòng)氣車(chē)的智能化的發(fā)展。高性能計(jì)算芯片與集中化架構(gòu)的有效結(jié)合，已成為汽車(chē)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步智能化、軟硬件解耦、軟件定義汽車(chē)的基礎(chǔ)。

SiC市場(chǎng)具有兩個(gè)核心特點(diǎn)，一是高增長(zhǎng)之下，下游應(yīng)用客戶及產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)集中：新能源汽車(chē)EV主逆變器需求將作為市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力之一， SiC市場(chǎng)未來(lái)幾年增速預(yù)計(jì)高達(dá)34%。二是縱觀國(guó)際主要SiC廠商，均在積極面向全產(chǎn)業(yè)鏈布局：掌握上游材料是成本控制的關(guān)鍵；定義下游模組是對(duì)接客戶應(yīng)用和產(chǎn)品的重要入口，而國(guó)內(nèi)SiC企業(yè)目前多在產(chǎn)業(yè)鏈上單點(diǎn)突破。

因?yàn)?，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)面向全產(chǎn)業(yè)鏈布局的SiC企業(yè)，將在以后的競(jìng)爭(zhēng)中更加具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上美國(guó)、歐洲和日本企業(yè)暫時(shí)領(lǐng)先，然而大量的新能源應(yīng)用市場(chǎng)將在中國(guó)，通過(guò)與下游新能源車(chē)企的緊密合作，我國(guó)有望出現(xiàn)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流SiC企業(yè)。

扎根國(guó)內(nèi)的優(yōu)秀半導(dǎo)體團(tuán)隊(duì)通過(guò)與車(chē)企等芯片應(yīng)用方深度綁定、長(zhǎng)期合作，將推動(dòng)需求方和方案解決方螺旋式成長(zhǎng)，最終將在中國(guó)成長(zhǎng)出能夠參與汽車(chē)智能化、電動(dòng)化半導(dǎo)體行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)定義的全球領(lǐng)先半導(dǎo)體公司。

投資洞察

關(guān)注高端芯片，發(fā)掘全能選手，補(bǔ)齊上游短板。

計(jì)算與控制類(lèi)芯片布局頭部企業(yè)和孵化初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)并舉，引導(dǎo)其參與車(chē)企自主量產(chǎn)方案開(kāi)發(fā)；功率半導(dǎo)體側(cè)重頭部大公司；模擬類(lèi)芯片重點(diǎn)關(guān)注以太網(wǎng)芯片領(lǐng)域，選擇模數(shù)混合能力強(qiáng)、有自主IP、大廠背景、商業(yè)化落地較快且估值合理的團(tuán)隊(duì)。

05

智能座艙

核心觀點(diǎn)：

智能座艙成影響中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)車(chē)的關(guān)鍵決策因素。

多模交互、虛實(shí)結(jié)合、人工智能是未來(lái)創(chuàng)新方向。

消費(fèi)者對(duì)智能駕艙的付費(fèi)意愿，已經(jīng)不僅僅停留在中控大屏、液晶儀表等硬件配置上，持續(xù)迭代升級(jí)的人機(jī)交互方式，在準(zhǔn)確接受自動(dòng)駕駛系統(tǒng)向駕駛者發(fā)出的指令后，以更協(xié)調(diào)、更符合駕駛者習(xí)慣的方式進(jìn)行主動(dòng)交互，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接的人車(chē)共駕體驗(yàn)。如此不僅僅帶動(dòng)了消費(fèi)者對(duì)智能駕艙的需求，也間接提升了對(duì)輔助駕駛系統(tǒng)的需求。

隨著使用場(chǎng)景的豐富化和生活化，消費(fèi)者已經(jīng)將汽車(chē)重新定義為移動(dòng)的“第三空間”；駕乘者注重在私人空間的體驗(yàn)感，包括智能化、娛樂(lè)性、舒適感、高端品質(zhì)等。圍繞提升消費(fèi)者四覺(jué)感知的硬軟件供應(yīng)商和多模交互方式集成商，配合整車(chē)廠打造差異化的座艙體驗(yàn)，形成產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資布局的重點(diǎn)。

座艙電子化趨勢(shì)明顯，各種智能硬件的組合加上OTA升級(jí)功能，讓座艙的娛樂(lè)性越來(lái)越明顯。整車(chē)廠將逐步建設(shè)起座艙方案集成的能力，打造符合自己品牌價(jià)值的使用場(chǎng)景，同時(shí)也會(huì)持續(xù)保持與科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的共融、合作，保持迭代技術(shù)的領(lǐng)先性。

自主品牌在智能駕艙硬件設(shè)備和交互算法方面的迭代能力全球領(lǐng)先，已經(jīng)成為至少現(xiàn)階段的全球行業(yè)標(biāo)桿。但是隨著Chat Gpt這類(lèi)人工智能技術(shù)的推出，我國(guó)在形成獨(dú)立感知層的底層技術(shù)儲(chǔ)備上，與國(guó)際頂級(jí)水平存在較大差距。如何補(bǔ)齊底層基礎(chǔ)技術(shù)短板，是中國(guó)智能駕艙持續(xù)保持全球領(lǐng)先的關(guān)鍵，也是值得長(zhǎng)期投資布局的領(lǐng)域。

投資洞察

圍繞四維感知，關(guān)注人機(jī)交互，補(bǔ)齊底層技術(shù)。

智能駕艙領(lǐng)域正從被動(dòng)感知轉(zhuǎn)向主動(dòng)感知，其產(chǎn)品力提升已被消費(fèi)者認(rèn)同、市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這是現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)鏈非常具投資價(jià)值的領(lǐng)域之一。同時(shí)，也需要看到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈存在遠(yuǎn)期短板，需要在駕艙獨(dú)立感知層等底層基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資布局。

06

自動(dòng)駕駛

核心觀點(diǎn)：

數(shù)據(jù)+成本是高級(jí)輔助駕駛的決勝關(guān)鍵。

L4級(jí)自動(dòng)駕駛有望在礦山/園區(qū)運(yùn)輸、路面清掃、高速路等應(yīng)用場(chǎng)景率先滲透。

現(xiàn)階段，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)自動(dòng)駕駛功能的需求逐步建立，82%的消費(fèi)者最關(guān)注可減輕駕駛疲勞等樸素場(chǎng)景，技術(shù)層面具備良好落地可行性。自動(dòng)駕駛硬件系統(tǒng)成本持續(xù)降低，為量產(chǎn)創(chuàng)造商業(yè)可行性。供需共振之下，高級(jí)輔助駕駛步入前裝量產(chǎn)階段。

未來(lái)，自動(dòng)駕駛技術(shù)充分發(fā)展，功能將趨于同質(zhì)化，帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化與行業(yè)集中度提升，因此，在研發(fā)迭代階段，依托優(yōu)質(zhì)的量產(chǎn)與工程化落地能力實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，使更多車(chē)輛成為數(shù)據(jù)終端，跑通數(shù)據(jù)閉環(huán)，積累數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)算法與功能領(lǐng)先，是搶占市場(chǎng)贏得“卡位賽”的關(guān)鍵。2022年，91.7%的新能源車(chē)銷(xiāo)量貢獻(xiàn)自30萬(wàn)以下車(chē)型，足夠低的系統(tǒng)成本成為高級(jí)輔助駕駛滲透率持續(xù)提升的前提；系統(tǒng)供應(yīng)商通過(guò)簡(jiǎn)化硬件配置達(dá)成快速降本，對(duì)軟件算法能力、系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力要求進(jìn)一步提升。

L4自動(dòng)駕駛的本質(zhì)是生產(chǎn)資料，技術(shù)上通過(guò)實(shí)現(xiàn)“無(wú)人化”從而優(yōu)化成本，是L4自動(dòng)駕駛商業(yè)化的前提。低速/封閉/固定線路場(chǎng)景的功能復(fù)雜度與場(chǎng)景開(kāi)放度較低，在技術(shù)上更易實(shí)現(xiàn)；具有長(zhǎng)時(shí)間連續(xù)作業(yè)需求的場(chǎng)景可有效攤薄技術(shù)投入，使成本優(yōu)化更有機(jī)會(huì)達(dá)成；因此具備前述特質(zhì)的礦山/園區(qū)運(yùn)輸、路面清掃、高速路等應(yīng)用場(chǎng)景有望率先開(kāi)啟滲透。

投資洞察

重點(diǎn)關(guān)注傳感器、執(zhí)行器等核心硬件及應(yīng)用層軟件。

對(duì)于自動(dòng)駕駛來(lái)說(shuō)，傳感器是“眼睛”、執(zhí)行器是“雙腿”、應(yīng)用層算法是“靈魂”，隨著高級(jí)輔助駕駛步入量產(chǎn)，在這三大領(lǐng)域具備成本優(yōu)勢(shì)和量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將有較大投資價(jià)值。

07

共享化

核心觀點(diǎn)：

數(shù)據(jù)與運(yùn)營(yíng)是ROBOTAXI商業(yè)化落地的“勝負(fù)手”。

ROBOTAXI商業(yè)化需要出行平臺(tái)、車(chē)企與自動(dòng)駕駛技術(shù)公司的共同參與。

網(wǎng)約車(chē)已成為汽車(chē)共享化最成熟的實(shí)踐形式之一，2022年全國(guó)用戶規(guī)模超4億，客運(yùn)量比重持續(xù)提升。經(jīng)多年發(fā)展，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局逐步明晰，滴滴作為中國(guó)最大的共享出行平臺(tái)，商業(yè)壁壘與平臺(tái)生態(tài)優(yōu)勢(shì)得到充分驗(yàn)證。

降低網(wǎng)約車(chē)出行成本是ROBOTAXI（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）的底層商業(yè)價(jià)值體現(xiàn)，邁過(guò)成本門(mén)檻后滲透率有望大幅提升，在遠(yuǎn)期改變共享出行業(yè)態(tài)。前裝大規(guī)模量產(chǎn)并免除安全員，從而降低購(gòu)車(chē)成本與人工成本，是ROBOTAXI商業(yè)化的必要路徑。

數(shù)據(jù)閉環(huán)與運(yùn)營(yíng)能力是ROBOTAXI商業(yè)化落地的“勝負(fù)手”。數(shù)據(jù)是貫穿ROBOTAXI功能研發(fā)與商業(yè)化運(yùn)營(yíng)全流程的重要資產(chǎn)，對(duì)優(yōu)化自動(dòng)駕駛與派單算法，提升用戶體驗(yàn)至關(guān)重要。ROBOTAXI本質(zhì)是面向C端的創(chuàng)新共享出行服務(wù)，運(yùn)營(yíng)能力是其跑通商業(yè)閉環(huán)的必要條件，需要出行平臺(tái)、車(chē)企與自動(dòng)駕駛技術(shù)公司的共同參與。

頭部出行平臺(tái)在ROBOTAXI用戶獲取-轉(zhuǎn)化-留存的鏈條上，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)與商業(yè)壁壘，仍將是ROBOTAXI時(shí)代的核心玩家?；旌吓蓡文Ｊ交蚴荝OBOTAXI運(yùn)營(yíng)落地的最佳手段：ROBOTAXI作為車(chē)型選項(xiàng)無(wú)縫接入出行平臺(tái)，能夠精準(zhǔn)觸達(dá)出行人群，將有效降低獲客成本；基于用戶行程與外部環(huán)境自動(dòng)匹配接駕車(chē)輛，有利于降低使用門(mén)檻，在最大化保證安全的前提下，提升運(yùn)營(yíng)效率與用戶體驗(yàn)，并率先實(shí)現(xiàn)固定線路/劃定區(qū)域內(nèi)的常態(tài)化運(yùn)營(yíng)。

投資洞察

重點(diǎn)關(guān)注成本與技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件/系統(tǒng)供應(yīng)商，以及具備深厚商業(yè)壁壘的出行服務(wù)提供商。

自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)成本降至人工成本之下是ROBOTAXI商業(yè)化實(shí)現(xiàn)的前提，具備成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的硬件/系統(tǒng)供應(yīng)商有望率先搶占市場(chǎng)份額。同時(shí)出行平臺(tái)是ROBOTAXI商業(yè)化運(yùn)營(yíng)載體，是實(shí)現(xiàn)ROBOTAXI商業(yè)閉環(huán)的重要環(huán)節(jié)，擁有深厚商業(yè)壁壘的頭部出行平臺(tái)將具先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

08

重構(gòu)

包括智能制造、數(shù)字座艙、自動(dòng)駕駛在內(nèi)的數(shù)字革命，新能源汽車(chē)、分布式能源結(jié)構(gòu)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等能源革命和供應(yīng)關(guān)系變革、共享出行、軟件付費(fèi)等商業(yè)模式變革，正共同推動(dòng)著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。