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5月8日，國盛證券發(fā)布一篇基礎化工行業(yè)的研究報告，報告指出，22年收入利潤穩(wěn)增，23年醞釀結(jié)構(gòu)性機遇。

報告具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

板塊仍處于擴張期，收入利潤穩(wěn)步增長。2022年，基礎化工/石油石化板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.62/8.45萬億元，同比分別+23.66%/28.87%，歸母凈利潤同比分別+10.62%/+74.33%，基礎化工板塊因整體產(chǎn)品價格下行，利潤增幅窄于收入。同時，行業(yè)在建工程增速進一步增長，23年Q1基礎化工/石油石化在建工程同比增速分別為64.58%/28.02%，同比分別+22.4pct/+6.5pct，化工行業(yè)仍以較快速度擴張產(chǎn)能，規(guī)模體量不改增長態(tài)勢。

化工品價格已回落至十年中位水平，盈利能力修復可期。2022年、2023年Q1中國化工品價格指數(shù)（CCPI）處于持續(xù)調(diào)整通道，目前已回落至近十年中位數(shù)水平。受到產(chǎn)品價格下跌影響，化工板塊盈利能力自2021年Q3開始下滑。2023年Q1基礎化工/石油化工分別實現(xiàn)毛利率17.9%/18.37%，同比分別下滑-6.1pct/-0.4pct。然而，近年來化工行業(yè)期間費用率持續(xù)下行，因此23年Q1基礎化工/石油石化分別實現(xiàn)凈利率6.9%/5.3%，環(huán)比分別增長+1.5pct/+2.4pct，盈利能力修復可期。

煉化/化纖盈利修復，氟制冷劑走出虧損，新材料醞釀結(jié)構(gòu)性機遇。煉化/化纖板塊：2022年布倫特原油均價101.2美元/桶，同比上漲43.1%。

然而化纖下游織機全年平均開工率51.46%，同比下滑-12.30pct。成本上漲疊加終端需求承壓，企業(yè)利潤空間遭到壓縮。然而進入23年后，需求尤其是消費反彈趨勢明顯，疊加成本端原油價格中樞下降，煉廠一季度業(yè)績基本已走出虧損，后續(xù)有望不斷修復；氟化工：根據(jù)百川盈孚，22年Q1至23年Q1的五個季度，第三代制冷劑份額最大產(chǎn)品R32噸毛利分別為-4500/-4277/2526/-2369/-26元，截至5月4日R32噸毛利也增長至860元/噸?；€年結(jié)束，配額執(zhí)行年漸近，制冷劑黎明已至；新材料：

光伏上游，我們核心看好TOPCon組件投產(chǎn)帶來的結(jié)構(gòu)性材料機遇，重點推薦POE粒子；電子上游，我們看好AI服務器帶動HBM上游材料前驅(qū)體，另一方面關注面板景氣回暖下，面板上游材料的業(yè)績復蘇。

投資建議：

化工品價格已回落至十年中位水平，化工行業(yè)醞釀結(jié)構(gòu)性機遇：

1）高成長龍頭：寶豐能源（600989）、萬華化學（600309）；2）氟化工：昊華科技（600378）、巨化股份（600160）、金石資源（603505）、三美股份（603379）；3）優(yōu)質(zhì)成長：鼎際得（603255）、雅克科技（002409）、東材科技（601208）；并持續(xù)關注價值白馬：榮盛石化（002493）、衛(wèi)星化學（002648）、桐昆股份（601233）等。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預期；產(chǎn)品價格大幅波動；國際油價大幅波動；新項目建設進度不及預期等。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。