2020年新冠疫情催化下，醫(yī)藥行業(yè)備受資本市場(chǎng)追捧，投融資熱度高漲，不少龍頭企業(yè)股價(jià)創(chuàng)下新高，估值也一路節(jié)節(jié)攀升。但從2021年下半年起，生物醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)了“擠泡沫”的階段，估值大幅回調(diào)，醫(yī)藥投融資市場(chǎng)步入“寒冬”。
過(guò)去三年，醫(yī)藥行業(yè)從狂熱到理性，經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。
進(jìn)入2023年，隨著國(guó)內(nèi)疫情管控措施放開(kāi)，疫情對(duì)醫(yī)藥行業(yè)擾動(dòng)的影響退出，診療和服務(wù)逐步復(fù)蘇，剛性需求恢復(fù)。今年上半年，醫(yī)藥各板塊估值出現(xiàn)明顯修復(fù)，但板塊估值整體仍處于歷史低位。
(相關(guān)資料圖)
回顧2023上半年醫(yī)藥行業(yè)IPO市場(chǎng)，A股方面，無(wú)論是新增受理，還是融資規(guī)模，均較去年上半年增加；港股方面，新增遞表企業(yè)較去年上半年減少4家，但上半年成功登陸港交所的7只新股中，6只新股上市首日股價(jià)上漲，板塊景氣度回升。
IPO募資超400億，醫(yī)療器械“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”
眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)和長(zhǎng)周期的行業(yè)，需要大量的資金支持和投入。IPO是醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展道路上最主要的融資渠道之一。
今年以來(lái)，隨著A股全面注冊(cè)制的推行和港交所“18C”的開(kāi)閘，以及境外上市備案管理相關(guān)政策的出臺(tái)，生物醫(yī)藥企業(yè)有了更多上市地的選擇和更寬的融資渠道。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，在A股排隊(duì)上市的生物醫(yī)藥企業(yè)共98家。從IPO審核進(jìn)度來(lái)看，有4家生物醫(yī)藥企業(yè)“注冊(cè)生效”，8家企業(yè)“提交注冊(cè)”，11家企業(yè)已過(guò)會(huì)，建發(fā)致新被暫緩審議，64家企業(yè)處于“問(wèn)詢與回復(fù)”階段，軒竹生物、鍵嘉醫(yī)療、捍宇醫(yī)療、北芯生命和澎立生物均因財(cái)務(wù)資料過(guò)有效期而“中止審查”。
聚焦到今年上半年（截至2023年6月30日），數(shù)據(jù)顯示，先后有67家生物醫(yī)藥企業(yè)向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，其中A股新受理企業(yè)47家，港股20家。
相比2022年，據(jù)數(shù)據(jù)，2022年上半年A股共有45家生物醫(yī)藥企業(yè)IPO申請(qǐng)獲受理，今年上半年增加了2家。
IPO募資金額方面，去年上半年，A股45家企業(yè)合計(jì)擬募集資金367.7億元，平均募資額8.17億元；今年上半年47家企業(yè)合計(jì)擬募集資金414.74億元，平均募資額8.82億元，其中錦江電子擬募資金額最高，達(dá)26.91億元，愛(ài)科百發(fā)以19.97億元募資額位居第二。
就受理時(shí)間而言，A股二季度生物醫(yī)藥企業(yè)IPO申報(bào)量明顯增加，僅6月份IPO新受理企業(yè)達(dá)到26家，占據(jù)上半年“半壁江山”。47家IPO企業(yè)中，小方制藥IPO進(jìn)程領(lǐng)先，已過(guò)會(huì)；海昇藥業(yè)、無(wú)錫晶海兩家擬在北交所上市的企業(yè)，目前處于二輪問(wèn)詢階段。漢王藥業(yè)則因保薦人興業(yè)證券撤銷(xiāo)保薦而止步IPO。
上市板塊方面，科創(chuàng)板為生物醫(yī)藥企業(yè)的“首選”，47家IPO企業(yè)中有15家選擇在科創(chuàng)板上市，選擇創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有14家，僅次于科創(chuàng)板；擬登陸上證主板和北交所的企業(yè)均為7家，僅有4家企業(yè)劍指深證主板，分別為主營(yíng)人用狂犬病疫苗的卓誼生物、創(chuàng)新藥企知原藥業(yè)、中藥企業(yè)百神藥業(yè)和主營(yíng)植介入生物材料類(lèi)醫(yī)療器械的賽克賽斯。
從擬上市企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)及生物醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，醫(yī)療器械領(lǐng)域“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，今年上半年以新增14家IPO企業(yè)數(shù)量成為最熱IPO賽道；其次為化學(xué)制藥和CXO，分別有10家、9家企業(yè)IPO申請(qǐng)獲受理；原料藥企有4家申報(bào)IPO，中藥和生命科學(xué)領(lǐng)域各有3家，醫(yī)療保健領(lǐng)域有2家；另外，醫(yī)美和疫苗領(lǐng)域各1家。
港股方面，也在6月份迎來(lái)IPO申報(bào)高峰。今年二季度，遞表港交所的生物醫(yī)藥企業(yè)共12家，其中6月份遞表的企業(yè)有8家。
在細(xì)分領(lǐng)域分布上，今年上半年赴港IPO的生物醫(yī)藥企業(yè)主要為創(chuàng)新藥企（7家）和醫(yī)療器械企業(yè)（6家），例如加立生物、AI制藥公司英矽智能、友芝友生物制藥，微創(chuàng)心律、上海英諾、一脈陽(yáng)光等。
值得一提的是，自去年底，上交所、深交所便聲明要從嚴(yán)審核，翌圣生物成為首家被終止IPO的核酸檢測(cè)相關(guān)公司。今年上半年，臻和科技、優(yōu)迅醫(yī)學(xué)、海普洛斯三家NGS（高通量測(cè)序）檢測(cè)企業(yè)不約而同地選擇了赴港上市。其中，臻和科技大部分收入來(lái)自腫瘤檢測(cè)，而優(yōu)訊醫(yī)學(xué)和海普洛斯的主要收入則都來(lái)自核酸檢測(cè)。
19家IPO折戟，IVD企業(yè)成“重災(zāi)區(qū)”
在生物醫(yī)藥企業(yè)不斷沖刺IPO的背景下，今年以來(lái)，已有多家企業(yè)IPO折戟。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有121家企業(yè)IPO折戟，其中生物醫(yī)藥行業(yè)共19家（去年上半年共10家），占比約15.7%。注意到，除太美科技和天松醫(yī)療兩家上會(huì)被否，冀衡藥業(yè)終止審查外，上半年頻繁出現(xiàn)生物醫(yī)藥企業(yè)扎堆撤材料的情況，共有16家企業(yè)主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)材料。
分板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板占據(jù)了幾乎一半的撤單項(xiàng)目，上半年共有9家生物醫(yī)藥企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板撤單，科創(chuàng)板、北交所、深證主板分別有5單、4單、1單。
對(duì)于太美科技和天松醫(yī)療上會(huì)被否原因，據(jù)科創(chuàng)板和北交所審議會(huì)議結(jié)果公告披露，太美科技被要求說(shuō)明公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及核心技術(shù)對(duì)公司的重要性、利潤(rùn)貢獻(xiàn)；天松醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司、經(jīng)銷(xiāo)模式的商業(yè)合理性等被北交所追問(wèn)。
而在16家主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)的生物醫(yī)藥企業(yè)中，IVD（體外診斷）企業(yè)為撤回“重災(zāi)區(qū)”，包括致善生物、中翰生物、雅睿生物、碩華生命、聯(lián)川生物。
其中，致善生物于2022年9月過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)近10個(gè)月后，公司選擇撤回上市申請(qǐng)材料。業(yè)績(jī)方面，2020年疫情暴發(fā)后，公司業(yè)績(jī)獲得大幅提升。2019年至2021年，致善生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9858.22萬(wàn)元、3.29億元和4.76億元，凈利潤(rùn)分別為885.74萬(wàn)元、1.02億元和1.14億元。到了2022年上半年，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始回落，扣非凈利潤(rùn)同比下滑24.76%。
新冠檢測(cè)收入拉高業(yè)績(jī)，同樣成為中翰生物IPO的“底氣”。招股書(shū)顯示，2020年、2021年和2022年1-6月，公司自有新冠檢測(cè)試劑實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為2463.66萬(wàn)元、8.33億元和1.85億元，其收入占比從8.19%，依次漲至72%和52.45%；受新冠檢測(cè)試劑收入快速提升的影響，公司2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1265.91%。
與致善生物、中翰生物情況類(lèi)似，雅睿生物2019年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為8044萬(wàn)元、2022萬(wàn)元，而2020年和2021年，公司營(yíng)收分別為4.4億元、7.41億元，凈利潤(rùn)分別為1.9億元、2.79億元；碩華生命2020年、2021年來(lái)自新冠類(lèi)產(chǎn)品收入分別為6213.7萬(wàn)、5586.7萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為40.43%、29.77%。
不難看出，受益于新冠病毒檢測(cè)，不少I(mǎi)VD企業(yè)前兩年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)巨幅增長(zhǎng)，并選擇沖刺資本市場(chǎng)。但在監(jiān)管從嚴(yán)的態(tài)勢(shì)下，IVD企業(yè)IPO紛紛黯然退場(chǎng)。
還注意到，IPO終止審查的冀衡藥業(yè)業(yè)績(jī)同樣受益新冠疫情拉動(dòng)，公司主營(yíng)產(chǎn)品為對(duì)乙酰氨基酚，2019年至2021年，冀衡藥業(yè)的營(yíng)收分別為8.7億元、9.7億元和13.29億元，凈利潤(rùn)分別為5592.61萬(wàn)元、1.2億元和2.76億元。
此外，今年上半年，有著醫(yī)療器械界“黃埔軍?！狈Q號(hào)的深圳安科、飛依諾、愛(ài)得科技、垠藝生物等也先后撤回了IPO申請(qǐng)材料。
52家企業(yè)研發(fā)投入超40億，盈利者寥寥
查閱問(wèn)詢函及審議會(huì)議結(jié)果公告發(fā)現(xiàn)，基于生物醫(yī)藥行業(yè)特性，無(wú)論是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板，還是北交所，在發(fā)行審核過(guò)程中，生物醫(yī)藥企業(yè)依賴單一藥品或單一業(yè)務(wù)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、盈利情況以及研發(fā)能力被重點(diǎn)關(guān)注。
當(dāng)前，生物醫(yī)藥企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)自我“造血”能力的較少，創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械企業(yè)中具備自我“造血”能力的更是寥寥無(wú)幾，絕大多數(shù)企業(yè)仍需要借助外部融資來(lái)支撐研發(fā)。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，除漢王藥業(yè)IPO撤回外，今年上半年獲受理的46家生物醫(yī)藥IPO企業(yè)中，有35家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，2022年凈利潤(rùn)在億元以上的共8家，小方制藥以1.75億元的凈利潤(rùn)位居榜首；虧損的企業(yè)共11家。
具體來(lái)看，虧損的企業(yè)主要為創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械企業(yè)，創(chuàng)新藥企包括長(zhǎng)風(fēng)藥企、愛(ài)科百發(fā)等；醫(yī)療器械企業(yè)中，已經(jīng)披露2022年業(yè)績(jī)情況的錦江電子、艾柯醫(yī)療分別虧損104.24萬(wàn)元、1.03億元，鍵嘉醫(yī)療、北芯生命、賽諾威盛、捍宇醫(yī)療四家企業(yè)暫未披露2022年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，但歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四家公司近年來(lái)連年虧損。
研發(fā)投入上，已經(jīng)披露2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的36家生物醫(yī)藥IPO企業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)達(dá)21億元，平均研發(fā)費(fèi)用0.58億元。
36家公司中，研發(fā)投入最高的是被稱為“基因編輯第一股”的百奧賽圖，公司2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)6.99億元，虧損6.02億元，此次IPO擬募資18.93億元，用于藥物早期研發(fā)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)、抗體藥物研發(fā)及評(píng)價(jià)、臨床前及臨床研發(fā)和補(bǔ)充流動(dòng)資金；其次為創(chuàng)新藥企愛(ài)科百發(fā)，公司專(zhuān)注于兒科疾病、呼吸系統(tǒng)和肺部疾病領(lǐng)域，尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售，去年研發(fā)費(fèi)用為1.96億元。
相比A股，港股正在排隊(duì)等待港交所聆訊的20家生物醫(yī)藥企業(yè)中，絕大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，僅億騰醫(yī)藥、海普洛斯、上海多寧生物、喜曼拿醫(yī)療四家去年盈利，凈利潤(rùn)分別為3.06億港元、1.58億港元、0.35億港元和825.1萬(wàn)港元。
研發(fā)投入方面，16家已披露2022業(yè)績(jī)情況的生物醫(yī)藥企業(yè)合計(jì)研發(fā)費(fèi)用達(dá)20.25億港元，平均研發(fā)費(fèi)用1.27億港元。去年研發(fā)費(fèi)用超2億港元的企業(yè)共三家，分別為宜明昂科、荃信生物和臻和科技。
20只新股上市，港股醫(yī)藥板塊景氣度回升
全面注冊(cè)制正式實(shí)施以來(lái)，IPO市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)。數(shù)據(jù)顯示，相比去年，今年上半年順利A股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)僅13家，而去年上半年共22家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸A股。
上市板塊分布上，2022年上半年，在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、上證主板上市的企業(yè)數(shù)量分別為10家、9家和3家。今年上半年，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所上市的企業(yè)數(shù)量均為4家，北交所對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的“吸引力”提升，在深證主板上市的企業(yè)僅一家，為海森藥業(yè)（001367）。
上市募資方面，2023年上半年，13家生物醫(yī)藥企業(yè)募資額達(dá)151.88億元。其中，有7家企業(yè)超募，占比過(guò)半。具體來(lái)看，宏源藥業(yè)（301246）超募15.45億元，醫(yī)療器械企業(yè)西山科技、安杰思分別超募9.7億元、8.8億元，三博腦科（301293）超募5.62億元。
從上市后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，去年上半年在A股上市的22家生物醫(yī)藥企業(yè)中，有15只新股上市首日股價(jià)上漲，僅7只新股上市首日破發(fā)，破發(fā)率31.82%。今年上半年醫(yī)藥行業(yè)破發(fā)率上升，13只新股中僅7只新股上市首日股價(jià)上漲，6只新股上市首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)46.15%。
上市首日，以神經(jīng)專(zhuān)科為特色的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)三博腦科大漲77.36%，漲幅最高，公司上市至今股價(jià)漲幅42.76%，市值超百億。
百利天恒上市首日漲29.76%，上市至今股價(jià)漲幅達(dá)178.56%，并以358億元市值位居今年上半年13只新股之首。公司以化學(xué)仿制藥和中成藥業(yè)務(wù)起步，經(jīng)過(guò)25年發(fā)展，形成了化藥制劑、中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊，目前創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊尚未產(chǎn)生收入。
不過(guò)，港股方面，今年上半年，共有7只新股登陸港交所，與去年上半年（7只）持平。
從上市后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，去年上半年在港股上市的7只新股中有3只破發(fā)，破發(fā)率42.86%。而今年上半年，港股生物醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)回升，7只新股中，僅創(chuàng)新疫苗公司綠竹生物上市首日破發(fā)，收盤(pán)跌32.93%，其余6只新股上市首日股價(jià)均上漲，美麗田園醫(yī)療健康漲53.47%，其次為來(lái)凱醫(yī)藥，上市首日收漲20.87%。
最受市場(chǎng)關(guān)注和看好的是被稱為“醫(yī)藥界拼多多”的藥師幫，公司于6月28日在港交所掛牌上市，上市首日收漲5.5%，收盤(pán)價(jià)21.1港元/股，上市至今股價(jià)漲幅超130%，最新收盤(pán)價(jià)為49.45港元/股。上市僅一個(gè)月，藥師幫股價(jià)翻倍。
招商銀行研究院近期發(fā)布的研報(bào)表示，2023年隨著疫情防控措施放開(kāi)，一級(jí)市場(chǎng)投資的積極性恢復(fù)較快，相比2022年悲觀情緒過(guò)度主導(dǎo)市場(chǎng)的情況已經(jīng)有所改變。由于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)較弱，一級(jí)投資回報(bào)仍未達(dá)到預(yù)期，市場(chǎng)仍處于謹(jǐn)慎情緒。
隨著醫(yī)藥企業(yè)中期業(yè)績(jī)披露拉開(kāi)序幕，多家券商看好醫(yī)藥板塊下半年回暖。
國(guó)信證券表示，截至2023年7月21日，共有101家A股醫(yī)藥生物上市公司預(yù)告中報(bào)業(yè)績(jī)，其中預(yù)喜公司61家，占比60.4%。醫(yī)藥行業(yè)整體已迎來(lái)業(yè)績(jī)層面的復(fù)蘇。興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)總體保持較好趨勢(shì)、醫(yī)保政策邊際寬松、估值在低位具備修復(fù)空間，板塊性價(jià)比正在提升。
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