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2023年上半年，諸多創(chuàng)新藥企還在收縮管線、艱難度日之際，已有多家港股18A Biotech（即通過港交所18A上市規(guī)則實現(xiàn)上市的未盈利生物科技公司）率先突破盈虧平衡點，向行業(yè)釋放出積極信號。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，年內已有諾輝健康、康方生物、和鉑醫(yī)藥等多家港股18A Biotech上半年成功扭虧為盈。資本市場也給出積極反饋，公司發(fā)布業(yè)績預盈公告后，多數(shù)股價均應聲上漲。

CIC灼識咨詢分析師盧禮康告訴《證券日報》記者，多家港股18A Biotech實現(xiàn)半年度盈利，向投資者交出“里程碑式”業(yè)績答卷，這意味著盈虧平衡對于Biotech來說并非遙不可及，印證了Biotech的研發(fā)創(chuàng)新能力和商業(yè)化能力，同時也預示著更加樂觀的回報預期，為投資人注入一劑強心針。

(資料圖)

創(chuàng)新藥業(yè)績貢獻幾何

8月4日，諾輝健康發(fā)布正面盈利警告，今年上半年，公司將錄得經調整凈溢利逾人民幣4500萬元，而上年同期則為經調整凈虧損人民幣1.06億元。公司表示，2022年7月1日至2023年6月30日，公司首次實現(xiàn)12個月經常性盈利。

此前，康方生物、和鉑醫(yī)藥等港股18ABiotech也先后發(fā)布正面盈利公告，宣告首次實現(xiàn)半年度盈利。如今年上半年，和鉑醫(yī)藥總收入同比增長約44.9%至約4000萬美元，溢利在200萬美元至400萬美元之間。

可以看到，幾家港股18A Biotech“突圍”實現(xiàn)盈利背后的原因不一，而創(chuàng)新藥貢獻利潤的情況也各不相同。其中，創(chuàng)新藥的利潤貢獻主要來自License-out（對外授權）以及銷售增長。

諾輝健康在業(yè)績預盈公告中表示，上半年扭虧為盈主要是由于公司產品的商業(yè)化進程，營銷成本、管理成本和研發(fā)成本的預期成本控制等。公司在此前公布的正面盈利警告中，指出旗下三款產品常衛(wèi)清、噗噗管及幽幽管來自醫(yī)院及直接面向消費者等渠道的收入增加，及上述產品的毛利增加。這三款產品為諾輝健康旗下用于腸癌早篩、幽門螺桿菌自測的明星產品。

專注于腫瘤及免疫性疾病的創(chuàng)新藥企和鉑醫(yī)藥的凈利潤并非全部由旗下創(chuàng)新藥所貢獻。具體而言，一方面是全球產品管線及創(chuàng)新療法研發(fā)業(yè)務Harbour Therapeutics創(chuàng)新產品的授權收入；另一方面來自全資CRO（合同研究組織）子公司Nona Biosciences（諾納生物）的收入大幅增加。此外還得益于提高業(yè)務營運效率、改善成本控制。

提振行業(yè)信心

高禾投資管理合伙人劉盛宇告訴《證券日報》記者，Biotech上市后面臨的最大爭議，是持續(xù)燒錢研發(fā)，難以在短時間內實現(xiàn)自我造血。多家港股18A Biotech實現(xiàn)半年度盈利，對于行業(yè)的提振意義還是很大的。

不管是通過創(chuàng)新藥品銷售、產品License-out獲得首付款，還是通過轉型CRO做項目等來獲得現(xiàn)金流乃至盈利，均是Biotech拿到的真金白銀，也是自身造血能力的體現(xiàn)?！坝凶陨碓煅芰?，能夠活下去，對Biotech來說是最大的意義。對于拉回當前資本市場對于Biotech的悲觀預期，實現(xiàn)盈利也是一個重要的積極信號?！眲⑹⒂畋硎?。

“對于創(chuàng)新藥企而言，創(chuàng)新產品銷售和License-out成果均是評估創(chuàng)新藥企發(fā)展?jié)摿Φ暮诵膫让??！北R禮康認為，就后者而言，一方面，License-out體現(xiàn)了標的項目的臨床價值受到行業(yè)認可，受讓方對于該產品的商業(yè)化預期樂觀；另一方面，授權方短期內能獲得即時現(xiàn)金流，將創(chuàng)新研發(fā)投入的回報前置。同時能有效“自我輸血”，以支持其他項目的研發(fā)和商業(yè)化及公司運營，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置?！盎趶娊〉难邪l(fā)能力支持，License-out將會是創(chuàng)新藥企的重要收入來源之一?！?/p>

劉盛宇表示，評估Biotech是否有一個相對穩(wěn)定持久的盈利預期，最主要還是公司布局的靶點，所準備的研發(fā)管線，以及各種獲取現(xiàn)金流的策略去支撐管線的研發(fā)投入，這樣才能逐步完成自身的發(fā)展和迭代。如果公司產品、管線單一，持續(xù)經營的穩(wěn)定性會相對較差。

盧禮康認為，評估Biotech的盈利能力，還是需要回歸基本面，從研發(fā)、生產和銷售的鏈路綜合考察是否能夠形成閉環(huán)。具體而言，需要考察管線資產的適應癥布局、開發(fā)策略、產能管理能力，以及商業(yè)化的推進能力。在此基礎之上，更需考察某個產品的成功經驗是否能夠復制、推廣到其他產品，以此持續(xù)營造閉環(huán)，打造飛輪效應，形成高效率、高質量的盈利成長路徑。