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8月22日，華西證券（002926）發(fā)布一篇保險Ⅱ行業(yè)的研究報告，報告指出，壽險保費高增延續(xù)，后續(xù)關(guān)注新品進展和資產(chǎn)端表現(xiàn)。

(資料圖片)

報告具體內(nèi)容如下：

事件

上市險企陸續(xù)發(fā)布2023年1-7月累計原保費收入數(shù)據(jù)。壽險：中國人壽（601628）5,015億元，同比+6.8%；中國平安（601318）3,438億元，同比+9%；中國太保（601601）1,751億元，同比+9.7%；中國人保（601319）1,190億元，同比+10%；中國太平1,190億元，同比+12.4%；新華保險（601336）1,196億元，同比+6.6%。財產(chǎn)險：中國平安1,775億元，同比+3.9%；中國太保1,187億元，同比+13.1%；中國人保3,314億元，同比+7.6%；中國太平185億元，同比+9.5%；眾安在線177億元，同比+37.2%。

壽險：受預(yù)定利率切換影響，7月高增態(tài)勢延續(xù)。

2023年1-7月各上市險企壽險（指廣義壽險，包括狹義壽險、長期健康險和養(yǎng)老險，下同）原保費收入累計同比增速由高到低依次為：中國太平（+12.4%）>中國人保（+10%）>中國太保（+9.7%）>中國人壽（+6.8%）>新華保險（+6.6%）。7月單月，各險企壽險原保費收入延續(xù)高增長態(tài)勢，同比增速由高到低依次為中國太保（+89.8%）>中國太平（+41%）>新華保險（+21.9%）>中國平安（+14.9%）>中國人保（+12.8%）>中國人壽（+4.7%），主要系7月末為3.5%預(yù)定利率“舊產(chǎn)品”下架截止時點、居民儲蓄需求旺盛；但各險企增速環(huán)比表現(xiàn)有所分化，其中中國太保和中國太平表現(xiàn)亮眼，其他險企增速環(huán)比均有所回落，相比6月增速變動由高到低依次為中國太保（+50.7pct）>中國太平（+5.2pct）>新華保險（-2.3pct）>中國平安（-6.1pct）>中國人壽（-13.7pct）>中國人保（-64.4pct），我們預(yù)計主要系不同產(chǎn)品策略下各險企的“舊產(chǎn)品”下架時間和銷售力度有所不同。

新業(yè)務(wù)方面，人保壽險期交新單保費增長雖邊際放緩，但仍處于高速增長。2023年1-7月中國人保壽險期交新單累計實現(xiàn)保費收入264億元，累計同比+53.1%，較上月增速略提升1pct，較去年同期增速-8.6%增長61.7pct。其中7月單月期交新單實現(xiàn)保費收入16億元，同比+71.5%，較上月增速下滑256.4pct，但仍保持高增長水平（去年同期增速-11.9%）。

財險：受新車銷量拖累車險增速放緩，非車險表現(xiàn)分化。

2023年1-7月各上市險企財險原保費收入累計同比增速由高到低依次為眾安在線（+37.2%）>中國太保（+13.1%）>中國太平（+9.5%）>中國人保（+7.6%）>中國平安（+3.9%），相比6月增速均略有放緩。7月單月各險企財險原保費收入增長表現(xiàn)分化，同比增速由高到低依次為眾安在線（+35.3%）>中國太保（+4.5%）>中國太平（+3.5%）>中國人保（-2.3%）>中國平安（-2.5%），其中眾安在線表現(xiàn)亮眼，除1月外，2023年單月保費增速均保持在20%以上。

從細分險種來看，1）車險：2023年1-7月人保車險保費累計同比+5.2%。其中，7月單月同比+3.3%，增速較6月下降0.4pct且連續(xù)5個月下滑，我們認為主要系乘用車銷量下滑的拖累。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年7月乘用車銷量同比增速-3.4%，且連續(xù)3個月下降。2）非車險：2023年1-7月人保非車險保費累計同比+10%，7月單月同比-14.6%。主要系7月單月責任險保費同比增速下降91.2pct至-70.7%，意外傷害及健康險受產(chǎn)品切換影響同比增速環(huán)比下降20.1pct至-16.4%，農(nóng)險同比增速環(huán)比下降15.3pct至2.2%，但信用保證險（同比+20.7%）、貨運險（同比+8.5%）均實現(xiàn)增長。

資負兩端：后續(xù)關(guān)注渠道隊伍新品適應(yīng)進展和資產(chǎn)端表現(xiàn)。

展望后續(xù)，負債端，1）供給側(cè)，由于7月末高利率定價產(chǎn)品全面下架，險企的負債成本及利差損風險將進一步降低，但渠道隊伍預(yù)計會迎來學(xué)習并適應(yīng)新產(chǎn)品的階段性調(diào)整；2）需求側(cè)，受7月末高利率產(chǎn)品下架政策催化、居民需求提前釋放，預(yù)計8-9月后續(xù)產(chǎn)品銷售將有所放緩，但對于保本追求長期收益的需求而言，保險產(chǎn)品仍具備一定競爭優(yōu)勢，分紅險的“保底+浮動”利率也能承接部分需求。因此負債端后續(xù)主要關(guān)注各險企新品推出和渠道隊伍對新產(chǎn)品的適應(yīng)和掌握情況。資產(chǎn)端，我們認為隨著“活躍資本市場、提振投資者信心”一攬子政策后續(xù)不斷落地，作為長線資金的保險有望受益。

投資建議:我們預(yù)計板塊彈性來自資產(chǎn)端利率表現(xiàn)，建議重點關(guān)注資產(chǎn)端彈性較大的新華保險，負債端持續(xù)改善的中國太保，負債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端壓力較小的中國平安，資產(chǎn)端業(yè)績具有較高韌性的中國人壽。

風險提示

經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；需求改善不及預(yù)期；資本市場大幅波動風險

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