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快速擴(kuò)張中的上機(jī)數(shù)控（603185）如同大多數(shù)光伏企業(yè)一樣患上了“資金饑渴癥”，一個(gè)多月前，公司剛剛完成了24.7億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，彼時(shí)資金投向是硅片業(yè)務(wù)，如今，公司計(jì)劃繼續(xù)向上游多晶硅延伸業(yè)務(wù)觸角，亟需大量資金補(bǔ)充“彈藥”。

定增募資60億元

4月20日晚間，上機(jī)數(shù)控公告稱，公司擬定增募資60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于“年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。其中，前者總投資47.2億元，擬投入募集資金42億元，后者擬投入18億元。

關(guān)于本次定增目的，上機(jī)數(shù)控談到，本次募投項(xiàng)目主要圍繞高純晶硅產(chǎn)能建設(shè)開展，生產(chǎn)高品質(zhì)的光伏多晶硅料，順應(yīng)光伏市場(chǎng)高效化發(fā)展要求，緩解高質(zhì)量市場(chǎng)產(chǎn)品供給不足的矛盾。同時(shí)，項(xiàng)目采用行業(yè)內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)線方案和生產(chǎn)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)硅料環(huán)節(jié)的“降本增效”。

上機(jī)數(shù)控原主營業(yè)務(wù)為硅片切割設(shè)備等，2019年以來開始布局硅片業(yè)務(wù)，目前已成為硅片新秀中的佼佼者。然而，2020年下半年至今的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)，令單一環(huán)節(jié)布局的光伏廠商承受了極大考驗(yàn)，特別是由于硅料緊缺，硅片廠商“搶料”勁頭十足，硅片毛利受到?jīng)_擊。

在這一背景下，光伏廠商垂直一體化布局越來越普遍，寄希望于通過延伸產(chǎn)業(yè)觸角平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。上機(jī)數(shù)控也在預(yù)案中提到，在光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展的大趨勢(shì)下，公司向上游延伸布局硅料環(huán)節(jié)，可以有效解決公司高效單晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)張的隱憂，增強(qiáng)公司運(yùn)營的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有效提升公司生產(chǎn)、研發(fā)、管理等資源的利用效率，增強(qiáng)規(guī)模化效應(yīng)，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢(shì)。

預(yù)案顯示，上機(jī)數(shù)控通過持續(xù)導(dǎo)入最新的單晶拉晶生產(chǎn)設(shè)備及制造工藝，推動(dòng)單晶硅拉晶產(chǎn)能的快速提升、產(chǎn)品良率的持續(xù)優(yōu)化、非硅成本的不斷降低，逐步形成了約30GW單晶硅產(chǎn)能。

根據(jù)可行性分析報(bào)告，上機(jī)數(shù)控本次高純晶硅項(xiàng)目將通過新建廠房并購置各類設(shè)備，建設(shè)包括三氯氫硅合成、制氫、冷氫化、精餾、還原、尾氣回收、產(chǎn)品整理等核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)的高純晶硅生產(chǎn)線及配套設(shè)施，建成5萬噸高純晶硅產(chǎn)能。

該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市固陽縣金山工業(yè)園內(nèi)，項(xiàng)目實(shí)施主體為弘元能源科技(包頭)有限公司，建設(shè)周期為2年。測(cè)算顯示，該項(xiàng)目正常達(dá)產(chǎn)后可形成年均銷售收入約34億元，年均稅后利潤約6.13億元，內(nèi)部收益率約22.68%(稅后)。

上機(jī)數(shù)控本次新建多晶硅項(xiàng)目將采用改良西門子法，公司表示，2020年國內(nèi)采用改良西門子法生產(chǎn)的多晶硅約占全國總產(chǎn)量的97%，其工藝技術(shù)目前已比較成熟，行業(yè)內(nèi)也已有較為完善的生產(chǎn)線建設(shè)方案，采用該方案具有一定的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，為公司切入硅料環(huán)節(jié)，并快速形成競爭力奠定了基礎(chǔ)。

上機(jī)數(shù)控稱，公司的生產(chǎn)線方案設(shè)計(jì)及設(shè)備選型堅(jiān)持“先進(jìn)、節(jié)能、高效”的原則，提高物料的綜合利用率、降低生產(chǎn)成本，并以全面數(shù)字化和智能制造為核心，打造數(shù)字化、智能化的高純晶硅工廠，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營的高效、平穩(wěn)運(yùn)行，降低公司安全、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

本次募投項(xiàng)目早有征兆

需要指出的是，上機(jī)數(shù)控本次募投項(xiàng)目早有征兆。今年2月底，公司曾公告稱，計(jì)劃投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅及10萬噸高純晶硅項(xiàng)目。

彼時(shí)的公告顯示，上機(jī)數(shù)控規(guī)劃的項(xiàng)目將分為二期具體實(shí)施，第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為8萬噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目、5萬噸高純晶硅項(xiàng)目。第二期項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)情況推進(jìn)。上述項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為118億元，其中，第一期項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)為60億元。

從上機(jī)數(shù)控本次定增預(yù)案來看，實(shí)際上信息點(diǎn)滿滿，其一就是多晶硅的技術(shù)路線將采用改良西門子法。目前，多晶硅技術(shù)路線分為改良西門子法塊狀硅和硅烷流化床法顆粒硅。去年，保利協(xié)鑫曾與上機(jī)數(shù)控一道投資建設(shè)內(nèi)蒙古30萬噸顆粒硅項(xiàng)目，被視為顆粒硅獲得了下游客戶的認(rèn)可。

然而接下來，上機(jī)數(shù)控陸續(xù)減少了其在與保利協(xié)鑫合資顆粒硅公司中的持股比例，如今另起爐灶建設(shè)改良西門子法多晶硅，此舉也讓市場(chǎng)懷疑上機(jī)數(shù)控對(duì)顆粒硅的態(tài)度是否發(fā)生了變化。當(dāng)然，由于顆粒硅目前占比還很小，未來在技術(shù)競爭中是否能勝出還有變數(shù)。

預(yù)案中透露的另一個(gè)關(guān)鍵信息是上機(jī)數(shù)控在可行性報(bào)告中間接對(duì)未來的多晶硅價(jià)格做出了預(yù)判。一般而言，多晶硅項(xiàng)目從開工到投產(chǎn)要經(jīng)過18-24個(gè)月，投產(chǎn)后還有半年左右的爬坡期，這就意味著，上機(jī)數(shù)控本次規(guī)劃的年產(chǎn)5萬噸多晶硅項(xiàng)目至少要到2年后才能投產(chǎn)，而可行性報(bào)告顯示，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年均銷售收入約34億元，折算下來每噸不足7萬元。

當(dāng)前，與上機(jī)數(shù)控持有類似心態(tài)并擴(kuò)產(chǎn)多晶硅的廠商眾多，去年12月至今，已有多家廠商宣布擴(kuò)產(chǎn)，包括合盛硅業(yè)（603260）、信義光能等，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)不止一次警告多晶硅過剩風(fēng)險(xiǎn)，在這一情況下，市場(chǎng)各方都在關(guān)注著多晶硅的價(jià)格走勢(shì)。

去年末，多晶硅價(jià)格略有松動(dòng)，彼時(shí)，也有新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)，隨著新產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，今年多晶硅價(jià)格將有回落，然而一季度的情況顯示，多晶硅價(jià)格依然堅(jiān)挺并略有回升。

硅業(yè)分會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，本周單晶復(fù)投料成交均價(jià)上漲至25.33萬元/噸，而從上機(jī)數(shù)控的預(yù)案來看，兩年后，多晶硅價(jià)格可能不足7萬元/噸。面對(duì)多晶硅價(jià)格潛在的大幅下降，市場(chǎng)準(zhǔn)備好了嗎？