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調(diào)研目的：

自2017年以來，伴隨我國電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的不斷推進，以及近年國家將“雙碳”戰(zhàn)略目標納入生態(tài)文明建設總體布局，加之“能耗雙控”政策的全面落實，我國電解鋁產(chǎn)能正逐步由北方煤電豐富地區(qū)向西南具備綠色低碳能源優(yōu)勢地區(qū)轉(zhuǎn)移。山東、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)電解鋁產(chǎn)能受到嚴格限制，西南地區(qū)尤其是云南省，由于具備豐富水電資源，近年來已經(jīng)成為國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能大省。不過隨之而來的問題也顯而易見，因水電資源受天氣影響較為明顯，云南雖水電豐富，但枯水期電力供應問題較大，每年12月至次年4月是云南省的枯水期，該時段的發(fā)電量僅占全年總量的三分之一，大多是將火電作為水電的補充渠道，通過“枯水期多發(fā)、豐水期少發(fā)”的方式來平抑水電波動。

去年因云南豐水期降雨不足，加之電煤價格持續(xù)上漲，火電補給能力嚴重匱乏，導致云南當?shù)匾淹懂a(chǎn)以及計劃投產(chǎn)的電解鋁項目停產(chǎn)限產(chǎn)、推遲投產(chǎn)。那么，在云南省政府大力扶持水電鋁材一體化、水電硅材加工一體化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，大量高耗能產(chǎn)業(yè)“聚集”云南，其后續(xù)電力能否保證產(chǎn)業(yè)正常持續(xù)運行？

(資料圖)

與此同時，在環(huán)保以及雙碳政策下，云南省發(fā)改委已于去年底發(fā)文表示取消全省范圍內(nèi)對電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價政策。那么，新增電解鋁產(chǎn)能指標是否還具有優(yōu)勢？帶著一系列的問題，建信期貨研發(fā)部有色研究小組和大宗商品部一起，于近期走訪云南昆明、曲靖、文山一帶進行實地調(diào)研，通過與當?shù)仄髽I(yè)充分溝通交流，深入了解省內(nèi)水電以及鋁行業(yè)運行情況。

云南水電情況：來水充足，水電豐富

云南具有優(yōu)良的水電資源稟賦，全省有金沙江，瀾滄江，怒江，元江（紅河干流），南盤江，伊洛瓦底江六大水系，云南省的重要水電資源則主要集中在金沙江和瀾滄江。近年來，云南省大力發(fā)展水電資源，從2013年以來溪洛渡、向家壩、糯扎渡等大型水電站的集中投產(chǎn)，云南水力發(fā)電量持續(xù)增長。去年隨著烏東德和白鶴灘兩大超級水電站相繼投產(chǎn)使用，更使得省內(nèi)水力發(fā)電大幅增長。截至202年底，金沙江、瀾滄江水電基地已投產(chǎn)水電站21座，其中千萬級電站3座，百萬級電站14座，國家大型水電基地基本建成。

白鶴灘水電站位于云南省巧家縣和四川省寧南縣交界，是金沙江下游干流河段梯級開發(fā)的第二個梯級電站，裝機總?cè)萘?600萬千瓦，年平均發(fā)電量624.43億千瓦時，已于2021年6月28日首批機組投產(chǎn)發(fā)電，截至2022年8月21日，白鶴灘電站已投產(chǎn)的發(fā)電機組共10臺，總裝機容量達1000萬千瓦。

值得注意的是，2025年之前，云南省已沒有擬建或者在建的大型水電站，除去還有剩余機組還可以投產(chǎn)使用的白鶴灘水電站，云南未來幾年基本沒有新增裝機量。且根據(jù)《國家能源局綜合司關于白鶴灘電站消納有關意見的復函》，烏東德、白鶴灘電站枯水期在云南、四川各留存100億千瓦時電量，其余電量按原規(guī)劃方案外送東部地區(qū)消納。也就是說，雖然烏東德與白鶴灘竣工后二者合計每年發(fā)電量將近1000億千瓦時，但云南省只能獲得100億千瓦時。

截至2022年7月，云南省全口徑裝機容量1.06億千瓦，其中水電7761.74萬千瓦，火電1531.85萬千瓦，風電891.39萬千瓦；太陽能418.78萬千瓦。其中以水電為主的綠色能源裝機0.907億千瓦，占總裝機容量的85.55%。比全國平均水平高出近60個百分點，電力供應保障能力顯著增強。

2022年1—7月云南省發(fā)電量為2131.1億千瓦時，累計增長16.1%。其中水力發(fā)電量為1710.3億千瓦時，占云南省發(fā)電量比重約為80.25%；火力發(fā)電量為254.7億千瓦時，占比11.95%，風力發(fā)電量144.2億千瓦時，占比約6.77%，光伏發(fā)電量21.95億千瓦時，占比約1.03%。

分項來看，今年截至目前發(fā)電增量全部來自水電。由于今年以來云南來水充足，汛期較往年偏早，加之兩大超級水電站的投產(chǎn)使用，故水力發(fā)電量同比大幅度攀升。對比往年同為平水期的5月份，今年發(fā)電量287.8億千瓦時，較去年同期增加61.8%。1—7月份累計同比增速高達26.8%。

云南鋁行業(yè)基本情況：滿產(chǎn)運行

云南水電資源豐富，過去較長時間內(nèi)曾因省內(nèi)電力消納與產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡而發(fā)生嚴重的“棄電”。2016年，云南棄水314億千瓦時，相當于總發(fā)電量的11.7%。為消納過剩的電力，2017年云南省發(fā)改委宣布通過電價優(yōu)惠引進水電鋁材、水電硅材，以促進棄水電量消納，形成發(fā)供用電企業(yè)多方共贏。與此同時，伴隨2017年以來我國電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革不斷推進以及“雙碳”戰(zhàn)略目標驅(qū)使，我國電解鋁產(chǎn)能正逐步由北方煤電豐富地區(qū)向西南具備綠色低碳能源優(yōu)勢地區(qū)轉(zhuǎn)移。

根據(jù)調(diào)研了解，截至2022年7月，四家鋁企已實際建成產(chǎn)能556萬噸，運行產(chǎn)能525萬噸，開工率達94.6%。2021年因豐水期降雨不足以及煤價大漲火電補給匱乏等原因，云南省電解鋁運行產(chǎn)能被大幅壓縮，從年初最高386萬噸壓減至年末226萬噸，到年底開工率已不足50%。進入2022年后，隨著云南來水充足，汛期較往年提前，以及“雙碳”政策弱化，讓位于經(jīng)濟發(fā)展，政府鼓勵電解鋁企業(yè)投復產(chǎn)，省內(nèi)電解鋁供應出現(xiàn)超預期釋放。

云南省現(xiàn)有四家大型電解鋁冶煉企業(yè)，分別是云南鋁業(yè)、云南神火、云南宏泰和云南其亞。根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，云南鋁業(yè)現(xiàn)有建成產(chǎn)能330萬噸，運行產(chǎn)能305萬噸，但因其指標受限，現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)處于滿產(chǎn)運行狀態(tài)，短期暫無新增以及新投產(chǎn)能規(guī)劃；云南神火90萬噸產(chǎn)能已經(jīng)滿產(chǎn)運行，短期暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃；云南其亞30萬噸產(chǎn)能已經(jīng)滿產(chǎn)運行，短期暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃。

目前的唯一變量在于，魏橋產(chǎn)能轉(zhuǎn)移指標尚在進行中。四大鋁企中僅云南宏泰遠期還存在較大電解鋁產(chǎn)能釋放預期。一方面，云南宏泰規(guī)劃的203萬噸電解鋁項目還在投建中。根據(jù)調(diào)研情況顯示，宏泰現(xiàn)有建成產(chǎn)能101萬噸，運行產(chǎn)能95萬噸，剩余102萬噸產(chǎn)能預計最快明年6月底之前即可建成投產(chǎn)。

另一方面，市場傳言魏橋還將計劃再遷移200萬噸產(chǎn)能至紅河州地區(qū)，考慮到山東地區(qū)自備電廠成本優(yōu)勢消失，能耗雙控政策嚴格，新增指標落地困難等因素，我們認為長遠來看，該產(chǎn)能指標大概率會落地云南。

綜合分析，2023年之前云南電解鋁建成產(chǎn)能將達到633萬噸/年規(guī)模，“十四五”末期有望達到833萬噸/年，較當前水平增加逾300萬噸。

綠色能源支撐下，云南能否扛下產(chǎn)能第一大省“大旗”？

根據(jù)我們對云南省新增電解鋁產(chǎn)能規(guī)劃調(diào)研了解，作為高耗電產(chǎn)業(yè)，省內(nèi)發(fā)電規(guī)模能否支撐其遠期龐大產(chǎn)能增量？云南能否接棒山東，順利成為產(chǎn)能第一大省？根據(jù)云南省最新規(guī)劃，預計到2025年云南省內(nèi)發(fā)電設備裝機量將達到15000萬千瓦以上，其中主要是光伏發(fā)電項目的建設。政策指出需在未來3年實現(xiàn)新增新能源裝機5000萬千瓦目標，確保每年開發(fā)規(guī)模1500萬千瓦以上，保底不封頂。

那么，按照云南省太陽能發(fā)電設備平均利用1200—1300小時測算，到2025年，省內(nèi)發(fā)電量共計將可新增600億—650億千瓦時，理論上2022年至2025年每年平均新增光伏發(fā)電量150億—162.5億千瓦時；再結(jié)合烏、白水電站投產(chǎn)可留存省內(nèi)100億千瓦時，則在不考慮火電小時數(shù)增加的前提下，預計2022年省內(nèi)可用發(fā)電增量最低可達250億千瓦時。

根據(jù)調(diào)研了解，云南鋁業(yè)電解鋁平均耗電量在13200度/噸左右（鋁液交流電電耗行業(yè)平均低400千瓦時/噸）；云南神火和云南宏泰均采用最新技術，能耗也相對較低，噸鋁電耗平均也在13200度左右。2022年1—7月省內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為235.7萬噸，由于當前已經(jīng)滿產(chǎn)運行，年內(nèi)亦無新增項目，則剩余8—12月最大產(chǎn)量即為按照當前計劃維持生產(chǎn)的產(chǎn)量，共計約215.5萬噸，則全年預計產(chǎn)量上限為451.2萬噸，較2021年增加124.2萬噸，小于上面測算的理論增量值131.4萬噸，所以初步預計云南電解鋁企業(yè)在剩余五個月可以保持滿產(chǎn)運行節(jié)奏。

同樣，按照上述方法依次逐年進行推算，繼續(xù)假設2022年其他用電主體用電量按5%增速增長，則2023年需新增耗電量為80.30億千瓦時，則理論上剩余可用于電解鋁的電量約為69.7億千瓦時，理論支持電解鋁產(chǎn)量增量為52.8萬噸?？紤]到2023年6月底將投產(chǎn)102萬噸電解鋁產(chǎn)能，按滿產(chǎn)運行計算，則2023年全年電解鋁產(chǎn)量上限為582萬噸，而理論上電量可支持2023年最大電解鋁產(chǎn)量為504萬噸。

以此推算，進入2024年，理論上可支撐電解鋁產(chǎn)量增量49.76萬噸，理論電解鋁年產(chǎn)量上限可達553.77萬噸；進入2025年，理論上可支撐電解鋁產(chǎn)量增量46.57萬噸，理論電解鋁年產(chǎn)量上限可達600萬噸。倘若“十四五”末期，魏橋再遷移200萬噸產(chǎn)能指標至云南，那么理論上云南省內(nèi)發(fā)電量無法支撐833萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)運行，接棒產(chǎn)能第一大省的目標道阻且長，任重而道遠。

優(yōu)惠電價退出舞臺，水電鋁仍具優(yōu)勢

能耗雙控背景下，2021年8月，國家發(fā)改委出臺通知嚴禁對電解鋁行業(yè)實施優(yōu)惠電價。云南省發(fā)改委11月發(fā)文表示立即取消全省范圍內(nèi)對電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價政策。從2022年1月1日起，電解鋁行業(yè)用電價格依法依規(guī)通過電力市場化交易方式形成。

以云鋁股份（000807）為例，2021年云南海鑫二期、云鋁溢鑫、云鋁文山水電鋁投產(chǎn)后的電價是0.28元/噸，遠低于市場平均水平，但隨著云南取消電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價政策，云鋁股份增量電解鋁項目的招商電價也已取消，目前公司存量和增量電解鋁企業(yè)用電價格均通過電力市場化交易方式形成。

1.綠電價格優(yōu)勢依然存在

盡管如此，云南綠電優(yōu)勢依然存在。根據(jù)調(diào)研了解，目前豐水期鋁企業(yè)平均用電價格在0.37元/度左右，低于全國平均水平的0.442元/噸，企業(yè)用電成本僅次于新疆和青海煤炭資源豐富地區(qū)，仍遠優(yōu)于山東、河南等自備電廣泛覆蓋區(qū)域。行業(yè)平均成本上，云南地區(qū)鋁企平均現(xiàn)金成本約在1.6萬/噸左右，平均完全成本在1.7萬/噸左右，僅次于新疆地區(qū)。

2.符合“雙碳”戰(zhàn)略目標，碳交易機制下水電鋁企業(yè)具備長期優(yōu)勢

根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，水電鋁噸碳排放較火電鋁少11.2噸。根據(jù)全國碳市場數(shù)據(jù)顯示，最新碳排放交易價格在50—60元/噸碳區(qū)間內(nèi)，生產(chǎn)一噸水電鋁將相較于生產(chǎn)一噸火電鋁節(jié)約至少560元/噸碳排放成本。以云鋁股份為例，其產(chǎn)能均為水電鋁，僅在枯水期采購部分火電彌補不足，因此對應電力的碳排放量仍會大幅低于全國平均水平。目前，政策對于水電鋁的碳排放量認證標準正處于制定過程中，預計隨著有色行業(yè)正式納入碳交易政策出臺，水電鋁企業(yè)優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。