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受到債券市場(chǎng)沖擊影響，一度有超2000只銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破“面值”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。因收益率的波動(dòng)，也引發(fā)了一些投資者用腳投票，也有一些銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇“巨額贖回”。

此次固定收益類(lèi)產(chǎn)品遭遇贖回，更多是債市調(diào)整導(dǎo)致凈值出現(xiàn)波動(dòng)，從而引發(fā)持有人贖回導(dǎo)致。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前固收類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，投資者要理性應(yīng)對(duì)。不少人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近幾日劇烈調(diào)整，債市悲觀情緒釋放已較為充分，多數(shù)資產(chǎn)已進(jìn)入較好的配置區(qū)間。

多只銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇“巨額贖回”

(資料圖片)

11月22日，徽銀理財(cái)就發(fā)布了多只產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回的公告。這些公告涉及的理財(cái)產(chǎn)品有“安盈”日開(kāi)1號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品、“安盈”固定收益類(lèi)最低持有7天凈值型理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品基本為R2中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類(lèi)理財(cái)。

如，關(guān)于徽銀理財(cái)“安盈”日開(kāi) 1 號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品（PNHY210223）發(fā)生巨額贖回的公告顯示，該理財(cái)產(chǎn)品于 2022 年 11 月 18 日累計(jì)凈贖回份額（當(dāng)日累計(jì)贖回份額-當(dāng)日累計(jì)申購(gòu)份 額）超過(guò)前一交易日日終本理財(cái)產(chǎn)品總份額的 10%，觸發(fā)巨額贖回。根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中關(guān)于 “巨額贖回”條款的有關(guān)約定，本次受理的贖回申請(qǐng)是按比例部分確認(rèn)。而該產(chǎn)品贖回申請(qǐng)確認(rèn)比例為82.71%。

徽銀理財(cái)“安盈”日開(kāi) 1 號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品（PNHY210223）也發(fā)布了發(fā)生巨額贖回的公告。

此外，還有兩款產(chǎn)品發(fā)布了巨額贖回公告。實(shí)際上，在此前，徽銀理財(cái)也發(fā)布了多款產(chǎn)品遭遇巨額贖回的公告。

徽銀理財(cái)同時(shí)還發(fā)布了有些產(chǎn)品調(diào)整后產(chǎn)品要素的信息，對(duì)于贖回門(mén)檻進(jìn)行了限制。

而上周不少銀行理財(cái)產(chǎn)品也遭遇了贖回。如一家大型商業(yè)銀行的R2級(jí)產(chǎn)品無(wú)法贖回，而主要原因?yàn)椤坝捎谮H回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限?！?/p>

當(dāng)時(shí)據(jù)知情人士表示，因?yàn)榱鲃?dòng)性管理新規(guī)，要求對(duì)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)設(shè)置了大額贖回上限10%，超過(guò)部分管理人有權(quán)拒絕，一般都不會(huì)拒絕，但系統(tǒng)會(huì)設(shè)置這個(gè)限額，所以就出現(xiàn)觸碰巨額贖回上限。只是系統(tǒng)設(shè)置會(huì)稍微有點(diǎn)延后，隨后就馬上打開(kāi)了贖回。

不僅如此，有部分銀行理財(cái)子公司公告將旗下部分理財(cái)產(chǎn)品的贖回開(kāi)放時(shí)段開(kāi)始時(shí)間由銀行工作日5:00調(diào)整為銀行工作日8:30，并公告關(guān)閉了3款產(chǎn)品的預(yù)約贖回功能。也有一些銀行理財(cái)子公司宣布提前終止，有業(yè)內(nèi)人士表示或是因?yàn)橼H回導(dǎo)致。

多只債券基金提高份額凈值精度

應(yīng)對(duì)大額贖回沖擊

不僅銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)巨額贖回，在這輪債市的震蕩中，也有部分債券基金遭遇大額贖回，對(duì)外發(fā)布提高份額凈值精度的公告，以期保護(hù)持有人利益。

11月23日，華安基金公告，旗下一只基金于2022年11月21日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，經(jīng)本公司與托管人協(xié)商一致，決定自2022年11月21日起提高本基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入。本基金將自大額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度，屆時(shí)不再另行公告。

11月18日，包括中融恒陽(yáng)純債、申萬(wàn)菱信穩(wěn)益寶債券、匯安嘉盛純債在內(nèi)的3只債券基金同時(shí)發(fā)布提高C類(lèi)份額凈值精度的公告，公告中也均提及了基金近期發(fā)生大額贖回的事宜。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月24日，11月以來(lái)共有15只債券基金發(fā)布提高份額凈值精度的公告，是今年以來(lái)最多的一個(gè)月份，今年1月、3月、4月、6月、7月、8月、10月單月提高份額凈值精度的基金數(shù)量也達(dá)到或超過(guò)10只。

從持有人結(jié)構(gòu)上看，公告發(fā)生大額贖回需要提高份額凈值精度的基金持有人結(jié)構(gòu)均以機(jī)構(gòu)投資者為主。

以匯安嘉盛純債基金為例，據(jù)該基金三季報(bào)披露，截止三季度末，該基金的一位機(jī)構(gòu)客戶持有的基金份額占比達(dá)到99.97%，三季報(bào)中也同時(shí)稱，報(bào)告期內(nèi)存在單一基金份額持有人持有基金份額比例超過(guò)20%的情況，投資人在投資本基金時(shí)，可能面臨本基金因持有人集中度較高而產(chǎn)生的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、基金資產(chǎn)凈值持續(xù)低于5000萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)、基金份額凈值大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及基金收益水平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣藢⒃诨疬\(yùn)作中對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控和管理，保護(hù)中小投資者利益。

中融恒陽(yáng)純債債券基金的三季報(bào)也顯示，該基金的兩大機(jī)構(gòu)客戶三季度末持有基金份額占比分別達(dá)到42.24%、20.67%。數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)提高基金份額凈值精度的15只債券基金中，有11只基金披露了半年報(bào)，其中，7只基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過(guò)99%.

一位北京債基經(jīng)理此前表示，債券基金短期內(nèi)確實(shí)會(huì)面臨比較大的流動(dòng)性壓力，應(yīng)對(duì)方式需要根據(jù)自身負(fù)債變化節(jié)奏在出售資產(chǎn)和加杠桿之間均衡考慮。

華南某大中型基金公司內(nèi)部人士也表示，贖回壓力對(duì)個(gè)別組合是客觀存在的，但當(dāng)前債券市場(chǎng)深度和交易活躍程度較好，調(diào)整到位后也有穩(wěn)定資金會(huì)關(guān)注機(jī)會(huì)，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境較為均衡，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性不大，從投資管理的角度來(lái)看應(yīng)對(duì)思路主要包括調(diào)節(jié)組合的流動(dòng)性倉(cāng)位、積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)提前置換等。

債券調(diào)整引發(fā)贖回

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低

此次固定收益類(lèi)產(chǎn)品遭遇贖回，更多是債市調(diào)整導(dǎo)致凈值出現(xiàn)波動(dòng)，從而引發(fā)持有人贖回導(dǎo)致。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前固收類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。

“今年債市主要的交易邏輯是疫情、地產(chǎn)拖累和經(jīng)濟(jì)衰退。近期防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)出臺(tái)有力的支持政策，大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，所以債市上周交易的都是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期（經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，利率向政策利率抬升，債市回調(diào)），理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的還是以債券為主，也就產(chǎn)生了回撤。” 格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿表示。

蔣睿認(rèn)為，通常情況下，機(jī)構(gòu)都會(huì)留有類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)日常贖回，并且會(huì)根據(jù)投資者的粘性來(lái)判斷資產(chǎn)負(fù)債的匹配程度，大部分產(chǎn)品都遇到巨額贖回的情況還是非常小概率的事件。

而融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示，近期理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤現(xiàn)象較為普遍，尤其是固收類(lèi)產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，主要是因?yàn)榻趥袌?chǎng)震蕩，遭遇較大拋售，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致配置債券的理財(cái)產(chǎn)品凈值也跟隨下跌。

“目前投資者對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的接受度較前兩年已經(jīng)明顯上升，且個(gè)人投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的反應(yīng)及贖回行為都有一定滯后性，部分理財(cái)產(chǎn)品還設(shè)置了封閉期，整體來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大?！眲y平認(rèn)為。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員姜玲表示，近日，受債券市場(chǎng)影響，理財(cái)市場(chǎng)有所波動(dòng)，部分理財(cái)出現(xiàn)一定贖回。但整體來(lái)看，破凈峰值不及年初，對(duì)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作影響有限，理財(cái)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

上述人士表示，在全面凈值化時(shí)代，銀行理財(cái)市場(chǎng)正逐步加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的抵御能力。一是在經(jīng)歷3月市場(chǎng)“破凈潮”后，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)新發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整。例如，封閉式產(chǎn)品期限有所延長(zhǎng)，截至2022年6月份，全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限延長(zhǎng)至443天，同比增長(zhǎng)57.65%，短期內(nèi)贖回壓力較小。

二是監(jiān)管針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的管理辦法正式實(shí)施，進(jìn)一步明確了贖回管理細(xì)則。例如，對(duì)開(kāi)放式產(chǎn)品贖回比例做出限制，根據(jù)2022年5月實(shí)施的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回的，理財(cái)公司當(dāng)日辦理的贖回份額不得低于前一日終理財(cái)產(chǎn)品總份額的10%，對(duì)其余贖回申請(qǐng)可以暫停接受或延期辦理。

此外，華南某大中型基金公司內(nèi)部人士也表示，贖回壓力對(duì)個(gè)別組合是客觀存在的，但當(dāng)前債券市場(chǎng)深度和交易活躍程度較好，調(diào)整到位后也有穩(wěn)定資金會(huì)關(guān)注機(jī)會(huì)，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境較為均衡，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性不大。

投資者需要理性面對(duì)

不必過(guò)于驚慌

對(duì)于債券市場(chǎng)的波動(dòng)，不少投資人士建議普通投資者不必過(guò)于驚慌，需要理性面對(duì)。

格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿表示，對(duì)于長(zhǎng)期配置的個(gè)人投資者而言，不需要過(guò)多擔(dān)心利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的回撤，利率擇時(shí)對(duì)于任何人而言都是非常難的，且性價(jià)比不高，可以繼續(xù)持有等待凈值修復(fù)，投資經(jīng)理會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整；對(duì)于短期持有的投資者而言，主要看資金的可用時(shí)間，其他投資機(jī)會(huì)等，根據(jù)自身情況判斷。除發(fā)生踩踏和信用風(fēng)險(xiǎn)，都可以選擇做時(shí)間的朋友等待凈值修復(fù)。

“投資者應(yīng)理性看待凈值波動(dòng)，短期市場(chǎng)波動(dòng)不能代表產(chǎn)品到期后最終呈現(xiàn)的收益水平，可長(zhǎng)期持有產(chǎn)品靜待市場(chǎng)修復(fù)?！?普益標(biāo)準(zhǔn)研究員姜玲表示，整體來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品在回撤和波動(dòng)控制方面具備一定優(yōu)勢(shì)，待市場(chǎng)企穩(wěn)，仍具流動(dòng)性配置價(jià)值。

此外，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示，理財(cái)產(chǎn)品凈值漲跌起伏是正?，F(xiàn)象，投資者不應(yīng)遇到產(chǎn)品凈值或收益下跌就著急贖回，應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品的中長(zhǎng)期收益走勢(shì)。在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品之前，投資者也應(yīng)該充分了解自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好及理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況，不購(gòu)買(mǎi)超出自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的理財(cái)產(chǎn)品。

而對(duì)于固收類(lèi)基金，一位首席策略分析師表示，盡管債券作為一類(lèi)相對(duì)穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，依然會(huì)受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而出現(xiàn)價(jià)格和收益率的波動(dòng)，但每一輪當(dāng)下的回調(diào)，都是留給未來(lái)的空間。

“債券市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，往往來(lái)得迅猛，走得悄無(wú)聲息。如果考察債券基金指數(shù)，無(wú)論2013年的錢(qián)荒，2016年的債災(zāi)，還是2020年5月債市的見(jiàn)頂回落，都隨著時(shí)間的推移而不斷創(chuàng)出新高。堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，穩(wěn)坐債市釣魚(yú)臺(tái)是一種智慧；在市場(chǎng)的下跌中，適度加碼買(mǎi)入，也不失為一種策略。”上述分析師表示。

此外，一位固定收益部總監(jiān)表示，任何資產(chǎn)都不可避免的會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)，固定收益類(lèi)產(chǎn)品也不例外。但與股票不同的是，在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，債券有一定的票息收入，即便資本利得有些波動(dòng)，在臨近到期時(shí)也會(huì)向面值回歸。因此對(duì)于債基的暫時(shí)性調(diào)整不必悲觀，建議投資者從更長(zhǎng)期的視角看待短期的波動(dòng)。

還有一位固定收益研究部副總經(jīng)理劉長(zhǎng)俊表示，債市的影響因素較為復(fù)雜，投資者須保持長(zhǎng)期關(guān)注。主要應(yīng)該關(guān)注幾個(gè)數(shù)據(jù)，如每月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策、銀行理財(cái)收益率。銀行理財(cái)凈值化，收益率隨債券市場(chǎng)波動(dòng)，提醒我們對(duì)這些數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)有所關(guān)注。

上述人士表示，不可否認(rèn)的是，債市的影響因素較為復(fù)雜，此類(lèi)資產(chǎn)的日常跟蹤對(duì)于普通投資者而言可能難度較大，投資者可以多關(guān)注專(zhuān)業(yè)研究員的意見(jiàn)。債券市場(chǎng)跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)和政策市場(chǎng)而隨行就市，而經(jīng)濟(jì)回升并非一時(shí)轉(zhuǎn)向，而是長(zhǎng)期的過(guò)程，需要多方合力。面對(duì)短期市場(chǎng)震蕩，投資者應(yīng)保持理性，保持對(duì)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期的關(guān)注。

“機(jī)會(huì)總是在急跌時(shí)孕育，當(dāng)前應(yīng)是不錯(cuò)的配置時(shí)點(diǎn)。經(jīng)過(guò)近幾日劇烈調(diào)整，債市悲觀情緒釋放已較為充分，多數(shù)資產(chǎn)已進(jìn)入較好的配置區(qū)間?！备型顿Y人士直言。