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核心觀點(diǎn)

事件：

2021年12月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布12月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.3%，前值 50.1%;非制造業(yè)PMI 52.7%，前值 52.3%。

核心觀點(diǎn)：

12月制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步企穩(wěn)回升。一是，保供穩(wěn)價(jià)措施繼續(xù)發(fā)力，價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落，下游企業(yè)成本壓力緩解;二是，市場需求持續(xù)擴(kuò)張，高技術(shù)制造業(yè)與消費(fèi)品制造業(yè)保持較快增長;三是，奧密克戎突襲下，海外疫情擴(kuò)散加劇，國內(nèi)出口短期內(nèi)仍有韌性。

向前看，穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，財(cái)政部已提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債額度，將推動(dòng)明年一季度形成的實(shí)物工作量大幅增長。但同時(shí)也應(yīng)該看到，當(dāng)前小企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力仍然較大。下階段，需要繼續(xù)加大對中小企業(yè)的精準(zhǔn)扶持，保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境，助力經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)修復(fù)。

制造業(yè)：動(dòng)能持續(xù)修復(fù)，但分化有所加大

12月制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，動(dòng)能持續(xù)修復(fù)，具體來看：

一則，保供穩(wěn)價(jià)措施繼續(xù)發(fā)力，生產(chǎn)保持?jǐn)U張狀態(tài)，制造業(yè)產(chǎn)能加快釋放。二則，市場需求持續(xù)擴(kuò)張，高技術(shù)制造業(yè)與消費(fèi)品制造業(yè)保持較快增長;三則，大小企業(yè)結(jié)構(gòu)分化加大，小企業(yè)依然面臨較大的經(jīng)營壓力。

進(jìn)出口：海外疫情擴(kuò)散下，出口仍有韌性

12月新出口訂單指數(shù)為48.1%，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，但高于今年7-10月的景氣水平。

11月以來，在奧密克戎蔓延下，歐美多國新增病例急劇上升，疫情管控再次收緊，經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程受到一定影響，在此情形下國內(nèi)出口仍有韌性。

建筑業(yè)：受寒潮天氣影響，景氣水平回落

12月建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張有所放緩，建筑業(yè)PMI為56.3%，比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要受到了建筑業(yè)新訂單指數(shù)下滑的拖累。

但從市場未來預(yù)期來看，建筑業(yè)未來預(yù)期依然向好，12月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為59.9%、51.8%，比上月分別回升1.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)：景氣回升，但恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固

12月服務(wù)業(yè)PMI為52.0%，比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，疫情緩和下，上月受疫情影響較大的生活性服務(wù)業(yè)景氣水平均有所回升。

但展望來看，服務(wù)業(yè)活動(dòng)恢復(fù)基礎(chǔ)并不牢固。一是，此輪疫情更趨復(fù)雜，奧密克戎已蔓延至多個(gè)國家;二是，服務(wù)業(yè)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)對市場走勢預(yù)期較為謹(jǐn)慎。

價(jià)格：價(jià)格繼續(xù)回落，價(jià)格差也持續(xù)縮窄

12月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，分別為48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4個(gè)百分點(diǎn)，均降至2020年5月以來低點(diǎn)。從價(jià)格差來看，12月出廠價(jià)格-購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的差值繼續(xù)縮窄，創(chuàng)下年內(nèi)新低，下游企業(yè)的成本壓力逐步緩解。

從庫存指數(shù)來看，隨著上游部分原材料價(jià)格下降，采購成本有所回落，企業(yè)加快備貨，12月采購量指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均升至近期高點(diǎn)。

一、穩(wěn)增長措施逐步發(fā)力，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能企穩(wěn)回升

事件：

2021年12月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布12月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.3%，前值50.1%;非制造業(yè)PMI 52.7%，前值 52.3%。

核心觀點(diǎn)：

12月制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步企穩(wěn)回升。一是，保供穩(wěn)價(jià)措施繼續(xù)發(fā)力，價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落，下游企業(yè)成本壓力緩解;二是，市場需求持續(xù)擴(kuò)張，高技術(shù)制造業(yè)與消費(fèi)品制造業(yè)保持較快增長;三是，奧密克戎突襲下，海外疫情擴(kuò)散加劇，國內(nèi)出口短期內(nèi)仍有韌性。

向前看，穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，財(cái)政部已提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債額度，將推動(dòng)明年一季度形成的實(shí)物工作量大幅增長。但同時(shí)也應(yīng)該看到，當(dāng)前小企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力仍然較大，下階段，需要繼續(xù)加大對中小企業(yè)的精準(zhǔn)扶持，保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境，助力經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)修復(fù)。

二、制造業(yè)：繼續(xù)擴(kuò)張，但分化有所加大

制造業(yè)保持繼續(xù)擴(kuò)張，動(dòng)能持續(xù)修復(fù)。12月制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，指向制造業(yè)動(dòng)能繼續(xù)修復(fù)。具體來看：

一則，生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張。12月生產(chǎn)PMI為51.40%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，符合季節(jié)性規(guī)律，表明生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張狀態(tài)。近期國家發(fā)改委等部門出臺的一系列保供穩(wěn)價(jià)措施繼續(xù)發(fā)力，供給約束持續(xù)緩解，制造業(yè)產(chǎn)能加快釋放。

二則，反映需求的新訂單指數(shù)繼續(xù)回升。12月新訂單PMI為49.7%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升。具體來看，醫(yī)藥、汽車、計(jì)算機(jī)通信等行業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)位于景氣區(qū)間，且高于制造業(yè)總體3.0個(gè)百分點(diǎn)以上，市場需求加快釋放。

三則，大小企業(yè)結(jié)構(gòu)分化有所加大。12月大、中型企業(yè)PMI均為51.3%，分別高于上月1.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平穩(wěn)中有升。其中，大、中型企業(yè)新訂單指數(shù)分別為50.8%和51.7%，高于上月1.2和1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明近期大、中型企業(yè)市場需求恢復(fù)有所加快;而小型企業(yè)PMI僅為46.5%，比上月下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平依然偏弱。

三、外貿(mào)：海外疫情擴(kuò)散下，出口仍有韌性

出口訂單指數(shù)略有下滑，但仍高于7-10月景氣水平。12月新出口訂單指數(shù)為48.1%，略低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，但高于今年7-10月的景氣水平。進(jìn)口端來看，12月進(jìn)口指數(shù)為48.2%，高于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口景氣度繼續(xù)改善。

展望來看，后續(xù)國內(nèi)出口仍有韌性。11月以來，在奧密克戎蔓延下，歐美多國新增病例急劇上升，截至12月30日，英國單日新增確診(7DMA，下同)已由11月初的3.5萬例上升至14.2萬例，美國單日新增確診已由11月初的7.1萬例上升至34.9萬例。歐美疫情管控再次收緊，經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程受到一定影響，在此情形下國內(nèi)出口仍有韌性，出口動(dòng)能下滑趨勢有所放緩。

四、建筑業(yè)：受寒潮天氣影響，景氣水平有所回落

受天氣影響，建筑業(yè)擴(kuò)張有所放緩。12月建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張放緩，建筑業(yè)PMI為56.3%，比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要受到了建筑業(yè)新訂單指數(shù)下滑的拖累。12月建筑業(yè)新訂單指數(shù)為50.0%，比上月下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，受寒潮降溫天氣及“兩節(jié)”臨近等因素影響，建筑業(yè)市場需求擴(kuò)張放緩。

但從市場未來預(yù)期來看，建筑業(yè)未來預(yù)期依然向好。12月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為59.9%、51.8%，比上月分別回升1.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明市場對未來建筑業(yè)預(yù)期向好。

展望來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確，財(cái)政發(fā)力要適當(dāng)靠前。12月16日，財(cái)政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債限額1.46萬億;截至12月26日，12個(gè)省市已披露2022年地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，2022年一季度新增專項(xiàng)債發(fā)行金額約4500億，后續(xù)還將有更多省份披露發(fā)行計(jì)劃，將推動(dòng)明年一季度形成的實(shí)物工作量大幅增長。

五、服務(wù)業(yè)：景氣回升，但后續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固

疫情略微緩和，服務(wù)業(yè)景氣有所回升。12月服務(wù)業(yè)PMI為52.0%，比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。12月中上旬，雖然疫情仍未完全消除，但相比11月已有所緩和，上月受疫情影響較大的生活性服務(wù)業(yè)景氣水平均有所回升。

展望來看，服務(wù)業(yè)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。一是新訂單指數(shù)為48.2%，連續(xù)7個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，表明服務(wù)業(yè)市場需求恢復(fù)仍然偏緩;二是服務(wù)業(yè)企業(yè)對市場走勢預(yù)期較為謹(jǐn)慎，12月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，雙節(jié)來臨，國內(nèi)本土疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)加大。

六、價(jià)格：價(jià)格繼續(xù)回落，價(jià)格差持續(xù)縮窄

保供穩(wěn)價(jià)措施繼續(xù)發(fā)力，價(jià)格指數(shù)延續(xù)回落。12月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，分別為48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4個(gè)百分點(diǎn)，均降至2020年5月以來低點(diǎn)，國家出臺的保供穩(wěn)價(jià)等政策效果不斷顯現(xiàn)，下游成本壓力有所緩解。

從價(jià)格差來看，12月出廠價(jià)格-購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的差值繼續(xù)縮窄，創(chuàng)下年內(nèi)新低，從5月份的12.2個(gè)百分點(diǎn)降至2.6個(gè)百分點(diǎn)，上游原材料漲價(jià)對下游企業(yè)的擠壓繼續(xù)縮小，利潤分化有所緩解。

從庫存指數(shù)來看，隨著上游部分原材料價(jià)格下降，采購成本有所回落，企業(yè)加快備貨，采購量指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均升至近期高點(diǎn)，分別為50.8%和49.2%，明顯高于上月0.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

七、展望：穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)修復(fù)

向前看，穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確，明年財(cái)政需保持必要的支出力度，并且重心前置，盡快形成實(shí)物工作量。12月16日，財(cái)政部已提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債額度，12月26日，14省市披露2022年地方債務(wù)發(fā)行計(jì)劃，將推動(dòng)明年一季度形成的實(shí)物工作量大幅增長。

但同時(shí)也應(yīng)該看到，現(xiàn)階段小企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力仍然較大，景氣水平依然偏弱，融資需求延續(xù)收縮，下階段，需要繼續(xù)加大對中小企業(yè)的精準(zhǔn)扶持，保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)修復(fù)。