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作者｜李慧君 編輯｜過江鯽

【資料圖】

銀行系基金由于背靠銀行，常被視公募圈中的“富二代”。

擁有“宇宙行”背景的工銀瑞信基金，管理規(guī)模8364.69億元（截至2022年11月23日），在所有基金公司中排名第10；2022上半年實(shí)現(xiàn)凈利15.05億元，不僅是銀行系基金的領(lǐng)頭羊，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)也僅次于易方達(dá)基金，位列第二。

“穩(wěn)健”、“長期”等被泛濫使用的銀行風(fēng)格的關(guān)鍵詞，在工銀瑞信身上有著鮮明的體現(xiàn)。重固收、輕權(quán)益，工銀瑞信的盈利水平與投研能力的反差明顯。

深陷經(jīng)理出走風(fēng)波的工銀瑞信，今年以來偏股型產(chǎn)品的收益率僅為-21.23%，排名54/147;2022上半年，旗下的350只產(chǎn)品虧損高達(dá)202.73億元。

成立之初從光環(huán)加身到經(jīng)受非議

2005年，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

2005年6月，工商銀行正式獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立基金管理公司，并委派出身資管部的郭特華籌備組建基金公司。

這一年，股權(quán)分置改革剛剛啟動(dòng)，上證指數(shù)最低時(shí)還不到1000點(diǎn)，工銀瑞信就這樣在資本市場(chǎng)改革、探索金融創(chuàng)新的大背景下應(yīng)運(yùn)而生，由此拉開了銀行系基金籌建的序幕。

工銀瑞信基金管理有限公司由中國工商銀行、瑞士信貸第一波士頓、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本金為2億元，其中由工商銀行出資1.1億元、持股55%，瑞士信貸第一波士頓持股25%、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司持股20%。

工銀瑞信的主要管理層均來自于工行系，董事長為當(dāng)時(shí)的工行行長楊凱生，總經(jīng)理為資管部副總經(jīng)理郭特華。

背靠有著“宇宙行”之稱的工商銀行，含著金湯匙出生的工銀瑞信成立第一年，就獲得《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》頒發(fā)的“中國基金管理公司新銳獎(jiǎng)”。時(shí)任工商銀行董事長的姜建清，也定下“力爭(zhēng)使管理基金規(guī)模進(jìn)入國內(nèi)前三名，并牢固占據(jù)銀行系基金管理公司第一位置”的目標(biāo)。

2006年，工銀瑞信的基金規(guī)模增長至近300億元，躋身行業(yè)前十；2007年，適逢大牛市行情，上證指數(shù)一度漲超6000點(diǎn)，工銀瑞信基金規(guī)模一年翻了近一倍，增長至582.92億元，但由于其他基金公司同樣擴(kuò)張迅速，工銀瑞信排名反而下滑。

2008年，席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也使A股行情一下經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換。這一年工銀瑞信的股票型基金的規(guī)模大幅縮水127.4億元。為了保證增長，工銀瑞信在淡市中逆勢(shì)擴(kuò)張，選擇通過新發(fā)貨幣基金來沖規(guī)模上排名。最終以752億的資產(chǎn)規(guī)模，排名基金公司第6位。

單季度規(guī)模增加近300億元的“壯舉”，在當(dāng)時(shí)震驚業(yè)界，也讓工銀瑞信陷入了非議。

與此同時(shí)，這也是工銀瑞信歷史上第一次資產(chǎn)規(guī)模低于持有份額，意味著工銀瑞信基金的平均凈值低于1元，即沒有為基金持有人賺到錢。

到2010年底，工銀瑞信的資產(chǎn)總額為578.7億元，總份額卻達(dá)到725.3億份，是業(yè)內(nèi)這兩個(gè)指標(biāo)背離最大的公司。

值得注意的是，2010年卸任的楊凱生已經(jīng)是工銀瑞信歷史上任職最久的董事長，此后直至2021年，12年的時(shí)間先后走馬上任了李曉鵬、陳煥祥、沈立強(qiáng)、尚軍、郭特華、趙桂才6位董事長，每2年就有變動(dòng)。

有工銀瑞信基金內(nèi)部人士表示，董事長都是大股東中國工商銀行派出的，董事長變更對(duì)公司的影響不大?！?】

重要的是工銀瑞信背靠“宇宙行”吸金，經(jīng)營上難以擺脫控股公司的銀行思維。

重固收輕權(quán)益、投研人才頻繁出走

成立后前幾年，工銀瑞信的規(guī)模就順利沖進(jìn)了基金公司的前10名，但卻遇到了與規(guī)模增長相悖離的業(yè)績(jī)問題。

在2008年規(guī)模逆勢(shì)暴漲后，工銀瑞信的整體業(yè)績(jī)就開始出現(xiàn)了滑坡，2009年，工銀瑞信運(yùn)作超過一年的5只主動(dòng)型偏股基金中，4只排在同類的后1/2；2010年時(shí)，工銀瑞信旗下收益率最高的全球配置和穩(wěn)健增長也未達(dá)到10%，而且主動(dòng)型股基工銀大盤藍(lán)籌甚至出現(xiàn)10.32%的負(fù)收益，有五只基金在同類中排名接近墊底。

當(dāng)時(shí)有了解工銀瑞信的人士表示，“此前工銀瑞信投資和研究部門各自為政，研究總監(jiān)和投資總監(jiān)關(guān)系對(duì)立，研究員拒絕向基金經(jīng)理提供支持。產(chǎn)品部門并不向市場(chǎng)部門負(fù)責(zé)，不關(guān)心如何做出切合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品?！薄?】

成立短短5年時(shí)間，工銀瑞信的投研團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有戴勇毅、江暉、詹粵萍、楊建勛多位投研高層相繼離職，幾次經(jīng)歷投研核心的大規(guī)模換血。

在投研部門，權(quán)益投資總監(jiān)何江旭之下，還設(shè)有有權(quán)益投資部總監(jiān)曹冠業(yè)；固定收益投資總監(jiān)江明波之下，還設(shè)有固定收益部總監(jiān)杜海濤。這樣在同一部門重復(fù)設(shè)崗的模式，也被業(yè)界解讀為“國企思維”。

“何江旭時(shí)代”之后，工銀瑞信開始逐步擺脫國企思維，內(nèi)部的投研紛爭(zhēng)告一段落：投資和研究部門的關(guān)系終于理順，投資部門分為價(jià)值、成長、主題、數(shù)量四個(gè)風(fēng)格小組，實(shí)現(xiàn)基金投資風(fēng)格的差異化。

但此后很長一段時(shí)間內(nèi)，工銀瑞信重固收輕權(quán)益的情況仍沒有改善。除2011上半年時(shí)，股票型產(chǎn)品規(guī)模短暫突破過300億元外，后續(xù)持續(xù)縮水，2014年時(shí)最低不足200億元，占比不足10%。

一直到2015年，工銀瑞信內(nèi)部近半數(shù)基金經(jīng)理的任職年限不足2年。其中何江旭、張翎、吳剛等任職年限超10年的基金經(jīng)理均已離職，余下的10年老將僅江明波一人。

在職基金經(jīng)理中，王君正、鄢耀、劉偉琳、杜洋、趙蓓等如今的老將還只是初入的新人。

權(quán)益大爆發(fā)、余下后遺癥

2014年-2015年工銀瑞信權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模迎來大爆發(fā)。非貨幣基金規(guī)模從700億元翻倍至1511億元；其中股基規(guī)模從160億元增長至456億元，翻了近3倍。與上輪錯(cuò)失良機(jī)不同，在那年的牛市行情中，工銀瑞信把權(quán)益類產(chǎn)品做上去了。

觀察成立以來的變化情況，可以發(fā)現(xiàn)工銀瑞信的權(quán)益類產(chǎn)品總是與牛熊行情共同進(jìn)退，到2017-2018年，股基規(guī)模又迅速回撤至300億以下，重新回到10年前水平。

有進(jìn)步的是，這期間工銀瑞信投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性大幅上升，并開始注重在內(nèi)部自主培養(yǎng)人才。自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理占投資團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)的比例超50%，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中這一占比超90%。截至2021年，工銀瑞信投研人員約180人，投資人員平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超13年。

2022年以來，工銀瑞信股基產(chǎn)品再次出現(xiàn)大幅度縮水，截至3季度末，規(guī)模較年初已經(jīng)減少了341.66億元。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，近一年的股票型產(chǎn)品回報(bào)為集中在-20%以下，且沒有達(dá)到正收益的股基產(chǎn)品。

明星經(jīng)理趙蓓、袁芳分別管理的工銀前沿醫(yī)療股票、工銀文體產(chǎn)業(yè)股票、工銀圓豐三年持有期混合這三只知名產(chǎn)品上半年分別虧損了29.38億元、15.26億元、15.29億元，合計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到近60億元。

與此同時(shí)，工銀瑞信又再次遭遇基金經(jīng)理集體出走，已有7名基金經(jīng)理離任，其中還有王君正、黃安樂等10年老將的離開；而“頂流”袁芳也已卸任其管理的5只基金產(chǎn)品，原因?qū)ν夥Q工作調(diào)整。

這樣看來，工銀瑞信成立以來大而不強(qiáng)、人才流失的問題再次上演，歷史積病并未得到根本性改善。

注解與參考：

【1】《工銀瑞信董事長沈立強(qiáng)退休離任，董事尚軍接任》，來源:藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

【2】《最牛渠道公司工銀瑞信基金"國企思維"之亂》，來源：理財(cái)周報(bào)

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文章僅供參考 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

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