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歷史第二高春節(jié)檔票房，影院股股價不漲反跌，票價上漲促繁榮、影院集中度提升緩慢或為主要原因。

胡楠/文

(相關(guān)資料圖)

2023年春節(jié)檔，全國電影總票房為67.65億元，僅次于2021年春節(jié)檔的78.42億元，為近10年來第二高春節(jié)檔票房。從數(shù)據(jù)來看，隨著防疫的開放及感染峰值的回落，居民的消費觀影需求也日益上升，電影市場開始回暖。

但節(jié)后首個交易日，作為爆款電影《滿江紅》、《流浪地球2》的出品方，中國電影股價卻出現(xiàn)“平開低走”的情況；萬達電影、金逸影視等影院公司也同樣出現(xiàn)股價下挫的情況。

究其原因，在觀影人次增長陷入“停滯”的背景下，依靠票價上漲所營造的行業(yè)繁榮是不可持續(xù)的，而當(dāng)票價無法進一步上漲，影院集中度的提升就成為了公司業(yè)績增長的主要動力。不幸的是，作為重資產(chǎn)行業(yè)，其市場集中度很難快速提升。

復(fù)蘇與問題

從影院營業(yè)數(shù)量看，自“新十條”政策出臺，全國當(dāng)日營業(yè)影院數(shù)量迅速上升。據(jù)萬聯(lián)證券研報，自2022年12月30日至今，全國當(dāng)日營業(yè)影院數(shù)量始終維持在萬家以上，全國影院基本上恢復(fù)正常營業(yè)。

另外，2023年1月14日，春節(jié)檔預(yù)售正式開啟，預(yù)售當(dāng)天票房達到5000萬元，兩天破億，截至預(yù)售前五天，全國累計預(yù)售票房已經(jīng)突破2.50億元，為近五年最高預(yù)售票房。

影片供給方面，2023年春節(jié)檔共上映7部影片，包括科幻電影《流浪地球2》、懸疑/喜劇類電影《滿江紅》、諜戰(zhàn)劇情類電影《無名》等，主演囊括當(dāng)下熱門演員吳京、沈騰、易烊千璽、張譯、雷佳音等。

不負眾望，2023年春節(jié)檔，全國電影總票房高達67.58億元，為有史以來第二高春節(jié)檔票房，僅次于2021年的78.42億元。

其中，《滿江紅》、《流浪地球2》強勢領(lǐng)跑，春節(jié)檔總票房分別為26.08億元、21.65億元；《熊出沒》、《無名》、《深?！芬脖憩F(xiàn)不俗，票房分別為7.49億元、4.95億元、3.61億元。

而在進口片方面，1月17日，繼《阿凡達2》定檔之后，漫威電影《黑豹2》、《蟻人3》宣布定檔2月7日與2月17日，這一積極的信號大概率意味著進口影片引進的放開，為后續(xù)的片源供應(yīng)提供了保障。

按道理來說，取得如此高的春節(jié)檔票房，疊加后續(xù)片源供應(yīng)有所保障的積極預(yù)期，中國電影作為《滿江紅》、《流浪地球2》的出品方與全國第二大院線，其股價理應(yīng)有所反應(yīng)，但節(jié)后首個交易日，中國電影股價僅比節(jié)前收盤價“高開”0.03元，隨后便一路走低；而作為影院市場占有率最高的萬達電影，其股價也出現(xiàn)了同樣的異常反應(yīng)。

對于上述情況，市場普遍將其解讀為年前影視板塊股票已經(jīng)上漲了一波，“見光死”只是利好兌現(xiàn)，但實際情況真的如此嗎？

除了上映影片的質(zhì)量與數(shù)量，電影票房主要受電影觀影人數(shù)、人均票價的影響。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2017-2023年（2020年春節(jié)檔影片集體撤檔，以下票房、觀影人次、平均票價數(shù)據(jù)均不包含2020年），春節(jié)檔觀影人次分別為9038萬、1.45億、1.32億、1.60億、1.14億、1.29億，很明顯，從2018年開始，春節(jié)檔的觀影人次就已經(jīng)出現(xiàn)走低的問題。

有意思的是，春節(jié)檔的觀影人次增長停滯，但春節(jié)檔票房卻有著一定的增長，其核心原因在于“漲價”。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，同期，全國春節(jié)檔平均票價分別為37.80元、39.70元、44.70元、48.90元、52.80元、52.30元。

如果從全年視角來看，國內(nèi)電影市場觀影人次增長停滯，并依靠票價上漲維持市場繁榮的問題更為清晰。2017-2022年，國內(nèi)全年總票房分別為558.79億元、606.86億元、641.49億元、477.06億元、299.46億元，觀影人次分別為16.23億、17.18億、17.28億、11.67億、7.11億，平均票價分別為34.40元、35.30元、37.10元、40.30元、42.10元。

通過對比可以看出，同樣是2018年，全年觀影人次就出現(xiàn)了增長停滯的問題，同時，全年平均票價也開始逐年小幅上漲，并帶動國內(nèi)電影市場票房不斷創(chuàng)新高。

需要指出的是，由于觀影人次增長遇到天花板，單純依靠票價上漲所帶動的市場繁榮是不可持續(xù)的，二級市場的反應(yīng)尤其明顯，從2017年開始，萬達電影、中國電影的股價就進入了綿延不絕的下降趨勢。

由此看來，市場集中度提升大概率將成為影院股恢復(fù)成長性的主要途徑。

集中度提升緩慢

企查查顯示，2018-2022年，中國新增影院數(shù)量分別為2659家、2403家、1580家、1089家、583家，同比分別增長10.61%、-9.63%、-34.25%、-31.08%、-46.46%，截至目前，國內(nèi)現(xiàn)存影院相關(guān)企業(yè)為1.60萬家。

另外據(jù)中原證券研報，同期，國內(nèi)電影市場銀幕總數(shù)分別為6.01萬塊、6.98萬塊、7.27萬塊、7.53萬塊、7.65萬塊，同比分別增長18.32%、16.16%、4.18%、3.59%、1.62%。

而且，結(jié)合國內(nèi)影院營業(yè)率變化來看，截至2023年1月2日，國內(nèi)有票房產(chǎn)出的影院已經(jīng)從2022年的1.26萬家減少至1.05萬家，顯著低于2018年與2019年的1.11萬家、1.24萬家。

以上數(shù)據(jù)表明，影院的市場集中度似乎正在逐漸提升，但實際情況是，該集中度提升十分緩慢，甚至仍低于2017年的水平。

影院背后的運營商為影院投資管理公司（下稱“影投公司”），其負責(zé)影院的投資業(yè)務(wù)，區(qū)別與單體影院，影投公司通過規(guī)?；\營影院可以增強影院的抗風(fēng)險能力。

據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2017-2022年及2023年春節(jié)檔，國內(nèi)前五大影投公司合計票房收入分別為163.12億元、156.10億元、165.14億元、128.45億元、86.23億元、18.07億元，占當(dāng)期全國票房總收入的比重分別為29.21%、25.72%、25.74%、27.31%、28.80%、26.71%。

同期，國內(nèi)前十大影投公司合計票房收入分別為216.28億元、209.82億元、222.54億元、170.77億元、114.83億元、23.88億元，占當(dāng)期全國票房總收入的比重分別為38.72%、34.57%、34.69%、36.31%、38.36%、35.30%。

通過對比可以看出，截至2023年春節(jié)檔，受疫情等因素影響，相比疫情前夕，前五、前十大影投公司合計市場份額均略有提升，但仍然明顯低于2017年的市場集中度。

具體至上市公司層面，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年及2022年上半年，中國電影擁有在營業(yè)控股影院數(shù)量分別為131家、139家、140家、138家、137家，控股影院銀幕數(shù)量分別為952塊、1026塊、1045塊、1048塊、1042塊。

從數(shù)據(jù)來看，中國電影控股影院、銀幕數(shù)量分別于2019年與2020年停止增長，其最直接的影響就是電影放映收入增長的停滯，由于公司財報數(shù)據(jù)受疫情因素影響，無法直接比較近期放映收入數(shù)據(jù)，故通過貓眼專業(yè)所披露的歷年中影影投春節(jié)檔票房數(shù)據(jù)進行大致比較。

2018-2023年的春節(jié)檔，中影影投票房收入分別為1.27億元、1.34億元、1.64億元、1.04億元、1.16億元，通過對比可以看出，近5年來，中影影投票房收入基本沒有增長，這與其控股影院及控股影院銀幕數(shù)量的變動大體一致。

這絕非個例，對于國內(nèi)影院市場占有第一的萬達電影來說，其也同樣存在市場份額提升緩慢的問題。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年及2022年上半年，萬達電影國內(nèi)直營影院數(shù)量分別為541家、603家、647家、699家、708家，銀幕數(shù)量分別為4807塊 、5343塊、5696塊、6063塊，6140塊。

從直營影院及銀幕數(shù)量來看，萬達電影提升市場占有率的欲望十分強烈。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2017-2022年及2023年春節(jié)檔，萬達影投票房收入分別為74.86億元、78.40億元、82.94億元、69.63億元、49.97億元、9.83億元，占全國當(dāng)期總票房的比重分別為13.40%、12.92%、12.93%、14.80%、16.69%、14.53%。

與上述前五、前十影投公司數(shù)據(jù)不同的是，相比疫情前以及2017年，萬達影投的市場占有率僅分別提升了1.60個與1.13個百分點，但如此程度的集中度提升，也很難對其相關(guān)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生重大的影響。

眾所周知，影院屬于重資產(chǎn)行業(yè)，想要迅速增加影院、銀幕數(shù)量，除了依靠公司自身的盈利能力之外，更需要持續(xù)從二級市場進行融資，用于影院的收購與建設(shè)。

不幸的是，過去的數(shù)年間，影視行業(yè)并不被資本所看好，這也是導(dǎo)致影院行業(yè)市場集中度提升緩慢的原因之一。由此看來，影院相關(guān)上市公司股價跌跌不休以及“見光死”就是情理之中的事情了。