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穩(wěn)增長(zhǎng)落地及地產(chǎn)行業(yè)回暖，疊加替換需求增長(zhǎng)，2023年重卡需求有望得到明顯恢復(fù)。

(資料圖)

薛宇/文

2023年1月，中國(guó)重卡銷量約4.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降17%，同比下降53%，但主要是因?yàn)?023年春節(jié)在1月，春節(jié)前后是重卡銷售的淡季；此外還有上年基數(shù)較高的影響，2022年1月重卡銷量9.54萬(wàn)輛，是年內(nèi)月度最高的水平。

就在2022年年底，重卡銷量環(huán)比已有所回升，同比降幅已有縮窄。2022年12月，中國(guó)重卡市場(chǎng)銷售各類車型約5.4萬(wàn)輛，同比下降6%，環(huán)比增長(zhǎng)18%；相比2022年上半年的同比降幅64%及三季度的同比降幅23%，銷量同比下滑幅度已顯著收窄。

機(jī)構(gòu)判斷，當(dāng)前或是重卡行業(yè)的銷量底部，國(guó)五切換國(guó)六透支的需求也將出清。隨著疫情及公轉(zhuǎn)水、公轉(zhuǎn)鐵等壓制因素加快解除，穩(wěn)增長(zhǎng)落地及地產(chǎn)行業(yè)回暖，疊加替換需求增長(zhǎng)，2023年重卡需求有望得到明顯恢復(fù)。

重卡銷量歷史底部

2021年7月以來(lái)，中國(guó)重卡市場(chǎng)月度銷量已經(jīng)連續(xù)下降19個(gè)月。2021年7月起，由于國(guó)五切換國(guó)六導(dǎo)致部分用戶提前搶裝重卡，同時(shí)有部分經(jīng)銷商主動(dòng)囤積國(guó)五車并提前上牌，造成一定的國(guó)五庫(kù)存，影響下半年廠家銷量釋放，重卡需求透支，行業(yè)銷量持續(xù)低迷。2022年疫情管控和房地產(chǎn)投資大幅放緩進(jìn)一步加劇了重卡需求端下滑。2020年1月至2021年6月，中國(guó)重卡月均銷量為14.5萬(wàn)輛，2021年7月至11月重卡月均銷量下滑至5.9萬(wàn)輛。

浙商證券指出，排放政策不影響重卡的絕對(duì)需求，而是導(dǎo)致重卡的需求提前釋放，透支未來(lái)幾年的更新需求；如果未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，新增需求填補(bǔ)了被透支的更新需求，未來(lái)幾年總銷量也將會(huì)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)；2014年和2021年之后重卡的銷量大幅回撤，主要原因是沒(méi)有足夠的增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)填補(bǔ)透支的更新需求；2021年后疊加房地產(chǎn)投資放緩、疫情管控等原因致使重卡銷量下滑50%以上。

據(jù)華泰證券判斷，當(dāng)前或是重卡行業(yè)的銷量底部，由于上輪周期底部與本輪存在供給側(cè)差異，本輪周期底部大概率會(huì)高于上輪周期底部的20%-25%。2016年起重卡行業(yè)面臨從中央到地方全面而持續(xù)的治超治限，2020年復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來(lái)多地加快治超進(jìn)度，釋放了單車運(yùn)力下降進(jìn)而導(dǎo)致的換購(gòu)增購(gòu)需求。然而重卡在上輪周期底部即2015年并未受到治超治限的影響，結(jié)合2022年重卡月均銷量高于2015年月均銷量22%左右，當(dāng)前或處于重卡行業(yè)的銷量底部。

不過(guò)，國(guó)五切換國(guó)六透支的需求也將出清。據(jù)浙商證券，2017-2019年重卡年均銷量約115萬(wàn)輛，可以此為需求中樞測(cè)算透支量：由于2020年總銷量約160萬(wàn)輛，2021年總銷量約140萬(wàn)輛，因此兩年共透支總銷量70萬(wàn)輛。2022年1-11月重卡累計(jì)銷量61.8萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2022年全年重卡銷量約66萬(wàn)輛，與銷量中樞約相差50萬(wàn)輛。因此，2023年僅剩余20萬(wàn)輛左右的透支量，預(yù)計(jì)2023年4月前后透支出清。多家機(jī)構(gòu)均表示，未來(lái)隨著透支出清和下游需求恢復(fù)，重卡銷量有望重回百萬(wàn)輛銷售中樞。

中信證券表示，穩(wěn)增長(zhǎng)落地及地產(chǎn)行業(yè)回暖，疊加替換需求增長(zhǎng)，2023年重卡需求有望得到明顯恢復(fù)。

壓制因素加快解除

近兩年，在基建投資落地不及預(yù)期與房地產(chǎn)行業(yè)下行的背景下，2020年至2021年社會(huì)固定資產(chǎn)投資復(fù)合增長(zhǎng)率為-0.7%?；ǚ矫妫?010-2021年，基建投資增速?gòu)?8.5%降至 0.21%。2022年1-11月，基建投資在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)刺激下，迎來(lái)了階段性加速，增速達(dá)到了11.65%。地產(chǎn)方面，過(guò)去兩年“三條紅線”和貸款集中制等政策的出臺(tái)，房企資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下行通道。

2022年年底以來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)融資政策集中出臺(tái)，大力度支持房企拓寬融資渠道，東北證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)投資有望邊際改善，重卡作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈將一定程度受益。

從2022年年底以來(lái)中央各部門(mén)會(huì)議定調(diào)來(lái)看，廣義財(cái)政發(fā)力下的基建投資仍將是2023年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。2022年12月6日，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。2022年12月15日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，要通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資；鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)。此后，央行、發(fā)改委、財(cái)政部等陸續(xù)召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)適度超前開(kāi)展基建投資。

民生證券認(rèn)為，從往年數(shù)據(jù)看，基建發(fā)力訴求下對(duì)應(yīng)的中央預(yù)算投資規(guī)模增速均不低，例如2022年在基建發(fā)力之下，中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模6400億元，增速4.9%，高于往年平均水平，由此2023年中央財(cái)政發(fā)力支撐基建投資仍有其延續(xù)性。

目前已披露2023年度重大項(xiàng)目投資計(jì)劃的省市中，除浙江外，其余省市的2023年度計(jì)劃投資額均高于2022年，其中河南、貴州、重慶增幅較高，分別為 38%、24%、19%。據(jù)華泰證券，2023年重卡行業(yè)有望跟隨經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇。

2022年以來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)需求、保交樓政策相繼出臺(tái)，力度逐漸加大。2022年11月起，“三支箭”等針對(duì)房企融資及現(xiàn)金流改善的政策先后出臺(tái)，充分釋放供給側(cè)寬松信號(hào)。需求側(cè)來(lái)看，5年期LPR連續(xù)下調(diào)，地方政府“因城施策”引導(dǎo)合理住房需求，包括優(yōu)化“認(rèn)房認(rèn)貸”標(biāo)準(zhǔn)，下調(diào)首付比例及按揭利率，發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼等。最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月，百?gòu)?qiáng)房企銷售額累計(jì)同比下降12.5%，降幅較1月收窄19.3個(gè)百分點(diǎn)，改善明顯，頭部房企銷售反彈顯著，TOP20房企銷售額累計(jì)同比轉(zhuǎn)正至2.4%。

2023年2月，北京、杭州、蘇州等城市相繼完成開(kāi)年土拍，熱度較2022年有所回升，雖然參與主體仍以央國(guó)企和地方平臺(tái)為主，但地方本土開(kāi)發(fā)商參與度有所提升。

房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)發(fā)邏輯為，銷售良好（銷售）→回款/融資順暢→房企資金充裕（開(kāi)發(fā)資金來(lái)源）→拿地積極（土地成交價(jià)款/購(gòu)置費(fèi)）→形成施工（新開(kāi)工/施工/投資）。隨著銷售轉(zhuǎn)好的積極因素向鏈條下游傳導(dǎo)，工程重卡或?qū)⒂幸欢ǖ氖芤妗?/p>

此外，華泰證券表示，隨著疫情及公轉(zhuǎn)水、公轉(zhuǎn)鐵等壓制因素加快解除，物流重卡需求將迎來(lái)增長(zhǎng)。2018年起，交通部要求推進(jìn)貨物運(yùn)輸公轉(zhuǎn)鐵、公轉(zhuǎn)水，對(duì)公路貨運(yùn)有所壓制，2016-2020年全國(guó)公路運(yùn)輸規(guī)模占比由77.62%降至73.93%，根據(jù)交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)大宗貨物的公轉(zhuǎn)鐵、公轉(zhuǎn)水已取得明顯成效，預(yù)計(jì)政策后續(xù)推進(jìn)的力度或?qū)p弱，對(duì)公路貨運(yùn)需求的壓制或加快解除。

替換需求推動(dòng)銷量提升

2022年11月，工信部等多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知，明確提出推動(dòng)淘汰國(guó)四及以下車輛，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委、工信部等多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，提出2025年力爭(zhēng)新能源與國(guó)六貨車保有量占比達(dá)到40%的目標(biāo)。

地方則跟隨中央頂層設(shè)計(jì)，2022年以來(lái)陸續(xù)推出加快國(guó)四淘汰的相關(guān)政策。多家機(jī)構(gòu)表示，國(guó)四的淘汰更新或?qū)⑨尫判乱惠喌闹乜ǜ鼡Q需求。

中信證券指出，當(dāng)前中國(guó)重卡保有量約900萬(wàn)輛，即使假設(shè)保有量不增長(zhǎng)，該政策依然意味著國(guó)六及新能源重卡保有量將在2025年達(dá)到360萬(wàn)輛，2023-2025年，新能源及國(guó)六重卡銷量有望達(dá)到約300萬(wàn)輛。

疊加國(guó)四淘汰政策，重卡的舊車淘汰和新車?yán)瓌?dòng)有望對(duì)行業(yè)銷量形成顯著支撐。

據(jù)華泰證券推算，現(xiàn)存國(guó)三車占當(dāng)前重卡保有量約7%；國(guó)四歷史銷量約218萬(wàn)輛，占比23%；國(guó)五歷史銷量約550萬(wàn)輛，占比60%；國(guó)六歷史銷量約95萬(wàn)輛，占比10%，截至2022年重卡保有量合計(jì)約915萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2023-2030年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)存重卡淘汰量分別為69.77萬(wàn)輛、93.89萬(wàn)輛、105.25萬(wàn)輛、102.34萬(wàn)輛、143.58萬(wàn)輛、139.56萬(wàn)輛、114.43萬(wàn)輛、48萬(wàn)輛。

近年來(lái)，新能源重卡銷量連續(xù)翻倍增長(zhǎng)，尤其自2021年7月國(guó)六切換后銷量提升明顯，換電重卡占新能源重卡比例也呈上升趨勢(shì)。

華創(chuàng)證券指出，商用車的購(gòu)置很大程度上需要算成本賬，該變化一方面說(shuō)明換電重卡在全生命周期使用成本上較燃油重卡具有優(yōu)勢(shì)，另一方面國(guó)五搶裝后重卡行業(yè)降溫，在國(guó)六購(gòu)置、使用成本相對(duì)較高的背景下，新能源重卡的轉(zhuǎn)型更為容易在B端/卡車司機(jī)中推廣。2022年，換電重卡銷售1.2萬(wàn)輛，占重卡行業(yè)比例從0.2%提升至1.8%。據(jù)華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)換電重卡銷量2.4萬(wàn)輛，滲透率3%，長(zhǎng)期來(lái)看，2030年達(dá)到23萬(wàn)輛，較當(dāng)前市場(chǎng)具有翻10倍空間。