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《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

(相關(guān)資料圖)

周三早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)有所分化，主板指數(shù)持續(xù)在平盤線線下弱勢震蕩，創(chuàng)業(yè)板指則一度走高。午后，主板指數(shù)進一步走弱，創(chuàng)業(yè)板指也沖高回落，尾盤時段橫盤為主。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.49%、跌0.53%、跌0.01%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）21家，顯示市場情緒低迷；個股漲跌比1149：3754，個股平均漲幅-0.32%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額7366億，較前一交易日縮量7.80%。北上資金小幅凈流出逾13億。

由于前一天公布的7月進出口數(shù)據(jù)同比大幅下降，以及穆迪下調(diào)部分美國銀行評級，帶來外資對國內(nèi)經(jīng)濟的擔(dān)憂及避險情緒升溫，并導(dǎo)致人民幣匯率大幅下挫，也給昨天A股市場帶來了一定的壓力。從結(jié)果來看，整體市場也確實因此受到了一些影響而出現(xiàn)調(diào)整，不過調(diào)整幅度不算太大，在銳叔的預(yù)期范圍內(nèi)。而最新隔夜離岸人民幣匯率小幅反彈，說明相關(guān)擾動已逐漸消散，或有助于北上資金的回流及A股的回穩(wěn)。

昨天國家統(tǒng)計局發(fā)布了7月份的物價數(shù)據(jù)，銳叔認(rèn)為其中透露出一些積極信號，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1）消費者物價指數(shù)CPI同比雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但去除了生鮮食品的核心CPI同比0.8%，較前月反彈0.4個百分點，顯示消費需求有所企穩(wěn)；2）全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI同比較6月低位大幅修復(fù)1.0個百分點至-4.4%，顯示工業(yè)企業(yè)利潤有同比改善之勢；3）CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，意味著名義利率減去通脹后的真實利率上升，因而隨著CPI轉(zhuǎn)負(fù)，加上銀行降低存量房貸利率和城投債務(wù)展期置換需求之下負(fù)債端成本調(diào)降需求，后續(xù)央行存在較大的降息概率。

這里面最值得關(guān)注的是PPI終于在低位出現(xiàn)了向上的拐點，因為其往往對應(yīng)的是生產(chǎn)企業(yè)利潤出現(xiàn)了向上的拐點，也即意味著上市公司整體基本面有望見底回升，從而在“政策底”后迎來“經(jīng)濟底”，進而讓市場又多了一個重要的驅(qū)動因素。而回顧歷史，PPI在負(fù)增長區(qū)間開始拐頭向上后，如09年8月、15年8月、20年5月，市場在隨后的至少一兩個月時間內(nèi)都有不錯的表現(xiàn)。

總的來看，一方面，本周前幾天，市場先后受到了華虹半導(dǎo)體上市、7月進出口數(shù)據(jù)同比大幅下降、穆迪下調(diào)部分美國銀行評級等因素擾動，而出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。不過正如銳叔在之前早評中分析的，這些擾動將很快過去。另一方面，當(dāng)前市場的兩大核心驅(qū)動邏輯，即國內(nèi)政策面趨于積極和人民幣匯率在中長期角度上逐漸走強沒變?；诖?，銳叔認(rèn)為短線調(diào)整已進入尾聲，由于周四往往是市場情緒的低點，今天可能還會是弱勢震蕩格局，但隨后重拾升勢將是大概率事件。在相應(yīng)的操作層面上，今天給大家的建議如下：輕倉者以逢低加倉為主；重倉者則以持股待漲為主。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，化工、醫(yī)療保健、醫(yī)藥等逆勢收漲，傳媒娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、通信設(shè)備等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過5%個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，CXO概念、創(chuàng)新藥等稍顯活躍。

醫(yī)藥板塊連續(xù)兩天走強，其中的主要原因，銳叔已在前天的早評中提前告訴了大家，即此前的連續(xù)調(diào)整，主要是因為7月28日開始的新一輪全國醫(yī)藥領(lǐng)域反腐，在深度、廣度和力度上堪稱前所未有，給市場情緒帶來一些影響。但銳叔認(rèn)為，長期來看，有利于全行業(yè)不當(dāng)營銷費用的下降，有利于推動醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)凈化和創(chuàng)新能力強、產(chǎn)品力強的企業(yè)集中度的提升，反倒應(yīng)該是利好。而且，短期來看，一些與反腐關(guān)聯(lián)不大而被錯殺的板塊，如零售藥房、醫(yī)藥外包等，也存在反彈機會。事實上，醫(yī)藥板塊中，前天漲得最好的分支正是零售藥房，昨天漲得最好的分支正是醫(yī)藥外包（CXO），這說明銳叔的判斷還是比較準(zhǔn)確的。而接下來，銳叔認(rèn)為，醫(yī)藥板塊應(yīng)該不是階段性行情的主線，主線應(yīng)該還是在近期政策支持的重點方向上，如與穩(wěn)增長相關(guān)的順周期、大消費，與資本市場相關(guān)的券商、保險等。所以醫(yī)藥板塊整體上的上漲持續(xù)性暫時有限，后續(xù)主要還是在結(jié)構(gòu)性機會上。在結(jié)構(gòu)性機會方面，最近可留意一下減肥藥概念。催化上，美東時間8月8日周二，制藥巨頭禮來大漲14%，市值近5000億美元，諾和諾德暴漲超17%，總市值超4200億美元，兩者均創(chuàng)收盤新高。消息面上，諾和諾德公司宣布，在一項針對肥胖或超重心血管疾病成年人的試驗中，其減肥療法semaglutide（司美格魯肽）可將不良心血管事件(包含心血管死亡、非致命性心肌梗死或非致命性中風(fēng))減少20%。公司預(yù)計將于2023年向監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)申請semaglutide 2.4 mg在美國和歐盟的標(biāo)簽適應(yīng)癥擴展。司美格魯肽是一款人胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體激動劑，本身是一種降糖藥，但同時也具有減重作用，其肥胖適應(yīng)證已在美國獲批。研發(fā)商諾和諾德旗下的“網(wǎng)紅”減肥針Wegovy所用的藥物正是司美格魯肽，但與降糖針相比劑量不同，專攻減肥適應(yīng)癥。根據(jù)5月22日諾和諾德公布的司美格魯肽IIIa期OASIS 1研究數(shù)據(jù)，接受治療68周之后，司美格魯肽50mg組患者的體重減輕17.4%，而安慰劑組患者的體重則減輕1.8%。此外，89.2%接受司美格魯肽50mg治療的患者在68周后減重≥5%，而安慰劑組這一比例則為24.5%。由此可見，司美格魯肽的減肥效果還是相當(dāng)不錯的。根據(jù)《World Obesity Atlas 2023》，在全球年齡>5歲的人群中，超重/肥胖人數(shù)將從2020年的26億人增至2035年的40億人，超過全球總?cè)丝诘?0%。中國成年人的肥胖率全球中處于中等水平，但成人和兒童的肥胖年增長率較高，根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，2030年中國肥胖人口將達3.29億人。由此可見，減肥應(yīng)該是個增長潛力非常大的賽道。而減肥方法除了運動、手術(shù)，還可以采用藥物治療。目前僅有6款用于體重管理的藥物獲FDA批準(zhǔn)，分別是奧利司他（1999年）、芬特明-托吡酯（2012年）、氯卡色林（2012 年）、安非他酮-納曲酮（2014年）、利拉魯肽（2014年）和司美格魯肽（2021年）。其中奧利司他此前是中國唯一獲批用于成人體重管理的藥物。如今暢銷的司美格魯肽和利拉魯肽均為GLP-1受體激動劑，目前國內(nèi)尚未有GLP-1RA類藥物獲批減肥適應(yīng)癥，但鑒于海外同類產(chǎn)品銷售的快速增長，國內(nèi)在該領(lǐng)域從創(chuàng)新藥至生物類似物均有較多企業(yè)布局，而這些企業(yè)未來伴隨相關(guān)專利到期，有望分享這一巨大的市場蛋糕。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈投資建議、國內(nèi)企業(yè)布局情況及重點標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，昨晚歐洲天然氣價格一度上漲40%，創(chuàng)下2022年3月以來最大漲幅，原因是澳大利亞一些工廠可能發(fā)生罷工，液化天然氣（LNG）供應(yīng)短缺風(fēng)險增加。此外，最近國際原油價格也在持續(xù)走高，昨晚WTI 9月原油期貨再創(chuàng)自2022年11月以來新高；布倫特10月原油期貨再創(chuàng)2023年1月以來新高。油價持續(xù)走高的驅(qū)動則來自于：全球最大的原油出口國沙特阿拉伯上周將自愿減產(chǎn)100萬桶/日的決定延長至9月底，并表示減產(chǎn)持續(xù)時間可能會進一步延長，力度也可能進一步加深。俄羅斯也表示，將在9月份減少石油出口30萬桶/日。另外，黑海地區(qū)的地緣緊張局勢也在繼續(xù)發(fā)酵。后續(xù)來看，海外加息將止+國內(nèi)政策強預(yù)期，全球油氣共振上行。原油方面，美債雖有預(yù)期壓力但金融數(shù)據(jù)向好，加上產(chǎn)油國挺價意愿強烈，全球油價有望進一步走強。天然氣方面，除宏觀金融方面的一致性利好，供應(yīng)端擾動仍短期支撐氣價上行，但目前高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在不小壓力。拉長時間來看，據(jù)IEA預(yù)測，2023年歐盟國家預(yù)計新增330億方天然氣需求；中國方面，據(jù)IEA樂觀、中性及悲觀情形下，2023年國內(nèi)LNG進口增量分別為292/77/-104億方；以印度為代表的南亞地區(qū)以及東盟地區(qū)，隨著經(jīng)濟快速增長，天然氣需求存在較大的增長空間。全球LNG需求方面，預(yù)計未來兩年全球LNG需求仍將保持一定增長，其中2023年全球進口總量較2022年增長260億方左右，2024年進口量較2022年累計約增長500億方以上。除了國際油氣價格近期趨勢向上有助于市場相關(guān)板塊表現(xiàn)外，未來還有一大看點是天然氣市場化改革。我國天然氣產(chǎn)業(yè)鏈定價呈現(xiàn)“計劃”與“市場”機制并存，基準(zhǔn)門站價格長期穩(wěn)定，居民用氣與非居民用氣價格并軌難執(zhí)行。亞洲溢價背景下，上游供氣企業(yè)進口成本與門站價格倒掛。2022年及2023年至今，國內(nèi)LNG現(xiàn)貨到岸價分別為6.72、2.71元/立方米，暫不考慮管輸?shù)荣M用情況下，高于全國基準(zhǔn)門站價1.68元/立方米。分銷方面，以北京/上海/重慶為例，2022年，各城市門站價為1.86/2.04/1.52元/立方米，居民用氣均價為2.6/3.0/2.02元/立方米。自2023年以來，國家發(fā)改委天然氣順價政策密集落地，內(nèi)蒙古、湖南、河北、甘肅等多個?。▍^(qū)、市）天然氣價格聯(lián)動機制陸續(xù)出臺，中央全面深化改革委員會第二次會議提出深化石油天然氣市場體系改革，天然氣市場化改革進程迎新階段。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委消息，自2023年4月1日起，內(nèi)蒙古各區(qū)（街道）居民用氣價格上調(diào)0.13-0.19元/方，工業(yè)用氣價格上調(diào)0.1-0.4元/方。展望未來，“管住中間，放開兩頭”改革要求下，天然氣氣源和終端銷售價格有望逐步市場化，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價值有望重新分配。而隨著天然氣市場化改革推進加速，產(chǎn)業(yè)鏈價值有望重新分配。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“天然氣領(lǐng)域投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

操作策略：

昨天大盤再次小幅調(diào)整，市場情緒也回到近期低點。短線來看，一方面，本周前幾天，市場先后受到了華虹半導(dǎo)體上市、7月進出口數(shù)據(jù)同比大幅下降、穆迪下調(diào)部分美國銀行評級等因素擾動，而出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。不過，這些擾動將很快過去。另一方面，當(dāng)前市場的兩大核心驅(qū)動邏輯，即國內(nèi)政策面趨于積極和人民幣匯率在中長期角度上逐漸走強沒變。因此判斷，短線調(diào)整已進入尾聲，由于周四往往是市場情緒的低點，今天可能還會是弱勢震蕩格局，但隨后重拾升勢將是大概率事件。中期來看，此前上證指數(shù)對應(yīng)的市盈率已低于多次歷史底時的水平，對應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)雖然尚不穩(wěn)固，但復(fù)蘇的大方向未變，同時政策在經(jīng)濟尚未恢復(fù)到正常水平時也會延續(xù)之前偏寬松基調(diào)，疊加美聯(lián)儲即將結(jié)束加息周期，外部因素擾動將逐漸消除，中期市場前景依然看好。操作上，基于前述對短線及階段性走勢的判斷，建議：輕倉者以逢低加倉為主；重倉者則以持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130622080021）