單飛成色咋樣？
作者：李歡
【資料圖】
編輯：蒙多
風(fēng)品：令煜
來源：銠財——銠財研究院
背靠大樹雖好乘涼，但也極易形成依賴。
8月1日，深交所APP信息顯示，美智光電接受二輪審核問詢。作為脫胎于美的集團(tuán)的照明企業(yè)，實(shí)力成色咋樣呢？
01
增利不增收 毛利率依然落后
LAOCAI
實(shí)際上，早在2021年6月，美智光電便曾沖擊上市。然兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，以主動撤回落幕。今年4月19日，蟄伏8個月后再啟上市之旅。
不過從兩輪問詢看，上市依然不易。
公開信息顯示，美智光電是一家專注于照明及智能前裝產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。旗下產(chǎn)品包括光源、家用照明、商用照明、智能面板及其他、線控器等。
此前，美智光電與美的集團(tuán)曾在線控器業(yè)務(wù)及智能音箱業(yè)務(wù)方面存在同業(yè)競爭。直至2021年10月末，雙方同業(yè)競爭問題才被徹底解決。
從披露數(shù)據(jù)看，美智光電擁有穩(wěn)健的盈利能力。2020年至2022年實(shí)現(xiàn)營收7.88億元、9.26億元、9.11億元，取得凈利6935.13萬元、7689.79萬元、8327.06萬元。
為啥2022年增利不增利？
營收下滑系砍掉線控器業(yè)務(wù)所致。2021年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了7720.59萬元，可見為了平復(fù)質(zhì)疑，美智光電付出不小代價。
同期，凈利增加則與經(jīng)營成本下降有關(guān)。2020年至2022年，公司營業(yè)成本6.04億元、6.69億元、6.16億元。2022年同比減少了0.53億元。
當(dāng)然，并不都是省出來的。2020年至2022年毛利率為23.28%、27.72%及32.34%，逐年上漲。美智光電表示，毛利率持續(xù)增長得益于重視研發(fā)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對產(chǎn)品進(jìn)行升級迭代。
考量在于，相較可比同行仍顯遜色。2020年至2022年，歐普照明毛利率為37.54%、32.43%、35.34%；迪耐克為44.69%、34.35%、42%；同期可比同行的毛利率均值為35.59%、30.09%、33.11%。
何以至此？
美智光電方面稱，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場策略、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異，同時公司對產(chǎn)品銷售采取了差異化定價策略。
對于上述解釋，深交所在首輪審核問詢時提出問題，要求美智光電對各渠道毛利率差異及波動的原因，線下工程經(jīng)銷商毛利率顯著較高，且逐期上升的合理性等予以說明。
需要一提的是，美智光電線下工程經(jīng)銷渠道的終端客戶包括美的置業(yè)、碧桂園等房企。報告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)中實(shí)際銷往美的置業(yè)的金額為13,142.39萬元、13,182.34萬元及12,928.89萬元，占對應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入比16.78%、14.30%及14.21%；
實(shí)際銷往碧桂園的金額為15,867.29萬元、15,950.63萬元和9,229.31萬元，占對應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入比20.26%、17.30%及10.15%。
02
關(guān)聯(lián)采購、關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)租賃
關(guān)聯(lián)交易咋這么多
LAOCAI
深入業(yè)務(wù)面，上市最大“攔路虎”應(yīng)是關(guān)聯(lián)交易。
2020年至2022年，美智光電與美的旗下公司交易頻繁。如向安得智聯(lián)采購的金額分別為1,434.62萬元、1,737.23萬元和1,398.28萬元。公開信息顯示，安得智聯(lián)系美的集團(tuán)控股子公司，可提供整車、快運(yùn)、倉配一體與供應(yīng)鏈、國際貨代等多元服務(wù)。
美智光電向?qū)幉烂兰覉@采購的金額為348.46萬元、370.92萬元和410.83萬元。公開信息顯示，寧波美美家園為美的集團(tuán)子公司，負(fù)責(zé)美的產(chǎn)品的安裝、維修、咨詢等售后服務(wù)。
除上述交易外，期內(nèi)，美智光電還因使用美的集團(tuán)商標(biāo)進(jìn)行銷售向美的集團(tuán)支付了商標(biāo)使用費(fèi)；因使用美的集團(tuán)的經(jīng)營、財務(wù)等IT系統(tǒng)向其支付了IT系統(tǒng)使用費(fèi)；因美的集團(tuán)人力資源及財務(wù)共享中心為公司提供管理服務(wù)向其支付了平臺管理費(fèi)；因通過美的集團(tuán)天貓旗艦店、美的集團(tuán)官方商城及美的集團(tuán)京東旗艦店銷售商品支付了一定費(fèi)用。
先看商標(biāo)使用費(fèi)。2020年1月-2020年7月，美智光電曾按照境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入的0.6%及境外主營業(yè)務(wù)收入的0.2%向美的集團(tuán)（由美的暖通代收）支付商標(biāo)使用費(fèi)；2020年8月-2022年12月，美智光電又按照使用美的品牌進(jìn)行商品銷售產(chǎn)生收入金額的0.6%，向美的集團(tuán)支付一筆商標(biāo)使用費(fèi)。
再看其他費(fèi)用。報告期內(nèi)，美智光電還按主營業(yè)務(wù)收入0.4%的比例向美的集團(tuán)支付了IT系統(tǒng)使用費(fèi)；按主營業(yè)務(wù)收入0.12%的比例向美的集團(tuán)支付了平臺管理費(fèi)；先后于2020年7-12月、2021年和2022年支付推廣渠道費(fèi)136.43萬元、571.03萬元和794.23萬元。
除關(guān)聯(lián)采購?fù)?，美智光電與美的集團(tuán)的交易還包括關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)租賃。2020年至2022年，美智光電曾以協(xié)議定價向智聯(lián)家居、廣東睿住等關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)成品。
期內(nèi)，重大關(guān)聯(lián)銷售的總金額為18,762.86萬元、19,654.84萬元、12,058.50萬元，占同期總營收比23.82%、21.23%、13.24%。
從美智光電首輪審核問詢函回復(fù)看，美智光電與安得智聯(lián)、寧波美美家園、美的集團(tuán)、美的電子商務(wù)的采購，向廣東睿住、廣東順域的關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)租賃預(yù)計仍將繼續(xù)發(fā)生。
不算苛問，如此多的關(guān)聯(lián)交易，是否公允？公司獨(dú)立性幾何？核心競爭力咋樣？一旦“單飛”后續(xù)業(yè)績又會怎么走呢？
03
研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先、專利量仍需加勁
LAOCAI
據(jù)悉，美智光電沖擊創(chuàng)業(yè)板遵循的標(biāo)準(zhǔn)是“最近三年累計研發(fā)投入超過5,000萬元”。2020年至2022年，研發(fā)費(fèi)為4,579.62萬元、5,884.92萬元、5,285.75萬元，研發(fā)費(fèi)用率5.80 %、6.36 %、5.81%。
相比之下，歐普照明同期研發(fā)費(fèi)用率為3.79%、3.63%、5.08%；佛山照明為2.91%、4.27%、5.03%；公牛集團(tuán)為3.99%、3.80%、4.18%；可比同行的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.70%、4.20%、5.22%。
不難發(fā)現(xiàn)，美智光電研發(fā)投入力度更大，有助自身塑造核心競爭力，值得肯定。
不過看看專利對比，不發(fā)力也不行了。截至2022年底，企業(yè)共取得境內(nèi)專利624項，其中發(fā)明專利80項。相比之下，歐普照明專利數(shù)已超3600項，佛上照明業(yè)超1900項。
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