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持續(xù)念好“穩(wěn)優(yōu)訣 ”

作者：吳雙

(資料圖片)

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

頭雁效應(yīng)告訴我們，越是風(fēng)急浪高，越呼喚頭部引領(lǐng)力量。

這不，市場(chǎng)風(fēng)云變換之際，邁瑞醫(yī)療依然穩(wěn)健如初，交出一份營利雙高增的中報(bào)答卷。夯實(shí)行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，也如指引燈塔慰藉了行業(yè)信心。

大象穩(wěn)優(yōu)起舞，這份韌性成長是如何煉成的？

01

單季營收破百億

持續(xù)念好“穩(wěn)優(yōu)訣”

LAOCAI

8月29日，邁瑞醫(yī)療披露2023中報(bào)：營收184.76億元，同比增長20.32%；歸母凈利64.42億元，同比增長21.83%；扣非凈利63.41億元，同比增長20.84%。

且第二季度解鎖了單季百億營收的勛章：營收約101.11億元，同比增20.20%，歸母凈利約38.71億元，同比增21.63%。

成長勢(shì)頭喜人亦來之不易。放眼2023上半年，帶量采購擴(kuò)容常態(tài)化、醫(yī)療行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)凈化，大浪翻滾間行業(yè)洗牌駛?cè)肷钏畢^(qū)，不少從業(yè)者倍感短期經(jīng)營壓力。能夠一如既往地念好“穩(wěn)優(yōu)訣”，邁瑞醫(yī)療明證了自身的龍頭實(shí)力。

拉長維度，高增已是一種常態(tài)。自上市以來，企業(yè)營利增速始終保持在20%以上。營收從2018年的137.53億元增至2022年303.66億元，凈利由37.19億元增至96.07億元。結(jié)合規(guī)模體量，堪稱黑白馬兼具。

深入業(yè)務(wù)面，或有更深體會(huì)。2023上半年，旗下三大產(chǎn)品營收增速均為兩位數(shù)。

其中，生命信息與支持類產(chǎn)品營收86.67億元，對(duì)應(yīng)增速27.99%。體外診斷類產(chǎn)品營收59.75億元，增速16.18%。醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品營收37.01億元，增速13.40%。

此外，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為174.43億元，同比增長16.18%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入183.86億元，同比增長17.59%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額44.83億元，同比增長9.96%。

行業(yè)分析師劉銳玲表示，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，相比凈利更具含金量，說明企業(yè)盈利來源較健康，主營業(yè)務(wù)能力較佳。

簡(jiǎn)言之，既快又穩(wěn)還優(yōu)，這是一份有質(zhì)地的成績單。

02

握緊創(chuàng)新密碼 半年研投超20億

LAOCAI

韌性成長不是無根之木，一切皆有跡可循。

公開信息顯示，邁瑞醫(yī)療創(chuàng)立于1991年，作為一家享譽(yù)全球的醫(yī)療器械與解決方案供應(yīng)商，目前已形成龐大的全球化研發(fā)、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在北美、歐洲、亞洲等地區(qū)的約40個(gè)國家設(shè)有53家境外子公司，覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域的完備產(chǎn)品線。

目前，邁瑞醫(yī)療旗下產(chǎn)品遠(yuǎn)銷190多個(gè)國家及地區(qū)，已成為美國、英國、意大利、西班牙、德國、法國等國家的領(lǐng)先醫(yī)療機(jī)構(gòu)的長期合作伙伴，同時(shí)覆蓋國內(nèi)近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院。

強(qiáng)悍產(chǎn)品力、豐富矩陣結(jié)構(gòu)，離不開高質(zhì)量的創(chuàng)新戰(zhàn)略、死磕核心技術(shù)突破。

邁瑞醫(yī)療董事長李西廷曾多次提及，自主創(chuàng)新正是企業(yè)三十余年引領(lǐng)發(fā)展的關(guān)鍵密碼。

截至2023年6月底，基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，邁瑞醫(yī)療在海內(nèi)外設(shè)立了十大研發(fā)中心，共有3971名研發(fā)工程師，形成了遍布全球的研發(fā)、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

截至2023年6月底，共計(jì)申請(qǐng)專利9476件，其中發(fā)明專利6744件；授權(quán)專利4503件，其中發(fā)明專利授權(quán)2055件。

成品轉(zhuǎn)化更可圈可點(diǎn)。以2023上半年為例，生命信息與支持領(lǐng)域，推出了瑞智聯(lián)生態(tài)?易關(guān)護(hù)亞重癥整體解決方案、UX54K熒光攝像系統(tǒng)、5mm光學(xué)胸腹腔鏡、超聲高頻集成手術(shù)設(shè)備、BeneHeartD系列新一代除顫監(jiān)護(hù)儀、BeneFusioni/u系列注射泵/輸液泵、4K數(shù)字化手術(shù)室二期、HyLEDC系列手術(shù)燈等新品。

體外診斷領(lǐng)域，推出了傳染病免疫試劑乙型肝炎病毒核心抗體測(cè)定試劑盒、高血壓免疫試劑醛固酮二代和腎素二代、炎癥免疫試劑白介素6測(cè)定試劑盒、全自動(dòng)凝血分析儀CX-6000、全自動(dòng)微生物鑒定藥敏分析儀AF-600等新品。

另外中報(bào)還透露，下半年公司在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域?qū)⑼瞥龀叨巳砼_(tái)式彩超、高端心臟臺(tái)式彩超、高端體檢臺(tái)式彩超等重磅醫(yī)療影像領(lǐng)域相關(guān)新品。

成績背后，離不開持續(xù)戰(zhàn)略投入。李西廷曾透露，邁瑞醫(yī)療每年的研發(fā)投入是營收的約10%。2022年，研發(fā)投入31.91億元，占同期營收比10.51%；2023上半年投入20.4億元，同比增長40.07%，占總營收比達(dá)11.04%。過去五年至今，研發(fā)領(lǐng)域累計(jì)投入已超130.4億元。

更深一度看，科學(xué)的研發(fā)體系與扎實(shí)的研發(fā)能力，亦是邁瑞醫(yī)療笑看行業(yè)變陣、穿越洗牌期的底氣所在。

行業(yè)分析師郭興表示，一致性評(píng)價(jià)、帶量集采，以及當(dāng)下的醫(yī)療反腐，旨在凈化營商環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)提質(zhì)增效、加碼創(chuàng)新提升競(jìng)爭(zhēng)力。激濁揚(yáng)清中，對(duì)邁瑞醫(yī)療這樣創(chuàng)力性、合規(guī)性都強(qiáng)的龍頭企業(yè)而言是一個(gè)重大機(jī)遇。放眼未來，國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)有望跑出一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國企業(yè)。邁瑞醫(yī)療無疑重任在肩。

不算過譽(yù)。細(xì)觀上述新品不少是國產(chǎn)擴(kuò)容神器。正是受惠國內(nèi)外醫(yī)療基建需求爆發(fā)，得益于自身創(chuàng)新實(shí)力、可靠產(chǎn)品與完善服務(wù)，邁瑞醫(yī)療才一路崛起、牢據(jù)國產(chǎn)擴(kuò)容主力位、坐穩(wěn)了行業(yè)龍頭。

03

全球織網(wǎng) 挺進(jìn)世界“20強(qiáng)”

LAOCAI

難能可貴的是，邁瑞醫(yī)療并不滿足于國內(nèi)領(lǐng)先。近年來加快了布局海外速度，明確了躋身全球醫(yī)療器械行業(yè)20強(qiáng)的目標(biāo)。

足夠星辰大海，亦足夠有挑戰(zhàn)性，如何實(shí)現(xiàn)呢？

世界早已是平的。全球編網(wǎng)織鏈、優(yōu)質(zhì)資源整合，是一個(gè)有力抓手。

7月31日，邁瑞醫(yī)療宣布擬斥資1.15億歐元，收購德國體外診斷品牌DiaSys的75%股權(quán)，海外供應(yīng)鏈平臺(tái)布局再進(jìn)一步、

早在數(shù)年前，邁瑞醫(yī)療便開始在全球進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)研，從平臺(tái)分布、團(tuán)隊(duì)能力、產(chǎn)品技術(shù)、并購可行性等維度進(jìn)行評(píng)估，最終篩選出DiaSys作為最佳合作伙伴。

資料顯示，DiaSys作為全球知名體外診斷品牌，其在試劑領(lǐng)域有著良好的口碑，不僅擁有一批具有國際視野的IVD優(yōu)秀人才，還在歐洲、亞太和拉美地區(qū)都有本地生產(chǎn)基地，擁有為當(dāng)?shù)鼗騾^(qū)域客戶提供及時(shí)交付和本地化服務(wù)的能力。

邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，該筆交易有助加速公司體外診斷業(yè)務(wù)國際化的進(jìn)程，并推動(dòng)公司在中大樣本量客戶方面取得突破。

拉長視線，這只是邁瑞醫(yī)療全球織網(wǎng)、全球化布局的一個(gè)縮影。如2021年，邁瑞醫(yī)療通過全資子公司收購了體外診斷抗原抗體供應(yīng)商Hytest Invest Oy及其下屬子公司（下稱“海肽（HyTest）”）100%的股權(quán)。

資料顯示，海肽（HyTest）行業(yè)地位同樣靠前，擁有深厚的原材料研發(fā)積累和優(yōu)質(zhì)的科學(xué)家研究團(tuán)隊(duì)。在業(yè)界看來，借助該收購，邁瑞醫(yī)療在體外診斷領(lǐng)域擁有了更全面的技術(shù)創(chuàng)新力。

聚沙成塔、細(xì)流匯海。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)學(xué)研資源的全球整合，提升了邁瑞醫(yī)療的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。“出?！笔杖胍咽瞧髽I(yè)第二增長曲線。

2020年至2022年，邁瑞醫(yī)療在全球市場(chǎng)的排名分別為第36位、第31位和第27位，排名持續(xù)攀升，距“20強(qiáng)”目標(biāo)越來越近。

其間，雖遭受疫情沖擊，境外市場(chǎng)環(huán)境波折，整體上漲姿態(tài)卻未改變。2019―2022年，邁瑞醫(yī)療境外營收逐年增長，分別為70.22億元、99.16億元、100.10億元、116.98億元。

今年上半年，面對(duì)匯率波動(dòng)等外部因素影響，境外營收仍然韌性向上，達(dá)到66.95億元，同比增長10.13%。細(xì)分看，亞太市場(chǎng)營收13.55億元，同比增長5.61%；北美市場(chǎng)營收12.63億元，增長0.26%；拉丁美洲市場(chǎng)營收12.01億元，增長7.98%；歐洲市場(chǎng)營收10.90億元，增長6.16%。

更值強(qiáng)調(diào)的是，上述增長不止體量更有質(zhì)量。受益持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，邁瑞產(chǎn)品高端化成效顯著，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高附加值醫(yī)療器械產(chǎn)品占比繼續(xù)增加。

2023上半年，公司在生命信息與支持領(lǐng)域獲得的全新高端客戶超168家，并在300多家已有客戶中實(shí)現(xiàn)橫向突破；在體外診斷領(lǐng)域獲得的全新高端客戶超180家，并在近80家已有客戶中實(shí)現(xiàn)橫向突破；在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域獲得的全新高端客戶超110家，并在30多家已有客戶中實(shí)現(xiàn)橫向突破。

邁瑞醫(yī)療表示，將圍繞未來的業(yè)務(wù)發(fā)展方向加速并購步伐，重點(diǎn)聚焦主營業(yè)務(wù)補(bǔ)強(qiáng)、新興業(yè)務(wù)探索、海外區(qū)域發(fā)展支持等方向。

當(dāng)然，并購僅僅是第一步，獲得標(biāo)的控制權(quán)后，邁瑞還將在全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行探索，尋找長期的持續(xù)增長空間，并結(jié)合各區(qū)域市場(chǎng)需求和特點(diǎn)，探索本地化運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)。

04

機(jī)構(gòu)、券商紛紛看好

全球20強(qiáng)還有多遠(yuǎn)？

LAOCAI

滄海橫流，方顯龍頭本色。

不難看出，創(chuàng)出佳績的邁瑞醫(yī)療，后續(xù)依然看點(diǎn)滿滿。

隨著中報(bào)披露，出色表現(xiàn)也證明了“聰明錢”眼光。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，邁瑞醫(yī)療共獲514家機(jī)構(gòu)持倉，持倉量合計(jì)1.35億股，占流通盤合計(jì)11.10%。個(gè)中不乏中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金A、景順長城新興成長混合型證券投資基金A等明星基金身影。

深入看，持股市值超10億的有七家，四家基金選擇了增持。其中，華寶中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券投資基金期內(nèi)增持186.27萬股；易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生交易型開放式指數(shù)證券投資者基金增持207.35萬股；易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金增持129.11萬股。

同時(shí)，邁瑞醫(yī)療上半年還獲得了多家專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研，近一月就獲得6份券商研報(bào)關(guān)注。

從內(nèi)容看，券商們皆給出“買入”建議，平均目標(biāo)價(jià)396.48元。

8月29日，國聯(lián)證券研報(bào)稱，考慮邁瑞是國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭，各產(chǎn)線市占率位居前列，給予24年39.2X估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)450元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券亦認(rèn)為，隨著全球醫(yī)療新基建浪潮帶來醫(yī)療器械需求端的快速釋放、公司在海外及高端市場(chǎng)的拓展加速、以及新興業(yè)務(wù)拓展逐步打開長期成長天花板，公司有望持續(xù)保持較穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)。

知名基金、專業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛看好，是有邏輯的。

伴隨老齡化、以及國人就醫(yī)品質(zhì)化需求提升，與創(chuàng)新藥一樣，醫(yī)療器械賽道長坡屬性突出。邁瑞醫(yī)療往期的一路高發(fā)展，亦是吃到了行業(yè)成長紅利。

展望未來，隨著全球醫(yī)療新基建擴(kuò)容催化，長期利好的趨勢(shì)不變。據(jù)弗若斯特沙利文測(cè)算，2025年我國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1.24萬億元，其中2021-2025年復(fù)合增長率10.2%。

從企業(yè)自身看，高質(zhì)研發(fā)+全球化，邁瑞醫(yī)療握緊了成長雙飛輪。誠然，打造這個(gè)大飛輪耗時(shí)耗力耗錢、極驗(yàn)?zāi)托暮阈?，但它背后蘊(yùn)含的韌性勢(shì)能顯然是無窮的。

長坡加厚雪，韌性生長仍是進(jìn)行時(shí)，邁瑞醫(yī)療的全球20強(qiáng)指日可待。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)