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上交所官網(wǎng)顯示，6月24日，成都?xì)W林生物科技股份有限公司(以下簡稱“歐林生物”)科創(chuàng)板上市申請獲受理。該公司本次IPO計劃募集資金7.63億元，用于疫苗臨床研究項目與重組金黃色葡萄球菌疫苗、AC-Hib聯(lián)合疫苗及肺炎疫苗產(chǎn)業(yè)化項目。

招股書顯示，歐林生物是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的生物制藥企業(yè)，產(chǎn)品包括已經(jīng)上市銷售的吸附破傷風(fēng)疫苗和Hib結(jié)合疫苗、完成藥品注冊生產(chǎn)現(xiàn)場檢查的AC結(jié)合疫苗以及在研中的9種疫苗。

歐林生物目前已上市銷售的疫苗只有兩款，近幾年才開始實現(xiàn)一定規(guī)模的營收。2016—2019年，歐林生物歸母凈利潤分別為-2723.99萬元、-1900.69萬元和-3104.06萬元，近三年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均為負(fù)，難見扭虧為盈的跡象。此外，歐林生物研發(fā)人員占比遠(yuǎn)遜同行，發(fā)明專利多為合作研發(fā)共同擁有，自主研發(fā)實力存疑。

7月1日，時代商學(xué)院就上述相關(guān)問題向歐林生物發(fā)函提問，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

【企業(yè)檔案】

歐林生物是由重慶武山、四川善諾、四川英德、武漢昕和于2009年12月發(fā)起設(shè)立的。截至招股書簽署日，該公司控股股東為重慶武山，實際控制人為樊紹文、樊釩。

IPO基本信息如圖表2所示。

一、累計虧損2.75億，在售疫苗僅兩款

歐林生物目前已上市銷售的疫苗只有兩款，吸附破傷風(fēng)疫苗和Hib結(jié)合疫苗。招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為1329.23萬元、6631.26萬元和17095.33萬元。其中，吸附破傷風(fēng)疫苗的批簽發(fā)于2017年取得，2019年吸附破傷風(fēng)疫苗的銷售收入占總營收比例為76.03%;Hib結(jié)合疫苗的批簽發(fā)于2018年12月取得?？梢?，該公司近幾年才開始實現(xiàn)一定規(guī)模的營收。

2016—2019年，歐林生物歸母凈利潤分別為-2723.99萬元、-1900.69萬元和-3104.06萬元，截至2019年12月31日，歐林生物累計未分配利潤為-27526.36 萬元。預(yù)計未來一段時間內(nèi)，歐林生物仍存在累積未彌補(bǔ)虧損，且未來仍需要保持較大規(guī)模的研發(fā)支出，存在短時間內(nèi)無法扭虧為盈和無法股利分紅的風(fēng)險。

2016—2019年，歐林生物經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2149.84萬元、-1669.57萬元和-4176.76萬元。該公司在開發(fā)新產(chǎn)品、推動在研產(chǎn)品的臨床研究及商業(yè)化等方面將繼續(xù)投入大量資金，未來該公司的營運資金恐持續(xù)承受較大的壓力。

由于營業(yè)收入規(guī)模較小，該公司的償債能力指標(biāo)——流動比率、速動比率亦受影響。招股書顯示，2016—2019年末，該公司流動比率分別為1.4倍、0.91倍和1.81倍，速動比率分別為1.11倍、0.64倍和1.56倍，均低于同行業(yè)可比公司平均水平。

二、在研產(chǎn)品短期內(nèi)難創(chuàng)收

由在研進(jìn)度情況圖可見，歐林生物的AC-Hib聯(lián)合疫苗(即表中的A群C群腦膜炎球菌-b型流感嗜血桿菌(結(jié)合)聯(lián)合疫苗)處于III期臨床試驗，重組金葡菌疫苗處于II期臨床試驗，兩款疫苗最有希望在3-5年內(nèi)上市銷售。其他7種疫苗僅處于臨床前研究階段。

針對抗生素藥品濫用而產(chǎn)生的“超級細(xì)菌”，歐林生物與陸軍軍醫(yī)大學(xué)于2011年開始合作研發(fā)1類創(chuàng)新疫苗-重組金葡菌疫苗，目前正在進(jìn)行II期臨床試驗。目前，歐林生物是國內(nèi)唯一開展重組金葡菌疫苗臨床試驗的企業(yè)。該疫苗是我國第一個完全自主研發(fā)的重組金葡菌疫苗，也是國際上抗原種類最多的五價金葡菌疫苗。

但兩款疫苗貢獻(xiàn)營收仍言之尚早，以智飛生物(300122,股吧)的AC-Hib聯(lián)合疫苗上市歷程為例，從完成臨床試驗起到獲得批簽發(fā)耗時3年多。而歐林生物的AC-Hib聯(lián)合疫苗和重組金葡菌疫苗仍未通過臨床試驗階段，既無法保證研發(fā)成功，也無法保證幾年內(nèi)可以上市銷售。未來一段時間內(nèi)歐林生物仍無法通過以上兩款疫苗改變營收規(guī)模較小和累計虧損的窘境。

三、自主研發(fā)實力存疑

歐林生物本次IPO募資總額為7.63億元，其中直接用于臨床研究的資金為6.43億元，占募資總額的84.27%，剩余部分用于重組金黃色葡萄球菌疫苗、AC-Hib聯(lián)合疫苗及肺炎疫苗產(chǎn)業(yè)化項目。

但在研發(fā)人員方面，招股書顯示，該公司的研發(fā)人員僅有56名，研發(fā)人員占公司人員總數(shù)的18.24%。與君實生物、澤璟制藥、百奧泰也選取第五套科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)藥企業(yè)相比，歐林生物的研發(fā)人員規(guī)模過于“袖珍”。君實生物研發(fā)人員總?cè)藬?shù)為208人，占比26.56%，澤璟制藥研發(fā)人員總?cè)藬?shù)為105人，占比57.69%，百奧泰研發(fā)人員總?cè)藬?shù)為220人，占比50.46%。

招股書顯示，歐林生物獨有發(fā)明專利14項，其余21項發(fā)明專利與陸軍軍醫(yī)大學(xué)共同擁有，共同擁有專利主要系合作研發(fā)金黃色葡萄球菌項目所形成的。

自成立之日起，歐林生物就制定了“傳統(tǒng)疫苗升級換代+創(chuàng)新疫苗開發(fā)”雙輪驅(qū)動的產(chǎn)品研發(fā)策略，自主研發(fā)與合作研發(fā)相結(jié)合的開發(fā)模式。歐林生物在招股書中解釋，公司由于進(jìn)入疫苗行業(yè)時間較晚，為快速追趕疫苗行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司選擇與國內(nèi)外高校及科研院所等機(jī)構(gòu)合作研發(fā)創(chuàng)新疫苗的模式。該合作研發(fā)模式可形成優(yōu)勢互補(bǔ)，有效縮短創(chuàng)新疫苗的研發(fā)周期，從而快速提升公司的研發(fā)實力與競爭力，同時也可以幫助高校加快創(chuàng)新生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。對于合作研發(fā)，高校及科研院所主要負(fù)責(zé)抗原發(fā)現(xiàn)和篩選、菌/毒株構(gòu)建、實驗室制備工藝、動物模型建立、有效性和安全性初步評價等臨床前的基礎(chǔ)性研究工作，歐林生物主導(dǎo)臨床前的中試工藝放大研究、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和檢測方法研究、有效性和安全性研究、穩(wěn)定性研究、劑量和免疫程序研究、臨床樣品制備、臨床申請等后續(xù)階段。

除了超級細(xì)菌疫苗的合作研發(fā)，針對A群鏈球菌感染問題，歐林生物與澳大利亞格里菲斯大學(xué)于2016年開始合作研發(fā)1類創(chuàng)新疫苗——A群鏈球菌疫苗。在國外，近期格里菲斯大學(xué)將開展該疫苗的 I 期臨床試驗;在國內(nèi)，歐林生物正在進(jìn)行該疫苗的臨床注冊申報的準(zhǔn)備工作。

綜上，歐林生物研發(fā)人員人數(shù)占比遠(yuǎn)低于同行，發(fā)明專利多為合作研發(fā)共同擁有，歐林生物的自主研發(fā)能力存疑。