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匯頂科技成立于2002年，作為一家國產芯片設計公司，公司光學屏下指紋識別方案市場份額全球第一，是國內為數(shù)不多有核心技術的芯片公司。我們現(xiàn)在用的華為手機、小米手機、OPPO手機等安卓手機的指紋解鎖功能都出自匯頂科技。

根據(jù)公開資料，公司于2016年10月在A股以19.42元的發(fā)行價格上市，上市首日開盤價23.30元，隨后僅用一個月的時間股價就飛漲到了178.00元。在今年2月份，匯頂科技股價再創(chuàng)歷史新高387.20元，四年的時間股價翻了大約20倍，但最近一段時間公司的股價出現(xiàn)了深度的回撤，那么問題來了，匯頂科技是否還具備投資價值?

為了探究這一問題，《每日財報》就帶領大家詳細的了解這家公司。

三次成功的轉型

匯頂科技是一家基于芯片設計和軟件開發(fā)的整體應用解決方案供應商，目前公司擁有生物識別、人機交互和 IoT三大產品線。公司以固定電話芯片業(yè)務起家，隨后陸續(xù)進入電容觸控、電容指紋識別、光學指紋識別領域，期間獲得MTK和國家大基金投資入股，經歷三次轉型，2019 年公司收購恩智浦VAS業(yè)務，致力對音頻解決方案、IoT 業(yè)務等應用場景進行延伸。歷經多次華麗轉型，公司以指紋識別技術領跑市場，成為目前安卓陣營應用最廣的生物識別解決方案供應商。

要想了解匯頂科技的發(fā)展歷史還得從創(chuàng)始人張帆創(chuàng)業(yè)初期說起，1986年，張帆畢業(yè)于成都電子科技大學，畢業(yè)后參與了北斗導航系統(tǒng)的開發(fā)。上世紀90年代，國內經濟方興未艾，企業(yè)家們紛紛開啟了創(chuàng)業(yè)的歷程，張帆也放棄了體面的工作，1993年，張帆遠赴深圳進入一家芯片廠家，開始將自己的技術投入到民用的產品中。

2002年，張帆創(chuàng)立了匯頂科技，切入點便是民用固定電話的IC芯片，并于2004年研制出了高效取電的多功能電話芯片，固定電話控制芯片是匯頂科技創(chuàng)立初期的主營產品。

2007年，蘋果發(fā)布第一代iPhone，以多點電容觸控為代表的技術革新徹底顛覆了傳統(tǒng)手機企業(yè)，新的機遇也由此產生，張帆敏銳的捕捉到了這一點，于是公司再次向手機和平板觸控芯片行業(yè)轉型。2009年，匯頂科技推出第一顆10點觸控芯片，據(jù)資料顯示，當時業(yè)內只有蘋果iPhone使用了10點觸控方案。

匯頂科技首先從深圳眾多平板電腦企業(yè)開始發(fā)力，第一個采用匯頂科技方案的手機廠商是波導，隨后匯頂科技打開了新的市場。2011年，匯頂科技迎來了MTK的入股，也就是在這一年，公司的業(yè)績開始爆發(fā)，背后的根本原因是國內智能手機的首輪滲透加速進行，增量市場巨大。

2011 到 2012 年，公司研發(fā)的電容觸控芯片開始在智能終端市場發(fā)力，營業(yè)收入從 0.87 億元躍升至 5.57 億元，同比增長達 543%。

市場被基本填滿之后，國內手機廠商又開始了價格戰(zhàn)，匯頂科技又決定開始向指紋觸控芯片領域進行轉型。2014年5月，匯頂科技正式推出了指紋觸控產品樣機，2015年發(fā)布了支持玻璃蓋板的指紋識別芯片并商用量產，2016年發(fā)布了應用于移動終端的活體指紋檢測技術 Live Finger Detection，2017年推出了顯示屏內指紋識別技術，三年的時間內完成了一系列的技術突破。

從2016年開始，隨著指紋解鎖這一場景在智能終端普遍應用，公司研發(fā)的電容指紋識別芯片技術被各大手機廠商認可，迅速占領這一細分市場，2016年公司的營業(yè)收入30.79億元，同比增長175%。2017、2018年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為36.82億元、37.21億元，增長速度明顯放緩。

但公司的光學指紋識別技術走在世界前列，隨著安卓手機陣營普遍采用屏下指紋識別技術，2019年，光學屏下指紋技術爆發(fā)。匯頂科技擁有絕對優(yōu)勢的技術和巨大的市場份額，營業(yè)收入從2018年的37.21億元躍升至2019年的64.73億元，同比增長74%。

歷經多次轉型均獲得成功，如果要總結經驗，《每日財報》認為股權集中、技術過硬、順勢而為是非常重要的三點。

張帆先生一直是公司控股股東及實際控制人，牢牢掌握公司發(fā)展的大方向，這就保證了公司在歷次轉型中沒有因分歧而分崩離析;研發(fā)技術水準是保證轉型成功的根本，匯頂科技每次轉型后都能在很短的時間內就完成新產品的上市，這對于搶占市場至關重要;順勢而為是指公司的轉型過程都恰如其分的契合了手機發(fā)展的大勢所趨，這一點也非常重要。

保持領先地位，靜待機遇到來

2019年在光學指紋識別市場，匯頂憑借技術優(yōu)勢獲得了75%的市場份額和60%的高毛利率。

目前電容指紋芯片有15家以上的供應商，包括歐美的FPC、新思、中國臺灣的神盾、義隆、敦泰、茂丞等，還有中國大陸的匯頂、邁瑞微、費恩格爾、信煒、芯啟航、貝特萊、思立微、集創(chuàng)北方、比亞迪等十多家企業(yè)，因而價格競爭激烈。而光學指紋技術門檻高，競爭格局遠好于電容指紋，目前國內市場由匯頂壟斷，未來可能會有思立微、神盾等個別競爭對手出現(xiàn)，不會出現(xiàn)過于激烈的價格戰(zhàn)。

光學指紋識別產業(yè)鏈包括算法芯片、lens & 濾光片、CMOS、模組封裝和終端客戶手機廠商等。產業(yè)鏈中處于最核心位置的是算法芯片，匯頂科技作為軟硬件一體化的IC設計公司，除了在硬件技術上深厚積累外，算法能力也居于第一梯隊。從指紋識別算法上來看，只有匯頂真正做到了軟硬件一體化，競爭對手思立微、神盾的方案仍需要外購第三方公司的算法。匯頂軟硬一體化的技術優(yōu)勢得到了產業(yè)鏈最終客戶的認可，自研算法和硬件結合給用戶帶去更加流暢的使用體驗。

對于一家科技型公司來說，保持高比例的研發(fā)投入是維持領先的必要條件，匯頂科技也不例外。根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2017年到2019年，公司研發(fā)投入達5.97、8.38、10.79億元，研發(fā)占營業(yè)收入的占比分別為16.21%、22.53%、16.67%。2020年一季度的研發(fā)投入達4.13億元，同比增長97.77%，營收占比31%，創(chuàng)歷史新高。

高強度的持續(xù)投入換來了核心技術及相關專利的快速累積。截至2019年底，公司申請、授權的國際國內專利總數(shù)超過3900件，近六年的年復合增長率高達70%，研發(fā)人員數(shù)量達1478人，遠高于A股其他集成電路設計公司。

應用于智能手機的產品是公司營收的主要來源，其他產品的應用包括平板電腦、筆記本電腦、汽車電子及物聯(lián)網領域，但是營收占比較小。所以，匯頂科技的業(yè)績如何還要看智能手機市場。

目前來看，公司指紋業(yè)務仍有較大成長空間，光學指紋滲透率當前僅 10-15%，仍有數(shù)倍的提升空間。機構預測國內品牌配置光學指紋的安卓手機出貨量將從2019年的1.4億部增長至2020-2021年的2.4和4.0億部，群智咨詢初步測算，2020年全球超薄屏下指紋識別模組的需求規(guī)模約9000 萬片。而且5G手機零部件更多，空間設計要求更高，超薄光學指紋優(yōu)勢明顯，超薄光學指紋圖像質量高，抗強光、低溫干擾和干手指能力強，易于識別解鎖。

需要注意的是，超薄光學指紋的光路設計完全不同于普通光學指紋，有助于像匯頂科技這樣的行業(yè)龍頭保持領先的技術優(yōu)勢，并受益于超薄產品單價的大幅提升。

根據(jù)之前的經驗，電容指紋市場的爆發(fā)給相關廠商帶來2-3年的營收高增長和高毛利率水平，光學指紋在競爭結構和產品技術特性等方面都優(yōu)于電容指紋，那么光學指紋市場也有望經歷2-3年的營收高增長，而相關供應商的毛利率也將保持在較高水平。既然這樣，作為該細分領域的絕對龍頭，匯頂科技的業(yè)績將大概率跑贏行業(yè)的整體水平，目前股價的深度回撤也許只是暫時的。