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正文：

今天市場(chǎng)比較平淡，依舊是弱勢(shì)震蕩的一天，能聊的點(diǎn)不多，我們主要來(lái)談?wù)勗谘┣螋[得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的芒格割肉阿里的事件。

聊這個(gè)問(wèn)題之前，強(qiáng)調(diào)一件事，我昨天的文章名為《三個(gè)利好！》，有朋友說(shuō)別發(fā)利好了，越發(fā)越跌，我想聲明的是，利好或者利空和市場(chǎng)的漲跌并無(wú)直接關(guān)系，只是說(shuō)這個(gè)事件對(duì)于市場(chǎng)到底是有利的還是無(wú)利的，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的漲跌不是我們能做的事，也是我沒(méi)興趣去做的事，研究公司，關(guān)注α才是核心。

但是，我們不能放棄對(duì)宏觀層面的跟蹤，因?yàn)檫@對(duì)于我們階段性的一些加倉(cāng)、減倉(cāng)操作還是具有較強(qiáng)指導(dǎo)作用的，所以，我們一直踐行的就是我之前提出的“六維”投資方式，從宏觀到微觀，市場(chǎng)和個(gè)股兩手抓，兩手都要硬。

下面，我們聊聊芒格減倉(cāng)阿里的問(wèn)題。

Daily Journal向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的一份文件顯示，今年第一季度該公司售出了302,060張阿里美國(guó)存托憑證，將其投資減少至30萬(wàn)美國(guó)存托憑證。

阿里是Daily Journal在今年一季度唯一減持的投資標(biāo)的，對(duì)美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、美國(guó)合眾銀行等持倉(cāng)保持不變。 

據(jù)機(jī)構(gòu)估算，去年四季度加倉(cāng)完成后，Daily Journal持有阿里的成本為155.07美元/股，而一季度阿里的平均股價(jià)為110美元，意味著在一季度減倉(cāng)的話，每股虧損接近30%！

那么，芒格就是怎么思考這筆“割肉”操作的呢？我們?cè)噲D去做一個(gè)分析。

首先，我們列舉一下，Daily Journal在今年一季度虧損賣(mài)出半倉(cāng)阿里的可能原因：

1）對(duì)于阿里這筆持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制；

2）從整體持倉(cāng)配比的角度調(diào)降阿里的倉(cāng)位占比；

3）不是芒格的操作，芒格3月28卸任后，由后繼管理者調(diào)整了倉(cāng)位；

4）發(fā)現(xiàn)了更好的標(biāo)的，有資金需求；

5）Daily Journal母公司業(yè)務(wù)缺錢(qián)了；

6）不再看好阿里；

7）對(duì)阿里的加倉(cāng)是帶杠桿的，被margin call之后被動(dòng)平倉(cāng)了。

這幾點(diǎn)原因中，我認(rèn)為可能性較大的是前三者，主要還是在阿里持續(xù)的下跌過(guò)程中，收縮風(fēng)險(xiǎn)敞口，以保證整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，而且很可能這不是芒格的主意，是后繼管理者的操作，目前還是前面我們說(shuō)的兩個(gè)原因——風(fēng)控。

發(fā)現(xiàn)了更好的標(biāo)的，有資金需求的可能性不高，因?yàn)槲覀儚拿⒏竦耐顿Y頻率來(lái)看是非常低的，好的機(jī)會(huì)接連出現(xiàn)的概率不大。

Daily Journal母公司業(yè)務(wù)缺錢(qián)了可能性也不高，這類(lèi)包含投資業(yè)務(wù)的生意模式，一般都是日常運(yùn)營(yíng)和投資做好分割機(jī)制，盡量?jī)蛇叺臉I(yè)務(wù)不會(huì)影響到彼此，Daily Journal母公司業(yè)務(wù)一定是在留足運(yùn)營(yíng)資金的基礎(chǔ)上，提供額外資金給投資團(tuán)隊(duì)管理，當(dāng)然，除非是Daily Journal經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大困難，但這個(gè)可能性也非常低。

不再看好阿里可能性也不大，不看好的話應(yīng)該直接清倉(cāng)了。

對(duì)阿里的加倉(cāng)是帶杠桿的，被margin call之后被動(dòng)平倉(cāng)了，這個(gè)可能性也極低，以芒格的穩(wěn)健風(fēng)格，上杠桿抄底的可能性極低，這不符合長(zhǎng)期投資的模型，因?yàn)樯细軛U意味著要求短期獲利，這與芒格的理念是相悖的。

所以，我們用排除法，大概推出，這次割肉操作的可能原因是，新管理團(tuán)隊(duì)為了控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，做了減倉(cāng)操作。

那么，從這個(gè)事件我們應(yīng)該有怎樣的思考和收獲呢？

我認(rèn)為，我們應(yīng)該有一個(gè)非常重要的認(rèn)識(shí)，就是，專(zhuān)業(yè)如芒格這樣的投資機(jī)構(gòu)，有時(shí)候也很難精準(zhǔn)的買(mǎi)在相對(duì)底部區(qū)間，我相信芒格在買(mǎi)入的時(shí)候是做了非常嚴(yán)格的安全邊際測(cè)算的，但是市場(chǎng)的波動(dòng)，地緣zz的都懂、國(guó)際關(guān)系的博弈、行業(yè)發(fā)展的變化，都會(huì)使得股價(jià)的運(yùn)行大幅超出你的預(yù)判。

專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)尚且如此，作為我們個(gè)人，要去建倉(cāng)一只新的標(biāo)的，要能使得成本在相對(duì)底部的概率也是非常低的，甚至可以說(shuō)是非常困難的。

所以，我們?nèi)プ鐾顿Y的時(shí)候，重點(diǎn)一定不是短中期股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)，而是從長(zhǎng)期來(lái)看，這筆投資的基本運(yùn)行，是否我會(huì)朝著我們預(yù)計(jì)的方向發(fā)展，這個(gè)長(zhǎng)期我們認(rèn)為至少是3年以上的，芒格阿里這筆投資，光是建倉(cāng)就用了1年多的時(shí)間。

很多人覺(jué)得持股一年，甚至一年以上就算長(zhǎng)期投資了，但是從具體案例去看，包括我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期投資在一年時(shí)間就獲利的那是極少數(shù)，或者說(shuō)包含了極大的運(yùn)氣成分，如果運(yùn)氣不好，遇到阿里這樣由于眾多因素導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下行的，一年時(shí)間過(guò)去了你的收益是浮虧30%。

但是，這是否說(shuō)明你的判斷錯(cuò)了呢？可能并不是，而只是時(shí)間太短了，且這段時(shí)間股價(jià)集中反應(yīng)了負(fù)面因素，但這不代表公司的長(zhǎng)期邏輯出問(wèn)題，當(dāng)時(shí)間足夠長(zhǎng)，股價(jià)還是會(huì)反應(yīng)長(zhǎng)周期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

所以，這也是為什么我多次強(qiáng)調(diào)，投資一定要看十年以上的周期，因?yàn)橐粌赡甑乃^對(duì)錯(cuò)很可能不是真正的對(duì)錯(cuò)，把握住長(zhǎng)周期邏輯，才能讓你安然度過(guò)當(dāng)前的波動(dòng)。

其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題巴菲特已經(jīng)總結(jié)的非常好了，簡(jiǎn)而言之，股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱(chēng)重器，我再加上一點(diǎn)，這個(gè)長(zhǎng)期至少是3年以上。

好了，今天就說(shuō)這么多，有問(wèn)題留言吧！記得點(diǎn)“在看”，下課！

以下為市場(chǎng)評(píng)估表：