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中國(guó)海油回歸A股市場(chǎng)上市，作為市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，豐富了A股投資者的投資選擇。

縱觀近幾年中國(guó)海油的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在過(guò)去五年時(shí)間里，中國(guó)海油在營(yíng)收與凈利潤(rùn)方面，實(shí)現(xiàn)了可觀的平均增速水平。

其中，2017年至2021年期間，中國(guó)海油營(yíng)收從1863.90億攀升至2461.11億元，年均增長(zhǎng)率為5.72%；。另外，在凈利潤(rùn)方面，中國(guó)海油的凈利潤(rùn)從2017年的246.77億攀升至2021年的703.20億元，年均增長(zhǎng)率為23.3%。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特征顯著，弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下起到避險(xiǎn)港灣的作用

多年來(lái)，資本市場(chǎng)一直追求著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但是，針對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的定義，卻有著不同的說(shuō)法。但是，通過(guò)多年來(lái)的市場(chǎng)觀察，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基本上具備很寬的護(hù)城河、持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力以及擁有較同行業(yè)更高更強(qiáng)的市場(chǎng)占有率水平等特征。

自中國(guó)海油港股上市以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)為投資者創(chuàng)造出持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)率。與此同時(shí)，無(wú)論是營(yíng)收、凈利潤(rùn)，還是在股息回報(bào)率等方面，中國(guó)海油基本上保持著穩(wěn)步攀升的趨勢(shì)，多年來(lái)中國(guó)海油為投資者帶來(lái)了可觀的投資回報(bào)率。作為側(cè)重于純上游的企業(yè)，且憑借著多年來(lái)優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)能力與管理水平，中國(guó)海油可以稱得上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)分析，2021年中國(guó)海油港股股價(jià)上漲19.51%，2022年中國(guó)海油累計(jì)上漲超過(guò)45%，相對(duì)于同期的恒生指數(shù)，同期中國(guó)海油的股票價(jià)格表現(xiàn)顯得相當(dāng)強(qiáng)勁。從港股市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，2021年恒生指數(shù)下跌14.08%、2022年恒生指數(shù)下跌8.31%，從近兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)分析，中國(guó)海油在二級(jí)市場(chǎng)中的價(jià)格表現(xiàn)體現(xiàn)出一定的抗跌優(yōu)勢(shì)，且具備一定的避險(xiǎn)港灣優(yōu)勢(shì)。

綠鞋機(jī)制護(hù)航上市，上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待

此次中國(guó)海油A股發(fā)行將啟用“綠鞋”機(jī)制，也就是我們常說(shuō)的超額配售選擇權(quán)。之前中國(guó)電信與中國(guó)移動(dòng)均采取了“超額配售選擇權(quán)”的策略，在股票上市初期，為股票價(jià)格的持續(xù)穩(wěn)定奠定了良好的基礎(chǔ)。如今，中國(guó)海油同樣啟用了綠鞋機(jī)制，也是為新股中簽投資者吃下了一顆定心丸。

據(jù)了解，此次發(fā)行人授予保薦機(jī)構(gòu)不超過(guò)初始發(fā)行規(guī)模15%的超額配售選擇權(quán)，若超額配售選擇權(quán)全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至29.9億股，占發(fā)行后總股本的比例約為6.28%。隨著超額配售選擇權(quán)的引入，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最直接的影響，莫過(guò)于平衡市場(chǎng)對(duì)股票的供求狀況，并起到了穩(wěn)定股票價(jià)格的作用。

超額配售選擇權(quán)的引入，為中國(guó)海油A股上市保駕護(hù)航，也穩(wěn)定了上市初期的股價(jià)表現(xiàn)。退一步分析，即使中國(guó)海油沒(méi)有引入超額配售選擇權(quán)，也不會(huì)影響到中國(guó)海油自身的投資價(jià)值。

從中國(guó)海油A股的發(fā)行情況分析，按照發(fā)行價(jià)10.8元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2021年攤薄后的市盈率為7.5倍，對(duì)比同行業(yè)的市盈率為31.32倍，中國(guó)海油A股發(fā)行估值并不算高。

值得一提的是，繼去年凈利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，今年以來(lái)中國(guó)海油繼續(xù)再創(chuàng)佳績(jī)。2022年第一季度布倫特平均油價(jià)接近100美元，遠(yuǎn)高于2021年全年平均油價(jià)。預(yù)計(jì)中國(guó)海油可直接受益于油價(jià)上升，公司2022年第一季度業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高。

此外，此次中國(guó)海油引入了多家戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)，包括國(guó)家級(jí)投資平臺(tái)中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金有限公司、國(guó)新發(fā)展投資管理有限公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)石化集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司、中國(guó)航空油料集團(tuán)有限公司、國(guó)家能源集團(tuán)資本控股有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司等，合計(jì)12家機(jī)構(gòu)獲配12.4億股。從參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)來(lái)看，基本上屬于重量級(jí)與實(shí)力派的配售機(jī)構(gòu)，從一定程度上對(duì)公司價(jià)值的肯定。

從2020年下半年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)了穩(wěn)步攀升的運(yùn)行趨勢(shì)。受益于國(guó)際油價(jià)的上漲，側(cè)重純上游業(yè)務(wù)的中國(guó)海油，對(duì)國(guó)際油價(jià)的敏感度非常高，在油價(jià)持續(xù)高企的背景下，中國(guó)海油的盈利空間有望得到持續(xù)釋放。在地緣局勢(shì)持續(xù)緊張、全球經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)的背景下，國(guó)際油價(jià)可能會(huì)持續(xù)保持在歷史高位水平，作為側(cè)重純上游業(yè)務(wù)的中國(guó)海油，有望獲得更高的估值溢價(jià)空間。

投資價(jià)值值得重新審視，中國(guó)海油可挖掘的潛力有多大？

作為全球最大的油氣勘探開發(fā)企業(yè)之一，中國(guó)海油自身?yè)碛姓啐嫶笠?guī)模的油氣資源，其勘探潛力非常巨大。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)海油在2019年至2021年期間，儲(chǔ)量替代率分別達(dá)到144%、136%和162%。自上市以來(lái)，中國(guó)海油累計(jì)獲得超過(guò)300個(gè)商業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有油氣田超240個(gè)，2021年凈證實(shí)儲(chǔ)量達(dá)到57.3億桶油當(dāng)量，足以證明中國(guó)海油的勘探潛力非常大。

值得一提的是，中國(guó)海油成本控制優(yōu)異。其中，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司桶油主要成本降至了29.49美元，較2013年下降了34.5%。歷史上，國(guó)際油價(jià)低于26.3美元的時(shí)間比較少，則意味著在大多數(shù)的時(shí)間里，中國(guó)海油憑借較低的成本優(yōu)勢(shì)，可以保持較好的盈利水平。

在雙碳目標(biāo)的約束下，海上風(fēng)電將會(huì)成為推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。近年來(lái)，中國(guó)海油開展海上風(fēng)電等新能源業(yè)務(wù)以及加大天然氣開發(fā)力度，這也是加快中國(guó)海油低碳轉(zhuǎn)型的有效方式。在全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下，海上風(fēng)電有望成為未來(lái)中國(guó)海油能源轉(zhuǎn)型的重要探索，一旦形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

憑借著合理的估值與較強(qiáng)的成本管控能力，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中國(guó)海油具有較高的投資價(jià)值。從中長(zhǎng)期的角度出發(fā)，中國(guó)海油的勘探開發(fā)空間與低碳轉(zhuǎn)型的前景值得期待，有望打開更大的盈利空間。