兩市絕大多數(shù)股票經(jīng)過這幾天腥風血雨的下跌，多多少少都有企穩(wěn)的跡象，起碼也是跌得沒那么狠了。
但上機數(shù)控連續(xù)兩天就往跌停奔的走勢，卻是再教散戶什么叫跌殘跌廢...
昨日，上機數(shù)控三百多億的盤子，僅僅2個億就被直接砸跌停了，而剩余2個億封單直接封死，毫無掙扎可言。今日，在市場回暖的情況下，開盤低開9個點，即便掙扎了一上午，午后還是奔往跌停，再創(chuàng)下跌以來新低。
要知道，上機數(shù)控從去年下半年高點358元下跌以來，已經(jīng)是腰斬再腰斬，從牛逼哄哄的千億市值跌僅剩300億出頭，也不過半年時間。
（數(shù)據(jù)來源：同花順，上機數(shù)控日線走勢圖）
上機數(shù)控，曾經(jīng)無數(shù)資金追捧的20倍大牛股，如今這么六親不認的跌法，你說大資金沒跑？我不信。
01
圈錢再圈錢？
沒有無緣無故的愛，也沒無緣無故的恨。兩個跌停，是市場資金對公司“騷”操作的本能反應。
消息面上，4月20日晚間，上機數(shù)控公告稱，公司擬定增募資60億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金將用于“年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項目”以及“補充流動資金項目”。
要知道，一個多月前，公司剛剛完成了24.7億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，而這次再定增募資60億元，在市場環(huán)境本就不明朗下，還繼續(xù)大筆融資圈錢擴張，市場自然不買賬。
資本從來都是逐利避害，在大家都相信故事的牛市時它可以不為余力制造性感故事話題，但在大勢向下時，資本還敢信嗎？
對于本次定增，募投項目主要圍繞高純晶硅產(chǎn)能建設開展，生產(chǎn)高品質(zhì)的光伏多晶硅料，公司也提到，為了順應光伏市場高效化發(fā)展要求，緩解高質(zhì)量市場產(chǎn)品供給不足的矛盾。
去年下半年以來，硅料緊缺，價格暴漲，硅片廠商毛利受到直接沖擊。上機數(shù)控作為2019年才進入硅片行業(yè)的新秀，著實受到巨大考驗。這也是公司磨刀霍霍，延長到上游硅料的原因。
上機數(shù)控此前主要從事高端智能化裝備制造及光伏單晶硅生產(chǎn)。自2019年延伸光伏單晶硅業(yè)務以來，逐步形成了約30GW的光伏單晶硅產(chǎn)能，成為光伏單晶硅環(huán)節(jié)的市場參與者之一。但如此大步圈錢擴產(chǎn)，著實讓投資者看不懂。
正如那句：步子邁太大了，容易扯著蛋。
另外，能賺錢還好，但能否實現(xiàn)公司所說的讓硅料環(huán)節(jié)的“降本增效”，公司恐怕自己都沒信心吧...
一般來說，多晶硅項目從開工到投產(chǎn)要經(jīng)過兩年時間，投產(chǎn)后還有半年左右的爬坡期，這就意味著，上機數(shù)控本次規(guī)劃的年產(chǎn)5萬噸多晶硅項目至少要到2年后才能投產(chǎn)，那就是2024年以后的事了，而可行性報告顯示，該項目投產(chǎn)后年均銷售收入約34億元，折算下來多晶硅每噸價格不足7萬元。
對于未來多晶硅的價格，高捧上機數(shù)控的券商可能更悲觀。在定增公告出來的同一時刻，浙商證券高呼買入?？稍诜治鰣蟾嬷?，券商也不敢把公司硅料吹得那么猛。用來測算公司未來業(yè)績的硅料，也只是用謹慎的價格測算。該券商預期2023年硅料單萬噸凈利潤下滑至4億元，而目前行業(yè)平均在13億以上。
一年的時間硅料價格就或?qū)⒚媾R砍半，再接近砍半的困境，硅料或?qū)a(chǎn)能過剩，就已成為了市場共識？
（數(shù)據(jù)來源：浙商證券，上機數(shù)控研報）
02
內(nèi)卷戰(zhàn)馬上來
與新能源車一樣，在雙碳的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)在過去一兩年下游需求迅速爆發(fā)，且在產(chǎn)能擴張緩慢，供不應求下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游都賺得盆滿缽滿。
最明顯的就是上游，長產(chǎn)能周期疊加低產(chǎn)能彈性，就造成了硅料產(chǎn)業(yè)三年不開工，開工吃三年的特性。硅料價格從去年年初的8萬元/噸升至年末的25萬元/噸以上。雖然在去年年底硅料價格略有回調(diào)，但2022年以來，多晶硅價格已連續(xù)上漲十四周。
（數(shù)據(jù)來源：民生證券，2022年硅料環(huán)節(jié)擴產(chǎn)情況）
硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，已公布新建、擬建多晶硅項目的新進企業(yè)有16家（超過目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量13家），規(guī)劃產(chǎn)能共計超過170萬噸/年，若包括現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能，總增量將達到350萬噸/年左右。硅業(yè)分會稱，2025年終端需求樂觀預計400GW，硅料需求量約150萬噸，相比2021年需求增量約90萬噸，擴建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量。
2022年下半年硅料供需緊張將邊際緩解，恐怕價格得直接進入下行通道。
且不說在市場環(huán)境不明朗，60億定增能否找到買家外，上機數(shù)控作為硅料的后來者，能否有絕對競爭力面對將來殘酷的價格戰(zhàn)都是個未知數(shù)。
這味道是不是越來越像新能源車的泡沫危機？盡管大家都知道產(chǎn)能規(guī)模遠超現(xiàn)實需求，但誰也不服誰，就如囚徒困境，誰也不敢停下來。
03
躺平了？
恐怕硅料的內(nèi)卷價格戰(zhàn)還沒開始，上機數(shù)控的管理層就已經(jīng)躺平了。
在公布60億巨額定增的同時，公司披露第二期股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃(草案)，授出192.88萬份股票期權(quán)、135.06萬股限制性股票。
且不說，限制性股票的授予價格為每股69.31元，幾乎是半價打折送以外，值得注意的是，這些股票激勵計劃解鎖條件相當于，無條件送。
來細細看，以公司2021年營業(yè)收入或凈利潤為基數(shù)，2022-2024年公司營收或凈利潤同比2021年增長不低于10%/20%/30%，而且是只需滿足營收、凈利潤2者條件之一就可解鎖。
對于不斷融資擴張的上機數(shù)控來說，這營收不是很輕而易舉就能搞定的？100分制，本來60分及格，可只讓你寫了字就算及格，這不直接躺平了...
腰斬之后再腰斬，資金外套砸出兩個跌停并不是沒有理由。用資本把市場燒出來了，把規(guī)模做起來了，賺不賺錢都無所謂的態(tài)度，在存量市場下，必然遭到資本的拋棄。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告，股權(quán)激勵計劃草案）
04
結(jié)語
毫無疑問，實現(xiàn)雙碳是個大趨勢，尤其是對于光伏對于新能源的意義來說，其景氣度不斷攀升。
而目前處于光伏賽道的上機數(shù)控，估值看上去僅有18倍，已經(jīng)很吸引人，但如此躺平的動作，資金卻一致用腳投票給出了答案。
不用說，如果公司沒有下狠心，以躺平態(tài)度面對未來的光伏內(nèi)卷戰(zhàn)，交出平平的業(yè)績，恐怕公司股價還得下一個臺階。
（數(shù)據(jù)來源：wind，公司估值分析）
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