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正文：

昨晚，美聯(lián)儲如期加息75個基點，我們來看看美聯(lián)儲和鮑威爾的關(guān)鍵表述：

1）再次出現(xiàn)“異常大幅”的利率上調(diào)可能是“合適的”，但加息決議將取決于現(xiàn)在和隨后即將出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

(資料圖片)

2）接下來幾個月內(nèi)，美聯(lián)儲將尋找“令人信服的”通脹下降的證據(jù)，并持續(xù)上調(diào)利率水平，在9月的會議上再一次進行“超乎尋常的大幅加息”可能是合適的。

3）經(jīng)濟經(jīng)常以意想不到的方式發(fā)展。隨著利率變得更加收緊，放緩加息步伐可能是合適的。

4）我認為美國目前沒有陷入衰退。我不認為我們必須要經(jīng)歷經(jīng)濟衰退，軟著陸的可能性明顯縮小了。

5）將6月的“整體經(jīng)濟活動似乎較一季度下行后反彈”改成了“近期指標顯示支出和生產(chǎn)都出現(xiàn)疲軟”。

我們之前預(yù)期的兩個表述，一個是對于通脹形勢表示樂觀，一個是對于經(jīng)濟形勢表示樂觀。在這次的會議紀要上基本都沒看到，我們的預(yù)判撲了個空。

通脹方面，美聯(lián)儲將繼續(xù)尋找令人信服的通脹下降數(shù)據(jù)，說明當前的大宗價格下降并沒有讓美聯(lián)儲松一口氣，接下9月份大概率仍將維持高位加息態(tài)勢。但是，也表達了對于經(jīng)濟的擔(dān)憂，所以放緩步伐可能是合適的。

經(jīng)濟方面，一方面認為當前美國經(jīng)濟沒有陷入衰退，一方面認為軟著陸的可能性明顯縮小，這個表述看上去矛盾，但是我聽了原文，確實是認為軟著陸可能性在縮小，也就意味著硬著陸可能性加大，因為現(xiàn)在的選擇不多，控制通脹是更重要的一環(huán)，且“近期指標顯示支出和生產(chǎn)都出現(xiàn)疲軟”。

所以說，美聯(lián)儲的整個表態(tài)其實還是偏悲觀的，或者說也是充滿不確定性的，和我們之前預(yù)期的進一步明朗還是有出入，所以，目前我們對美股的看法還是回歸到一個更中性的狀態(tài)，既然美聯(lián)儲沒有將問題進一步明朗化，我們也退一步，繼續(xù)觀察后續(xù)的數(shù)據(jù)，看能否帶來更好的確定性。

但是由于75個基點的靴子落地，市場還是給予了正向回饋，納指罕見漲超4%，但至于持續(xù)性目前我們還看不到。

經(jīng)過了大半天的交易，A股其實也反應(yīng)過來了，美聯(lián)儲其實并未給出對未來明確的預(yù)判，不確定性還是存在的，所以A股早盤沖高后，午后逐步回落。

目前，美國方面，雖然伴隨著邊際寬松的預(yù)期，但是短中期依舊是以緊為主，且伴隨著衰退的可能性，所以，整個流動性，包括市場情緒是相對悲觀的，自然也會影響到A股。

但是，A股目前的宏觀政策環(huán)境基本是以內(nèi)為主，也會受到一些外圍影響，但主基調(diào)還是內(nèi)，內(nèi)現(xiàn)在的狀況還是要確保經(jīng)濟復(fù)蘇，爭取實現(xiàn)合理增長，所以流動性會繼續(xù)保障，但是相較上半年肯定是減弱的，所以，現(xiàn)在肯定不是最容易賺錢的時候，但是，通過挖掘性價比標的，還是會有不錯的機會的。

關(guān)于市場就說這么多，下面繼續(xù)肝CXO。

1、今天看了篇文章，說是機構(gòu)普遍下調(diào)了一些CXO龍頭明年的業(yè)績增速，具體如下：

藥明康德  營收 +18.2%， 凈利潤 +18.74%

凱萊英     營收  +6.74%， 凈利潤 +5.47%

博騰股份   營收  +5.55%,   凈利潤 +7.67%

泰格醫(yī)藥   營收 +27.33%， 凈利潤 +20.37%

這個預(yù)估表面上確實有點嚇人，營收、利潤都斷崖式下跌了，但仔細分析后，我認為其實也并不悲觀，或者說，已經(jīng)是明牌了。

首先，藥明明年增長18%是合理的，刨除新冠后，剩余業(yè)務(wù)增長35%左右，就是整體增長35%，昨天有朋友分享說，業(yè)績交流會上說，到21-24年刨除新冠能維持34%年化增長，所以，我們認為長期成長性其實是不成問題的，但市場很可能利用明年增速放緩做文章，這也是我們市場短視的一個表現(xiàn)，所以波動大也是正常的，只能去適應(yīng)。

其次，這個凱萊英和博騰的預(yù)估比我還高，我估的話明年可能負增長，同樣我不看某一個年份，長期來看，我認為行業(yè)景氣度沒有問題，高成長性也是能夠持續(xù)的。

再次，泰格我認為可能估低了，泰格目前手上訂單基本覆蓋兩年，且基本沒有新冠影響，所以，我對其業(yè)績會更樂觀一些，同樣康龍化成、昭衍新藥這些新冠訂單占比都很少，保持高增長也不是難事，昨天也有朋友跟我說，他朋友是康龍化成的，手頭訂單根本做不完，加班是常態(tài)。

所以，我們認為當前CXO主要還是個看短看長的問題，如果你只想拿幾天或者幾個月，那我建議趁早了結(jié)，如果你看的是中國創(chuàng)新藥的長期發(fā)展，看的是我們的工程師紅利，那么短期波動沒必要太在意。

2、有朋友談到zc問題

我談?wù)勎业目捶?，從生意性質(zhì)來說，CXO一方面不占有專利，一方面可以加速新藥推進，再就是我們說了CXO是盲盒生意，zc無疑增加了研發(fā)難度，這些不會是M希望看到的。

這和?？颠@類涉及安防的生意性質(zhì)完全不同，安全性等級也是不一樣的。

當然，這事不能百分百說死，那么我們能做的就是通過倉位去控制黑天鵝。

另外，我想說的是，一個是國內(nèi)創(chuàng)新藥的成長性是更好的，這是國內(nèi)CXO享受溢價的一個核心原因之一，除此之外，我們的工程師紅利、臨床資源也是我們的利器之一全球臨床其實對我們都是有強大需求的，這種需求很難因為一些zz因素受到干擾。

好了，今天就說這么多，有問題留言吧！記得點“在看”，下課！

以下為市場評估表：