《金證研》北方資本中心 青黎/作者 庭初/風控
1996年7月，張文等人出資設立成都千里電子設備廠。2006年2月，成都千里電子設備廠由集體所有制改制為有限責任公司，并改名為成都千里電子設備有限公司，即系四川千里倍益康醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“倍益康”）前身。從2014年至今，倍益康的銷售額從最初的百萬元級別，增長到如今的逾3億元。
高光時刻背后，倍益康仍存問題待解。從2020年開始，倍益康的業(yè)務重心由康復醫(yī)療器械轉移到康復科技產品，新品筋膜槍為其創(chuàng)收超七成。值得一提的是，倍益康醫(yī)療器械生產質量管理體系存在缺陷，多次被點名，其產品品控或存缺失。不及如此，倍益康毛利率低于同行均值、客戶集中度高企、研發(fā)投入占比低于同行均值的問題，同樣值得關注。
(資料圖)
另一方面，在競品分析時，倍益康招股書稱其主要競爭對手未公布MINI款筋膜槍的推力及電池容量。事實上，其中一家競爭對手在其官網披露MINI款筋膜槍的電池容量、推力，并且電池容量關鍵性能參數(shù)優(yōu)于倍益康。至此，倍益康上演“蒙眼自嗨”式信披。
一、新品貢獻收入超七成，原創(chuàng)收超五成產品曾因抽檢不合格被點名
凡事預則立，不預則廢。倍益康致力于打造以“康復”為核心的醫(yī)療健康產業(yè)。2020年開始，倍益康的業(yè)務重心由康復醫(yī)療器械轉移到康復科技產品。
1.1 2020年開始，業(yè)務重心由康復醫(yī)療器械轉移到康復科技領域
據(jù)倍益康簽署日期為2022年11月15日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），作為一家智能康復設備制造商，在二十余年的發(fā)展歷程中，倍益康聚焦于健康產業(yè)中的康復領域，一方面專注于專業(yè)康復醫(yī)療器械的研發(fā)創(chuàng)新，另一方面致力于康復科技在健康生活中的應用。
截至招股書簽署日2022年11月15日，倍益康產品體系包含力因子類、電因子類、熱因子類等康復產品，涵蓋醫(yī)療及消費市場。
2019年，倍益康的產品以康復醫(yī)療器械為主，下游用戶主要為各類康復機構，主要通過經銷模式進行銷售，ODM模式收入規(guī)模較小。2020年開始，倍益康推出便攜款肌肉按摩器。
據(jù)倍益康簽署日期為2022年9月22日的《關于倍益康公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函之回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），倍益康的康復醫(yī)療器械與康復科技產品的劃分是根據(jù)行業(yè)分類、細分市場、產品用途、資質許可等標準進行劃分。其中，康復醫(yī)療器械產品的產品性質為專業(yè)醫(yī)療器械，其主要用于康復機構的康復訓練與治療，促進患者功能提高或恢復，該產品通常需要取得醫(yī)療器械注冊證。
而康復科技產品的產品性質為智能消費設備，其主要用于個人消費者在各類生活場景的放松、緩解疲勞，該產品不具有醫(yī)療用途，在國內無需取得醫(yī)療器械注冊證。
自倍益康成立以來至2019年，倍益康主營業(yè)務以專業(yè)醫(yī)療為主，康復醫(yī)療器械板塊銷售收入占比均高于50%。倍益康適時推動康復技術從醫(yī)用領域向個人及家用消費領域拓展，先后研發(fā)了各型號的肌肉按摩器及MINI頸部按摩儀等健康消費產品。
此外，倍益康專業(yè)醫(yī)療業(yè)務主要產品品類包括力因子、電因子、熱因子、水因子。其中，力因子品類包括空氣波壓力治療儀、DMS深層肌肉刺激儀，電因子品類包括中頻電療儀、中頻治療器、經皮神經肌肉電刺激儀、痙攣肌低頻治療儀，熱因子品類包括全自動恒溫蠟療機、熏蒸治療儀、濕熱敷裝置，水因子品類包括水壓式按摩床。
另外，倍益康的健康消費業(yè)務主要產品品類包括力因子、電因子、熱因子。其中，力因子品類包括氣壓按摩系統(tǒng)、專業(yè)款肌肉按摩器、便攜款肌肉按摩器、MINI款肌肉按摩器、超MINI款肌肉按摩器，電因子品類包括頸部按摩儀，MINI頸部按摩儀，熱因子品類包括關節(jié)按摩儀。
2019-2021年及2022年1-6月，倍益康的康復醫(yī)療器械類產品的銷售收入分別為2,207.75萬元、2,178.55萬元、3,874.01萬元、1,693.34萬元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為53.37%、17.22%、11.84%、8.45%。
同期，倍益康的康復科技類產品的銷售收入分別為1,929.28萬元、10,470.89萬元、28,844.68萬元、18,352.92萬元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為46.63%、82.78%、88.16%、91.55%。
即是說，2020年開始，倍益康的業(yè)務重心由康復醫(yī)療器械類產品轉移到了康復科技類產品。
不僅如此，倍益康的主要產品由中頻電療儀變?yōu)榻钅尅?/p>
1.2 2014-2018年，主要產品中頻電療儀收入占比均超五成
據(jù)倍益康在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱“新三板”）公布的2017-2018年年報，2016-2018年，倍益康的營業(yè)收入全部為主營業(yè)務收入，無其他業(yè)務收入。同期，倍益康電療類儀器品類的產品銷售收入分別為1,067.64萬元、1,229.76萬元、1,269.13萬元，占其當期營業(yè)收入的比例分別為70.93%、67.6%、57.8%。
此外，倍益康的主要產品包括中頻電療儀、空氣波壓力治療儀、經皮神經電刺激儀、高頻婦科治療機等。其中，2016-2018年，倍益康中頻電療儀產品銷售收入占主營業(yè)務收入比重分別為64.3%、61.54%、50.37%。
據(jù)倍益康簽署日期為2016年11月9日的公開轉讓說明書，2014-2015年及2016年1-5月，倍益康的營業(yè)收入全部來源于主營業(yè)務收入，倍益康主營業(yè)務中的主要產品為中頻電療儀。同期，倍益康中頻電療儀的銷售收入分別為272.42萬元、693.74萬元、364.97萬元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為71.56%、68.65%、67.92%。
2014-2015年及2016年1-5月，倍益康產品銷售主要采取經銷商為主，直接銷售為輔的銷售模式。同期，倍益康通過經銷商銷售的收入金額分別為374.74萬元、994.02萬元、510.98萬元，占其當期營業(yè)收入的98.44%、98.37%、95.09%。
可以看出，2014-2018年，倍益康的主要產品為康復醫(yī)療器械品類的中頻電療儀，其中頻電療儀的收入占比均超五成。
另外，2020-2021年，倍益康主要產品筋膜槍的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例比超七成。
1.3 2020-2021年，筋膜槍的銷售收入占比超七成
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，倍益康主營產品包括力因子類、電因子類、熱因子類、水因子類和氧因子類智能康復設備，其中力因子類和電因子類產品為主要收入來源，二者合計占倍益康當期主營業(yè)務收入的比重分別為79.6%、93.9%、97.45%、99.04%。
2019-2021年及2022年1-6月，倍益康力因子類產品的銷售收入分別為0.18億元、1.03億元、2.87億元、1.85億元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為44.52%、81.17%、87.66%、92.11%。
同期，倍益康電因子類產品的銷售收入分別為1,451.28萬元、1,609.54萬元、3,202.14萬元、1,388.83萬元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為35.08%、12.72%、9.79%、6.93%。
據(jù)首輪問詢回復，2019-2021年及2022年1-6月，倍益康力因子類產品中筋膜槍的銷售收入分別為1,389.97萬元、9,854.67萬元、28,148.18萬元、18,242.13萬元，分別占其當期主營業(yè)務收入的33.6%、77.91%、86.03%、91%。同期，倍益康電因子類產品中的中頻電療儀的銷售收入分別為1,159.55萬元、1,291.88萬元、2,665.17萬元、1,247.13萬元，分別占其當期主營業(yè)務收入的28.03%、10.21%、8.15%、6.22%。
2019-2021年及2022年1-6月，倍益康細分產品類型較多，筋膜槍始終為倍益康各期收入占比最高的產品，細分產品結構的變動不構成主要產品的變動，倍益康主要產品未發(fā)生重大變化。
即是說，2020年開始，倍益康的最主要收入來源的主要產品由康復醫(yī)療器械品類的中頻電療儀，變更為康復科技產品品類的筋膜槍。
值得注意的是，2019-2021年，倍益康醫(yī)療器械生產質量管理體系存在缺陷，被藥監(jiān)局要求整改。
1.4 醫(yī)療器械生產質量管理體系存在缺陷被要求整改，中頻電療儀產品不合格
據(jù)四川省藥品監(jiān)督管理局于2019年7月9日公示的[2019年第25號]文件，四川省藥品監(jiān)督管理局在2019年上半年組織開展的飛行檢查中發(fā)現(xiàn)，倍益康的醫(yī)療器械生產質量管理體系存在嚴重缺陷，企業(yè)按照相關法規(guī)要求實施停產整改。根據(jù)倍益康提交的整改報告和復查申請，四川省藥品監(jiān)督管理局組織對倍益康開展跟蹤復查，檢查結論為整改后通過。
據(jù)四川省藥品監(jiān)督管理局于2020年11月20日公示的[2020年第19號]文件，在2020年下半年醫(yī)療器械飛行檢查中，倍益康被發(fā)現(xiàn)存在2019年度管理評審資料收集不完整，未收集各部門的管理評審報告；設施設備的保養(yǎng)計劃及記錄表不完整，部分保養(yǎng)時間、保養(yǎng)人用省略號代替；多處記錄存在隨意修改現(xiàn)象，未簽名和標注日期；原料的檢驗記錄中無檢驗設備及設備編號；對特殊工程的確認，確認方法操作人員記錄不完整；成品檢驗記錄不完整等問題。
對此，四川省藥品監(jiān)督管理局要求倍益康限期整改。同時，倍益康提交了兩次抽檢產品不合格情況及相關整改說明。對于限期整改的生產企業(yè)，四川省藥品監(jiān)督管理局要求企業(yè)應評估產品安全風險，對有可能導致安全隱患的，應按照《醫(yī)療器械召回管理辦法》的規(guī)定召回相關產品。
據(jù)重慶市藥品監(jiān)督管理局于2021年4月16日公布的《重慶市藥品監(jiān)督管理局2020年重慶市級醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢不符合標準規(guī)定產品質量公告》，倍益康于2017年6月生產的批號為17060702的中頻電療儀，其控制器和儀表的部分標記參數(shù)的數(shù)值指示不符合標準規(guī)定。對于不符合規(guī)定的產品，重慶市藥品監(jiān)督管理局已責成有關單位采取查封、扣押、暫停銷售、召回等必要的控制措施，依據(jù)相關法律法規(guī)進行查處。
上述可得，2014-2018年，倍益康的主要產品為康復醫(yī)療器械品類的中頻電療儀，該產品為倍益康創(chuàng)收均超五成。2020年起，康復科技產品品類的筋膜槍為倍益康貢獻超七成收入，可見倍益康的的最主要收入來源產品逐漸由中頻電療儀，變更為筋膜槍。
值得注意的是，2019-2020年，倍益康均曾因醫(yī)療器械生產質量管理體系存在缺陷，被要求整改。并且，在2020年重慶市藥品監(jiān)督管理局在醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢中，倍益康于2017年生產的中頻電療儀抽檢不合格，其產品品控或“缺位”。
不僅如此，2021年，倍益康的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例低于同行均值。
二、競品分析“蒙眼自嗨”，披露同行的關鍵技術指標和性能參數(shù)涉嫌虛假陳述
惟創(chuàng)新者行穩(wěn)致遠。研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力。而2021年，倍益康的研發(fā)投入占比低于同行均值。
2.1 2019-2021年，研發(fā)投入占比逐年下滑至低于同行均值
據(jù)招股書，據(jù)招股書，倍益康選取與其業(yè)務具有可比性的五家企業(yè)作為同行業(yè)可比企業(yè)，包括南京偉思醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“偉思醫(yī)療”）、河南翔宇醫(yī)療設備股份有限公司（以下簡稱“翔宇醫(yī)療”）、深圳市倍輕松科技股份有限公司（以下簡稱“倍輕松”）、上海榮泰健康科技股份有限公司（以下簡稱“榮泰健康”）、未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）。
2019-2021年及2022年1-6月，倍益康研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為9.01%、7.95%、4.48%、4.63%。同期，倍益康上述同行業(yè)可比企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的均值分別為6.47%、6.73%、8.69%、12.48%。
可見，2019-2021年，倍益康的研發(fā)投入占比逐年降低，且2021年，倍益康的研發(fā)投入占比低于同行均值。
除此之外，截至2021年末，倍益康研發(fā)及技術人員占比亦低于同行均值。
2.2 截至2021年末，研發(fā)及技術人員占比低于同行均值超七個百分點
據(jù)招股書，截至2021年末，倍益康的研發(fā)與技術人員共63人，占其當期員工總數(shù)的13.21%。
截至2021年末，偉思醫(yī)療的研發(fā)與技術人員占其當期員工總數(shù)的28%。同期，翔宇醫(yī)療的研發(fā)與技術人員占其當期員工總數(shù)的24.6%；倍輕松的研發(fā)與技術人員占其當期員工總數(shù)的11.63%；榮泰健康的研發(fā)與技術人員占其當期員工總數(shù)的17.7%；未來穿戴的研發(fā)與技術人員占其當期員工總數(shù)的21.79%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2021年末，倍益康同行業(yè)可比企業(yè)研發(fā)及技術人員占比的均值為20.74%，高于倍益康的研發(fā)及技術人員占比超七個百分點。
一波未平一波又起，截至2022年9月20日，倍益康發(fā)明專利數(shù)量在同行中“向后看齊”。
2.3 截至2022年9月20日，專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量均“向后看齊”
據(jù)招股書，截至2022年9月20日，倍益康及其子公司已獲得境內外專利417項，其中，發(fā)明專利19項，實用新型專利120項，外觀設計專利278項。
據(jù)偉思醫(yī)療2022年半年度報告，截至2022年6月30日，偉思醫(yī)療及其子公司共擁有授權專利122項，其中發(fā)明專利24項。
據(jù)翔宇醫(yī)療2022年半年度報告，截至2022年6月30日，翔宇醫(yī)療及其子公司共擁有發(fā)明專利26項，實用新型專利660項，外觀設計專利515項，合計1,201項。
據(jù)倍輕松2022年半年度報告，截至2022年6月30日，倍輕松及其子公司共擁有境內外授權專利703項，其中發(fā)明專利164項。
據(jù)未來穿戴簽署日期為2022年6月21日的招股說明書，截至2022年5月31日，未來穿戴及其子公司共持有1,376項專利，其中發(fā)明專利48項。
據(jù)榮泰健康2022年半年度報告，截至2022年6月30日，榮泰健康制造業(yè)的子公司包括浙江榮泰健康電器有限公司（以下簡稱“浙江榮泰”）、上海榮泰健身器材有限公司（以下簡稱“榮泰器材”）、湖州艾榮達新材料科技有限公司（以下簡稱“湖州艾榮達”）、上海榮椅電器有限公司（以下簡稱“榮椅電器”）。
據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，截至2022年9月20日，榮泰健康共擁有授權專利520項，其中，發(fā)明專利15項。同期，浙江榮泰共擁有授權專利28項，其中發(fā)明專利2項。截至2022年9月20日，榮泰器材共擁有授權專利22項，且無發(fā)明專利。同期，湖州艾榮達、榮椅電器無授權專利。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2022年9月20日，榮泰健康及其制造業(yè)子公司共擁有授權專利570項，其中，發(fā)明專利17項。
即是說，截至2022年9月20日，倍益康專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量，在同行可比企業(yè)中，均“向后看齊”。
問題尚未結束，倍益康稱其在技術研發(fā)與產品設計方面處于“行業(yè)領軍地位”，該表述的客觀性被問詢，而后，倍益康刪除及更改了相關表述。
2.4 因在研發(fā)與產品設計方面使用“行業(yè)領軍地位”等表述，遭問詢后修改
據(jù)首輪問詢回復，倍益康被問到其稱“在技術研發(fā)與產品設計方面處于行業(yè)領軍地位”、“在康復科技領域擁有多項國內領先水平的核心技術”等是否有客觀依據(jù)。
對此，倍益康表示，出于披露的謹慎性原則，倍益康已全面梳理招股書中類似的信息披露并進行了修改，修改后顯示為“歷年較大的科研投入使公司逐漸在康復科技領域擁有多項 較強市場競爭力的核心技術”。
事實上，倍益康或夸大其產品優(yōu)勢。
2.5 mini款筋膜槍競品分析，關鍵技術指標和性能參數(shù)上演“蒙眼自嗨”式信披
據(jù)招股書，倍益康選取主要競爭對手Hyperice、Theragun、PHILIPS、未來穿戴等，進行筋膜槍產品的比較。比較時，關鍵技術指標包括重量、按摩頭、充電接口；關鍵性能參數(shù)包括振幅、檔位、推力、電池容量、噪音、續(xù)航。
其中，倍益康的MINI款筋膜槍的按摩頭為4個，振幅為7mm，推力為13.5kg，且該款筋膜槍的電池容量為2,600mAh。
對于MINI款筋膜槍，倍益康稱同行主要競品的按摩頭為3個，振幅為5mm，并顯示同行未公布MINI款筋膜槍的推力、電池容量。
同時，倍益康稱產品的振幅越大，或推力越大，或電池容量越大，則產品的功能性越強。
據(jù)PHILIPS官網，截至查詢日2022年11月16日，飛利浦型號為PPM3102GBK/93的運動迷你按摩槍。該款按摩槍凈重0.42kg，長14.4cm，寬0.86cm，高為0.47cm，且具有6個不同的按摩頭，其中，專業(yè)的鈦理療按摩頭可使筋膜槍的效果深達肌肉。該按摩槍振幅為12mm，最大推力為10kg，且擁有兩塊電池容量為2,600mAh的電池。
可見，飛利浦的迷你按摩槍又名筋膜槍，該款筋膜槍的按摩振幅及配帶按摩頭數(shù)量均優(yōu)于倍益康披露的MINI款筋膜槍。
不難看出，2021年，倍益康研發(fā)投入占其當期營業(yè)收入的比例低于同行均值。另外，截至2021年末，倍益康研發(fā)及技術人員占比，較同行可比企業(yè)均值低7.53個百分點。此外，截至2022年9月20日，倍益康授權專利數(shù)量、發(fā)明專利數(shù)量均值在行業(yè)中并不具優(yōu)勢。
不僅如此，倍益康在技術研發(fā)與產品設計方面涉及“行業(yè)領軍地位”、“國內領先水平”等表述，遭問詢后刪除，倍益康或曾夸大其研發(fā)能力。值得注意的是，倍益康招股書稱的主要競爭對手未公布MINI款筋膜槍的推力及電池容量。事實上，其中一家競爭對手在其官網披露MINI款筋膜槍的電池容量、推力，并且電池容量關鍵性能參數(shù)優(yōu)于倍益康。至此，倍益康上演“蒙眼自嗨”式信披。
另一方面，2018年及2021年，倍益康的凈現(xiàn)比均小于。
三、毛利率低于同行平均水平，客戶集中度高企異于同行
細水長流成河，粒米積蓄成籮。業(yè)績表現(xiàn)可以直觀地反映出企業(yè)的經營情況。此方面，倍益康2019-2021年的毛利率低于同行均值。
3.1 2018及2021年，倍益康凈現(xiàn)比均小于1
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，倍益康的營業(yè)收入分別為0.42億元、1.28億元、3.29億元、2.02億元，凈利潤分別為370.19萬元、2,394.95萬元、7,981.03萬元、4,365.72萬元。
據(jù)倍益康在新三板公布的2018年年報，2017-2018年，倍益康的營業(yè)收入分別為1,819.21萬元、2,195.81萬元，凈利潤分別為202.33萬元、220.25萬元。
據(jù)招股書及2018年年報，2017-2021年及2022年1-6月，倍益康經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為220.84萬元、65.36萬元、380.04萬元、2,722.57萬元、5,748.32萬元、2,222.93萬元，經營活動現(xiàn)金流入小計分別為2,330.64萬元、2,657.72萬元、5,093.62萬元、15,493.23萬元、36,183.55萬元、22,605.76萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2021年，倍益康的凈現(xiàn)比分別為1.09、0.3、1.03、1.14、0.72，收現(xiàn)比分別為1.28、1.21、1.21、1.21、1.1。
可見，2018及2021年，倍益康的凈現(xiàn)比均小于1。
除此之外，2019-2021年，倍益康的毛利率均低于同行均值。
3.2 2019-2021年，毛利率持續(xù)低于同行均值超十三個百分點
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，倍益康的同行業(yè)可比企業(yè)中偉思醫(yī)療的毛利率分別為73.71%、73.63%、74.78%、73.77%，翔宇醫(yī)療的毛利率分別為66.4%、67.75%、68.23%、67.86%，倍輕松的毛利率分別為60.93%、58.36%、56.73%、52.96%，榮泰健康的毛利率分別為31.28%、28.7%、26.84%、26%。
2019-2021年，未來穿戴的毛利率分別為55.75%、58.16%、52.31%。未來穿戴為創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)，截至招股書簽署日2022年11月15日，其暫未披露2022年1-6月相關數(shù)據(jù)。
2019-2021年及2022年1-6月，倍益康同行業(yè)可比企業(yè)毛利率均值分別為57.61%、57.32%、55.78%、55.15%。同期，倍益康的毛利率分別為41.76%、37.33%、41.82%、40.95%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，倍益康的毛利率較同行業(yè)可比企業(yè)毛利率的均值，分別低15.85個百分點、19.99個百分點、13.96個百分點。
另外，2021年，倍益康多家子公司的凈利潤為負值。
3.3 實際經營的子公司中，六成子公司處于虧損狀態(tài)
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年11月15日，倍益康共有9家控股子公司，分別為成都倍康遠泰商貿有限公司（以下簡稱“遠泰商貿”）、深圳市屋岸頑科技有限公司（以下簡稱“屋岸頑”）、深圳市安適創(chuàng)意科技有限公司（以下簡稱“安適創(chuàng)意”）、成都粒子重塑科技有限公司（以下簡稱“粒子重塑”）、成都文菊星投資咨詢有限公司（以下簡稱“文菊星”）、深圳市倍益康科技有限公司（以下簡稱“深圳倍益康”）、成都倍益康科技有限公司（以下簡稱“倍益康科技”）、成都千里倍益康商貿有限公司（以下簡稱“倍益康商貿”）、東莞市倍益康科技有限公司（以下簡稱“東莞倍益康”）。
截至招股書簽署日2022年11月15日，遠泰商貿、屋岸頑、安適創(chuàng)意、粒子重塑均未實際經營，文菊星除租賃房屋給倍益康外無其他實際經營。2021年及2022年1-6月，文菊星的凈利潤分別為16.52萬元、2.02萬元。
此外，倍益康子公司深圳倍益康成立于2016年8月18日，經營范圍為保健按摩器材、電子電器產品、機械設備的研發(fā)、銷售于租賃等，其為倍益康的外銷平臺，主要負責主營產品在境外市場的銷售。2021年及2022年1-6月，深圳倍益康的凈利潤分別為242.96萬元、43.59萬元。
子公司倍益康科技成立于2020年8月24日，經營范圍為產品研發(fā)設計軟件開發(fā)、醫(yī)療技術推廣服務等，其為倍益康的研發(fā)平臺之一，主要負責新產品、新技術和新工藝的研發(fā)工作。2021年及2022年1-6月，倍益康科技的凈利潤分別為-3.91萬元、-2.52萬元。
子公司倍益康商貿成立于2020年11月26日，經營范圍為電子產品銷售、體育用品及器材零售等。倍益康商貿負責線下門店的運營和管理，其為倍益康的線下直銷渠道之一。2021年及2022年1-6月，倍益康商貿的凈利潤分別為-166.76萬元、-216.55萬元。
子公司東莞倍益康成立于2021年3月26日，經營范圍為電子產品、智能產品、按摩器材的研發(fā)、生產、銷售等，其為倍益康生產基地之一，主要負責主營產品的生產。2021年及2022年1-6月，東莞倍益康的凈利潤分別為-298.37萬元、-209.28萬元。
即是說，2021年，倍益康實際經營的5家子公司中，有3家子公司陷入“虧損”，占比為60%。
不止如此，倍益康或還面臨客戶集中度高企的窘境。
3.4 2021年，客戶集中度高于同行均值逾三十七個百分點
據(jù)招股書，2019-2021年，倍益康向前五大客戶的合計銷售金額分別為1,639.02萬元、7,887.01萬元、21,989.26萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為38.8%、61.79%、66.82%。
然而，倍益康的前五大客戶集中度卻持續(xù)高于同行均值。
據(jù)偉思醫(yī)療2020-2021年年報及偉思醫(yī)療簽署日期為2020年7月14日的招股說明書，2019-2021年，偉思醫(yī)療前五名客戶合計銷售金額占其當期年度銷售總額的比例分別為13.64%、15.14%、11.89%。
據(jù)翔宇醫(yī)療2020-2021年年報及翔宇醫(yī)療簽署日期為2021年3月25日的招股說明書，2019-2021年，翔宇醫(yī)療前五名客戶合計銷售金額占其當期年度銷售總額的比例分別為7.16%、10.34%、9.51%。
據(jù)倍輕松2021年年報及倍輕松簽署日期為2021年7月9日的招股說明書，2019-2021年，倍輕松前五名客戶合計銷售金額占其當期年度銷售總額的比例分別為23.62%、28.35%、26.2%。
據(jù)榮泰健康2019-2021年年報，2019-2021年，榮泰健康前五名客戶合計銷售金額占其當期年度銷售總額的比例分別為45.62%、53.75%、49.11%。
據(jù)未來穿戴簽署日期為2022年6月21日的招股說明書（以下簡稱“未來穿戴招股書”），2019-2021年，未來穿戴前五名客戶合計銷售金額占其當期營業(yè)收入的比例分別為43.85%、53.59%、51.78%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，倍益康可比企業(yè)前五名客戶銷售收入占比的均值分別為26.78%、32.23%、29.7%，較倍益康前五名客戶銷售收入占比分別低12.02個百分點、29.56個百分點、37.12個百分點。
由上述情況可知，2018及2021年，倍益康的凈現(xiàn)比均小于1。另外，2019-2021年，倍益康的毛利率低于同行均值超十個百分點。不止如此，2021年，倍益康六成實際經營的子公司陷入“虧損”。此外，2019-2021年，倍益康的客戶集中度高于同行均值均超十個百分點。未來，倍益康將如何在市場競爭中脫穎而出？
浮云難蔽日，霧散終有時。種種問題之下，倍益康本次沖擊上市之路或“荊棘叢生”。
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