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11月23日，中國領(lǐng)先的客戶互動和營銷科技服務(wù)商——極光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年9月30日第三季度未經(jīng)審計的財報。

(資料圖片)

這一季度，極光快速回歸向好發(fā)展的軌道上，可見其較強的韌性和彈性，或者說防御和自愈能力。同時，從財務(wù)業(yè)績到業(yè)務(wù)進展，極光的經(jīng)營多維度向好，進一步夯實其穩(wěn)健發(fā)展的基本盤。極光創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官羅偉東表示：“2022年第三季度，盡管繼續(xù)面對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的諸多不確定性因素，我們?nèi)栽诖蠖鄶?shù)業(yè)務(wù)線取得穩(wěn)健的業(yè)務(wù)和財務(wù)表現(xiàn)。公司也在積極拓展海外市場，優(yōu)先選擇有利于未來發(fā)展的商業(yè)機遇?！?/p>

一、第三季度業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)頹勢，快速回暖，集團總收入環(huán)比上升6%

2022年第三季度，極光實現(xiàn)總收入8040萬元，同比降幅收窄，環(huán)比上升6%；收入體量上看，處于近9個財季的中位水平。一定程度上，意味著極光扭轉(zhuǎn)頹勢，快速回歸常態(tài)。

（集團總收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

結(jié)合行業(yè)視角，由于今年疫情反復(fù)等原因，SaaS領(lǐng)域呈有所放緩增長的狀態(tài)，相當一部分企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的收入下滑，不過一旦這類影響因素趨緩亦會有不小的反彈，強勁、長期存在的市場需求撐起頭部企業(yè)的韌性與彈性。這也是，為什么極光的業(yè)務(wù)短期有所承壓而又能夠較快回暖的原因。

極光財務(wù)總監(jiān)黃尚能表示:“本季度在收入層面出現(xiàn)令人鼓舞的跡象，大多數(shù)業(yè)務(wù)線的營收取得環(huán)比增長。雖然我們預(yù)計會出現(xiàn)更多的復(fù)蘇性增長，但認為確定其是一個確定的已發(fā)展為趨勢仍為時過早。不過業(yè)務(wù)線的環(huán)比增長對于公司是重要的積極信號?！?/p>

下面具體業(yè)務(wù)來看：

1、訂閱服務(wù)供需穩(wěn)定，保持穩(wěn)定續(xù)約和新客拓展，助推開發(fā)者服務(wù)環(huán)比增長3%，遞延收入延續(xù)提升，攀升至歷史新高

第三季度，極光開發(fā)者服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5700萬元，占總收入的比例保持在70%以上。其中，得益于穩(wěn)定續(xù)約和新客拓展，開發(fā)者訂閱服務(wù)收入達到4170萬元，同比增長5%，在今年行業(yè)放緩背景下仍實現(xiàn)了連續(xù)三個季度的正向增長；開發(fā)者增值服務(wù)受環(huán)境和整體廣告行業(yè)影響較大，收入為1531萬元。

還值得注意的是，期內(nèi)極光的遞延收入延續(xù)提升至1.39億元，已經(jīng)連續(xù)十個季度超過1億元，創(chuàng)歷史新高水平。

訂閱服務(wù)收入一般分期確認形成遞延收入，提前收到預(yù)付賬款，壞賬的概率能大大下降，這一指標作為SaaS領(lǐng)域內(nèi)的先行指標能夠幫助判斷背后的經(jīng)營變化。極光的遞延收入呈現(xiàn)逐季增長勢頭，而且創(chuàng)下新高，反映其SaaS業(yè)務(wù)非常穩(wěn)健。

同時，遞延收入余額增加將有助于企業(yè)現(xiàn)金流，在當前市場環(huán)境復(fù)雜的階段，現(xiàn)金流無疑是更為關(guān)鍵的指標，能夠支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。SaaS行業(yè)是一個長賽道，持續(xù)發(fā)展的意義可見一斑，這一點亦奠定極光未來的業(yè)務(wù)穩(wěn)健。

（極光開發(fā)者服務(wù)收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

2、行業(yè)洞察和金融風(fēng)控并駕齊驅(qū)，環(huán)比增長均超20%，推動行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)回暖，環(huán)比提升12%

第三季度，極光的行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇，收入達到2343萬元，整體實現(xiàn)兩位數(shù)的環(huán)比增幅，為12%。進一步來看，行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)項包含行業(yè)洞察和金融風(fēng)控等，這兩大細分業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，環(huán)比分別同比上升23%、20%。

（極光行業(yè)應(yīng)用收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

此外據(jù)悉，極光自有的行業(yè)洞察產(chǎn)品月狐iApp、金融風(fēng)控因子、金融風(fēng)控營銷分、極光標簽等四款產(chǎn)品正在開展合規(guī)審核，有望近期在深圳數(shù)據(jù)交易所全面上架交易。其中，月狐iApp還將納入深圳數(shù)據(jù)交易所跨境數(shù)據(jù)交易產(chǎn)品清單，為境外投資機構(gòu)及頭部企業(yè)提供服務(wù)，幫助海外客戶開展投資分析及商業(yè)決策。深圳數(shù)據(jù)交易所的成立對于深化數(shù)據(jù)要素市場化配置改革，促進數(shù)據(jù)要素在粵港澳大灣區(qū)集聚流通，推動數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，具有重要意義。極光作為深數(shù)所多層次數(shù)據(jù)產(chǎn)品矩陣的組成部分，積極響應(yīng)繁榮數(shù)據(jù)要素市場的號召，同時也展示了極光數(shù)據(jù)產(chǎn)品的合規(guī)管理和專業(yè)質(zhì)量受到業(yè)內(nèi)的權(quán)威認證。同時上架或?qū)π袠I(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)乃至集團整體業(yè)績帶來新的增量，反映在后續(xù)的報期。

二、業(yè)務(wù)總毛利率維持在65%以上，第三季度毛利基本維穩(wěn)，環(huán)比微增1%

盡管持續(xù)面臨宏觀不確定性，SaaS領(lǐng)域經(jīng)營承壓，極光的毛利率亦受到一定壓制，但依然維持在65%以上的較高水平，這一季度為67.2%。根據(jù)近日安永發(fā)布的《中國企業(yè)級SAAS上市公司2021年財務(wù)績效回顧及未來展望》報告，中國企業(yè)級SAAS上市公司平均毛利率在56%-58%之間浮動，極光仍顯著領(lǐng)先。

這一季度，極光的毛利亦維持穩(wěn)定，達到5400萬元，環(huán)比方面微增1%?？梢娖涫杖朐鲩L幅度大于成本增長幅度，再次傳遞業(yè)務(wù)穩(wěn)健的信號。

后續(xù)來看，隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)好，SaaS行業(yè)整體回暖，毛利情況也將陸續(xù)好轉(zhuǎn)，而毛利提高之后盈利水平也會有所提高。

（極光毛利潤圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

三、業(yè)務(wù)回暖疊加成本持續(xù)控制，刺激Adjusted EBITDA同比、環(huán)比雙增

得益于極光業(yè)務(wù)出現(xiàn)回暖，以及一貫優(yōu)異的成本管控能力，這一季度的經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前虧損（Adjusted EBITDA）亦取得積極變化，實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增。這也是除2021年第四季度外，近9個季度中取得的最好成績，顯示極光盈利能力的持續(xù)提升。

（極光Adjusted EBITDA圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

1、運營費用連續(xù)四季度低于億元，同比下降23%，創(chuàng)16個季度最低水平

這一季度，極光總運營費用僅8000萬元，同比、環(huán)比雙降，同比降幅更是達到23%，也由此創(chuàng)下16個季度以來的最低水平。

并且，可以看到極光的研發(fā)費用占比始終較高，期內(nèi)占比達到47.9%，即其運營費用降低未改變對研發(fā)的重視，而是主要來自其他開支和花費的緊縮。近期，在經(jīng)濟寒冬之下知名企業(yè)如Meta、Twitter、Amazon紛紛精簡員工隊伍，摒除不合理的開支和花費；極光則在2021年已有意識控制費用開銷，精簡項目隊伍，合理進行公司運營計劃。

（極光總運營費用圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅改善，環(huán)比收窄8天至38天

同時，極光期內(nèi)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比收窄至8天至38天。一方面，SaaS行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均超過60天，這一點上極光的表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，體現(xiàn)其對業(yè)務(wù)流程的管理、把控能力強。另一方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高意味著公司壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，財務(wù)結(jié)構(gòu)趨好。

四、極光拆解出海突破點助出海企業(yè)乘風(fēng)破浪，品牌綜合實力提升

1、強勢布局，出海生態(tài)成效初顯

極光立足客戶而強勢布局出海業(yè)務(wù)，將其作為2022年的重要戰(zhàn)略之一。目前來看，出海成為更多企業(yè)的選擇，也是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，極光的出海生態(tài)已見成效，這種市場的“疊加”或?qū)肀妒皆隽靠臻g。

具體來看，一是極光持續(xù)完善基礎(chǔ)設(shè)施，為出海企業(yè)提供有力的賦能支持。例如在今年8月，極光上線了EngageLab 海外消息服務(wù)平臺，以AppPush、WebPush、Email(國際郵件)、SMS(國際短信)、WhatsApp Business API五大產(chǎn)品服務(wù)整合主流用戶的觸達渠道，助力開發(fā)者實現(xiàn)全球用戶的高效觸達。在這背后，EngageLab匯聚幾大核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，包括更高的送達率、更高的性價比、更多的觸達通道。

二是極光出海合作客戶遍及各行各業(yè)，初步打造出海消息云生態(tài)。目前，其已攜手富通保險、美的、比亞迪、招商證券國際、極兔國際、香港機場管理局、快手、莉莉絲等知名企業(yè)，其中不乏高成長賽道如新能源的頭部企業(yè)，并且“示范效應(yīng)”下可以在多個賽道同時收效，發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)從而快速提升業(yè)務(wù)規(guī)模。

2、享譽盛名，極光品牌備受業(yè)界信賴

另從比較綜合的視角出發(fā)，品牌層面，極光的實力亦有顯著提升。標志性事件包括但不限于：

（1）極光支撐中國信通院移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序的檢測及認證公共服務(wù)平臺建設(shè)

作為企業(yè)代表之一，極光未來兩年將攜手中國信通院參與上述項目建設(shè)，同樣參與其中的包括還阿里、騰訊、百度、字節(jié)跳動等另外9家單位。同時，這一平臺建設(shè)旨在發(fā)揮多重作用，一則引導(dǎo)發(fā)展，營造良好行業(yè)生態(tài)；二則服務(wù)大局，支撐高效能監(jiān)管治理；三則共建共享，彰顯平臺公共服務(wù)屬性。極光與一眾知名單位“齊名”并助推行業(yè)發(fā)展，認為其品牌影響力有望隨之進一步提升。

（2）極光成為深圳數(shù)據(jù)交易所首批數(shù)據(jù)商

深圳數(shù)據(jù)交易所于近日揭牌成立，極光成為首批官方授權(quán)的數(shù)據(jù)商。并且，極光主動接入深數(shù)所的交易服務(wù)平臺，按照其產(chǎn)品上架合規(guī)評估流程，實現(xiàn)自身數(shù)據(jù)產(chǎn)品的上架流通。這也使極光的合規(guī)管理體系和專業(yè)的數(shù)據(jù)治理能力得到權(quán)威認證，有利于形成更好的品牌背書。

（3）極光受邀出席“智匯海淀·國際企業(yè)家論壇”

近期，“智匯海淀·國際企業(yè)家論壇”在北京舉行，旨在為海淀區(qū)企業(yè)家搭建國際人才及科技創(chuàng)新交流的平臺。會上，極光政務(wù)副總裁馬超代表極光出席，并在題為《SDK 聚焦全球拓展，客戶觸達無國界》的演講中，為與會嘉賓重點介紹“極光是如何幫助中國企業(yè)解決海外客戶觸達難題”，增加其品牌及出海業(yè)務(wù)在業(yè)界的曝光。

（4）極光受邀亮相2022年世界互聯(lián)網(wǎng)大會烏鎮(zhèn)峰會

近期，2022年世界互聯(lián)網(wǎng)大會烏鎮(zhèn)峰會開幕，吸引了來自40個國家和地區(qū)的415家中外企業(yè)和機構(gòu)參展，極光則在會上全面展出領(lǐng)先產(chǎn)品服務(wù)及在用戶個人信息保護、數(shù)據(jù)合規(guī)方面的成果，觸達潛在用戶。

五、估值分析和對比

回到投資上來看，極光的真實價值仍有待發(fā)掘。

參考美國SaaS企業(yè)常用的PS估值方式，以11月22日市值計，極光的估值倍數(shù)僅約2.2倍。這樣的水平居于行業(yè)中下游,低于美股幾大SaaS公司整體估值平均數(shù)的3.8倍和中位數(shù)5.1倍。

（資料來源：Bloomberg）

成熟穩(wěn)定期SaaS公司所適用的測算市值/毛利倍數(shù)估值方式下，極光的估值倍數(shù)為3.1倍，略高于可比中概股的聲網(wǎng)和容聯(lián)云。

（資料來源：Bloomberg)

不過值得注意的是，聲網(wǎng)近日亦發(fā)布Q3財報，顯示收入端與利潤端雙承壓，其昨日股價一日跌去20%導(dǎo)致市值大幅縮水，即存在估值數(shù)據(jù)的較大波動。對比之下，微小差距劃出的排名并不具強支撐，極光或許仍被低估。

總結(jié)一下，財務(wù)業(yè)績上，極光體現(xiàn)出較強的韌性與彈性；業(yè)務(wù)進展上，極光穩(wěn)步前進，并且品牌綜合實力進一步提升。那么，其發(fā)展的“高質(zhì)量”與“低估值”之間形成一定預(yù)期差，為市場所低估，這也將是未來騰飛的關(guān)鍵驅(qū)動力。