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在經(jīng)歷連續(xù)的回調(diào)過(guò)后，水泥股終于盼來(lái)強(qiáng)勁的反彈。8月2日，港股建材水泥概念板塊迎來(lái)久違的大漲行情，截至收盤中國(guó)建材(03323)、華潤(rùn)水泥控股(01313)、海螺水泥(00914)等多只標(biāo)的漲幅均超過(guò)8%。

水泥股集體異動(dòng)，或許與近日多地水泥企業(yè)漲價(jià)有關(guān)聯(lián)。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日前廣西、江蘇、安徽等多區(qū)域水泥企業(yè)將水泥、熟料價(jià)格上調(diào)10元-50元/噸不等。

而若將時(shí)間拉長(zhǎng)，今年以來(lái)水泥價(jià)格呈現(xiàn)整體走弱態(tài)勢(shì)。自5月底以來(lái)，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)9周環(huán)比下跌，多地價(jià)格累計(jì)跌幅達(dá)到或超過(guò)100元/噸。另?yè)?jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，水泥行業(yè)利潤(rùn)同比下降7.2%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，水泥廠紛紛漲價(jià)，或會(huì)向下游市場(chǎng)傳遞出“旺季”即將到來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。受此情緒影響，二級(jí)市場(chǎng)上水泥股“漲聲相迎”也不足為奇了。

水泥價(jià)格或止跌企穩(wěn)

8月2日的股價(jià)大漲，對(duì)于水泥股而言頗有些“久旱逢甘霖”的意味。以港股市值最大的3只水泥股為例，月K線看海螺水泥、中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥控股當(dāng)前均處于下跌通道中。其中，海螺水泥自去年8月以來(lái)股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)20%，中國(guó)建材自今年3月以來(lái)股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)10%，華潤(rùn)水泥控股自去年9月以來(lái)股價(jià)累計(jì)跌幅則接近30%。

股價(jià)跌跌不休，背后反映的或是投資者對(duì)于水泥價(jià)格和相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)的悲觀預(yù)期。如前文所述，自今年5月中下旬以來(lái)，水泥價(jià)格進(jìn)入持續(xù)下跌通道，多地跌幅超出企業(yè)預(yù)期，甚至部分地區(qū)逼近“地板價(jià)”。不過(guò)，近期水泥價(jià)格的跌勢(shì)已有所趨緩，局部區(qū)域水泥價(jià)格甚而率先止跌回升。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，7月最后一周全國(guó)水泥均價(jià)為418元/噸，周環(huán)比持平。分區(qū)域看，華北、東北、西南、西北等區(qū)域價(jià)格總體維持穩(wěn)定，華東和中南局部區(qū)域水泥價(jià)格呈現(xiàn)走高趨勢(shì)。

先來(lái)看華東地區(qū)，上周該地區(qū)水泥均價(jià)為434元/噸，周環(huán)比保持不變。其中，江蘇蘇錫常地區(qū)部分企業(yè)宣布價(jià)格上調(diào)10-15元/噸，臺(tái)風(fēng)來(lái)臨前期，下游攪拌站積極備貨，企業(yè)出貨情況較好，并且價(jià)格大幅下調(diào)后，處于較低水平，為提升盈利，企業(yè)漲價(jià)意愿較強(qiáng)。

浙江地區(qū)7月底臺(tái)風(fēng)和降雨影響消除后，下游需求得到較好恢復(fù)，且后期區(qū)域政府對(duì)水泥企業(yè)有限電的可能，企業(yè)計(jì)劃8月初推漲水泥價(jià)格20-30元/噸，提前進(jìn)入行價(jià)格修復(fù)性上調(diào)。

安徽部分地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20元/噸，由于前期水泥價(jià)格持續(xù)回落，已降至相對(duì)偏低水平，而煤炭等原材料成本卻居高不下，為提升盈利，企業(yè)推動(dòng)價(jià)格回升。

再來(lái)看中南地區(qū)的情況，上周該區(qū)域水泥均價(jià)為443元/噸，周環(huán)比上漲2.5元/噸。其中，廣西部分地區(qū)水泥企業(yè)恢復(fù)性上調(diào)價(jià)格30-50元/噸，目前省內(nèi)各地級(jí)市均出現(xiàn)限電情況，短期內(nèi)限電情況改善可能性不大，因此企業(yè)再次大幅上調(diào)水泥價(jià)格。河南地區(qū)受限電影響，窯磨生產(chǎn)受限，水泥和熟料庫(kù)存較前期都有所下降，個(gè)別企業(yè)將水泥價(jià)格上調(diào)10元/噸。

中信證券分析師指出，7月底國(guó)內(nèi)部分地區(qū)水泥價(jià)格小幅推漲，且隨著臺(tái)風(fēng)影響趨弱，區(qū)域水泥需求復(fù)蘇跡象明顯。另?yè)?jù)數(shù)字水泥網(wǎng)信息顯示，近日杭紹、甬溫臺(tái)及浙江中南部地區(qū)企業(yè)發(fā)貨已恢復(fù)至7-9成。若疫情影響受控，隨著8月天氣影響改善，區(qū)域水泥價(jià)格有望迎來(lái)普漲，若提價(jià)早于往年的八月下旬且后續(xù)需求維持較好，將對(duì)水泥企業(yè)利潤(rùn)率構(gòu)成支撐。

無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)盛證券分析師亦對(duì)短期水泥價(jià)格保持樂(lè)觀態(tài)度。據(jù)相關(guān)研報(bào)，近期基建需求持續(xù)承壓，而地產(chǎn)鏈條仍有韌性，6月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)在長(zhǎng)三角、珠三角水泥需求仍然穩(wěn)定，而西南、西北區(qū)域需求承壓較為明顯。短期看，以華東市場(chǎng)為代表的水泥價(jià)格有望止跌修復(fù)，高產(chǎn)能利用率疊加高海運(yùn)成本之下，考慮水泥熟料價(jià)差也處于歷史較低水平，隨著雨季結(jié)束，長(zhǎng)江中下游流域需求有望季節(jié)性回升，水泥價(jià)格下調(diào)空間有限，有望逐步修復(fù)。

頭部企業(yè)有望“剩者為王”?

從今天的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，水泥板塊里權(quán)重股票走勢(shì)明顯強(qiáng)于二、三線水泥企業(yè)。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，這種分化或許并非偶然現(xiàn)象。資本更為青睞頭部企業(yè)，或是因?yàn)樗嘈袠I(yè)已是存量博弈，接下來(lái)會(huì)形成“剩者為王”的格局。

首先從政策方面來(lái)看，7月20日工信部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，自今年8月1日起施行。相比于2017年發(fā)布的實(shí)施辦法，新辦法將水泥行業(yè)的置換比例由1.5:1 和1.25:1提高至2:1和1.5:1，置換標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格。使用國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄限制類水泥熟料產(chǎn)線作為置換指標(biāo)和跨省置換指標(biāo)，產(chǎn)能置換比例不低于 2:1。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021~2023年水泥新增產(chǎn)能為1.83億噸，但剔除產(chǎn)能置換的退出產(chǎn)能，預(yù)計(jì)凈增加產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右，相比當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能僅增加約3%。

天風(fēng)證券分析師預(yù)判，水泥行業(yè)置換新規(guī)落地，對(duì)置換比例及跨省置換指標(biāo)進(jìn)一步收緊，有利于優(yōu)化水泥行業(yè)供給格局，壓減過(guò)剩產(chǎn)能，且目前部分省份已明確提出嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，未來(lái)水泥行業(yè)供給端有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善。

再考慮到碳中和及碳達(dá)峰目標(biāo)下，供給端高能耗的小企業(yè)將無(wú)可避免地加速出清。在政策支持龍頭企業(yè)兼并重組的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

除了水泥主業(yè)以外，頭部水泥企業(yè)在骨料市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)亦值得引起投資者注意。華泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底骨料行業(yè)前十大公司的產(chǎn)能集中度不足3%，市場(chǎng)空間依然遼闊;同時(shí)由于政府對(duì)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的關(guān)注度不斷提高，導(dǎo)致相關(guān)小型企業(yè)不斷退出。

在這個(gè)背景下，考慮到水泥廠商的水泥業(yè)務(wù)與骨料業(yè)務(wù)具有顯著協(xié)同效應(yīng)，可以共享客戶群、物流系統(tǒng)和礦山管理專業(yè)知識(shí)等，同時(shí)水泥廠商能夠更好地處理骨料生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢物，骨料業(yè)務(wù)有望成為兼具規(guī)模優(yōu)勢(shì)和環(huán)保優(yōu)勢(shì)的頭部水泥企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，港股市場(chǎng)中海螺水泥、中國(guó)建材等企業(yè)均在骨料布局方面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。先來(lái)看海螺水泥，截至2020年末，公司骨料產(chǎn)能已達(dá)到5830萬(wàn)噸，且據(jù)公司2020年年報(bào)披露，公司計(jì)劃在“十四五”期間持續(xù)全力拓展骨料產(chǎn)業(yè)。

另外需要指出的是，2020年海螺水泥的骨料及石子綜合毛利率高達(dá)68.34%，為所有業(yè)務(wù)中毛利率最高的項(xiàng)目。

中國(guó)建材方面，公司亦將做大骨料作為重要戰(zhàn)略。據(jù)公司2020年年報(bào)披露，當(dāng)前公司旗下中國(guó)聯(lián)合水泥骨料產(chǎn)能突破1億噸，接下來(lái)將繼續(xù)加快骨料資源儲(chǔ)備，打造核心利潤(rùn)區(qū)。

水泥價(jià)格企穩(wěn)，政策東風(fēng)下強(qiáng)者有望恒強(qiáng)，同時(shí)骨料藍(lán)海市場(chǎng)亦在孕育新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，對(duì)于頭部水泥企業(yè)而言，至暗時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去?？紤]到近幾月來(lái)頭部水泥企業(yè)股價(jià)持續(xù)下殺，當(dāng)前價(jià)位或已隱含多重利空因素。

再?gòu)墓乐瞪峡矗壳八嗥髽I(yè)市凈率普遍不足1倍，行業(yè)龍頭海螺水泥市凈率也僅為1.07倍;動(dòng)態(tài)市盈率方面，海螺水泥、中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥控股等頭部標(biāo)的均不足10倍，低估值背景下水泥板塊的參與價(jià)值或已顯現(xiàn)。(作者： 奧斯汀)