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4月23日，水井坊的股價(jià)收于114.77元，創(chuàng)下歷史新高。而最近兩周，水井坊的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了將近50%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，除了亮眼的一季報(bào)之外，水井坊的股價(jià)能夠大幅上揚(yáng)是得益于其正式涉足醬香型白酒經(jīng)營(yíng)的利好消息。4月9日，水井坊發(fā)布公告稱，將與貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)國(guó)威酒業(yè)合作成立合資公司。

自2018年以來(lái)，隨著茅臺(tái)市值突破萬(wàn)億元，其股票一路飄紅，國(guó)內(nèi)醬酒熱也快速升溫。到了2021年，更是出現(xiàn)了一“醬”難求、眾多酒企跟風(fēng)“染醬”的局面。繁華盛宴的背后是否有泡沫?眾多企業(yè)入局會(huì)不會(huì)踏空?

糖酒會(huì)變成“醬酒會(huì)”，跨界也要“染醬”

“消費(fèi)者對(duì)白酒的價(jià)值敏感已超越了過(guò)往的面子消費(fèi)，更多是產(chǎn)品本身的消費(fèi)需求。”光良酒業(yè)總經(jīng)理余永平如是表示。

在2021年成都糖酒會(huì)上，光良酒發(fā)布了新品光良59plus，這是一款濃醬兼香型光瓶酒，酒體由80%的光良59酒體與20%坤沙醬酒酒體組合而成。

3月中旬，光良酒業(yè)宣布完成了數(shù)億元A輪及B輪融資。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，其A輪投資由大名鼎鼎的高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，XVC、野格資本跟投;B輪投資由高瓴創(chuàng)投、BAI資本聯(lián)合領(lǐng)投，XVC超額追投，安可資本擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

之所以能夠被高瓴資本等投資方看上，一個(gè)很重要的原因是作為酒企新貴的光良酒選擇了一個(gè)精準(zhǔn)的風(fēng)口賽道——醬酒領(lǐng)域發(fā)力。據(jù)光良酒相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，之所以這樣選擇是因?yàn)樵卺u酒和光瓶酒熱度持續(xù)走高的當(dāng)下，要順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)潮，為用戶帶來(lái)“更舒適的產(chǎn)品”。

春季糖酒會(huì)被譽(yù)為行業(yè)內(nèi)的“天下第一會(huì)”，因?yàn)樗蔷扑称沸袠I(yè)最重要的風(fēng)向標(biāo)。但今年的糖酒會(huì)則被業(yè)內(nèi)吐槽幾乎變成了“醬酒會(huì)”，展廳內(nèi)外醬酒的熱度一直在攀升，幾乎所有品牌商、經(jīng)銷(xiāo)商都鉚足了勁兒要做醬酒，哪怕跨界也要“染醬”。

例如，以前主做黃酒的老牌酒企女兒紅高調(diào)宣傳自己在茅臺(tái)鎮(zhèn)核心醬酒產(chǎn)區(qū)擁有兩家年產(chǎn)5000噸醬酒的生產(chǎn)基地，推出了醬酒新品“女兒紅醬酒·鳳”系列，并要將其打造成一款具有代表性的文化醬酒。

保健酒企業(yè)的代表海南椰島也推出新高端醬酒——椰島海醬酒，并且在2020年底調(diào)整了企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。但是，從一家經(jīng)營(yíng)保健酒企業(yè)到專業(yè)的酒企，能否推出受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品，還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

如果說(shuō)保健酒跨界“染醬”的難度還小點(diǎn)，藥企也把目光瞄向醬酒領(lǐng)域，就面臨著更大的挑戰(zhàn)了。

最早布局的是天津的藥企天士力。據(jù)公開(kāi)資料顯示，1999年，天士力在茅臺(tái)鎮(zhèn)收購(gòu)一家老字號(hào)酒廠，并在此基礎(chǔ)上累計(jì)斥資40億元、花費(fèi)20余年，打造出如今號(hào)稱“茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)”的國(guó)臺(tái)酒業(yè)。近年，關(guān)于國(guó)臺(tái)上市的傳聞會(huì)時(shí)不時(shí)出現(xiàn)。

另外，今年3月，修正藥業(yè)也宣布要開(kāi)始跨界做酒，要成為第二家進(jìn)軍醬酒行業(yè)的藥業(yè)集團(tuán)。目前，修正藥業(yè)旗下修正酒業(yè)正在與茅臺(tái)鎮(zhèn)酒企洽談，有意收購(gòu)醬酒企業(yè)。

“醬酒”為何這么香?

在很多人看來(lái)，“醬酒”很香，只要“染醬”仿佛就可以點(diǎn)石成金。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析》，目前國(guó)內(nèi)白酒主要香型為濃香型、醬香型、清香型等。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，濃香型白酒占據(jù)了最大的市場(chǎng)規(guī)模，占比約70%，保持主導(dǎo)的市場(chǎng)地位。

但是，根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年1—12月，中國(guó)醬香酒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能約60萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)約9%，約占中國(guó)白酒行業(yè)產(chǎn)能740萬(wàn)千升的8%;實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷(xiāo)售收入約1550億元，同比增長(zhǎng)14%，約占中國(guó)白酒行業(yè)銷(xiāo)售5836億元的26%;實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)約630億元，同比增長(zhǎng)約14.5%，約占中國(guó)白酒行業(yè)利潤(rùn)1585億元的39.7%。

這意味著，醬香型白酒完勝其他類(lèi)型白酒，以不到8%的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了白酒行業(yè)39.7%的總利潤(rùn)，是不折不扣的金手指。

貴州省仁懷市酒文化研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)李武表示，中國(guó)醬香型白酒的釀造可劃分為三個(gè)區(qū)域。以茅臺(tái)產(chǎn)地仁懷為核心的首位醬香產(chǎn)區(qū)，仁懷之外的泛赤水河流域產(chǎn)區(qū)，以及全國(guó)其他地方的轉(zhuǎn)型生產(chǎn)區(qū)。

目前，在仁懷市87.43平方公里的白酒核心產(chǎn)區(qū)內(nèi)，據(jù)仁懷市人民政府網(wǎng)站顯示，人口僅60余萬(wàn)的仁懷市，涉酒企業(yè)達(dá)到2800余家，其中白酒生產(chǎn)企業(yè)325家，酒類(lèi)注冊(cè)商標(biāo)7500多個(gè)。

“我們?nèi)ツ昃驮诿┡_(tái)鎮(zhèn)注冊(cè)了一家醬酒公司。之前我們一直做濃香酒，但是這兩年醬酒利潤(rùn)太高才跟風(fēng)進(jìn)來(lái)，還是算晚了。”來(lái)自河南的經(jīng)銷(xiāo)商黃凱告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

河南是白酒消費(fèi)的大省，過(guò)去幾十年以來(lái)河南一直喜歡濃香型酒，對(duì)醬酒不感冒。但是黃凱告訴記者，目前風(fēng)氣完全變了，除了五糧液之外，濃香型酒都出現(xiàn)下滑。

“商務(wù)宴請(qǐng)靠茅臺(tái)撐門(mén)面，但是普通老百姓也覺(jué)得喝300~500元醬酒有面子，有的甚至寧肯喝300元的所謂茅臺(tái)基酒的品鑒酒，也不喝千元濃香酒。我們干了幾十年都知道茅臺(tái)從不外購(gòu)基酒，都是自己生產(chǎn)的，可是消費(fèi)者們就是覺(jué)得和茅臺(tái)沾邊就是好。”

據(jù)悉，在河南、山東、廣東等白酒消費(fèi)大省份，醬酒在當(dāng)?shù)氐氖姓悸室堰_(dá)到50%、50%、20%。

山東的一名經(jīng)銷(xiāo)商說(shuō)得更加直接，醬香體量肯定不如濃香，但是利潤(rùn)高，現(xiàn)在只要茅臺(tái)不倒，整個(gè)醬酒就還是受歡迎。

中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王新國(guó)認(rèn)為當(dāng)前白酒市場(chǎng)有三大“熱度”：產(chǎn)區(qū)熱，酒類(lèi)市場(chǎng)份額加快向優(yōu)秀產(chǎn)區(qū)集中;仁懷熱，好酒“仁懷釀”備受認(rèn)同;醬香熱，醬酒響應(yīng)了高端酒類(lèi)消費(fèi)的價(jià)值訴求，成為撬動(dòng)市場(chǎng)的強(qiáng)力杠桿。

中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)秦書(shū)堯則表示，雖然醬香大熱，但是當(dāng)前的醬酒市場(chǎng)仍存在四個(gè)矛盾。一是高與低的矛盾，即品類(lèi)認(rèn)知高，品牌認(rèn)知低;二是多與少的矛盾，即文化共性多，品牌個(gè)性少;三是大與小的矛盾，即需求空間大，產(chǎn)能空間小;四是強(qiáng)與弱的矛盾，即后端能力強(qiáng)，前端能力弱。

醬酒已有三輪熱潮，但入局容易做好很難

“醬酒產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展才剛剛開(kāi)始，從現(xiàn)在的情況來(lái)看，熱度很高，投資熱、擴(kuò)產(chǎn)能熱、宣傳熱、提價(jià)熱，但熱的同時(shí)也帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)。”被稱為“中國(guó)酒業(yè)泰斗”的茅臺(tái)原董事長(zhǎng)季克良表示。

A股市場(chǎng)涉足醬酒的上市酒企遠(yuǎn)不止水井坊一家。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)，包括五糧液、洋河股份和今世緣等酒企也紛紛布局醬酒。

但是，入局容易，做好很難。

光大證券發(fā)布報(bào)告指出，從本屆春糖會(huì)反饋來(lái)看，醬香酒關(guān)注度最高，豐厚的利潤(rùn)空間吸引了一大批經(jīng)銷(xiāo)商和資本發(fā)力醬酒品類(lèi)，但目前優(yōu)質(zhì)醬酒產(chǎn)能矛盾較為突出，供需關(guān)系依舊緊張，過(guò)度炒作可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，形成行業(yè)泡沫。

資深醬酒專家權(quán)圖表示，這已經(jīng)是醬酒第三輪熱潮，第一輪是2009—2012年之間，比較瘋狂，出現(xiàn)了大量資本投醬酒，既有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本，也有機(jī)會(huì)性的資本。第二波是2015、2016年開(kāi)始的，本次熱潮更加激烈，無(wú)論是醬酒企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和新醬酒產(chǎn)業(yè)資本的投入，都比第一波更大。

資深酒業(yè)分析師肖竹青表示，想要入局醬香酒并不容易。醬酒對(duì)環(huán)境要求很高，茅臺(tái)之所以稀缺是因?yàn)榈乩憝h(huán)境獨(dú)特，醬酒的生產(chǎn)工藝也很復(fù)雜，離開(kāi)仁懷適合做醬酒的地區(qū)也不多。

“現(xiàn)在對(duì)醬酒而言，還是因?yàn)闊徨X(qián)涌入，中國(guó)醬香酒進(jìn)入巨頭博弈的時(shí)代，不僅僅拼的是品質(zhì)，還在拼巨頭背后與資本市場(chǎng)對(duì)接的能力，拼傳播品牌的高度和建設(shè)全國(guó)醬香酒品牌良好口碑的耐心，不是買(mǎi)一個(gè)廠或者貼個(gè)牌講好故事那么簡(jiǎn)單，醬香酒未來(lái)也是大佬和寡頭的天下。”肖竹青說(shuō)。

事實(shí)上，中小資本也逐漸失去醬酒產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)會(huì)，目前除了茅臺(tái)家族(茅臺(tái)、習(xí)酒、茅臺(tái)醬香酒、茅臺(tái)醇等)外，知名品牌并不算多。A 股市場(chǎng)上主營(yíng)醬香型白酒的企業(yè)也只有一家貴州茅臺(tái)，另外兩大醬香型酒企國(guó)臺(tái)酒業(yè)和郎酒股份的 IPO 雖然在推進(jìn)中，但無(wú)論是茅臺(tái)還是郎酒、釣魚(yú)臺(tái)、金沙等酒企的產(chǎn)能都無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，多數(shù)酒商體量也較小，本身也沒(méi)有很強(qiáng)的品牌運(yùn)作能力。

正如水井坊在公告中指出的那樣：“近幾年，醬香型白酒在國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)向好，市場(chǎng)占有率也不斷提升，但向好趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間尚無(wú)法確定。此外，公司多年來(lái)一直從事濃香型白酒的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，首次跨香型涉足醬香型白酒領(lǐng)域。因此，未來(lái)合資項(xiàng)目能否成功仍存在較大不確定性。”