“中國整個食品行業(yè)的市值規(guī)模超過10萬億是必然的。”“食品飲料行業(yè)雖然今年回調(diào)比較大，但整體的基本價值斜率還是向上的，找到合適的點重新買入，這個是比較放心的，很多消費品的龍頭公司再往回升甚至創(chuàng)出新高的可能性很大。”
“食品飲料行業(yè)機會肯定存在，緊密地跟蹤尤其是必選消費行業(yè)細微的經(jīng)營變化，明年的機會是比今年大的。”
“白酒受歡迎是因為幾乎每家公司都有自己的故事，自己的周期，可以漲10倍、20倍，所以如果有這樣的二三線的股票，一定是要抓出來的。事實上這樣的白酒股在過去好幾輪里都有出現(xiàn)。”“之后10年、20年可能是中國的消費在每個領域不斷升級的過程。白酒過去有1300萬噸左右的產(chǎn)量，真正的消費升級完之后，可能不需要那么多量，就算減一半，也足夠升級之后的民族企業(yè)生存和發(fā)展。”
“明年，大眾化消費會有較明顯的反轉。所以，年底像啤酒、預調(diào)酒，包括乳制品、調(diào)味品及其他細分的領域會按照自己的經(jīng)營節(jié)奏最后逐步起來。白酒是一個長期可持續(xù)關注的領域，無非就是倉位已經(jīng)有，只不過選擇哪幾個階段的問題。”“國外的烈性酒龍頭，奢侈品龍頭、奶制品龍頭，包括啤酒、可樂、飲料龍頭都到過兩三萬億，在中國這么大一個市場，只出來一個2萬億市值的公司(茅臺)，我覺得還可以再選上一些。”
“如果市場上因為短期極端情況出現(xiàn)了我欣賞的價格和價格區(qū)間的時候，應該逆勢去投資，歷史上來看，極端情況在9月、10月份可能會出現(xiàn)，尤其是像白酒這種情況，都是在10月份跌的。但是10月份跌完之后，所有人都悲觀的時候，反而最好的投資時間點。”近日，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽分享對食品飲料行情評析，作出上述判斷。
以下為整理的精華內(nèi)容，分享給大家：
食品行業(yè)市值規(guī)模必超10萬億
主持人：食品飲料行業(yè)未來的發(fā)展空間有多大?今年為什么會比較慘淡?
董廣陽：中國的市場總規(guī)模量、縱深程度都遠遠大于很多國家，供一個企業(yè)成長的時間和空間的寬度非常大，很多高市值公司得以產(chǎn)生。
在這個行業(yè)，不包含餐飲相關產(chǎn)業(yè)服務，僅食品工業(yè)產(chǎn)值就有10萬億。從國內(nèi)外的食品飲料公司可以發(fā)現(xiàn)，最后上市公司的市值基本上都高于本行業(yè)所擁有的消費產(chǎn)值或者說收入規(guī)模，因此中國整個食品行業(yè)的市值規(guī)模超過10萬億是必然的。
而且食品飲料行業(yè)中，像酒類、發(fā)酵品等有品牌護城河、很高的利潤率水平的公司市值會遠超本身應用的銷售額，因此這個比例會拉得更大。再加上餐飲相關領域，就目前食品行業(yè)六、七萬億的市值來講，翻一倍也有可能。
今年回調(diào)較大，但行業(yè)價值依然向上
主持人：為什么今年突然就比較慘淡了?
董廣陽：近幾年是整個市場對消費品股票非常熱衷的階段，因此過去幾年的業(yè)績、估值也在上漲。從2015年起，這個行業(yè)已經(jīng)有近6年的牛市，估值已經(jīng)達到了階段性的相對高點。
因為每一個企業(yè)、股票都不是一條線往上走，它會沿著企業(yè)、行業(yè)的價值和規(guī)律上下波動，這幾年稍微快了些，加上疫情的影響，經(jīng)營節(jié)奏有所打亂，導致今年回調(diào)較大。
但是這個行業(yè)整體基本價值斜率還是向上的，找到合適的點重新買入，這個是比較放心的，很多消費品的龍頭公司再往回升甚至創(chuàng)出新高的可能性很大。
社零數(shù)據(jù)對食品飲料投資影響不大
主持人：社零數(shù)據(jù)可能就直接影響消費品這款，董總您怎么看?未來是不是等到社零數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點之后，再去布局食品飲料行業(yè)?
董廣陽：社零指數(shù)雖然會導致一定的情緒變化，但經(jīng)過6-7年跟蹤發(fā)現(xiàn)，它對挖掘真正的投資機會影響不大，更多是從宏觀策略角度關注的方面。
具體挖掘個股上，現(xiàn)在社零數(shù)據(jù)有所回落是客觀事實，但是作為深度研究這個行業(yè)的人，應該提前幾個月預見這個問題而非數(shù)據(jù)出來后再做投資，數(shù)據(jù)出來后做投資就和大部分人的預期是一樣的。
行業(yè)估值合理，明年機會比今年大
主持人：現(xiàn)在食品飲料行業(yè)的估值，目前在合理的水平嗎?
董廣陽：是合理水平。首先估值短期波動不能把握，重點要看價值，如果明年只有30個以下龍頭公司，并且確認業(yè)績基本能夠深刻抓住，中長期的價值就非常明顯了。
受去年今年的疫情等影響，今年必選消費品看起來受到了比較大的打擊，這部分消費品股票調(diào)整之后——第一，需求是相對是穩(wěn)定的，第二，如果階段性的經(jīng)濟不足，等到明年消費基數(shù)下降，成本、費用、預算等降到底部，預期在低到?jīng)]有可跌因素時，就只有向上的動力了，任何一點好的邊際變化就會迎來業(yè)績和估值的改善。
因此這個行業(yè)機會肯定存在，緊密地跟蹤尤其是必選消費行業(yè)細微的經(jīng)營變化，明年的機會應該是比今年大的。
未來白酒總量會降低，但供給足夠
主持人：今年白酒跌到位了嗎?或者說是白酒未來的確定性到底有沒有那么強?
董廣陽：首先，中國人骨子里改不了喝酒的愛好，這跟文化相是關聯(lián)的。
其次，整個中國消費升級的趨勢是沒有結束的，因為中國經(jīng)濟消費體系，在2015年左右開始，從增量時代跨越到存量的結構升級時代，才過五六年就結束未免太早，所以之后10年、20年可能是中國的消費在每個領域不斷升級的過程。
白酒過去有1300萬噸左右的產(chǎn)量，真正的消費升級完之后，可能不需要那么多量，就算減一半，也足夠升級之后的民族企業(yè)生存和發(fā)展。
從宏觀上來講，總量方面市場可能會顯得悲觀，但從結構上，從研究消費者群體和這個行業(yè)的內(nèi)部供給端的變化角度來講，我們對消費品產(chǎn)業(yè)的理解和信心是很足的。
主持人：從銷售數(shù)據(jù)來講，白酒是逐年遞增的，但是生活中見到這些酒的機會好像是越來越少了，消費量跟銷量的矛盾請您解釋一下。
董廣陽：第一，很多名酒放在中國量很小，很多公司賣出了30億、50億，很多地方根本就沒看到，因為這個市場太大了。
第二，漲價多了便會衍生出其他的需求，比如送禮、投資、收藏等等，之后這個產(chǎn)品的供需關系就會加劇緊張，一般的消費者能買到機會就變少了。
第三，有淡旺季。淡季的時候，大家看到的少，喝到的少，但是旺季的時候就多出來了。
從大趨勢來看，幾個民族企業(yè)在全國消費者字典中的比例不斷提高，從2015年開始，整個行業(yè)的市場份額及集中度是加速上升的。但是中國城市很多，對一個品牌來說，上層的市場被拿走后，下面還有很大市場，所以就在一層一層往下沉，但很多原來不太好的酒確實被淘汰掉了。
抓住10倍、20倍的二三線白酒股
主持人：選擇非頭部的企業(yè)可能會產(chǎn)生一些更好的機會，廣陽總同意這個說法嗎?
董廣陽：同意，頭部和非頭部的企業(yè)，在中國不同階段都有很多好的機會，當然非頭部企業(yè)是什么時候怎么樣成長為頭部是很重要。
白酒的頭部企業(yè)就那幾個，做投資的人肯定是從頭加持到尾的，所以會為了追求更多的收益而去發(fā)掘非頭部企業(yè)。有時候關注不同階段、不同價格段的企業(yè)的成長周期、經(jīng)營節(jié)奏，也能享受很多。
白酒受歡迎是因為幾乎每家公司都有自己的故事，自己的周期，自己可以漲10倍、20倍。所以如果有這樣的二三線的股票，一定是要抓出來的。而這樣的白酒股票在過去好幾輪里都有出現(xiàn)。
未來會有更多的 “茅臺”
主持人：有些龍頭公司已經(jīng)漲到了萬億以上的規(guī)模，那市值膨脹的空間還有多大?
董廣陽：萬億市值再漲二三十倍確實有點過度了。但是覺得隨著它的業(yè)績不斷的在加碼、在增長，它的商業(yè)模式全世界來看都是最好的之一。只要它的業(yè)績是可確定的增長，它市值成長空間還是有的。
當然白酒行業(yè)還有周期，有時一輪調(diào)整之后，估值跌底之后再提升，那就不是一兩倍的事情了，因此白酒的好，從長線看還有很大空間。國外的烈性酒龍頭，奢侈品龍頭、奶制品龍頭，包括啤酒、可樂、飲料龍頭都到過兩三萬億，在中國這么大一個市場，只出來一個2萬億市值的公司(茅臺)，我覺得還可以再選上一些。
啤酒、預調(diào)酒的投資機會
主持人：怎么看待關于預調(diào)酒、啤酒的投資方向?
董廣陽：啤酒剛開始有很好的發(fā)展機會，后來進入惡性競爭，再到后來困境反轉加上升級結構，啤酒進入到第二個階段，這幾年投資機會比較好。
預調(diào)酒是基于新興的年輕人群產(chǎn)生的需求，這在歐洲、美國、日本都已經(jīng)驗證過了，在一級市場已經(jīng)也開始了，如果有一家龍頭公司已經(jīng)非常明顯領先了，機會就會持續(xù)。
明年大眾消費會回升
主持人：您研究的消費品行業(yè)當中，如何來排重要程度?或者做子行業(yè)推薦，哪些會更好?
董廣陽：論商業(yè)模式，長期會更加關注護城河高 ，ROE越高的公司，但階段性選擇要看行業(yè)景氣。
去年到今年肯定是高端消費景氣度更高，中低端消費今年相對比較受到壓制。
受疫情等各方面的影響，明年大眾化消費會有較明顯的反轉。所以，年底像啤酒、預調(diào)酒，包括乳制品、調(diào)味品及其他細分的領域，根據(jù)它自己的經(jīng)營節(jié)奏，最后都會逐步起來。
白酒是一個長期可持續(xù)關注的領域，無非就是倉位已經(jīng)有，只不過選擇哪幾個階段的問題。
未來更看好這四個細分領域
主持人：未來更看好食品行業(yè)的哪個細分領域?
董廣陽：第一，從白酒商業(yè)模式上來講，龍頭公司已經(jīng)有一定的長期的價值了。
第二，大眾品，如啤酒從去年開始持續(xù)3-5年的結構升級是主線和機會，乳業(yè)是經(jīng)過了過去幾年的擠壓式調(diào)整后，迎來了利潤率回升兩三年的機會。
第三，調(diào)味品，今年到明年進入了一輪洗牌后，可能會迎來一個困境反轉的機會，時間可能會晚一點。
最后，始于17、18年的下游餐飲連鎖化而帶來上游食品的工業(yè)化，這個機會持續(xù)在進展中。過去幾年可能是以火鍋、火鍋料的生態(tài)為主的，接下去可能變成菜品生態(tài)為主的，之后可能還會有新的業(yè)態(tài)出來。
其中機會要不斷發(fā)掘，一般每一輪機會來兩三年，也存在業(yè)績爆發(fā)、股票爆發(fā)的可能性，另外面向長期年輕消費群體的預調(diào)酒或是一些新領域，也可能迎來新的消費變化。
白酒行業(yè)“極端情況”多發(fā)生在9、10月
主持人：今年有沒有可能發(fā)生極端情況?比如說突然之間情緒上的一個巨大波動，因為投資者情緒現(xiàn)在是很難把握的，那么有沒有可能真的像某些行業(yè)一樣，會打出一個鉆石底出來，或者是一個黃金底出來?
董廣陽：首先自己心里要有桿秤——長期的價值在哪里?至于當下有沒有極端可能性，任何時候也不能排除。
如果市場上因為短期極端情況出現(xiàn)了我欣賞的價格和價格區(qū)間的時候，我會逆勢去投資，歷史上來看，極端情況在9月、10月份可能會出現(xiàn)，尤其是像白酒這種情況，都是在10月份跌的。但是10月份跌完之后，所有人都悲觀的時候，反而最好的投資時間點。
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