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核心觀點(diǎn)

1、事件催化主導(dǎo)短期行情，調(diào)味品本周表現(xiàn)亮眼。本周僅三個(gè)交易日，食品飲料上漲1.68%，跑贏上證綜指(0.10%)1.58個(gè)百分點(diǎn)。本周市場(chǎng)行情受事件催化主導(dǎo)，受海天味業(yè)提價(jià)信息的影響，調(diào)味品板塊(+11.65%)領(lǐng)漲，乳制品(+5.58%)、軟飲料(+4.13%)、食品綜合(+2.99%)等子版塊漲幅居前。此外，由于中秋反饋相對(duì)平淡，白酒板塊節(jié)后首個(gè)交易日下挫3.17%，又因周五茅臺(tái)股東會(huì)催化強(qiáng)勢(shì)反彈，整體看本周微漲0.17%。

2、白酒平穩(wěn)度過中秋旺季，符合預(yù)期即超預(yù)期。我們?cè)谥星锕?jié)前后針對(duì)各渠道及終端進(jìn)行了密集調(diào)研，整體看白酒行業(yè)中秋旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，符合我們此前“回歸正常旺季表現(xiàn)，預(yù)計(jì)中秋表現(xiàn)平穩(wěn)”的判斷。細(xì)分來看，高端酒需求依然旺盛，茅臺(tái)加大旺季投放，五糧液/老窖銷量同比均有所增長(zhǎng);同時(shí)，受此前疫情及洪災(zāi)等因素影響，各區(qū)域的經(jīng)銷商針對(duì)不同品牌的備貨積極性略有差異，但次高端龍頭全年回款已基本完成，動(dòng)銷也并未出現(xiàn)市場(chǎng)此前預(yù)期的悲觀情況?？紤]到1)雙節(jié)合一、宴席回補(bǔ)導(dǎo)致去年同期的高基數(shù)效應(yīng);2)酒企對(duì)中秋旺季定位的調(diào)整(15年以來中秋旺季早已不單是動(dòng)銷驅(qū)動(dòng)的旺季，而是酒企沖刺全年任務(wù)的回款壓貨季);3)節(jié)前市場(chǎng)對(duì)中秋銷售的低預(yù)期等因素，我們認(rèn)為今年白酒的中秋旺季表現(xiàn)符合預(yù)期即是超預(yù)期，行業(yè)向上趨勢(shì)不改，在基本完成中秋目標(biāo)后，各龍頭酒企的三季度業(yè)績(jī)也有所保障。

3、茅臺(tái)新任董事長(zhǎng)驚艷亮相，公司發(fā)展迎來新階段，建議重點(diǎn)關(guān)注。本周貴州茅臺(tái)召開臨時(shí)股東大會(huì)，公司新任董事長(zhǎng)丁雄軍用“感恩、敬畏、奮斗”三大關(guān)鍵詞給出茅臺(tái)未來發(fā)展的價(jià)值坐標(biāo)，并為“十四五”發(fā)展指明五線發(fā)展道路。丁董事長(zhǎng)到任公司后即對(duì)公司老領(lǐng)導(dǎo)及一線干部員工進(jìn)行了走訪調(diào)研，工作積極務(wù)實(shí);而本次股東會(huì)，新任管理層也通過會(huì)前拜訪等多種方式豐富與投資者之間的溝通形式，正視且重視投資者關(guān)注的公司發(fā)展問題。不同于往屆會(huì)議，本屆股東會(huì)整體感受令人耳目一新，充分體現(xiàn)出新任董事長(zhǎng)以及核心管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的清晰規(guī)劃和改革決心。近期公司股價(jià)跌幅較大，此次丁董事長(zhǎng)的亮眼表現(xiàn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步修復(fù)市場(chǎng)此前對(duì)于公司政策及治理層面的擔(dān)憂情緒?？春霉疽员敬喂蓶|會(huì)為契機(jī)，迎來新的發(fā)展階段。我們此前一直強(qiáng)調(diào)，21H2公司將加速放量，直銷占比擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、非標(biāo)提價(jià)等效應(yīng)也將逐漸顯現(xiàn)。經(jīng)過前期回調(diào)，公司目前兼具確定性和性價(jià)比，建議重點(diǎn)關(guān)注。

4、調(diào)味品提價(jià)預(yù)期催化板塊情緒，密切關(guān)注后續(xù)動(dòng)銷情況。去年下半年開始，調(diào)味品原材料中大豆，包材等成本上漲明顯，企業(yè)與渠道利潤(rùn)承壓較為嚴(yán)重，提價(jià)呼聲較多。據(jù)糧油調(diào)味營(yíng)銷報(bào)道，海天將于9月26日開始，根據(jù)經(jīng)銷商不同情況進(jìn)行限貨，此后預(yù)計(jì)將對(duì)醬油、蠔油等產(chǎn)品提價(jià)5%左右。目前還未下達(dá)具體文件，由銷售人員向渠道口頭傳達(dá)信息為主，預(yù)計(jì)將在10月開始執(zhí)行。而今日海天發(fā)公告稱，目前公司正在評(píng)估是否進(jìn)行提價(jià)，具體計(jì)劃尚未最終確定，提價(jià)與否還存在不確定性。我們認(rèn)為，提價(jià)對(duì)于企業(yè)來說，經(jīng)銷商提前限貨+提價(jià)消息致終端囤貨意愿增加，有助于經(jīng)銷商加快去庫(kù)存進(jìn)度。而且提價(jià)可一定程度上緩解成本壓力，重新梳理渠道利潤(rùn)分配體系，提升渠道利潤(rùn)。但同時(shí)也需關(guān)注，在目前需求較疲軟，行業(yè)整體庫(kù)存較高情況下，提價(jià)造成了庫(kù)存轉(zhuǎn)移。價(jià)格體系的順利傳導(dǎo)還存在不確定，社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)價(jià)格體系破壞未完全停止，需觀察提價(jià)后的動(dòng)銷情況。長(zhǎng)期來看，需求疲軟只是暫時(shí)的，行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+餐飲恢復(fù)等整體向上趨勢(shì)不變。若海天能能夠順利提價(jià)，預(yù)計(jì)競(jìng)品在成本壓力下相繼跟進(jìn)，掀起行業(yè)提價(jià)潮，帶動(dòng)整體渠道暢通。預(yù)計(jì)行業(yè)Q3業(yè)績(jī)有所改善，建議根據(jù)后續(xù)動(dòng)銷情況甄選個(gè)股。

5、推薦個(gè)股：白酒：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、今世緣、洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖、舍得酒業(yè)等。

大眾品：百潤(rùn)股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、海天味業(yè)、重慶啤酒、洽洽食品等。

短期建議關(guān)注：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒等。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新冠疫情持續(xù)時(shí)間和猛烈程度超預(yù)期;2)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻;3)國(guó)家行業(yè)政策變化;4)食品安全事件等;5)餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期。

報(bào)告正文

一、行業(yè)回顧

本周一級(jí)行業(yè)中，食品飲料上漲1.68%，跑贏上證綜指(0.10%)1.58個(gè)百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)本周多為上漲，調(diào)味品、乳品、軟飲料表現(xiàn)較好，分別+11.65%、+5.58%、+4.13%。個(gè)股方面，品渥食品領(lǐng)漲(+14.74%)，后依次為海天味業(yè)(+13.06%)、妙可藍(lán)多(+12.76%)、光明乳業(yè)(+12.20%)、舍得酒業(yè)(+10.97%)。

二、高端酒價(jià)格跟蹤數(shù)據(jù)

貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)整箱/散瓶批價(jià)3840/2860元，環(huán)比節(jié)前(9月20日)基本持平。中秋旺季電商、商超等各大渠道開始陸續(xù)放出大量散瓶，此前座談會(huì)也在一定程度上影響了市場(chǎng)信心，導(dǎo)致茅臺(tái)批價(jià)有所松動(dòng)。即使下半年公司放量提速，價(jià)格合理回落也是正常現(xiàn)象。長(zhǎng)期來看，茅臺(tái)酒的消費(fèi)、送禮、投資和收藏等多重需求依然堅(jiān)實(shí)。

五糧液：本周八代普五批價(jià)975元，較節(jié)前(9月20日)基本持平。此前普五實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，渠道形成了較為良性的反饋，中秋渠道發(fā)貨增加，批價(jià)有所波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象。雖然下半年茅臺(tái)放量預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)普五需求形成一定的沖擊，但公司上半年任務(wù)完成情況較好，后續(xù)量?jī)r(jià)操作空間較大，期待年內(nèi)普五批價(jià)全面站穩(wěn)千元。