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基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年5月底，中國(guó)境內(nèi)116家基金公司以及15家獲得公募牌照的券商、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)合計(jì)管理的公募基金資產(chǎn)規(guī)模為13.41萬(wàn)億元。這是中國(guó)基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有史以來(lái)首次攀升至13萬(wàn)億元上方。

截至5月末，348只貨幣基金合計(jì)管理的資產(chǎn)份額8.287億份，資產(chǎn)凈值8.283億元，規(guī)模首次站上8萬(wàn)億大關(guān)。與此同時(shí)，貨幣基金占公募規(guī)模的比重達(dá)到了61.8%。這也是有史以來(lái)貨基占基金資產(chǎn)的比重首次超過(guò)六成。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，公募基金資產(chǎn)截至2007年末規(guī)模約為3.1萬(wàn)億元， 10年半年后增長(zhǎng)至13.41萬(wàn)億元，增幅為3倍多。然而，其中的權(quán)益類資產(chǎn)未有增長(zhǎng)。截至2007年末，股票型及混合型基金合計(jì)規(guī)模2.97萬(wàn)億元;而今，截至2018年5月末，股票型及混合型基金資產(chǎn)凈值合計(jì)不足2.5萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，10年半來(lái)，中國(guó)公募基金市場(chǎng)的權(quán)益類資產(chǎn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)占比從過(guò)去的九成多下滑至今不足兩成的比重。

截至今年上半年，上證綜指下跌13.90%，創(chuàng)業(yè)板指跌8.33%。各類基金中，貨幣基金的平均收益率最高為1.98%，其次是債券型基金，為1.52%。而權(quán)益類基金今年以來(lái)受A股單邊下跌行情影響致業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，股票型和混合型基金平均收益率分別為-11.89%、-4.73%。

13萬(wàn)億公募擴(kuò)張"迷局":結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題存在

2018年中國(guó)基金業(yè)迎來(lái)了20周年的重要時(shí)刻，同時(shí)步入了中國(guó)金融業(yè)去杠桿的關(guān)鍵時(shí)期?？v然資管新規(guī)等一系列政策相繼落地，資本市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸趨緊，但公募體量仍在擴(kuò)張。截至5月末，中國(guó)公募基金資產(chǎn)規(guī)模突破了13萬(wàn)億大關(guān)。

在當(dāng)下的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，公募憑借先天的制度優(yōu)勢(shì)，有望獲得新發(fā)展。在15家券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)獲得公募牌照之后，未來(lái)批量成立的銀行資管子公司也有望加入這一陣營(yíng)，助推行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。

諾亞財(cái)富派投研部基金研究經(jīng)理李懿哲對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)公募基金目前的規(guī)模并不龐大，仍有較大發(fā)展空間。

13萬(wàn)億再攀新高

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年5月底，中國(guó)境內(nèi)116家基金公司以及15家獲得公募牌照的券商、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)合計(jì)管理的公募基金資產(chǎn)規(guī)模為13.41萬(wàn)億元。這是中國(guó)基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有史以來(lái)首次攀升至13萬(wàn)億元上方。

隨著行業(yè)快速擴(kuò)張，一大批基金公司得以不斷壯大。截至目前，附帶子公司、專戶等業(yè)務(wù)，天弘、建信等多家公司資產(chǎn)規(guī)模突破了1萬(wàn)億元大關(guān)，這些實(shí)力強(qiáng)勁者正向綜合性資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)除了傳統(tǒng)的普通開(kāi)放式、封閉式基金外，延伸至社?；稹⑵髽I(yè)年金、機(jī)構(gòu)專戶、FOF、養(yǎng)老目標(biāo)基金、滬港深通基金等。以最近一年發(fā)展勢(shì)頭迅猛的滬港深通基金為例，截至目前，行業(yè)體量突破了1200億元，其中廣發(fā)等多家大型基金公司的相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)了100億元。

鵬揚(yáng)基金董事長(zhǎng)、華夏基金前總經(jīng)理范勇宏近日撰文稱，公募基金之所以能夠發(fā)展起來(lái)，得益于一開(kāi)始就充分借鑒和吸收了發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)的投資基金制度經(jīng)驗(yàn)和做法，建立了一套完整的中國(guó)投資基金管理制度，包括獨(dú)立托管、凈值管理、公開(kāi)披露、嚴(yán)格監(jiān)管、公司治理、誠(chéng)信自律等法律體系和相對(duì)市場(chǎng)化的控制手段，在制度頂層設(shè)計(jì)層面最大限度地保護(hù)了基金持有人的合法權(quán)益。

范勇宏表示，在當(dāng)下中國(guó)全面整治金融亂象、打破剛性兌付、防范和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的今天，公募基金20年管理制度的一些經(jīng)驗(yàn)和做法值得思考、值得借鑒。

結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題存在

公募大發(fā)展，離不開(kāi)貨幣基金快速擴(kuò)張的因素?？v然5月份股票市場(chǎng)極為弱勢(shì)，上證綜指單月下跌5%。但基金行業(yè)體量的變動(dòng)顯然并不是偏股類產(chǎn)品說(shuō)了算，當(dāng)月基金行業(yè)整體規(guī)模增長(zhǎng)了4781.23億元。貨幣基金仍然是公募基金中規(guī)模最大的“族群”。盡管5月未有新基金發(fā)行，但存量貨基規(guī)模凈增了4540.88億元。截至5月末，348只貨幣基金合計(jì)管理的資產(chǎn)份額8.287億份，資產(chǎn)凈值8.283億元，規(guī)模首次站上8萬(wàn)億大關(guān)。與此同時(shí)，貨幣基金占公募規(guī)模的比重達(dá)到了61.8%。這也是有史以來(lái)貨基占基金資產(chǎn)的比重首次超過(guò)六成。

李懿哲稱，貨幣基金快速擴(kuò)張主要體現(xiàn)于利率市場(chǎng)化、寶類貨幣出世、銀行配置貨基需求增加等多重因素。余額寶橫空出世之后，居民理財(cái)意識(shí)覺(jué)醒，存款快速搬家。背后根本在于利率市場(chǎng)化背景下貨幣基金收益率相對(duì)較高，而互聯(lián)網(wǎng)的便利性加速了存款搬家的速度。銀行自身在資產(chǎn)端也面臨貨基配置的需求，助推貨基增長(zhǎng)。此外，近幾年二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，部分散戶被擠出市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，股混基金規(guī)模占比一直遞減。

與貨幣基金崛起相對(duì)的硬幣的另一面則是權(quán)益類資產(chǎn)在2007年牛市過(guò)后10多年間停滯不前。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，公募基金資產(chǎn)截至2007年末規(guī)模約為3.1萬(wàn)億元， 10年半年后增長(zhǎng)至13.41萬(wàn)億元，增幅為3倍多。然而，其中的權(quán)益類資產(chǎn)未有增長(zhǎng)。截至2007年末，股票型及混合型基金合計(jì)規(guī)模2.97萬(wàn)億元;而今，截至2018年5月末，股票型及混合型基金資產(chǎn)凈值合計(jì)不足2.5萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，10年半來(lái)，中國(guó)公募基金市場(chǎng)的權(quán)益類資產(chǎn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)占比從過(guò)去的九成多下滑至今不足兩成的比重。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，公募權(quán)益資產(chǎn)負(fù)增長(zhǎng)存在諸多客觀因素。自2017年牛市高點(diǎn)至今，A股市場(chǎng)點(diǎn)位不及過(guò)去一半。2017年10月上證綜指曾歷史性地創(chuàng)出了6124點(diǎn)的紀(jì)錄，而今股指則在3000點(diǎn)附近震蕩。這10年來(lái)，盡管股市也曾上演過(guò)2015年的杠桿牛市，但是整體而言熊長(zhǎng)牛短，整個(gè)市場(chǎng)缺乏賺錢(qián)效應(yīng)。

與國(guó)際市場(chǎng)公募基金一枝獨(dú)秀不同的是，中國(guó)私募基金的擴(kuò)張速度同樣驚人。截至2017年底，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人數(shù)量達(dá)到22446家，已備案私募基金實(shí)繳規(guī)模達(dá)到11.10萬(wàn)億元。私募基金的絕大部分資產(chǎn)都是權(quán)益部分。換句話說(shuō)，過(guò)去10年多私募基金壯大過(guò)程中，實(shí)際分流了公募的權(quán)益規(guī)模。

上海一家大型基金公司內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，私募與公募的投資者專業(yè)度存在較大的差異性。私募產(chǎn)品的投資者門(mén)檻為100萬(wàn)元，但公募的門(mén)檻低至10元左右，前者的投資者不僅可投資金額大，專業(yè)度也較高;后者的專業(yè)知識(shí)明顯匱乏，習(xí)慣于追漲殺跌，每每在市場(chǎng)高點(diǎn)之際，跑步進(jìn)場(chǎng)的沖動(dòng)尤為突出。在2007年、2015年牛市高點(diǎn)期間，大量公募基民選擇進(jìn)場(chǎng)，使得百億巨無(wú)霸、按比例配售現(xiàn)象頻出，而從事后的情況來(lái)看，這也成了市場(chǎng)重要的反向指標(biāo)。

未來(lái)前景

貨幣基金體量的暴增也暴露了風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，2016年大量贖回情況接連發(fā)生，這也倒逼監(jiān)管措施升級(jí)。近日，證監(jiān)會(huì)與央行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，旨在規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金銷售中的非公平競(jìng)爭(zhēng)行為，降低基金申購(gòu)贖回中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

薛掌柜基金組合研究員鐘源稱，貨幣基金雖然規(guī)模再創(chuàng)新高，但從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，增長(zhǎng)也有天花板，紅利也有吃完的時(shí)候。貨幣新規(guī)從投資標(biāo)的和流動(dòng)性兩個(gè)角度控制貨基風(fēng)險(xiǎn)。其中，限制貨基大比例投資于銀行同業(yè)存單，補(bǔ)充了中小銀行獲得融資的資金來(lái)源，有利于社會(huì)融資成本降低。

最新公布的半年度數(shù)據(jù)似乎也顯現(xiàn)出了政策正在發(fā)揮效力。截至6月末，貨幣基金回落至8萬(wàn)億下方，并拖累公募基金行業(yè)規(guī)模沖高回落。

不過(guò)在當(dāng)下資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一、嚴(yán)監(jiān)管潮流下，公募模式備受推崇。

如今，擁有基金牌照的金融機(jī)構(gòu)除了116家公募基金公司外，另有13家證券公司及其資管子公司、2家保險(xiǎn)公司，而未來(lái)極有可能出現(xiàn)銀行資管子公司的加盟。在銀行大軍加入后，公募的基金的陣營(yíng)勢(shì)必將加速擴(kuò)容。近期，招商銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行、光大銀行、交通銀行、民生銀行、平安銀行、南京銀行等均在籌備資管子公司。

李懿哲稱，在資管新規(guī)見(jiàn)效之后，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、公募基金制度支持顯著、利率市場(chǎng)化推升存款利率，很大一部分理財(cái)產(chǎn)品資金需求面臨重新找尋資產(chǎn)的問(wèn)題。工具化特征明顯的公募，有望在FOF配置層面迎來(lái)大發(fā)展。