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2020年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐。12月9日，據(jù)央行披露，11月人民幣貸款增加1.43萬(wàn)億元，同比多增456億元。社會(huì)融資規(guī)模增量為2.13萬(wàn)億元，相較上年同期多增1406億元。整體來(lái)看，11月廣義貨幣增長(zhǎng)和新增社融略超預(yù)期，新增信貸基本與預(yù)期相符，體現(xiàn)了貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，信貸逐漸趨向緊平衡，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。分析人士預(yù)測(cè)，臨近年末，市場(chǎng)資金需求較為旺盛，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)加大逆回購(gòu)和MLF(中期借貸便利)操作力度，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，滿(mǎn)足跨年資金需求。

居民消費(fèi)貸復(fù)蘇

金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加1.43萬(wàn)億元，同比多增456億元。分部門(mén)看，住戶(hù)部門(mén)貸款增加7534億元，其中，短期貸款增加2486億元，中長(zhǎng)期貸款增加5049億元;企(事)業(yè)單位貸款增加7812億元，其中，短期貸款增加734億元，中長(zhǎng)期貸款增加5887億元，票據(jù)融資增加804億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1042億元。

環(huán)比來(lái)看，11月人民幣新增貸款需求出現(xiàn)明顯回升。從結(jié)構(gòu)上看，無(wú)論是居民貸款還是企業(yè)貸款均較上月出現(xiàn)明顯增多，其中，居民貸款比上月多增3203億元，尤其是居民短期貸款出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，多增2214億元;此外，企業(yè)貸款也較上月多增5477億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款多增1774億元。

“11月信貸規(guī)模反彈，略超預(yù)期，一方面有10月信貸數(shù)據(jù)回落的對(duì)比，另一方面源自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸帶動(dòng)融資需求繼續(xù)增長(zhǎng)。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金告訴北京商報(bào)記者，居民部門(mén)消費(fèi)繼續(xù)企穩(wěn)，拉動(dòng)居民短期信貸增高，住房需求維持高位，中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)部門(mén)短期貸款有所收縮，但中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)增長(zhǎng)，其中用于固定資產(chǎn)投資的比例預(yù)計(jì)將較前期提升，但仍然存在企業(yè)囤積現(xiàn)金和投資金融資產(chǎn)的情況。

另?yè)?jù)同比數(shù)據(jù)，無(wú)論是居民貸款還是企業(yè)貸款，均較去年同期有一定程度的上升，其中本月新增中長(zhǎng)期貸款1.09萬(wàn)億元，比去年同期多增2041億元;新增短期貸款及票據(jù)融資4024億元，比去年同期少增385億元。在中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，11月新增人民幣貸款雖比去年同期僅多增400億元，但信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。

不過(guò)，相較上月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加382億元，11月該數(shù)據(jù)由增轉(zhuǎn)為減少1042億元。陶金稱(chēng)，非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款減少，與前期信用債市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的信用分層和監(jiān)管層金融穩(wěn)定政策有關(guān)。溫彬同樣認(rèn)為，比去年同期多減1316億元，說(shuō)明影子銀行治理發(fā)揮積極成效，資金空轉(zhuǎn)明顯改善，更多資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

新增社融略超市場(chǎng)預(yù)期

在信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張下，社融維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。初步統(tǒng)計(jì)，2020年11月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.13萬(wàn)億元，比上年同期多1406億元。

其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.53萬(wàn)億元，同比多增1676億元;對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少447億元，同比多減198億元;委托貸款減少31億元，同比少減928億元;信托貸款減少1387億元，同比多減714億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少626億元，同比多減1196億元;企業(yè)債券凈融資862億元，同比少2468億元;政府債券凈融資4000億元，同比多2284億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資771億元，同比多247億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華稱(chēng)，社融整體表現(xiàn)好于預(yù)期，主要受人民幣貸款和地方政府債券發(fā)行強(qiáng)勁，抵消了信用債發(fā)行下滑的影響。11月信用債發(fā)行下滑主要是11月國(guó)內(nèi)信用違約事件對(duì)信用債一二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成影響，但從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，投資者情緒逐步恢復(fù)，信用債需求整體也在逐步回暖。另外，11月票據(jù)融資環(huán)比、同比增加明顯，這一定程度上是由于部分企業(yè)取消或暫停信用債發(fā)行，轉(zhuǎn)而通過(guò)票據(jù)融資。“整體看，社融高增有可能于近期見(jiàn)頂，并在明年一季度有所回調(diào)。”陶金說(shuō)道。

此外，在貨幣供應(yīng)方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額217.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額61.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和6.5個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額8.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金557億元。

陶金指出，M2和M1同時(shí)保持較快增速，反映了以銀行為代表的金融體系創(chuàng)造貨幣的速度不減，超儲(chǔ)率下行、貨幣乘數(shù)增加的情況下，信貸也在平穩(wěn)增長(zhǎng)，貸轉(zhuǎn)存過(guò)程順利，貨幣供給便開(kāi)始增加。M1和M2剪刀差進(jìn)一步縮小，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)即時(shí)需求增加，資金距離真實(shí)購(gòu)買(mǎi)行為變得更近，同時(shí)也意味著購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的資金增加，資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步抬升。

另外在人民幣存款方面，11月人民幣存款增加2.1萬(wàn)億元，同比多增7933億元。其中，住戶(hù)存款增加6334億元，非金融企業(yè)存款增加8483億元，財(cái)政性存款減少1857億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加8516億元。

周茂華認(rèn)為，存款一般存在季節(jié)性波動(dòng)，從11月存款結(jié)構(gòu)變化看，居民存款和非金融機(jī)構(gòu)存款同時(shí)增加，但居民存款明顯，這一定程度上與11月資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情有關(guān);同時(shí)，財(cái)政存款下降，反映偏積極財(cái)政政策有所發(fā)力。

如何滿(mǎn)足跨年資金需求

溫彬指出，近期信用債違約事件對(duì)市場(chǎng)形成了一定沖擊，流動(dòng)性分層導(dǎo)致信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)壓力有所增加。而臨近年末，市場(chǎng)資金需求較為旺盛，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)加大逆回購(gòu)和MLF操作力度，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，滿(mǎn)足跨年資金需求。

不過(guò)，陶金進(jìn)一步指出，貨幣政策在疫情期間留有相當(dāng)大的余力，這些余力不是為了用在此時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)較好的時(shí)候。由此預(yù)測(cè)，總量調(diào)整空間已經(jīng)很小，除非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到了新的外生沖擊。即使是在資本市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性明顯緊縮，央行大概率也不會(huì)通過(guò)降息的方式來(lái)應(yīng)對(duì)，這意味著MLF等政策利率的調(diào)降空間也極其有限。

“三季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告首次提出‘保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定’。未來(lái)，防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)宏觀審慎管理和窗口指導(dǎo)、維持金融穩(wěn)定，都將是明年上半年的主旋律。”陶金稱(chēng)，在未來(lái)，很可能會(huì)看到信貸和貨幣供應(yīng)量的增速逐步下降，回歸到2019年的水平，即人民幣貸款增速為12%左右，M2增速為9%左右。

展望后續(xù)貨幣政策，周茂華則稱(chēng)，接下來(lái)，從金融數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持適度寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求完善，貨幣政策繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成有力支持，但從其他物價(jià)等指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)整體上需求復(fù)蘇仍滯后于供給，而生產(chǎn)供給端也面臨復(fù)蘇不平衡，以及海外需求也存在一定不確定性。整體看，國(guó)內(nèi)托底內(nèi)需政策尚不具備退出條件，貨幣政策也不具備轉(zhuǎn)向收緊條件，但貨幣政策需要避免過(guò)度寬松風(fēng)險(xiǎn)，因此，接下來(lái)仍是積極財(cái)政政策，穩(wěn)健貨幣政策，精準(zhǔn)滴灌，提升政策效率。(岳品瑜劉四紅)