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雖然美股連續(xù)兩周反彈，波動性依然沒有遠離，標普500指數(shù)上周五個交易日振幅均超過1%。股指巨震背后，財報表現(xiàn)對個股走勢影響明顯擴大，科技股再次成為市場反彈主力。在勞動力市場回暖和通脹壓力高企的背景下，接下來有關美聯(lián)儲加息的猜測或再次成為短期擾動因素，資金在恐慌指數(shù)VIX期權上短兵相接意味著市場風險似乎并未完全化解。

經(jīng)濟復蘇現(xiàn)復雜信號

在美聯(lián)儲議息會議召開后，外界正在密切關注疫情對經(jīng)濟的影響，以評估美聯(lián)儲啟動貨幣政策正常化周期的潛在路徑。第一財經(jīng)記者注意到，上周公布的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，但最關鍵的就業(yè)市場表現(xiàn)顯著強化了加息預期。

疫情對實體經(jīng)濟的影響仍在持續(xù)。最新公布的1月IHS Markit 和ISM制造業(yè)和服務業(yè)PMI指數(shù)均出現(xiàn)顯著回落。奧密克戎毒株沖擊下美國制造業(yè)產(chǎn)量和新訂單增速持續(xù)下滑，供應瓶頸和勞動力短缺的問題依然存在。IHS Markit表示，美國1月初經(jīng)濟增速降至18個月低位。高盛上周將美國一季度國內生產(chǎn)總值(GDP)增長預期從2.0%下調至0.5%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受記者采訪時表示，受到奧密克戎毒株的影響，美國1月經(jīng)濟擴張明顯放緩，同時企業(yè)招聘進度也受到了疫情影響，供應鏈瓶頸下企業(yè)向下游傳導成本壓力的預期依然較高。

相比之下，就業(yè)市場卻傳遞出積極信號。在周中ADP私營就業(yè)人數(shù)意外減少后，美國勞工部初請失業(yè)金人數(shù)和非農(nóng)報告均交出了亮眼的答卷。其中美國1月非農(nóng)新增就業(yè)人口46.7萬，是此前華爾街預期的3倍，持續(xù)低位徘徊的勞動力參與率也反彈0.3個百分點創(chuàng)疫情以來新高。緊張的供需關系進一步推升了薪資壓力，1月平均時薪增速環(huán)比上升0.7個百分點至5.7%。

施瓦茨向記者分析道，即使考慮了季節(jié)性招聘因素，勞動力市場表現(xiàn)有些出乎意料，結合2021年12月和11月數(shù)據(jù)被大幅上修，這表明美國就業(yè)市場整體基礎比外界預期要穩(wěn)固得多。他指出，勞動力參與率反彈顯得更為重要，表明勞動力大軍正在重返市場。更好的工作條件、工資的上漲，以及兒童稅收抵免的到期等因素都可能激勵潛在的求職者。

強勁的勞動力市場表現(xiàn)強化了美聯(lián)儲政策轉向預期。與短期利率關聯(lián)密切的2年期美債收益率已經(jīng)觸及1.32%的高位，基準10年期美債收益率近一周大漲15個基點至1.93%，創(chuàng)2019年12月以來新高。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，3月加息50個基點的概率最高觸及35%。

施瓦茨告訴記者，他認為美聯(lián)儲暫時不會釋放激進加息的信號。非農(nóng)報告確實證實了勞動力市場很強勁，加上美聯(lián)儲專注于通脹和不斷上升的工資壓力，這為3月的下一次政策會議上提高利率提供了進一步的證據(jù)。但美聯(lián)儲在加息50個基點問題上會相對謹慎，這可能會造成不必要的經(jīng)濟損害，因為疫情的影響還沒有完全過去。

投資者情緒尚未修復

過去一周反彈并不能掩飾市場的波動性。納指3日重挫3.7%，為2020年9月以來的最差單日表現(xiàn)，標普500指數(shù)2.4%的日跌幅也刷新了近一年的紀錄。

財報和業(yè)績預期成為了市場的主導力量，隨著國際油價突破90美元關口，標普能源板塊觸及2018年以來新高，年內漲幅擴大至22%，領跑所有板塊。與此同時，美債收益率上漲推動了金融板塊表現(xiàn)，高盛、美銀和花旗周漲超2%。

相比之下，財報公布后的科技公司股價波動更為引人注目。因強勁的季度盈利和云計算業(yè)務收入表現(xiàn)提振，亞馬遜股價4日上漲13.5%，市值增加近1900億美元，創(chuàng)美股單日增長紀錄。此前一天，F(xiàn)acebook母公司Meta Platforms 因為業(yè)績不及預期市值蒸發(fā)超2000億美元，刷新美股單日縮水歷史紀錄。

記者注意到，經(jīng)歷了1月拋售潮后，市場情緒依然沒有完全修復。美國銀行數(shù)據(jù)顯示，該行客戶連續(xù)九周買入股票，但現(xiàn)金持有量已經(jīng)反彈至11.7%的高位。根據(jù)最新美國個人投資者協(xié)會(AAII)情緒調查，投資者對未來6至12個月的股市走勢仍比較悲觀，看跌情緒為43.7%，仍占主導地位。

隨著市場反彈背后的風險偏好改善，衡量市場波動性的芝商所恐慌指數(shù)VIX周跌16%，但資金依然對潛在的波動風險有所防范。嘉信理財向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，上周美股期權交易量為每天4480萬份，為歷史次高值。嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，資金開始重新做多波動率，VIX看漲期權未平倉量環(huán)比增長5.2%，看空期權環(huán)比增長1.6%，反映投資者短期偏謹慎的心理。

摩根大通首席股票策略師克拉諾維奇(Marko Kolanovic)認為，美聯(lián)儲加息不會終結美股的漲勢，呼吁投資者利用最近的市場拋售逢低買入。盡管圍繞加息周期的不安情緒是可以理解的，但這被可能迅速變化的技術因素放大了。許多市場指標，例如近期高貝塔股、低貝塔股的表現(xiàn)，以及小盤股的估值已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退中的完全定價，而現(xiàn)實卻看不到這一點。他預計今年美聯(lián)儲最多會加息5次， 面臨的最大風險是通脹開始降溫，這將給美聯(lián)儲在間隔加息時間方面提供喘息空間，也意味著股市存在上行風險。