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驚蟄剛過，標志著仲春時節(jié)的開始，北京乍暖還寒。

3月8日下午，辦公地址位于北京東四環(huán)大望路的上市公司當代東方，董事長施亮攜幾位高管一起出現(xiàn)在一場網(wǎng)絡投資者說明會上，回應投資者的尖銳提問。

3月5日，當代東方宣告終止對永樂影視100%股權(quán)、首匯焦點100%股權(quán)的收購。3月6日，當代東方公布，公司再次因借款糾紛遭銀行起訴，涉及金額超1.5億。

在投資者關(guān)注的事情中，當代東方對永樂影視的收購終止被多次提及。這場重組已經(jīng)準備近兩年，是“當代系”在A股市場通過當代東方計劃的規(guī)模最大的一筆收購，也是屢次借殼上市未果的永樂影視歷時最久的一次“牽手”。

15歲的永樂影視，已經(jīng)多次與A股市場擦身而過。永樂影視曾出品過《人民檢察官》、《武神趙子龍》、新《水滸傳》等電視劇。2013年以來，永樂影視歷經(jīng)華誼兄弟、康強電子、中昌海運、宏達新材4次借殼失敗。

在當代東方本身資金緊缺的同時，永樂影視的日子也并不好過，公司實際控制人程力棟自2017年底陷入民間借貸糾紛，目前所持有永樂影視股權(quán)遭到法院凍結(jié)。

3月9日，新京報記者致電永樂影視，了解公司未來是否有新的重組計劃，公司宣傳部人員表示，“我也不是很清楚”，隨后留下記者聯(lián)系方式，并稱了解情況后給記者回電。截至發(fā)稿，記者尚未接到永樂影視工作人員電話。

同日，記者向當代東方副總經(jīng)理李澤清了解公司終止重組、新增訴訟等情況，李澤清回應記者表示，“一切以公告為準”。此前的3月8日，當代東方董事長施亮、李澤清等在對投資者的情況說明會中表示，“目前資金鏈相對緊張，但公司正積極地開拓融資渠道”。

降價“賣身”仍失敗 永樂影視第五次錯過A股

一場“戀愛”談了近兩年，分手時已經(jīng)說不清是誰對誰錯。

3月4日，通過董事長施亮的主持，當代東方以通訊表決的方式召開了一場董事會：9名董事均投下贊成票，同意公司終止收購永樂影視股權(quán)、終止收購首匯焦點股權(quán)。

3月8日，在對投資者的回復中，當代東方再次表示終止重大資產(chǎn)重組有“市場資金環(huán)境緊張”、“永樂影視的控股股東及實際控制人程力棟所持的永樂影視股權(quán)仍處于被杭州市拱墅區(qū)人民法院執(zhí)行凍結(jié)”等原因。

這次牽手當時也似乎是強強聯(lián)合的資本運作。永樂影視2004年成立，從事電視劇出品多年，實際控制人程力棟掛著制片人、導演、編劇等多個頭銜，電視劇《隋唐演義》、《戰(zhàn)神》均是出自其手。那幾年永樂影視的總估值增長迅速，2013年至2016年多次謀求曲線上市，總估值曾先后定為7.8億、27.8億元、32.6億元。

當代東方此時實力雄厚，實際控制人王春芳在廈門起家，本人及家族旗下參控股的公司遍及投資、房地產(chǎn)、酒店、基建、國際貨運等板塊，在2010年借殼瀕臨退市的大同水泥成功上市，在2014年又成為上市公司國旅聯(lián)合的實際控制人。從水泥行業(yè)跨界到影視的當代東方，2015年左右，開啟影視圈“買買買”模式。

2015年以來，當代東方已經(jīng)在影視文化行業(yè)大規(guī)模收并購3年，其間以11億元收購東陽盟將威100%股權(quán)，還陸續(xù)宣布了對杭州浙廣傳媒、北京華彩天地、霍爾果斯當代華暉、霍爾果斯當代陸玖、河北衛(wèi)視傳媒等公司的收購計劃。

2016年12月，當時作價32.6億元謀求借殼宏達新材的永樂影視估算發(fā)現(xiàn)，2016年業(yè)績將達不到承諾預期，這場交易也就宣告失敗。

此時當代東方出現(xiàn)了，二者一拍即合。從當代東方的公告中看，早在2017年1月當代東方就宣布進行重大資產(chǎn)重組。最初當代東方尚未披露標的細節(jié)，只是表明擬購買標的資產(chǎn)屬于影視文化行業(yè)，“標的資產(chǎn)的總估值應不超過30億元”。

其實，2017年，在盟將威剛剛對賭完成之時，當代東方或急需下一個類似盟將威“標的”貢獻利潤，對沖風險(從年報看，2017年盟將威業(yè)績變臉，營收同比下降65.21%，凈利潤同比下滑50.9%)。而當時當代東方的主要股東也質(zhì)押了全部股份，據(jù)當代東方2017年8月30日公告，第一大股東當代文化共持有公司限售流通股股份1.75億股，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計數(shù)為1.75億股，占其所持公司股份的100%。

2017年7月，當代東方公布重組預案，掀開面紗后的標的公司，正是借殼失敗不久的永樂影視?；蚴苌弦淮螛I(yè)績不達預期影響，這一次永樂影視的總估值有所下調(diào)，降低至25.5億元。

當時當代東方計劃以發(fā)行股份的方式收購永樂影視100%股權(quán)。按照發(fā)行計劃，這次股票的發(fā)行價格暫為11.96元/股，發(fā)行總股份2.13萬股。這場交易中，永樂影視股東還承諾2017年至2020年，凈利潤目標不低于2.15億元、2.95億元、3.65億元、4.2億元。

失敗背后，交易雙方的老板陷入債務糾紛

這次重組方案發(fā)布后，當代東方隨即收到了監(jiān)管層的問詢函。這次25.5億元的重組，最先遇到的真正難關(guān)，是永樂影視程力棟遭遇的一起民間借貸糾紛。

這起糾紛緣起于永樂影視上一次計劃借殼宏達新材。當時三花集團提供1億元借款給宏達新材的控股股東偉倫投資，程力棟為這筆交易作擔保，并承諾宏達新材重組失敗將向三花集團支付補償款。借殼宏達新材失敗后，程力棟也未支付這筆560多萬元的補償。隨后程力棟被三花集團告上法庭。

2017年4月，三花集團向法院申請財產(chǎn)保護，申請凍結(jié)程力棟、永樂影視的部分銀行存款。2017年7月17日，當代東方宣布收購永樂影視。在2017年8月2日，這場借貸糾紛進一步演變，三花集團重新申請凍結(jié)程力棟持有的永樂影視股權(quán)，嵊州市人民法院隨即凍結(jié)了程力棟持有的永樂影視3049.05萬股股權(quán)。

根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)的信息，在股權(quán)遭到凍結(jié)后，程力棟等多次想辦法解除凍結(jié)。在法庭上，其也曾反訴三花集團“超標申請財產(chǎn)保全”、“三花集團主觀故意、重復查封”，但最終被法院駁回，不予支持。

從法院判決不難看出，這場糾紛對永樂影視資產(chǎn)重組影響較大。程力棟方在法庭上陳述認為，程力棟持有的股權(quán)因為被查封不能自由流通，“經(jīng)濟利益嚴重受損”。根據(jù)另一份2018年7月浙江省嵊州市人民法院的結(jié)案通知書，這筆糾紛在7月17日，程力棟等全部履行義務，這起訴訟執(zhí)行完畢。

這次糾紛解除，新的糾紛又來。根據(jù)當代東方公告，永樂影視的控股股東及實際控制人程力棟所持的永樂影視股權(quán)仍處于被杭州市拱墅區(qū)人民法院執(zhí)行凍結(jié)中。

重組最好的時機已經(jīng)過去。當代東方的日子開始艱難起來。按照當代東方的話說，“從整體行業(yè)環(huán)境方面來看，二級市場大幅波動、市場資金環(huán)境緊張，而結(jié)合標的公司實際情況、公司自身未來發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)推進重大資產(chǎn)重組事項存在較大不確定性。”

2018年6月底，上市公司國旅聯(lián)合公告稱，王春芳控制的當代資產(chǎn)管理有限公司計劃出售所持有的國旅聯(lián)合14.57%的股權(quán)，受讓方為江西省旅游集團。7月5日，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易完成。

2018年7月23日，當代東方也發(fā)布公告稱，公司控制權(quán)變更處于籌備階段，當代集團計劃轉(zhuǎn)讓持有的當代東方股權(quán)，山東高速投資控股接盤。

這時的王春芳手下控制著3家上市公司，除了國旅聯(lián)合、當代東方，還有*ST廈華。一下子脫手兩家上市公司的背后，王春芳控制的“當代系”資金問題已經(jīng)顯現(xiàn)。

2018年7月末，P2P平臺愛投資公開發(fā)布系列“催款名單”，其中王春芳控制的多家公司在列。對此事，當代東方僅在8月9日官方回復稱：公司與愛投資沒有任何往來。

2018年8月7日，廈門當代文化持有的當代東方400萬股遭到浙江省余姚市人民法院的凍結(jié)。2018年10月，當代東方宣布，當代東方及子公司有借款已經(jīng)出現(xiàn)逾期，“目前公司流動資金緊張”。2018年11月，“當代系”之中的當代集團涉及一起合同糾紛，持有的當代東方8540萬股股份遭凍結(jié)。

2019年以來，“當代系”的資金鏈緊張情況加劇。1月10日國旅聯(lián)合公告，因王春芳借款未能及時歸還，當代資管持有的國旅聯(lián)合7355.6萬股股份遭到凍結(jié)。一周后的1月17日，這筆股權(quán)凍結(jié)解除。

該筆凍結(jié)解除后，“當代系”持有的當代東方股權(quán)卻再增新的凍結(jié)。3月9日，當代東方公告稱，因廣州農(nóng)村商業(yè)銀行與當代東方、當代文化、王春芳之間的借款合同糾紛，當代文化持有的當代東方100%股權(quán)遭輪候凍結(jié)。

其實，盡管“買買買”之下，當代東方每年賬面上有了上億利潤，但2014年以來，當代東方經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，造血能力可見一斑，而另一方面股東也在高比例質(zhì)押。

去年巨虧超12億，當代東方否認“資金鏈已斷裂”

3月8日，在當代東方投資者說明會上，有投資人問，“最近有很多投資者在股吧論壇向大股東討債，請問，公司大股東的資金窟窿究竟有多大?”“公司資金鏈是否已經(jīng)斷裂?”

面對這樣的質(zhì)疑，當代東方回應表示“大股東的具體財務運營與上市公司完全分開”，“公司經(jīng)營正常，目前資金鏈相對緊張，但公司正積極地開拓融資渠道”。

資金鏈還只是一方面，根據(jù)當代東方業(yè)績預告，公司預計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損12億元至14億元，較2017年度同期下降1194.19%至1376.56%。

業(yè)績下滑，除了2018年影視文化傳媒行業(yè)發(fā)展放緩外，還有當代東方影視劇業(yè)務收入下滑、財務費用增長、子公司商譽減值、存貨減值及預付賬款減值等原因。

根據(jù)當代東方對深交所關(guān)注函的回復公告，2018年，在內(nèi)容監(jiān)管、稅收政策等多種因素影響下，全資子公司盟將威現(xiàn)金流趨緊，導致無法支付拍攝影視劇所需的演員及后期制作費用，影響了影視劇的拍攝進度。

對以往業(yè)績主力盟將威計提8.76億商譽減值

2015年到2017年，當代東方不停地攻城略地。當代東方于2015年6月以11億人民幣的對價完成對影視內(nèi)容制作公司盟將威的收購，此后盟將威的業(yè)績貢獻成為公司的最主要利潤來源。其中2015年和2016年，盟將威的業(yè)績貢獻占到了當代東方業(yè)績的80%以上。

2017年盟將威遭遇了業(yè)績變臉。營收同比下降65.21%，凈利潤同比下滑50.9%;當代東方的凈利潤也隨之驟減，同期實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.1億元，同比下降了38.2%。

2018年，隨著盟將威影視劇銷售情況不佳、回款遇阻，進而使得其收入大幅下滑，業(yè)績不佳，當代東方對盟將威擬計提約8.76億元的商譽減值。此外，當代東方還對盟將威存貨計提減值約3.4億元、預付賬款計提跌價準備金約0.98億元。

商譽減值及收購失敗黑天鵝來襲之時，當代東方的發(fā)展戰(zhàn)略也將有所調(diào)整，由原來的“布局新媒體、短視頻、移動互聯(lián)網(wǎng)、音樂等板塊”向“影視劇業(yè)務為輔，影院業(yè)務為主”轉(zhuǎn)變。

3月8日，當代東方在回復投資者問答中表示，公司仍對“影城業(yè)務持續(xù)加碼，在并購的同時將在上海等核心城市布局新建項目”。

3月9日，新京報記者向當代東方副總經(jīng)理李澤清了解影城業(yè)務目前情況、是否有足夠資金進行影城業(yè)務運作，對方回應表示，“以公告內(nèi)容為準”婉拒記者采訪。

■ 延展

商譽減值頻現(xiàn)多影視公司業(yè)績踩雷

有的稱所購標的造假;有的被明星出事所傷

3月，路邊的桃樹已密布花骨朵，影視行業(yè)的春天仍未來臨。對于在北京帶著手下藝人四處找戲拍的胡月，“人多戲少”就是最大的感受。

2018年以來，影視行業(yè)整體管控更為嚴格，一些前往霍爾果斯開設公司卻不在當?shù)貙嵉亟?jīng)營的公司無法正常開票、有的公司被當?shù)卣笞N。2018年6月，影視行業(yè)“陰陽合同”曝光，緊接著在10月影視行業(yè)迎來了徹底的稅務自查自糾。

胡月在北京的一家經(jīng)紀公司做藝人經(jīng)紀，手下帶著幾個出道并不算久的新人，見導演、找項目是她的工作常態(tài)。“去年年底戲就已經(jīng)不好推了，很多影視公司的項目，除非資金都到位才會正式開工，其余的項目幾乎都暫停，很多開的項目也較多是網(wǎng)劇和網(wǎng)絡大電影。”

行業(yè)冷淡的另一部分原因，是一些影視公司因2018年度的業(yè)績下滑元氣大傷。新京報記者通過chocie數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前A股上市公司中的24家影視概念股，已經(jīng)有22家公司發(fā)布了業(yè)績快報、業(yè)績預告或2018年年度報告。其中，有16家2018年凈利潤同比下滑;8家公司出現(xiàn)虧損。

上述公司中，有ST中南虧損22億元，當代東方預計虧損超12億元、驊威文化虧損12億元、華誼兄弟虧損9.8億元。值得注意的是，上述公司業(yè)績下滑或虧損的原因中，除了受到行業(yè)外部影響，多數(shù)企業(yè)都經(jīng)受了商譽大額減值損失。

商譽減值頻現(xiàn)，曾跑馬圈地的影視公司業(yè)績頻爆雷

2月28日，幸福藍海宣布，公司2018年度的營業(yè)總收入為16.5億元，凈利潤為-5.3億元，較上年同期的1.12億元下滑573.97%。這是幸福藍海上市以來的首次虧損。

2018年，幸福藍海拍攝跟投的《香蜜沉沉燼如霜》熱播，聯(lián)合出品的電影《無問東西》、參投電影《西游記女兒國》票房都還不錯。加上幸福藍海旗下運營著數(shù)百家線下影院，在影視行業(yè)不景氣的情況下收入也呈現(xiàn)增長。

幸福藍海吃虧在商譽減值上。2017年11月，幸福藍海宣布計劃以7.2億元現(xiàn)金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒有限公司(以下簡稱：笛女傳媒)80%股權(quán)。2018年上半年，笛女傳媒產(chǎn)生的凈利潤3109.6萬元，成為幸福藍海旗下業(yè)績貢獻第二的子公司。

好景不長。2019年1月30日，幸福藍海發(fā)布公告提示笛女傳媒業(yè)績風險，并表示，“近期發(fā)現(xiàn)笛女傳媒原實際控制人傅曉陽在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前及后續(xù)經(jīng)營過程中，存在提供虛假材料、投資業(yè)務與賬面記載嚴重不實情形”。

當時幸福藍海就表示，發(fā)現(xiàn)笛女傳媒存在的問題，將對笛女傳媒相關(guān)資產(chǎn)大幅計提減值，產(chǎn)生的商譽也將大幅計提減值，“上述因素導致公司2018年合并報表后將出現(xiàn)虧損5.5億元左右”。

同樣出現(xiàn)首次虧損的，還有上市公司驊威文化和慈文傳媒。2月25日，驊威文化發(fā)布業(yè)績快報，公司2018年度虧損12億元。驊威文化稱，虧損主要原因是所處的影視行業(yè)及網(wǎng)絡游戲行業(yè)的政策環(huán)境及市場環(huán)境發(fā)生較大變化，相關(guān)子公司的經(jīng)營業(yè)績下滑明顯，對子公司計提商譽減值。

根據(jù)驊威文化公告，公司對此前收購的公司——夢幻星生園計提商譽減值準備金額預計為6.8億元-7.8億元,對收購子公司第一波網(wǎng)絡科技有限公司計提商譽減值準備預計為5.2億元-5.8億元。

慈文傳媒2月23日發(fā)布業(yè)績快報，公司2018年度虧損超10億元。公司表示，由于游戲版號暫停審批，游戲新產(chǎn)品無法上線運營等影響，對全資子公司北京贊成科技計提8.71億元的商譽減值準備。

此外，ST中南擬計提約15億-17億元的商譽減值準備金。當代東方擬計提約8.76億元的商譽減值。長城影視計提資產(chǎn)減值準備金5.1億元，其中商譽減值3.7億元。也有文投控股等公司表示，存在商譽減值不確定性。

一部作品定乾坤，有的被“出事”明星所傷

對于影視公司來說，一部影視作品的進度，可能會影響到整個公司的業(yè)績。

2016年，唐德影視就開始電視劇《巴清傳》的拍攝事宜，還早早將該電視劇的網(wǎng)絡播放權(quán)、電視首輪播映權(quán)等賣出。但在2018年3月后，《巴清傳》主演高云翔陷入輿論風波，隨后該電視劇一直未能如愿播出。

唐德影視在業(yè)績快報中表示，由于《巴清傳》未能實現(xiàn)播出，相應合同款項回收滯后，對公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流造成不利影響，“導致公司本年度投資制作的影視劇項目制作進度有所滯后，加之受影視行業(yè)整體景氣度下滑影響，公司本年度影視項目銷售進度低于預期。”

數(shù)據(jù)顯示，唐德影視截至2018年底的總資產(chǎn)為29.6億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益6.25億元，最新資產(chǎn)負債率近80%。

值得注意的是，這樣的高比例負債并不是唐德影視才有。根據(jù)長城影視2018年度業(yè)績預告，公司報告期末總資產(chǎn)30.46億元，凈資產(chǎn)2.97億元，對應資產(chǎn)負債率90%。