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科創(chuàng)板開(kāi)板三周年即將來(lái)臨，首批發(fā)行成立的5只科創(chuàng)主題三年封閉基金，也迎來(lái)“解封”。

7月15日晚間，9家首批科創(chuàng)板公司的控股股東、實(shí)控人、大股東，不少明確表達(dá)了“惜售”之意，延長(zhǎng)鎖定期和承諾不減持的股份對(duì)應(yīng)市值達(dá)到808億元，占7月22日當(dāng)天首批25家公司理論解禁市值超四成，以實(shí)際行動(dòng)錨定公司長(zhǎng)期價(jià)值，給市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心針”。

那么，為何會(huì)有“惜售”之意?科創(chuàng)板迎來(lái)三年解禁期，影響幾何?

高成長(zhǎng)增添“惜售”底氣

截至7月15日，科創(chuàng)板合計(jì)有437家上市公司，總市值接近5.4萬(wàn)億，流通市值超過(guò)2.14萬(wàn)億。根據(jù)上交所的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，科創(chuàng)板市場(chǎng)的平均市盈率為44.98倍。

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，同年7月22日，科創(chuàng)板首批上市公司正式上市。時(shí)隔三年，首批科創(chuàng)板上市公司面臨著解禁壓力。據(jù)興業(yè)證券預(yù)計(jì)，7月22日將會(huì)有2402.8億元限售股解禁，這一個(gè)限售股解禁規(guī)模不可小覷。

距離7月22日首批科創(chuàng)板上市公司的限售股集中解禁的日期越來(lái)越接近，一些好消息的出現(xiàn)也緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。

部分公司控股股東、實(shí)控人、大股東在公告中明確表示，基于對(duì)行業(yè)前景和公司未來(lái)發(fā)展的信心，同時(shí)為了促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)投資者的信心，一段時(shí)期內(nèi)不減持公司股票。其中，中國(guó)通號(hào)、容百科技、心脈醫(yī)療、虹軟科技、新光光電5家公司股東延長(zhǎng)股份鎖定期，華興源創(chuàng)、天宜上佳、嘉元科技、交控科技4家公司股東承諾在股份解禁后不減持。

科創(chuàng)板扎實(shí)的基本面為股東們“惜售”增添了底氣。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板首批上市的25家公司在上市之后業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入828.06億元，同比增長(zhǎng)21%，平均增幅為43%;歸母凈利潤(rùn)106.13億元，同比增長(zhǎng)12%，平均增幅為29%。相比于2019年上市當(dāng)年，容百科技等7家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100%。

成績(jī)亮麗的不止25家首批公司，從整體板塊來(lái)看，從2019年至2021年的增長(zhǎng)情況看，科創(chuàng)板公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為28%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為70%，增幅領(lǐng)先于A股其他板塊。科創(chuàng)板高成長(zhǎng)背后源于板塊科技創(chuàng)新提供源源動(dòng)力。2021年科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計(jì)883.51億元，同比增長(zhǎng)31%;研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均為13%。

對(duì)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際影響有限

中金公司研究部表示，科創(chuàng)板上市公司較多反映中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)自主的趨勢(shì)，“科創(chuàng)”屬性成色十足，對(duì)科創(chuàng)板中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然維持積極看法。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管解禁是減持的前提，但解禁與減持之間并不能直接劃等號(hào)。

一方面，不同股東的退出意愿有明顯差別。對(duì)于此次解禁的首批公司控股股東、大股東而言，減持需要綜合考慮維護(hù)控制權(quán)、維護(hù)公司股價(jià)形象等多方面因素，并非單純追求收益。

另一方面，即使相關(guān)股東確需減持，其節(jié)奏也受到減持規(guī)則的調(diào)控。根據(jù)減持新規(guī)，持有首發(fā)前股份的股東、大股東以及董監(jiān)高等主體的減持比例、減持時(shí)間都受到嚴(yán)格約束。

因此，從股份解禁到開(kāi)始減持，再到產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的市場(chǎng)影響存在明顯的時(shí)間差，影響程度也更為平滑。

經(jīng)初步測(cè)算，科創(chuàng)板此次解禁股東三個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)方式最大可減持股份市值僅占科創(chuàng)板總流通市值的不足2%，影響程度相對(duì)有限。

減持是股東固有權(quán)利，是上市前老股東合理合法的退出方式，依法合規(guī)進(jìn)行的減持行為是正常市場(chǎng)行為，并且受到減持比例、受讓方限售期等規(guī)則約束。真正受到市場(chǎng)詬病的主要是違法違規(guī)減持、重要股東特別是控股股東“清倉(cāng)式”減持、短期大量賣出的“脈沖式”減持。

業(yè)內(nèi)人士表示，近期多家科創(chuàng)板公司正在密切對(duì)接詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的工作事宜，或?qū)⒊蔀槌Ｓ玫臏p持方式之一。

解禁潮下影響幾何

解禁不代表著減持，尤其是控股股東或?qū)嵖厝私饨蟊愦蠓鶞p持的情況比較少發(fā)生，但大規(guī)模解禁難免引起市場(chǎng)的擔(dān)憂。7月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩下探，大規(guī)模解禁來(lái)襲是影響市場(chǎng)的因素之一。興業(yè)證券認(rèn)為，大規(guī)模解禁前后市場(chǎng)易出現(xiàn)波動(dòng)，主要受兩個(gè)潛在因素影響。

一是解禁后股東的減持行為會(huì)對(duì)股價(jià)造成下行壓力，而由于減持通常會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，股價(jià)可能呈現(xiàn)出“陰跌”的特點(diǎn)。

二是受情緒因素影響，解禁前后隨著市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致股價(jià)下跌，但情緒層面影響多偏向于短期，股價(jià)也將以快速下跌為主，隨著對(duì)利空情緒逐漸消化通常又會(huì)迎來(lái)反彈。

在成熟的投資者市場(chǎng)，解禁行為已有相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)和積累，市場(chǎng)已早有預(yù)期。

從中長(zhǎng)期看，隨著限售股大量解禁，流通股數(shù)量的增加有望進(jìn)一步提升科創(chuàng)板交易活躍度。當(dāng)前科創(chuàng)板流通股占比明顯低于主板與創(chuàng)業(yè)板，一定程度上限制了交易活躍度，但隨著首發(fā)股東限售股迎來(lái)解禁，流通股數(shù)量有望大幅增加。

興業(yè)證券分析師張啟堯表示，以公募基金為例，2022年一季度公募基金對(duì)科創(chuàng)板個(gè)股的重倉(cāng)順序與流通股本及流通市值大小基本呈正相關(guān)關(guān)系。更多籌碼進(jìn)入流通，將為機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)提供更好的市場(chǎng)交易條件，也將進(jìn)一步打開(kāi)增配科創(chuàng)板的空間。今年集中解禁后短期內(nèi)控股股東、實(shí)控人實(shí)際減持對(duì)股價(jià)造成的壓力或相對(duì)有限。

亦有機(jī)構(gòu)投資者表示，隨著科創(chuàng)板股份解禁、相關(guān)個(gè)股流通性提高，科創(chuàng)板整體流動(dòng)性將得到進(jìn)一步改善，為機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)線資金進(jìn)入創(chuàng)造良好的條件。長(zhǎng)線資金的“加持”，則會(huì)進(jìn)一步緩沖解禁壓力。

值得關(guān)注的是，7月15日晚上交所發(fā)布科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則和配套業(yè)務(wù)指南，進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，將有助于提升科創(chuàng)板流動(dòng)性、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展。

中金公司表示，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，解禁高峰期雖伴隨后續(xù)相應(yīng)減持規(guī)模的提升，從資金面角度可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)一定短期影響，但中長(zhǎng)期影響則相對(duì)有限。