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創(chuàng)立于1999年4月的重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司(下稱“溯聯(lián)股份”)經過20余年發(fā)展，雖然已經獲得了不少行業(yè)龍頭的穩(wěn)定訂單，但從營收規(guī)模來看，仍是一家體量偏小的企業(yè)。

從常理講，通過上市募資擴大產能規(guī)模，將有助于公司在營收上再上一個臺階。但就溯聯(lián)股份目前情況來看，銷量增速已開始放緩，產能利用率也在走低，募投項目大幅擴產能否實現(xiàn)順利銷售還是未知數(shù)。

新增產能或難消化

溯聯(lián)股份本次IPO擬使用超過2.5億元投入汽車用塑料零部件項目。招股書顯示，項目建成后，預計年生產能力可達各類汽車流體管路總成1347萬件、新能源車熱管理系統(tǒng)管路總成80萬件、其他流體管路800萬件、汽車流體控制件300萬件、緊固件8000萬件，以及其他部件200萬件。從該項目效益分析來看，雖然投入僅為2.5億元，但投產實現(xiàn)銷售后將產生較為可觀的經濟效益。公司表示，該項目達產后預計將新增年收入40947.28萬元，年利潤總額6252.33萬元，財務內部收益率20.43%(所得稅后)。

但需要注意的是，該項目效益分析是建立在新增產能實現(xiàn)有效銷售的前提下。實際上，公司能否如愿達到該預期?業(yè)內人士并不樂觀。

從溯聯(lián)股份披露的主要產品產能利用率來看，2020年實現(xiàn)增長后，2021年卻大幅下滑至87.17%。從銷量角度來看，2020年銷量增幅為45.77%，2021 年 增 速 則 下 滑 至12.52%。不難看出，公司在產能利用率明顯下滑背景下，銷量增速也在快速下滑。

在這背景之下，公司擬通過募投項目進行大幅擴產，新增產能能否順利實現(xiàn)有效銷售將是未知數(shù)。有質疑認為，公司大幅擴產背后，如何實現(xiàn)有效銷售缺乏有力數(shù)據支撐，募投項目存在一定的風險。

賒銷比例偏高

另外，記者注意到，2019年-2021年，溯聯(lián)股份應收賬款賬面余額分別為15143.34萬元、16295.58萬元、16726.79萬元，賬面價值分別為13013.19萬元、14183.78萬元、14782.27萬元。應收賬款保持穩(wěn)定背后，和公司對下游一線企業(yè)銷售穩(wěn)定有關。但在市場激烈競爭中，公司如何做到深度綁定下游重要客戶?市場人士質疑，公司吸引客戶的“優(yōu)勢”或是采用大比例賒賬交易。

就溯聯(lián)股份前五大客戶來看，長安汽車、比亞迪、上汽通用五菱等企業(yè)常年處在該名單當中。從前五大客戶應收賬款占銷售金額比重來看，多數(shù)公司比例超過接近三成之多。

有分析人士表示，在行業(yè)頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢、價格優(yōu)勢面前，中小企業(yè)深想度綁定重要客戶并非易事。雖然給與客戶更高的賒銷比例或許可以留住更多大客戶，但大比例賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。因此，大比例賒賬交易即使對收入有一定的推動作用，但長遠看，不健康的銷售方式對公司并非好事。

信披質量被質疑

信息披露不充分、信息披露違規(guī)一直是發(fā)審委關注的重點問題之一。公開信息顯示，溯聯(lián)股份有多次應披露事件而未披露的情況出現(xiàn)。

2019年5月22日，溯聯(lián)股份未經重慶著名延時攝影師劉萬明同意，擅自使用了其作品于公司錄制并投放于其官網視頻窗，利用該視頻對其業(yè)務進行宣傳。此侵權訴訟發(fā)生在溯聯(lián)股份報告期內，招股書中卻并未披露。

此外，重慶溯聯(lián)汽車零部件有限公司是溯聯(lián)股份的全資子公司之一，2019年7月溯聯(lián)零部件因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報告被重慶市江北區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經營異常名錄。此違規(guī)情形同樣發(fā)生在溯聯(lián)股份報告期內，招股書中也并未披露。

因此，對于溯聯(lián)股份多次出現(xiàn)應披露事件而未披露的事件，業(yè)內對公司信披質量持懷疑態(tài)度。(本報記者 林珂)