水到絕境是飛瀑
作者：樹知
【資料圖】
編輯：李思
風品：恪圭
來源：銠財——銠財研究院
無規(guī)矩不成方圓，治亂需重典！
7月28日，中央紀委國家監(jiān)委召開動員會，開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治。會議強調(diào)，醫(yī)藥領域腐敗問題直接危害人民群眾生命健康，要以“零容忍”態(tài)度堅決懲處腐敗，大力營造風清氣朗環(huán)境。
隨之行業(yè)反腐風暴再升級，據(jù)澎湃新聞不完全統(tǒng)計，截至8月8日，至少有江蘇、上海、北京、海南等省衛(wèi)生監(jiān)管部門采取行動。大浪翻滾間，一批“蛀蟲”應聲落馬，有媒體不完全統(tǒng)計，今年公開通報被查的醫(yī)院書記、院長等主要領導已達168位，超去年全年兩倍。
關系密切的企業(yè)圈自然也難淡定，7月31日（周一）開盤，A股多只醫(yī)藥龍頭股跳水，其中首藥控股等個股收跌超9%。萬泰生物、人福醫(yī)藥等跌超7%，華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等跌超3% 而實控人剛立案的塞倫生物下跌11.53%。
一時間，上市企業(yè)高管被查、IPO企業(yè)折戟撤單等浮出水面，拉開行業(yè)整肅大幕。透視“翻車”企業(yè)帶來哪些反思？誰是虛火誰是真金？獎優(yōu)罰劣的良幣效應，又將給行業(yè)新生帶來哪些影響？
01
反腐“零容忍”
一節(jié)持續(xù)“必修課”
LAOCAI
實際上，打擊帶金銷售、醫(yī)療反腐一直在行動。只是今年以來加速推進。
2023年1月5日，中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布《堅決打好反腐敗斗爭攻堅戰(zhàn)持久戰(zhàn)》一文，要求集中糾治就業(yè)創(chuàng)業(yè)、教育醫(yī)療、養(yǎng)老社保、生態(tài)環(huán)保、安全生產(chǎn)、食藥安全等民生領域群眾反映強烈的突出問題。
5月10日，國家衛(wèi)健委等14部門聯(lián)合發(fā)布《關于印發(fā)2023年糾正醫(yī)藥購銷領域和醫(yī)療服務中不正之風工作要點的通知》，“糾風”成員單位也從9個增至14個。
7月15日，國家醫(yī)保局等四部門聯(lián)合發(fā)布《2023年醫(yī)療保障基金飛行檢查工作的通知》，針對定點醫(yī)療機構，主要檢查內(nèi)控管理、財務管理、藥品耗材集中帶量采購執(zhí)行情況、醫(yī)?；鹗褂眠^程中涉及的醫(yī)療服務行為和收費行為等。
7月21日，國家衛(wèi)健委等10部門召開全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作視頻會議，會議強調(diào)醫(yī)藥領域腐敗問題直接危害人民群眾生命健康，直接影響黨和政府形象。要以“零容忍”態(tài)度堅決懲處腐敗，大力營造風清氣朗的醫(yī)藥領域發(fā)展環(huán)境。
7月25日，初次審議了刑法修正案（十二）草案，草案增加懲治民企內(nèi)部人員腐敗相關犯罪的條款。
現(xiàn)在看來，一系列動作堪稱“組合拳”，可謂良苦用心，治標更要治本。
格局深變中，順勢乘勢是一種智慧。越來越多的醫(yī)藥企業(yè)意識到，合規(guī)經(jīng)營是紅線是底線，只有建立完善合規(guī)體系，加強內(nèi)部監(jiān)督公平競爭，樹立誠信文化，才能有效應對高壓監(jiān)管，持續(xù)健康穩(wěn)優(yōu)發(fā)展。
不變不行了，聚焦一些問題上市公司，銷售費長期高企，銷售推廣活動的真實性、合規(guī)性頗受市場關注。重營銷輕研發(fā)的打法，讓輿論不乏商賄質、低質惡性競爭的疑聲，亦與提質降價創(chuàng)新的醫(yī)改大勢不甚相符。
行業(yè)分析師于盛梅表示，對于帶金銷售、以藥補醫(yī)等亂象頑疾。新一輪醫(yī)改后大招頻頻，如醫(yī)藥分家、藥品零加成、兩票制、醫(yī)藥代表備案制、藥耗集采以及支付方式改革等，多環(huán)節(jié)擠出價格虛高水分。一套組合拳下來，惠及億萬患者、也讓從業(yè)者明白合規(guī)經(jīng)營，高質創(chuàng)新已是一節(jié)必修課。
沒錯，整治雖帶來短期陣痛，卻是必須必要之舉，唯有創(chuàng)建一個清朗、透明、合規(guī)合法的市場環(huán)境，才能真正做大做強醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，實乃利國利民利企的好事。
單從此看，近期一些深陷漩渦爭議的企業(yè)會有哪些反思深思、決絕深變呢？
02
董事長折戟背后
由盈轉虧 銷售費、應收賬款雙升
LAOCAI
7月5日，衛(wèi)寧健康公告，收到茂名市監(jiān)委《立案通知書》和《留置通知書》，公司實控人、董事長周煒因涉嫌行賄罪被立案調(diào)查及實施留置。
消息一出，引發(fā)各界不小關注，具體原因雖還未知，可一些輿論并不多意外。
據(jù)每日經(jīng)濟新聞網(wǎng)、中國公司法務研究院，2018年、2020年裁判文書網(wǎng)曾披露衛(wèi)寧健康相關負責人向醫(yī)療機構人員行賄的事件。周煒本人也曾為企業(yè)IPO順利通過，而向原創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會委員孫小波行賄。
那么，這一次當家人涉事又所為何故，與當下醫(yī)療反腐有無關聯(lián)？不做評價、一切還需時間作答。
能夠肯定的是，掌舵人折戟對企業(yè)信心面不是加分項。7月3日，公司股價開盤后迅速跌停，跌幅19.66%，報8.66元/股，一天內(nèi)市值蒸發(fā)逾46億元。截止8月11日收盤價7.28元，市值不足160億元。
實際上，自從2020年7月達到27.39元高點后，其股價就開始震蕩下行。追其原因，業(yè)績不甚討喜應是重要考量。
2023年Q1，衛(wèi)寧健康營收4.49億元，同比增長0.82%，凈虧6353.47萬元，同比下滑300%，由盈轉虧?？鄯莾衾?7402.81萬元，同比下降342.15%。
拉長維度，近兩年企業(yè)就持續(xù)遭遇增收不增利、盈利能力不斷下滑。2020年至2022年，公司營收22.67億、24.50億和30.93億；同期凈利為4.91億、3.78億和1.08億；毛利率為54.08%、46.35%、43.69%。
深入費用支出，銷售費持續(xù)上漲不得不說。從2020年的3.18億漲至2022年的4.96億元，占營收比約16%。
另一廂，應收賬款從5.84億漲到9.31億元，2022年還計提了1.62億元的信用減值。
雙重承壓下，凸顯降本增效、改善投入精準度、乃至發(fā)展模式轉變的急迫性。
深入業(yè)務，公司主要從事醫(yī)療軟件研究開發(fā)、銷售與技術服務業(yè)務，并為醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)信息化提供整體解決方案。主營業(yè)務收入主要由軟件產(chǎn)品銷售、硬件銷售和技術服務構成。
2020年至2022年，軟件業(yè)務營收8.63億元、8.42億元和9.37億元，占比54.73%、47.50%和48.74%?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務營收1.5億元、4.39億元和5.63億元，占比6.64%、15.95%和18.21%。
雖然后者增勢喜人，毛利率卻大幅下跌。從2020年39滑至2022年9.95%。
要知道，衛(wèi)寧健康對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務寄予厚望。早在2015年，就推動互聯(lián)網(wǎng)+模式下的醫(yī)療健康云服務等創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，開啟“雙輪驅動”戰(zhàn)略。
2022年初，又升級為“1+X”戰(zhàn)略。即依托開放互聯(lián)的衛(wèi)寧數(shù)字健康平臺WinDHP，構建數(shù)字化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)服務創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥險聯(lián)動等“X”個數(shù)字健康應用場景。
憑此概念愿景，企業(yè)在2018年獲得阿里系投資，螞蟻金服子公司上海云鑫擬收購衛(wèi)寧5%股份。
遺憾的是，看看上述業(yè)績、轉型升級難言多理想。有無錯付誤判呢？
當然，企業(yè)沒有停止拓新腳步。2023年1月，衛(wèi)寧健康宣布開展醫(yī)療垂直領域的大語言模型“WiNGPT”的研發(fā)和訓練工作，并計劃今年10月正式發(fā)布。
據(jù)介紹，“WiNGPT”主要用于互聯(lián)網(wǎng)問診、醫(yī)療報告生成等場景，主要采用通用GPT架構。
押寶AI大模型，熱度期許不言而喻，開年以來企業(yè)股價走出一波強勢上揚，4月一度漲至15.46元，年內(nèi)累計漲幅近50%。不過之后便震蕩下行。
于商業(yè)應用而言，任何生意都值得用Chat GPT技術顛覆或重新做一遍。這是開年以來，大模型持續(xù)火熱的根本原因。只是風口總有消減的時候，從愿景到商用落地，需要相應的產(chǎn)品、技術、場景、乃至用戶習慣、市場基礎配套等一系列匹配，最終能如愿泛起多少業(yè)績水花、進而擺脫成長頹態(tài)，需時間驗證，是一場實力、定力、韌性、精準性的綜合比拼。
2020-2022年，衛(wèi)寧健康研發(fā)費為1.236億、2.117億、 3.138億。2023年一季度達到9457萬元，同比增超40%。難能可貴亦與醫(yī)改大勢相符。
只是，投入體量之外，效率精準度更是關鍵。從上述應收賬款大增、毛利率下降、持續(xù)增收不增利看，有無提升改善空間？還有多少騰挪空間？
03
上市就業(yè)績變臉
持續(xù)破發(fā) 單一集中依賴何解
LAOCAI
7月末，又一家藥企董事長被查。
7月30日，賽倫生物公告稱，公司實控人之一、董事長范志和因涉嫌職務犯罪被實施留置并立案調(diào)查。
至于具體原因，賽倫生物也未披露，稱尚未知悉調(diào)查進展及結論，將持續(xù)關注后續(xù)情況，并及時履行信披義務、提示相關風險。
受此消息影響，7月31日，賽倫生物大跌11.53%，收于19.18元/股，創(chuàng)歷史新低，總市值僅剩20億元。截止8月11日收盤價19.43元。
與衛(wèi)寧健康類似，除了高管被查，公司業(yè)績更難言樂觀。
公開資料顯示，賽倫生物是A股唯一一家專注于抗血清抗毒素領域的生物醫(yī)藥上市企業(yè)，致力于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售針對生物毒素及生物安全領域的預防和治療藥物。主要產(chǎn)品包括抗蛇毒血清、抗狂犬病血清、馬破傷風免疫球蛋白。
2023年一季度，企業(yè)營收2395.58萬元，同比下滑3.8%；凈利301.51萬元，同比下滑23.86%，扣非凈利-128.3萬元。
2022全年，營收1.74億元，凈利0.64億元，同比雙降。與2021年營利雙升形成強對比，剛一上市就業(yè)績變臉可是加分項？
好在，毛利率持續(xù)能打。2020年至2022年一直保持在83%以上，主要源于掌握獨家優(yōu)勢，對抗蛇毒血清擁有定價權。
從業(yè)務看，主要營收來自“抗蛇毒血清系列產(chǎn)品”“馬破免疫球蛋白”兩類產(chǎn)品。尤其前者體量持續(xù)擴張。
2020年至2022年，抗蛇毒血清系列營收1.13億、1.23億和1.40億，占比60.81%、59.04%和80.38%。超8成占比，愈發(fā)凸顯單一集中依賴。
據(jù)中國經(jīng)營報道，自2015年以來，賽倫生物旗下抗蛇毒血清價格已上漲數(shù)倍。2015年為236.72元/支，2021年上半年，已漲至988.55元/支；同期，抗五步蛇毒血清價格從245.16元/支漲到996.27元/支；抗銀環(huán)蛇毒血清從316.23元/支漲至1245.63元/支；抗眼鏡蛇毒血清從千元左右漲到2198.84元/支。
那么，問題來了，賽道優(yōu)勢明顯產(chǎn)品還能打，卻凈利拉胯，賺的錢都花哪去了？
賽倫生物曾表示，業(yè)績下降因受到外部環(huán)境的影響，凈利潤下降系營收減少，以及銷售費和管理費增加所致。
的確，公司銷售及管理費在持續(xù)上漲。前者從2020年的3563萬元漲至2022年的5027萬元，后者從1598萬元漲至2344萬元。
相比之下，研發(fā)費卻不漲反跌，從2251萬元降至1545萬元，占營收比從12.13%降至8.87%。
行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，醫(yī)改初衷就是要鼓勵企業(yè)降本增效、并高質創(chuàng)新，往期過分依賴低端仿制藥或一兩款產(chǎn)品打天下的時代正在過去。對于塞倫生物而言，居安思危前瞻卡位，豐富更多產(chǎn)線，培育第二曲線是擺脫業(yè)績困態(tài)的重要考題。
如何破解單一集中依賴，探索一條發(fā)展新路？考驗當家人大智慧。
截至2023年一季度，趙愛仙直接持有公司34.05%股權，為控股股東。范志和與兒子范鐵炯共同出資的置源投資，持有22.18%股權，為第二大股東。此外，范鐵炯通過有限合伙企業(yè)賽派投資，控制2.77%股權。一家三口在2019年簽署了《一致行動人協(xié)議》，共同控制賽倫生物59%投票權。
2022年3月，塞倫生物登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價33.03元，上市后一度漲至61.34元高點，之后便迅速下行，持續(xù)淪為破發(fā)狀態(tài)，截至8月14日收盤價19.62元/股。
據(jù)中新經(jīng)緯，賽倫生物上市當日股東約2.8萬名，截至2023年一季度末僅8017名。
股價不振、業(yè)績變臉，當下又遇實控人折戟，顯然留給賽倫生物的精進時間已經(jīng)不多。
04
銷售費占比近40%、
警惕核心產(chǎn)品隱憂
三年分紅2.76億追問
LAOCAI
不止上市公司。
7月17日，漢王藥業(yè)上市發(fā)行狀態(tài)變更為終止，源于主動撤回。
2022年6月6日，企業(yè)首披招股書，同年9月9日獲得首發(fā)反饋意見，2023年3月平移至上交所。20日收到首輪問詢。
值得注意的是，截至撤單，漢王藥業(yè)尚未回復問詢。有何難言之隱呢？
2020年-2022年，漢王藥業(yè)營收7.08億元、7.31億元和7.52億元，歸母凈利1.79億元、1.81億元、2.6億元。
業(yè)績穩(wěn)增，離不開核心獨家產(chǎn)品強力定眩系列的汗馬功勞。
2020年至2022年，其營收占比分別高達86.97%、86.55%和87.17%。同期毛利率為73.64%、72.65%、70.75%。
可見雖手握6個獨家品種，但與賽倫生物類似，漢王也有單一集中依賴隱憂。
公司也深知，若強力定眩系列產(chǎn)品未來出現(xiàn)市場競爭加劇、下游需求下降、行業(yè)趨勢發(fā)生顯著變化等外部環(huán)境惡化的情況，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
不算夸言，放眼市場，類似功效的產(chǎn)品如江西銀濤的強力定眩膠囊、桂林三金的眩暈寧片、云南佑生的平眩膠囊等。
當然，強力定眩系列受到專利保護，可其早在2007年就獲得授權，20年的期限目前僅剩下4年。
況且，即便保護期內(nèi)，企業(yè)銷售依然不算輕松。來看銷售費：2020年-2022年分別達到2.75億元、2.91億元和2.97億元，持續(xù)增高且均高于當期凈利，占營收比達38.82%、39.88%和39.44%。
細分看，銷售費主要為市場開發(fā)費、職工薪酬、差旅費等。其中，市場開發(fā)費用是大頭，占比超八成。2020年至2022年分別為2.28億元、2.42億元和2.45億元，占銷售費比83.02%、82.98%和82.79%。2022年占凈利比高達94%。
而市場開發(fā)費中，推廣會議費又占了約八成，包括一系列服務性費用，主要針對醫(yī)療機構人員、藥店工作人員、醫(yī)院科室人員等等。
行業(yè)分析師郭興表示，從往期一些問題企業(yè)看，市場開發(fā)費，推廣會議費中往往較易滋生商賄，常是輿論及監(jiān)管關注焦點。
相比銷售費，研發(fā)占比不足2%。2020年至2022年，研發(fā)費累計僅為2443.46萬元，最近三年研發(fā)費用率為0.59%、1.51%、1.23%，由此被一些輿論質疑重營銷輕研發(fā)。
不算多苛求，從一些跡象看，醫(yī)藥反腐正成為IPO企業(yè)的審核重點。
據(jù)證券時報從券商投行人士處獲悉，近期，上交所內(nèi)部向保薦機構下發(fā)最新一期《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》，其中針對已實現(xiàn)商業(yè)化的藥品及醫(yī)療器械公司，要在其開展銷售推廣活動中給予四大方面的關注：
一是各類推廣活動開展的合法合規(guī)性。二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性。三是各類推廣活動相關內(nèi)控制度的有效性。四是經(jīng)銷商、推廣服務商同發(fā)行人及其關聯(lián)方的關聯(lián)關系及交易公允性。
上交所談到，保薦人、律師、會計師應當結合以上關注事項，對不同模式下銷售推廣活動開展的合法合規(guī)性、費用支出真實性、內(nèi)控有效性、關聯(lián)關系以及交易公允性等進行核查，發(fā)表明確意見，并督促發(fā)行人在招股書中進行充分披露。
聚焦此次上市，漢王藥業(yè)擬募4.83億，用于現(xiàn)代中藥生產(chǎn)基地遷建項目、營銷渠道網(wǎng)絡升級建設項目和補充流動資金。
然2020年至2022年間，企業(yè)合計分紅2.76億，到底差不差錢？募資用途合理不？多用些研發(fā)創(chuàng)新、主業(yè)精進是否更香？
不得不更精準些了。2023年3月1日，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于做好2023年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》。
通知顯示：2023年底，每個省份的國家和省級集采藥品數(shù)累計達到450種，其中省級集采藥品應達到130種，化學藥、中成藥、生物藥均應有所覆蓋。
本次中成藥集采共有86家企業(yè)、95個報價代表品參與現(xiàn)場競爭，中選率達71.6%，中選品種價格平均降幅49.36%。其中，強力定眩片、強力定眩膠囊、強力枇杷露及六味地黃丸符合標準并被納入金華市帶量采購范圍。
顯然，相比IPO撤單，漢王藥業(yè)還有更嚴肅的市場挑戰(zhàn)。
05
一切貴在順勢乘勢 做好改變了？
LAOCAI
當然，水到盡頭是飛瀑，挫折中往往醞釀新生。
誠然，無論當家人翻車還是IPO折戟，都算得上企業(yè)一次不小危機。那么能否痛定思痛，成為一記蛻變警鐘，自此浴火重生就是一個更大看點。
聚焦三企，頑疾痛點外一些價值看點也應被看到。
如2011年登陸深交所的衛(wèi)寧健康，目前業(yè)務覆蓋智慧醫(yī)院、區(qū)域衛(wèi)生、基層衛(wèi)生、公共衛(wèi)生、醫(yī)療保險、健康服務等領域，服務各類醫(yī)療衛(wèi)生機構用戶6000余家。
經(jīng)歷多年醫(yī)療信息化市場拓展，衛(wèi)寧健康已積累了較厚重的市場影響力。據(jù) IDC《中國醫(yī)院核心管理系統(tǒng)市場份額，2021：支持醫(yī)療數(shù)字化轉型》，在中國醫(yī)院核心管理系統(tǒng)市場份額排名中，衛(wèi)寧健康連續(xù)兩年（2020～2021年）位列第一。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度末招商基金旗下22只權益基金持有衛(wèi)寧健康7.41%的股份，寶盈基金旗下4只權益基金也持有0.67%股份。
被譽毒蛇克星的賽倫生物，行業(yè)獨家產(chǎn)品仍是競爭的大殺招。作為國內(nèi)抗蛇毒血清、馬破傷風免疫球蛋白的唯一生產(chǎn)企業(yè)，其具有行業(yè)壟斷地位，同時也是國內(nèi)四家抗狂犬病血清生產(chǎn)廠商之一。
在蛇傷、破傷風和狂犬病治療領域，公司擁有系列治療產(chǎn)品，滿足了公共衛(wèi)生領域的部分應急、突發(fā)臨床需求。
至于漢王藥業(yè)，雖然強力定眩系列后續(xù)不乏挑戰(zhàn)，但公司擁有片劑、丸劑、顆粒劑、膠囊劑等12個劑型、116個中成藥批準文號，其中6個為獨家品種。
米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國城市公立與城市社區(qū)醫(yī)療機構終端眩暈藥市場中，漢王藥業(yè)強力定眩系列產(chǎn)品市場份額合計達66.7%，位居細分行業(yè)第一。
目前，漢王藥業(yè)在研項目12個，且7項為內(nèi)部研發(fā)，1項為合作研發(fā)，4項為委托研發(fā)。招股書坦言，自主研發(fā)主要為其為提升產(chǎn)品質量、變更或改進產(chǎn)品工藝開展的研發(fā)項目。
無需贅言，如能經(jīng)此撤單，反思精進自身的發(fā)展模式、加大研發(fā)投入，由銷售型向創(chuàng)新型快速轉變，企業(yè)煥然一新、卷土重來也未可知。
當然，轉變發(fā)展模式也是衛(wèi)寧健康、賽倫生物，乃至整個醫(yī)藥界的一道嚴肅考題。
回望醫(yī)改這些年，帶量采購、一致性評價、兩票制、調(diào)整醫(yī)保目錄等等大招下，提質增效創(chuàng)新的引導信號滿滿，不少企業(yè)已及時調(diào)頭深變，但仍有一些或積重難返、或有種種急迫無奈、或有僥幸心理，銷售費仍然高企。
據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，賽柏藍數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2022年年報數(shù)據(jù)，銷售費用占比排名前十位的企業(yè)中，銷售費用占比均在50%以上。其中5家超過60%，銷售費最低的一家也超20億元。上海醫(yī)藥最高超過142億元，步長藥業(yè)、百濟神州、華潤三九等知名企業(yè)也位列其中。
以步長制藥為例，2020年至2022年銷售費83.73億元、83.00億元、74.84億元。相比之下，同期研發(fā)費為5.33億元、4.09億元、2.84億元。
2022年兩者相差約26倍。據(jù)證券之星統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年，研發(fā)費最高的中藥上市公司是以嶺藥業(yè)，投入共計10.32億元。費用增幅最大的是天士力，達到2.65億元。降幅最大的是步長制藥，減少1.24億元。其次是中恒集團降低0.63億元。
同時，共21家中藥上市公司的銷售費超過行業(yè)平均水平。其中，費用最高者是步長制藥。白云山次之為58.75億元。
說千道王，不如白銀一片。作為行業(yè)頭部，如此表現(xiàn)可是加分項，到底靠啥驅動核心成長、贏在當下及未來呢？
當然，無論頭部還是二線，一切過往都是序章，2023半年報是一個小節(jié)點，全年乃至后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)才是更鮮活、更客觀的觀察窗口。
還是那句話，沒有企業(yè)的時代只有時代的企業(yè)。想要打破困局、向新而行，化解了危就是機，順勢乘勢謀勢最重要。
都做好改變了嗎？
本文為銠財原創(chuàng)
標簽：
熱門
Copyright 2009-2017 © www.xdqnw.com All Rights Reserved 京ICP備2022016840號-25
現(xiàn)代青年網(wǎng) 版權所有 聯(lián)系郵箱：920 891 263@qq.com
