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作者：嘉林

中國(guó)平安依然沒(méi)有走出“至暗時(shí)刻”。

2022年10月27日，中國(guó)平安披露了2022年三季財(cái)報(bào)，公司2022年前三季度營(yíng)收8702.02億元，同比下跌3.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為764.63億元，同比下跌6.34%。

(資料圖片僅供參考)

誠(chéng)然，近幾年中國(guó)平安持續(xù)承壓，與保險(xiǎn)業(yè)的供給側(cè)“升級(jí)”以及疫情帶來(lái)的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等悲觀的市場(chǎng)情緒有直接聯(lián)系。

但除了宏觀因素沖擊，連續(xù)多年徘徊在下行通道，在某種程度上或許也意味著，平安自身沒(méi)能在時(shí)代的暴風(fēng)雨中，投下堅(jiān)實(shí)的“船錨”。

01

“基本盤(pán)”愈發(fā)不穩(wěn)

盡管將自己定位為金融服務(wù)集團(tuán)，但結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，時(shí)至今日，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依然是中國(guó)平安的“基本盤(pán)”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)864.86億元，占比為70.15%。2019年-2021年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)和占比分別為889.5億元、936.66億元以及970.75億元，66.90%、67.16%以及65.61%。

橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)牢牢占據(jù)中國(guó)平安總營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的七成左右。

盡管該業(yè)務(wù)的整體規(guī)模在穩(wěn)步攀升，但是2020年-2021年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增速卻開(kāi)始放緩，同比增速僅為5.03%以及3.64%，遠(yuǎn)低于往年20%以上的增速。

這帶來(lái)的最直接影響，就是2020年-2021年，中國(guó)平安的歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下跌的情況，分別同比下跌4.2%以及28.99%。事實(shí)上，即使2022年前三季度，在壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.4%的背景下，中國(guó)平安的歸屬凈利潤(rùn)依然同比下跌了6.3%。

這很大程度上都是因?yàn)橹袊?guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“含金量”不斷下降所致。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值為378.98億元，同比下跌23.6%。2022年前三季度，中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值為258.48億元，同比下跌26.6%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率為25.8%，同比下跌4.9%，這幾乎是近十年來(lái)的最低值。

簡(jiǎn)而言之，新業(yè)務(wù)價(jià)值指的就是每年銷(xiāo)售的新保單，在未來(lái)預(yù)計(jì)產(chǎn)生的稅后利潤(rùn)折現(xiàn)值，經(jīng)過(guò)有效業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值，轉(zhuǎn)化為的股東回報(bào)。

其反應(yīng)的是企業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的生命力，可以簡(jiǎn)單地理解為凈利潤(rùn)的“加速度”。

中國(guó)平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值步步下探，也意味著未來(lái)其凈利潤(rùn)難有亮眼的表現(xiàn)。

02

中國(guó)平安行至“拐點(diǎn)”

表面來(lái)看，中國(guó)平安的“基本盤(pán)”持續(xù)承壓，與疫情重創(chuàng)消費(fèi)者的消費(fèi)情緒有直接聯(lián)系。

但結(jié)合宏觀的保險(xiǎn)市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)平安面臨的挑戰(zhàn)，或許正是行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)的一個(gè)縮影。

20世紀(jì)末，保險(xiǎn)業(yè)的代理人機(jī)制在港澳臺(tái)等地區(qū)取得了巨大成功。

隨后，平安創(chuàng)始人馬明哲在中國(guó)市場(chǎng)大力推廣代理人機(jī)制。

財(cái)報(bào)顯示，2008年，平安壽險(xiǎn)代理人為35萬(wàn)人，2016年正式突破百萬(wàn)，達(dá)到了110萬(wàn)人，2018年，又達(dá)到破紀(jì)錄的141.74萬(wàn)人。

中國(guó)平安總部大樓

這也相應(yīng)地帶動(dòng)了中國(guó)平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值為410.52億元，同比增長(zhǎng)4.7％。2016年-2018年，中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值的增速分別是27.4％、32.6％以及7.3％。

不過(guò)隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)天然的人口紅利逐漸被瓜分殆盡，中國(guó)平安簡(jiǎn)單粗暴的代理人“軍團(tuán)”模式也暴露出“重規(guī)模輕品質(zhì)、重短期輕長(zhǎng)期”的問(wèn)題。

該問(wèn)題的具體外在表現(xiàn)，就是中國(guó)平安核心的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)萎靡。

其實(shí)早在2019年，中國(guó)平安就啟動(dòng)了壽險(xiǎn)改革。

對(duì)此，平安人壽黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)楊錚介紹曾表示，“壽險(xiǎn)業(yè)要改變過(guò)去跑馬圈地、大增大脫的粗放思維，自上而下樹(shù)立高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期理念?！?/p>

簡(jiǎn)而言之，中國(guó)平安希望從渠道和產(chǎn)品兩方面入手，通過(guò)精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)，降低不必要的成本，提高代理人的轉(zhuǎn)化率。

通過(guò)最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，改革確實(shí)取得了一定的成效。

2022年前三季度，中國(guó)平安大專(zhuān)及以上學(xué)歷代理人占比同比增長(zhǎng)4%，代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)超22%，這也是中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)得以同比增長(zhǎng)17.4%的核心動(dòng)力。

不過(guò)值得注意的是，如前文所述，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值的增速并沒(méi)有回正。

這很可能是因?yàn)橹袊?guó)平安患上了低價(jià)“依賴(lài)癥”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，中國(guó)平安盈利能力最強(qiáng)的“長(zhǎng)期保障型”險(xiǎn)種新業(yè)務(wù)價(jià)值下跌58.4%，反觀盈利能力較弱、周期短的“儲(chǔ)蓄混合型”以及“短期險(xiǎn)”則有不同程度增長(zhǎng)。

在2022年Q3財(cái)報(bào)中，中國(guó)平安也無(wú)奈地表示：“居民消費(fèi)恢復(fù)仍存挑戰(zhàn)，對(duì)公司長(zhǎng)期保障型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有一定影響”。

03

“第二條曲線”依舊疲軟

其實(shí)在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)觸頂?shù)谋尘跋?，中?guó)平安一直希望給資本市場(chǎng)講更具想象力的科技與金融的故事。

這一點(diǎn)，從中國(guó)平安的logo可見(jiàn)一斑。2019年前的十年間，中國(guó)平安logo的關(guān)鍵字一直是“保險(xiǎn)、銀行、投資”，而2019年后，其關(guān)鍵字變?yōu)榱恕敖鹑?、科技”?/p>

具體到業(yè)務(wù)層面，過(guò)去十年，中國(guó)平安通過(guò)收購(gòu)或孵化的方式，將汽車(chē)之家、平安健康（平安好醫(yī)生）、金融壹賬通等業(yè)務(wù)收入麾下，成為科技“故事”重要載體。

不過(guò)遺憾的是，中國(guó)平安下轄的眾多科技公司，并未如預(yù)料般成長(zhǎng)為公司的強(qiáng)有力的“第二條曲線”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，中國(guó)平安科技業(yè)務(wù)總收入為484.78億，占比僅為7.92%；歸母凈利潤(rùn)僅為44.8億元，占比僅為7.43%。分企業(yè)來(lái)看，2022年上半年，陸金所凈利潤(rùn)同比下跌16.2%；金融壹賬通凈虧損5.62億元；平安健康凈虧損4.24億元；汽車(chē)之家凈利潤(rùn)同比下跌40.6%。

除了需要集團(tuán)輸血，目前中國(guó)平安的科技業(yè)務(wù)面臨的一大挑戰(zhàn)就是，在集團(tuán)的“故事”之下，中國(guó)平安下轄的眾多科技公司還需要再講更顆?；摹肮适隆?。

以平安好醫(yī)生為例，其給資本市場(chǎng)講了一個(gè)宏大的醫(yī)療健康“故事”——致力于通過(guò)會(huì)員制、O2O、HMO模式等方式，構(gòu)建專(zhuān)業(yè)醫(yī)患溝通橋梁。

但財(cái)報(bào)顯示，2021年，平安好醫(yī)生包括商城在內(nèi)的健康服務(wù)收入為50.46億元，占比為68.8%。換句話說(shuō)，現(xiàn)階段的平安好醫(yī)生只是一家醫(yī)藥電商平臺(tái)。

資本除了對(duì)中國(guó)平安下轄的眾多科技公司報(bào)以觀望態(tài)度，也開(kāi)始謹(jǐn)慎地看待中國(guó)平安。

截止2022年11月5日收盤(pán)，中國(guó)平安的股價(jià)僅為34.65港元/股，相較于2021年初100 港元/股左右的高點(diǎn)，下跌了將近70%。

總而言之，雖然通過(guò)一系列的改革，目前中國(guó)平安最核心的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)有回升的跡象，但是將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，其新業(yè)務(wù)價(jià)值卻一直在穩(wěn)步下探，這也意味著中國(guó)平安凈利潤(rùn)依然沒(méi)有強(qiáng)有力的凈利潤(rùn)“驅(qū)動(dòng)器”。

而中國(guó)平安講了十年的科技故事，目前仍處于需要“輸血”的階段，難以成為集團(tuán)的“第二條曲線”。

在基本盤(pán)和“第二條曲線”均沒(méi)有想象力的背景下，中國(guó)平安的股價(jià)持續(xù)下探也就不足為奇了。